投出長鑫，合肥國資又出手了

兩件事，在同一周發(fā)生。

7月13日，認繳規(guī)模50億元的合肥產(chǎn)投興質(zhì)新域股權(quán)投資合伙企業(yè)成立。三天后，長鑫科技啟動網(wǎng)上、網(wǎng)下申購，發(fā)行價8.66元/股，預計募集資金總額約579億元。

把兩件事連在一起的，是背后的合肥產(chǎn)投。

在長鑫科技的股東席位上，合肥產(chǎn)投通過全資子公司長鑫集成直接持股；新成立的50億元基金，其執(zhí)行事務合伙人及兩名LP同樣來自合肥產(chǎn)投體系。

由此看到這樣一幕：在長鑫IPO之際，合肥產(chǎn)投又設(shè)立一支50億元基金，為下一輪產(chǎn)業(yè)投資儲備彈藥。

合肥國資，50億基金

合肥產(chǎn)投成立于2015年，由合肥市國有資產(chǎn)控股有限公司和合肥市工業(yè)投資控股有限公司整合組建。與普通VC不同，它是定位于產(chǎn)業(yè)投融資和創(chuàng)新推進的國有資本投資平臺。

合肥產(chǎn)投的工具箱不只有基金。它通過全資子公司長鑫集成直接持有長鑫科技股份，也參與投資建設(shè)長鑫12吋存儲器晶圓制造基地。

在基金端，合肥產(chǎn)投管理新材料、生命健康、空天信息和種子基金二期等省級母基金，參與運營合肥市政府引導母基金和市創(chuàng)投引導基金，同時布局種子、天使及市場化基金。按照合肥產(chǎn)投官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，其自主管理基金規(guī)模已經(jīng)超過千億元，投資企業(yè)近千家，數(shù)十個項目實現(xiàn)IPO或借殼上市。

此次成立新基金的全稱是合肥產(chǎn)投興質(zhì)新域股權(quán)投資合伙企業(yè)，認繳出資額為50億元。

根據(jù)工商信息，基金管理人、執(zhí)行事務合伙人為合肥產(chǎn)投資本創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，兩名主要LP分別是合肥市創(chuàng)業(yè)投資引導基金有限公司和合肥市國有資產(chǎn)控股有限公司，三者均屬于合肥產(chǎn)投體系。

長鑫之后

長鑫科技是理解這次50億元基金的一把鑰匙。

2016年，朱一明準備進入DRAM領(lǐng)域。這個產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘高、投資周期長，一條晶圓產(chǎn)線就需要數(shù)百億元資金，普通VC很難承受如此漫長的虧損和重資產(chǎn)投入。

合肥國資接住了這個項目。

十年后，長鑫科技已經(jīng)成為國內(nèi)DRAM龍頭。IPO前，公司第一大股東清輝集電持股21.67%，第二大股東長鑫集成持股11.71%。其中，長鑫集成屬于合肥產(chǎn)投體系，同時持有清輝集電48.90%的財產(chǎn)份額。

按照8.66元發(fā)行價靜態(tài)計算，長鑫集成直接持有的約70.48億股股份，理論對應價值約610億元；其通過清輝集電持有的財產(chǎn)份額，粗略對應價值約552億元。兩項合計約1162億元。

早期的合肥模式，往往是集中資金支持單個重大產(chǎn)業(yè)項目跨越關(guān)鍵發(fā)展階段。京東方需要一條面板產(chǎn)線，蔚來需要現(xiàn)金流，長鑫需要長期晶圓制造投入，投資對象明確，資金高度集中。

不過，長周期投資的另一面是資金壓力。

合肥產(chǎn)投最新債券募集說明書顯示，截至2026年3月末，集團凈資產(chǎn)647.88億元，負債約994.76億元，資產(chǎn)負債率60.56%。2025年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-21.69億元，盈利對投資收益和公允價值變動存在較強依賴；最近三年，集團投資活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，其中2025年約為-94.07億元。其對外擔保也主要集中在長鑫科技。

也許，新的打法寫在“654X”里。

2026年，合肥正在構(gòu)建“654X”產(chǎn)業(yè)體系：六大主導產(chǎn)業(yè)包括智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、智能家電和高端裝備；五大新興產(chǎn)業(yè)包括人工智能、低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、安全應急、生物醫(yī)藥和高端醫(yī)療器械；四大未來產(chǎn)業(yè)則是量子科技、核聚變能和氫能、生物制造、具身智能，此外還將跟蹤布局腦機接口、6G、深空深海等新賽道。

與十年前集中資金引入一家鏈主相比，合肥現(xiàn)在面對的產(chǎn)業(yè)版圖更分散。現(xiàn)在，合肥希望培育的量子科技、核聚變、商業(yè)航天、生物制造和具身智能，仍處于不同的技術(shù)和商業(yè)化階段，它們未必會立刻出現(xiàn)下一個長鑫。

長鑫即將上市，50億元新基金剛剛成立。當中藏著一個隱喻：一個項目正在交卷，下一輪投資已經(jīng)開始。