北京
7月20日，國海證券發布最新策略研究報告，明確指出當前市場位置已無需過度悲觀。報告認為，隨著中報業績披露、政策托底信號明確以及資金面出現積極變化，市場反彈條件正在積聚，建議投資者保持積極心態。
研報指出，近期科技股調整較多，本質上或是業績真空期加上累計漲幅過大后消化交易擁擠。6月下旬以來，A股市場波動明顯加大。6月23日-7月17日期間，上證指數下跌9.58%，創業板指下跌21.35%，科創50下跌11.98%。本輪調整中，二季度累積了較高漲幅的科技股跌幅居前。國海證券認為，本輪科技股的調整面臨較多外生擾動，包括美聯儲釋放鷹派信號、地緣風險再次反復、對AI資本開支節奏放緩的擔憂、對科技股業績不及預期的擔憂、韓國股市波動加大、長鑫科技IPO引發資金虹吸的擔憂、Kimi K3發布引發情緒沖擊等，但本質上或是業績真空期，科技賽道交易擁擠風險的集中釋放。
趙陽表示，短期看，資金面擾動與擁擠板塊籌碼消化容易放大市場波動，但基本面長期邏輯或沒有發生明顯松動。市場中積極因素正在累積。
從海外視角看，國海證券指出，本輪美股科技龍頭調整的幅度已經達到科網泡沫經驗的上限。從1998年-2000年的科網泡沫來看，階段性風格切換時期，龍頭的調整幅度在20%-30%左右。7月22日之后，Meta、谷歌、英特爾等科技龍頭開始披露財報，美股正式進入到財報季，對資本開支的質疑和不確定性有望收斂。
從資金層面看，報告關注到“國家隊”近期的大額增持行動。7月19日，中國誠通宣布累計買入中國股票資產近百億元，中國國新也表示已使用股票回購增持專項再貸款超500億元。與此同時，7月17日股票ETF出現顯著凈流入，其中創業板ETF和科創板ETF的凈流入規模為歷史次高水平，顯示資金對成長板塊的關注度正在回升。
政策層面，7月20日，中國證監會召開上市公司、證券公司及基金機構座談會，聽取各方關于促進資本市場平穩健康發展的意見建議。政策托底共筑長牛、慢牛根基信號有望進一步明確。市場年內低位多家上市公司密集推進增持回購，管理層以實際行動傳遞對公司價值的積極認可。
業績層面，截至2026年7月20日，已有1739家A股公司發布中報業績預告，其中主板歸母凈利潤同比增速中位數達25%，預喜率40%；創業板歸母凈利潤同比增速中位數88%，預喜率81%；科創板歸母凈利潤同比增速中位數134%，預喜率84%。科技板塊中報業績確定性仍然偏強，產業景氣有望兌現。
產業層面，2026世界人工智能大會（WAIC）于7月17日至20日在上海舉辦，華為首次公開展出昇騰950超節點真機，標志著國產算力集群能力躍升。據新浪財經轉引財聯社資訊，TrendForce預計全球九大CSP（谷歌、亞馬遜云科技、Meta、微軟、甲骨文、字節跳動、騰訊、阿里巴巴、百度）2026年資本開支超8000億美元。我們認為AI基建需求可能并未出現實質性收縮，算力供需格局仍然偏緊，科技產業中期景氣趨勢或未改變。
國海證券認為，隨著市場進入中報驗證窗口期，疊加政策持續托底，A股具備上行韌性。科技板塊短期已進入超跌狀態，有望成為反彈主力。具體方向上，優先關注擁擠度較低、業績確定性較強的光模塊、PCB（印制電路板）方向；此外，國產算力（設備、芯片）等方向在長鑫科技上市事件影響消退、擁擠度消化后，亦有望迎來布局窗口。中長期而言，籌碼出清較為充分的大金融板塊性價比也在逐步提升。
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