股市集體暴跌！專家反倒喊現(xiàn)在是買入的好機(jī)會(huì)？牛市真能回來嗎

A股剛剛經(jīng)歷了一輪極其慘烈的集體殺跌，滬指直接砸穿3800點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)業(yè)板跌幅更是超過7%。全市場(chǎng)5000多只股票翻綠，資金猶如驚弓之鳥，半導(dǎo)體、AI、光模塊等前期熱門的高位科技股幾乎全線跌停，獲利盤正不計(jì)成本地踩踏出逃。

在全市場(chǎng)哀鴻遍野的至暗時(shí)刻，部分機(jī)構(gòu)專家卻逆勢(shì)拋出大膽論斷，明確指出市場(chǎng)正在迎來今年的黃金買點(diǎn)，并預(yù)判主要指數(shù)下半年有望創(chuàng)出新高。

專家的底氣在于，宏觀基本面和流動(dòng)性的最壞時(shí)刻已經(jīng)熬過，更為核心的是，除了擁擠度極高的AI板塊外，新能源、醫(yī)藥、大消費(fèi)等大量擁有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被嚴(yán)重錯(cuò)殺，估值已跌至歷史冰點(diǎn)。

這場(chǎng)觸目驚心的暴跌，究竟是虛假繁榮破滅的深淵，還是為新一輪主線切換砸出的罕見深坑？

其實(shí)，關(guān)于高位科技股的風(fēng)險(xiǎn)與輪動(dòng)，市場(chǎng)的爭(zhēng)論一直沒斷過，之前網(wǎng)上就有一個(gè)非常理智且一針見血的觀點(diǎn)。

回看這起事件，大量杠桿資金在極少數(shù)科技板塊瘋狂扎堆，導(dǎo)致交易擁擠度早已達(dá)到極值。

一年多沒有什么輪動(dòng)，所有擁抱光模塊的聰明人都卡在這了。現(xiàn)在真正意義上有輪動(dòng)的，是硬科技內(nèi)部的一些小輪動(dòng)。

比如去年衛(wèi)星有一波行情，半導(dǎo)體賽道里存儲(chǔ)又走了一小波，光模塊頂多是躺平，連回撤都沒多少。這就是以往說的主線內(nèi)部的小變化，但主線真的出現(xiàn)大輪動(dòng)的時(shí)候，可能就是行情結(jié)束之時(shí)。

真正意義上的風(fēng)格大輪動(dòng)，A股歷史上只發(fā)生過一次，就是2007年半夜雞叫強(qiáng)行加印花稅之后。當(dāng)下很多人以為的輪動(dòng)，其實(shí)只是AI硬科技主線內(nèi)部的小切換。

如果把科技整體看作一個(gè)大板塊，過去一年多甚至完全沒有輪動(dòng)的跡象。AI估值高起，上車了的和沒上車的，都在緊張觀望下一輪大輪動(dòng)何時(shí)出現(xiàn)。

信奉配置策略，但這套思路源于對(duì)價(jià)值和動(dòng)量的理解，不是常規(guī)的股債商分散、時(shí)間分散、跨市場(chǎng)分散的資產(chǎn)配置邏輯。

當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為AI估值還能在虛幻的故事里繼續(xù)膨脹，但現(xiàn)實(shí)是這場(chǎng)集體暴跌徹底打破了這種幻想，而在預(yù)測(cè)這場(chǎng)調(diào)整時(shí)，量化工具曾給出過驚人的警示。

最早這個(gè)模型是自己手搓的，用中證A股指數(shù)歷史每周的市盈率，和它未來三年的收益率做散點(diǎn)圖，很明顯能看出來，估值越高的時(shí)候買，未來收益越差，這其實(shí)是常識(shí)。

但這散點(diǎn)圖不太滿意的地方是，在估值中間的區(qū)域，數(shù)據(jù)非常分散，沒法做更精細(xì)的解釋，不過當(dāng)下A股屬于極端位置，這個(gè)簡(jiǎn)單模型也夠用。春節(jié)閑著沒事，大模型還有額度，就讓大模型再加進(jìn)去過去一兩年的漲跌幅數(shù)據(jù)，再跑一遍。

這個(gè)活人工也能做，但太麻煩，用語音輸入跟大模型說清楚需求，過段時(shí)間看結(jié)果就行。大模型還能用更復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)方法，統(tǒng)計(jì)知識(shí)很多都還給老師了，只會(huì)最基本的，大模型可以做得更專業(yè)，但結(jié)論其實(shí)差不多。

