日元貶破162創(chuàng)40年新低！加息難阻跌勢拆空調(diào)補資源？

最近刷財經(jīng)新聞的朋友，估計都看到日元跌麻了的消息。1美元換到162日元，直接創(chuàng)出1986年以來的40年新低，連日本官方出手加息都壓不住跌勢。為了補稀土缺口，日本企業(yè)現(xiàn)在連舊空調(diào)都拆了回收，燒電動車電池提金屬，就這都填不上坑。這場跌勢真的只是普通匯率波動嗎？背后藏著日本經(jīng)濟攢了幾十年的老大難問題。

高盛已經(jīng)把未來12個月的日元匯率預期下調(diào)到165了，這已經(jīng)是全球看空機構(gòu)里最悲觀的判斷了。有交易員測算過，明年日元跌到這個位置的概率高達72%。往回倒十多年，2011年的時候1美元才換75.57日元，這十幾年過去日元差不多直接腰斬，到現(xiàn)在還沒看到止跌的苗頭。

能把日元拖進現(xiàn)在這個泥潭，第一個繞不開的就是日本那堆規(guī)模上天的國債。現(xiàn)在日本政府總債務已經(jīng)突破1343萬億日元，占GDP的比例超過260%，這個比例放到全世界都找不到第二個可比的。哪怕利率只漲一個基點，日本政府每年就要多掏3.25萬億日元的利息，根本不敢大幅度加息，只能一直維持極低利率。

這邊日本把利率壓得極低，那邊美國一直保持著高利率，聯(lián)邦基金利率還在3.5%到3.75%之間，兩邊名義利差差了足足345個基點。這么大的利息差擺在這里，市場上的玩家當然會玩起套息交易，借便除了債務綁住了貨幣政策的手腳，日本經(jīng)濟本身的結(jié)構(gòu)性問題才是真正的頑疾。日本經(jīng)濟一直是典型的“兩頭在外”，核心資源全靠進口，賺錢全靠出口，現(xiàn)在出口端的競爭力一年不如一年。日本的老齡化已經(jīng)嚴重到喘不過氣，65歲以上老人占比超過29%，勞動力每年都在減少，內(nèi)需壓根長期低迷起不來。

宜的日元換成美元，再去買美國債券賺利產(chǎn)業(yè)端也不給力，日本企業(yè)現(xiàn)在拿不出幾款能卡別人脖子、供不應求的核心拳頭產(chǎn)品。不像韓國歐美企業(yè)，手里握著高端芯片、稀缺材料這些有定價權(quán)的硬貨，出口撐不起來匯率，自然也就沒有支撐，抗風險能力差得離譜。稀土這件事，就是把這個問題擺到臺面上最典型的例子。

息差，躺著就能穩(wěn)賺不賠。這個過程里大受之前稀土出口相關(guān)調(diào)整的影響，日本急著搞所謂“城市礦山”自救，三菱電機牽頭拆舊空調(diào)提取稀土磁鐵，還有企業(yè)焚燒電動車電池回收稀有金屬?？雌饋硐袷钦业阶跃绒k法了，實際上這個方案根本治不了本。三菱這個空調(diào)回收項目，滿打滿算一年也就產(chǎn)出200噸左右的再生稀土，只能滿足日本全國1%到2%的需求，而且大部分還是不那么緊俏的輕稀土，最缺的中重稀土根本沒多少。

家不停拋售日元，日元匯率可不就一路

下跌停不下來。不光產(chǎn)量跟不上，成本和質(zhì)量還拖后腿。再生稀土的生產(chǎn)成本，是進口中國精煉稀土的3到10倍，現(xiàn)在全靠政府補貼撐著，日本環(huán)境省光給三菱這個回收項目就批了60億日元。成本上去了，日本本土企業(yè)的采購負擔直接變重，不少訂單都慢慢轉(zhuǎn)到海外去了。而且日本的提純技術(shù)跟不上，再生稀土純度不夠，軍工、高端制造這些關(guān)鍵領域根本沒法用。

日本早年就把稀土冶煉環(huán)節(jié)全部外包出去了，壓根沒重視過自身的產(chǎn)業(yè)鏈安全，現(xiàn)在臨時抱佛腳，哪那么容易就擺脫對進口稀土的依賴。就算搞了海外找礦、研發(fā)無稀土電機這些備選方案，每個方案都有一堆解決不了的問題。這場匯率暴跌，最先影響到的就是日本普通老百姓的日常日子。

2020年的時候100日元還能換6.4元人民幣，現(xiàn)在100日元只能換到4.6元人民幣，購買力直接打了個大折扣。進口原料漲價傳導到國內(nèi)，大米這些生活必需品價格一路上漲，老百姓的工資沒漲，生活成本卻蹭蹭往上漲，實際收入反而縮水了。日元貶值的影響可不只局限在日本國內(nèi)，全球資本市場都得跟著抖三抖。

過去這么多年日元維持低息，催生了規(guī)模超大的套息交易，國際清算銀行估算，全球各地至少有四萬億美元的套利盤分布在各處。玩家們借便宜的日元，把錢投去美股、美債這些高收益資產(chǎn)，相當于一直給海外資本市場源源不斷輸血?，F(xiàn)在市場所有人都盯著日本央行的加息動作，一旦日本開啟持續(xù)加息周期，利差收窄，這些資金就得平倉回流日本。

2024年8月日本央行加息的時候，就出過一次大規(guī)模套息交易逆轉(zhuǎn)的情況，當時美股大幅下挫，日經(jīng)指數(shù)還創(chuàng)出了1987年以來最大的單日跌幅。從今年第二季度開始，海外資金已經(jīng)連續(xù)11周減持美國國債，累計拋售了超過870億美元，美股外資流出規(guī)模環(huán)比增長了42%。日本貨幣政策稍微動一動，就能給全球資本市場帶來不小的波動。

現(xiàn)在這場日元貶值，根本不是簡單的匯率波動，而是日本經(jīng)濟積累多年的結(jié)構(gòu)性矛盾集中爆發(fā)的結(jié)果。265%的債務壓力把加息空間封得死死的，人口減少、產(chǎn)業(yè)競爭力下滑，基本面根本撐不起強勢日元。就連稀土資源安全這道坎，靠拆空調(diào)燒電池也根本跨不過去。

參考資料：央視財經(jīng) 日元跌破162關(guān)口創(chuàng)四十年新低