北京
七月的一個尋常交易日，GE Vernova的電話會議卻讓電力行業的分析師們坐不住了。不是因為業績平平，而是數字的沖擊力——單季訂單同比幾乎翻倍，積壓訂單堆到1760億美元，公司直接上調了全年預期。
CEO斯科特·斯特拉齊克把當前的市場機遇稱為“電力行業數十年增長周期的早期階段”。從剛過去的第二季度看，這種判斷并非空談。當季訂單總額達到242億美元，較去年同期飆升88%，而設備訂單更是翻了一倍多。CFO肯·帕克斯補充了一個細節：賬面上的訂單出貨比已經超過2倍，意味著新增訂單的速度是確認收入的兩倍以上。
這些數字背后是兩股力量在同時發力。一方面是傳統的重型燃氣輪機需求依然旺盛，另一方面電氣化板塊上半年光數據中心訂單就拿下超過50億美元。在全球AI競賽拉動算力基建的背景下，電網設備從變壓器到開關柜全線緊張，GE Vernova成了這波浪潮中最早兌現業績紅利的工業巨頭之一。單季自由現金流達到51億美元，同比增加近49億美元，高管解釋說很大一部分來自客戶為搶產能而提前支付的更高額訂金。
但是，并非所有業務線都在陽光下。風電板塊繼續陷在泥潭里，當季新訂單驟降40%，季度EBITDA虧損2.75億美元。管理層仍然預計風電全年虧損約4億美元，只有服務業務在緩慢改善。一邊是電力與電氣化的訂單狂飆，一邊是海上風電的持續失血，這種冰火兩重天構成了當前GE Vernova最真實的面貌。
正方聲音認為，風電的窟窿正在被高速增長的電力業務快速填補。調整后的EBITDA同比增長61%，達到12億美元，利潤率擴大340個基點。帕克斯把利潤率的提升歸功于更高利潤率的出貨、上調的定價和抵消了通脹沖擊的生產率改進。簡而言之，核心業務的盈利能力在實打實地變強。加上1760億美元的積壓訂單和2027年2000億美元的目標，樂觀者看到的是一個正在飛輪加速的能源設備巨頭。
反方則提醒，風電的損失并非小數目，而且電網設備的高增長能持續多久仍取決于AI投資的節奏。如果未來算力需求出現波動，當前基于“鎖位”和預付訂金的現金流優勢可能收窄。更重要的是，風電的虧損雖然被服務改善部分對沖，但訂單收縮意味著未來幾個季度的收入貢獻會繼續拖累整體增速。
站在客觀立場，GE Vernova第二季度給出的信號足夠清晰：能源轉型帶來的電網升級需求，疊加AI數據中心的急迫用電缺口，正在把公司推向一個歷史性的上升通道。全年營收預期上調到455億至465億美元，自由現金流預期拉到115億至125億美元，這些數字已經說明了管理層自身的信心。風電的問題更像結構性的陣痛，而非顛覆性的風險。只要數據中心和電氣化的火車頭還在加速，GE Vernova的引擎就不會輕易熄火。
斯特拉齊克說“團隊執行得很好”，這份財報至少證明，在抓住這波電力超級周期這件事上，他們確實沒有手軟。
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