從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前這個(gè)位置，A股未來三年可能要累計(jì)跌個(gè)二三十的水平。面對(duì)這樣悲觀的底層數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，不少人依然堅(jiān)信牛市真能回來，試圖用各種主觀模型為不可持續(xù)的高估值尋找合理性。

當(dāng)然知道。

前兩年核心資產(chǎn)爆雷，就是因?yàn)榇蠹覍?duì)十年債收益的參考標(biāo)準(zhǔn)有分歧。在一個(gè)外資主導(dǎo)的市場(chǎng)中，應(yīng)該用A股的市盈率倒數(shù)和美債十年收益率的關(guān)系，不是和中債的。

自己定期跟蹤的圖表里，就會(huì)列出滬深300指數(shù)的市盈率倒數(shù)，和中國十年國債、美國十年國債分別算出來的對(duì)比情況。算下來的結(jié)果就是，看中債的話A股還湊合，看美債的話就很貴了。

這本身就是基于資金成本的判斷，沒有標(biāo)準(zhǔn)答案。大家常說的Fed模型是從美聯(lián)儲(chǔ)傳過來的，這套模型在美國就沒那么好使，在中國前幾年特別好使，好使到離譜，所以很多基金經(jīng)理會(huì)講，傳播得很廣。

也傳播過這個(gè)概念，但一直強(qiáng)調(diào)，這只是一套模型，不能完全依賴它。現(xiàn)在很多人不是依賴模型，是用它來證明牛市還沒走完，給自己加信仰，這才是最可怕的一件事情。

在市場(chǎng)盲目狂熱時(shí)給自己強(qiáng)加信仰，往往會(huì)在大跌中遭遇重創(chuàng)，這也是為什么今天的大幅回調(diào)被專家視為擠壓泡沫并孕育黃金買點(diǎn)的關(guān)鍵過程。作為一個(gè)老股民，沒辦法接受現(xiàn)在牛市剛剛過半的觀點(diǎn)。

預(yù)測(cè)值本身并不重要，也不需要它預(yù)測(cè)準(zhǔn)，本質(zhì)上不是讓它來預(yù)測(cè)，是把它作為倉位控制的工具。

權(quán)益中樞是百分之八十五，如果它算下來未來三年要跌百分之二十，就把倉位降到百分之六十五。

最近算下來要跌三十多，就再減一減，最近倉位降到了百分之五十三。這個(gè)工具的作用就是強(qiáng)制性的，讓不要對(duì)市場(chǎng)有任何幻想，不要腦補(bǔ)市場(chǎng)還能漲，強(qiáng)迫把倉位降下來。

哪怕真的蒙吉言，還有半場(chǎng)牛市，還有一半的倉位，也能賺不少錢，不是那種追求賺滿全場(chǎng)的人，沒什么好遺憾的。如果市場(chǎng)橫盤或者下跌，手里的現(xiàn)金主動(dòng)性就要高很多，比較舒服，本質(zhì)上這就是一個(gè)自己跟自己和解的過程。

那么高的估值要持續(xù)撐下去，需要太多的外部條件，現(xiàn)在已經(jīng)是牛市下半場(chǎng)。2025年年初用好幾個(gè)指標(biāo)算，偏股基金指數(shù)三年年化收益之類，正常的行情應(yīng)該到2027年頭上就結(jié)束。

再漲一點(diǎn)就是一個(gè)高點(diǎn)了，其實(shí)就差不多，去算二十四年是一個(gè)低點(diǎn)到那個(gè)位置，按照董承非當(dāng)年說的，三年年化百分之三十，其實(shí)差不多，二十七年那個(gè)也沒有太大的漲幅了。

這種從絕對(duì)狂熱到極速暴跌的演繹過程，本質(zhì)上伴隨著全市場(chǎng)資金在單一主線板塊中的畸形博弈。事實(shí)證明這一年多沒有什么大的行業(yè)輪動(dòng)，所有擁抱光模塊的都是聰明人，一直卡在主線上。

現(xiàn)在真正的輪動(dòng)只在硬科技內(nèi)部有一些小輪動(dòng)，比如去年衛(wèi)星漲了一波，半導(dǎo)體下面的存儲(chǔ)漲了一小波，光模塊頂多是躺平，連回撤都沒什么。以往說主線內(nèi)有小小的變化，主線開始輪動(dòng)的時(shí)候可能就是行情結(jié)束之時(shí)，這個(gè)可能性挺大的。

