民企投資從房地產轉移，一年連投3個國家水電站

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摘要：

寧德時代用6.7億拿下這張入場券，從資金實力來看并不意外，但這并不是一筆穩賺不賠的生意。

撰文 | Shushu

編輯 | 小瀾

→這是《環球零碳》的第2071篇原創

一個總投資334億元的“西電東送”水電項目，終于選出了能一次性拿出近7億元現金的民企。

7月20日，國投電力公告稱，公司控股子公司雅礱江流域水電開發有限公司擬與寧德時代共同投資建設牙根二級水電站項目，總投資高達333.94億。其中資本金66.79億，寧德時代持股10%，對應出資約6.7億。

牙根二級水電站位于四川省甘孜州雅江縣，是雅礱江中游“一庫七級”開發規劃中的第三級電站，總裝機240萬千瓦，預計年發電量86.45億千瓦時，預計2035年首臺機組投產、2036年全面建成。

不管是規模、投資還是發電量，牙根二級水電站實屬重大水電項目。今年4月，官方公開遴選民營股東。

根據方案，民營企業合計持股比例不小于10%，投資金額預估不低于6.7億元，全部以現金出資。項目資本金不低于總投資的20%，預估為67億元，首筆注冊資本金5億元將在公司注冊成立后6個月內實繳到位。

值得注意的是，10%只是下限。6.7億元起步的現金出資門檻，對于絕大多數民營企業而言絕非小數。能夠一次性拿出或分階段實繳如此規模資金的民企，在國內屈指可數。

寧德時代能夠拿下這張入場券，從資金實力來看并不意外，但這并不是一筆穩賺不賠的生意。

官方明確表示，項目收益與未來電價掛鉤，投資方需自行承擔市場風險。與此同時，牙根二級水電站要2035年才發電，從出資到產生現金流，中間跨度接近十年，對企業的現金流和耐心都是考驗。

然而，這樣“回報周期長，收益不確定”的水電站生意，寧德時代卻在一年內投了三次。

2025年11月，寧德時代參股國家能源集團的大渡河流域丹巴水電站項目，持股10%。2026年2月，寧德時代又與華能水電共同設立華能瀾滄江（昌都）水電有限公司，持股11%。

此次再參股牙根二級水電站后，寧德時代的水電站投資版圖已覆蓋大渡河、瀾滄江和雅礱江三大流域，均屬于“西電東送”重要電源基地。

業內認為，寧德時代是在圍繞綠電資源展開長期能源布局。動力電池制造本身耗電量巨大，在歐盟碳關稅和“新電池法”下，長期穩定獲取低價綠電至關重要。一般來說水電站的設計壽命普遍超過50年，一旦度過投資回收期，后續將進入持續穩定的盈利期。

01

中國的投資開始從房地產轉移

放在以前，民營企業一年內連續參股三個國家級大型水電項目，幾乎難以想象。因為這類投資規模大，建設周期長的重大能源基建工程，主要由央企和地方國企主導。

但在2025年11月，國務院發布了一份重磅文件《國務院辦公廳關于進一步促進民間投資發展的若干措施》，明確提出支持民營企業參股核電，投資水電、油氣儲備設施等能源重大項目。

任何涉及鐵路、核電、水電、石油和天然氣管道以及供水等領域，且預期會產生積極經濟回報的項目，在申請中央政府批準時，都必須包含一份評估報告，詳細說明吸引私人投資的可行性。

這意味著，對于過去主要由央企、地方國企主導的重大能源基礎設施，"是否可以引入民營資本"開始成為項目立項和推進過程中需要重點考慮的問題。

今年6-7月，國家發改委連續召開了多場民企座談會，其中一次邀請了一批很多人可能并不熟悉的基礎設施領域民營企業負責人。

參會的既沒有阿里巴巴，也沒有華為，而是奧德集團、哈爾濱九洲集團、上海瀚訊、河北寶信物流等企業。座談會只有一個主題：專門圍繞國家重大基礎設施聽取訴求。

這背后，與當前民間投資面臨的形勢有關。國家發改委數據顯示，從投資結構來看，民間投資正在從房地產、傳統制造業等領域，加速向高技術產業、新型基礎設施等方向轉移。

國家給的信號已經很明顯：民營企業快來參與，分享萬億基建市場蛋糕。

02

未來民企有哪些機會？

不過，對于絕大多數民營企業而言，真正的難題仍然是資金。

此前發布的文件中明確，鼓勵民間資本持股10%以上，這已經不是象征性參與，是實打實的股權合作。但像水利、核電這些，動輒百億千億的超級工程，哪怕只投10%，對很多民企也是一個天文數字。

不過，國家也考慮到了資金門檻的問題，提出要積極運用基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）等金融工具，完善重大基礎設施項目的投融資機制。

以一座總投資2000億元的核電站為例，即便民營資本持股比例只有10%，也需要投入約200億元資本金。如果通過基礎設施REITs等金融工具，可以進一步拓寬項目融資渠道。

比如發行一只“核電基礎設施基金”，民企可以認購一部分成為股東，然后再讓金融機構、保險資金跟著進來，最后形成一個市場化的投資組合，收益按份額匹配。

在今年6月國新辦新聞發布會上，國家能源局再次強調，在“十五五”期間，能源領域要對民營企業敞開更大懷抱。

截至目前，民營企業已參與12個核電項目，股比最高達20%。其中，中國首個民資參股的浙江三澳核電項目已經在今年3月并網發電。一期項目中，吉利科技集團以2%的股份入股，央企持股46%，地方國資持股52%；二期項目中，地方國資讓出8%，民資持股比例從2%提升至10%，由四家民企共同參股，總投資超400億元。項目預計年化收益約8%，并帶動近2000家上下游民營企業參與產業鏈配套。

國家能源局表示，未來將出臺民營企業參與大中型水電等項目投資指引，讓企業投資有方向、收益有保障。

與此同時，政策開放的范圍也在不斷擴大。從大型水電、核電，到綠電直連、零碳園區、虛擬電廠、新型儲能、充電設施等新業態，都被明確列入支持民營資本參與的重點方向。目前，全國已審批的105個綠電直連項目中，民營企業項目占比已接近一半。

總之，有更多的機會還在等著民企。6月底舉行的2026全國促進民營經濟發展壯大現場會上，地方政府和中央企業共帶來超190個重點投資項目，涉及能源、基礎設施、裝備制造等多個領域，投資規模逾2800億元，計劃吸引民間資本超720億元。

也就是說，民企只要能找準賽道，必定能參與國家重大能源項目。

[1]中國基金報：投資334億元！600886，“牽手”寧德時代

[2]北極星電力網：繼國能、華能后，又一家電力央企引入寧德時代！合資新公司投向→

[3]不嚴肅問題研究室：中國的投資重啟信號來了！

[4]中國民營經濟半年報：含“新”量、含“金”量齊增

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