從老股民的角度來看，真正意義上的風(fēng)格輪動(dòng)只有2007年五三零那次。那次輪動(dòng)不是市場(chǎng)自發(fā)的，史稱半夜雞叫，凌晨的時(shí)候加印花稅，導(dǎo)致市場(chǎng)連續(xù)跌了好幾天。

之后市場(chǎng)開始發(fā)很多大盤股，中石油都是那個(gè)時(shí)候發(fā)的，市場(chǎng)對(duì)這些股票瘋狂追捧，很多人覺得銀行股放心買隨便買，跟2021年核心資產(chǎn)買茅臺(tái)的邏輯有點(diǎn)像。

五三零之前都是炒小盤股，五三零被強(qiáng)行摁下來之后，市場(chǎng)風(fēng)格才有了一波大變化，這是記憶里一整波牛市中唯一一次完成大型風(fēng)格輪動(dòng)的。

另外一次是2014到2015年那波，較真說也有輪動(dòng)，2014年12月券商為代表的價(jià)值股漲了一個(gè)月，之后就切換到小盤股，就一個(gè)月時(shí)間，都不太好意思說是風(fēng)格輪動(dòng)。

真正大型的、一波牛市里出現(xiàn)顯著風(fēng)格輪動(dòng)的，就是07年加印花稅導(dǎo)致的那次大回撤，當(dāng)時(shí)很多人早上四五點(diǎn)鐘起來打開財(cái)政部的網(wǎng)站看有沒有利好消息，沒等到就繼續(xù)跌，非常可怕，才把行情的性質(zhì)略微扭轉(zhuǎn)過來。

就像專家所說，那些被錯(cuò)殺的新能源和醫(yī)藥板塊能否在暴跌后真正迎來買入機(jī)會(huì)，依然受到路徑依賴與風(fēng)格切換難度的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

除此之外，每一波行情都沒有真正的風(fēng)格輪動(dòng)，2021年也只不過是上半年從白酒輪到新能源，都屬于核心資產(chǎn)，沒有真正意義上的成長(zhǎng)跟價(jià)值的輪動(dòng)。

這波行情大概率也是一樣，如果AI浪潮里的光模塊、芯片之類的主線結(jié)束了，大牛市可能就結(jié)束了，后面是橫盤還是調(diào)整不知道，但不會(huì)切換到價(jià)值風(fēng)格。

切換很難，本質(zhì)上A股的投資者大多有很明顯的風(fēng)格圈，2021年買茅臺(tái)的基金經(jīng)理，到現(xiàn)在還是買茅臺(tái)，都被自己的能力圈或者認(rèn)知綁定了。

這波行情做得好的大多是新銳基金經(jīng)理，加個(gè)別愛學(xué)習(xí)的老將，很少，而且這批人也只是從一個(gè)成長(zhǎng)賽道換到另一個(gè)成長(zhǎng)賽道，很少會(huì)跨越到價(jià)值。做價(jià)值和做成長(zhǎng)的幾乎是兩撥人，很難切換。

現(xiàn)在市場(chǎng)里最近半年想著要切換到價(jià)值的只有做基金投顧的，因?yàn)椴荒芙祩}，持有人不看基準(zhǔn)超額收益，對(duì)回撤要求很高，所以才會(huì)打倒昨日的我，從成長(zhǎng)切到價(jià)值。所以，這次殘酷的洗盤究竟是牛市的終點(diǎn)還是風(fēng)格切換的起點(diǎn)，依然充滿著人性和資本的慘烈博弈。

面對(duì)如此慘烈的下殺，市場(chǎng)恐慌情緒的集中宣泄固然令人窒息，但資本市場(chǎng)的核心規(guī)律向來是“買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時(shí)”。高位杠桿資金的強(qiáng)行出清雖然伴隨劇痛，卻也是將透支未來數(shù)年業(yè)績(jī)的估值重新拉回合理區(qū)間的必經(jīng)之路。

所謂的好機(jī)會(huì)，從來不是盲目接盤講故事的偽科技股，而是針對(duì)那些真正擁有扎實(shí)基本面支撐、前期被資金虹吸效應(yīng)嚴(yán)重錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。

如果未來中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)的長(zhǎng)邏輯繼續(xù)穩(wěn)步兌現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在下半年如期修復(fù)，那么當(dāng)下的回調(diào)，或許真的就是理智資金眼中極具性價(jià)比的黃金買點(diǎn)。

無論狂野的牛市能否立刻回歸，敢于在極度悲觀的泥潭中尋找業(yè)績(jī)確定性，才是立足于這個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)臂生存的終極法則。