商業化、出海、研發三線并進，A股創新藥企迎來業績與股價雙重爆發

金融投資網記者 張璐璇

6月底以來，創新藥板塊出現一波拉升。截至7月17日，創新藥板塊指數上漲4.86%，顯著跑贏大盤及醫藥生物板塊整體。金融投資網記者注意到，從商業化放量到國際化合作，從前沿研發到新藥獲批，7月以來，創新藥企好消息不斷：多家創新藥企預計上半年利潤高增，迪哲醫藥與跨國藥企阿斯利康達成重磅出海合作，百利天恒全球首創雙抗ADC藥物再下一城，多家科創板創新藥企在研發管線上均有重要突破……創新藥企正以強勁的創新勢能，持續兌現臨床價值與商業價值。

“產業基本面、BD出海、頂層政策、資金配置等多重利好共振在2026年下半年伊始集中兌現，促成了創新藥從6月底到7月中旬的這一輪拉升，這是行業景氣度自上而下傳導至二級市場的結果?！苯邮芙鹑谕顿Y網記者采訪的長城醫藥產業基金經理梁福睿表示。

多重因素共同助推創新藥板塊上漲

“產業端臨床硬實力實現歷史性突破，是本輪行情最核心的基本面支撐?！?梁福睿指出。2026年ASCO年會上，中國藥企共有94項研究入選口頭報告，同比大幅提升30.6%，康方依沃西(PD-1/VEGF雙抗)成為ASCO年會61年歷史上首個登上全體大會的中國原創新藥研究。

與此同時，BD端授權出海進入規模化兌現期，商業化價值持續驗證。2026年上半年，國內創新藥出海總交易金額997億美元，已是2024全年(522億美元)的1.9倍、2025全年(1357億美元)的73%，首付款合計約50億美元，是2025全年的七成。全球TOP10交易中，中國藥企占到8席，多筆跨國合作大單落地。

在政策端，頂層政策定調疊加集采規則優化，助力行業徹底告別內卷式競爭。今年3月召開的全國兩會，把生物醫藥從“新興產業”提檔到“新興支柱產業”；第十一批國家集采錨點從“最低報價”改成“入圍均價50%與最低報價取高”+“最低價要做合理性聲明”?！罢滓巹t轉向‘質價平衡’，從制度層面遏制非理性低價競標，保障藥企合理研發利潤空間。” 梁福睿表示。

此外，近期國務院印發的《國民健康“十五五”規劃》指出，全鏈條支持創新藥和醫療器械發展應用。優化創新藥和臨床急需藥品審評審批。健全創新藥臨床綜合評價體系，支持創新藥臨床使用。加快細胞和基因治療藥物、新型抗體、新型疫苗、核酸藥物、放射性藥物等研發應用。

多家創新藥企上半年業績高增

多重利好驅動下，A股創新藥企迎來收獲期，多家公司上半年交出亮眼業績答卷。

艾力斯預計上半年實現歸母凈利潤15.4億元，同比增長46.49%。今年上半年，在國家醫保政策的支持與覆蓋下，憑借突出的差異化臨床優勢，公司伏美替尼、戈來雷塞等產品的相關收入持續增長，推動公司經營業績持續攀升。數據顯示，伏美替尼納入醫保的頭一年，銷售額便從2.36億元攀升至7.90億元，2023年—2025年銷售收入分別達到19.78億元、35.06億元、51.20億元。伏美替尼目前已被多項權威診療指南建議作為EGFR突變晚期非小細胞肺癌患者的首選方案，隨著適應癥的持續拓展與醫保覆蓋的深化，其增長空間依然可觀。

美迪西7月18日披露的業績預告顯示，公司預計2026年上半年將實現扭虧為盈，上半年歸母凈利潤為4200萬元到6300萬元，與上年同期(法定披露數據)相比，預計增加5490萬元到7590萬元。公司表示，全球創新藥研發需求呈明顯回暖態勢，市場需求增長帶動業務量與定價同步向好，充足的訂單儲備為公司業績良性增長奠定了堅實基礎，公司依托臨床前一體化綜合研發平臺的核心競爭力，持續深耕國內外市場，營業收入實現同比增長約40%。

此外，昭衍新藥、海思科、富祥股份、海正藥業等業務范圍涉及創新藥的公司今年上半年的凈利潤有望超過100%。其中，昭衍新藥預計上半年歸母凈利潤同比增長884.9%至1377.4%。富祥股份預計上半年實現歸母凈利潤1.65億元至2.15億元，同比增長2487%至3204%。海思科預計上半年實現歸母凈利潤7.9億元至8.7億元，同比增長513.25%至 575.35%，上半年公司與艾伯維、禮來等公司完成4項BD出海交易，首付款總計2.65億美元，潛在總金額合計63.23億美元，成為利潤大幅增長的重要來源。

“創新藥企2026年中報有兩個方向值得重點關注?！绷焊ｎＶ赋?。一是國內商業化對應到利潤端的盈利拐點能不能進一步提升確定性?！霸诤Ｍ膺€不能收到銷售分成的背景下，國內商業化的快速放量并釋放利潤，是中國創新藥公司穩健發展的基石，因為持續的銷售現金流才能保障研發的高投入?！?/p>

二是BD款項后續逐季度、逐年對報表影響的清晰度，需要關注以下五個指標：第一，首付款和里程碑的確認節奏?？铐検且淮涡杂嬋氘斊跔I收還是分期，直接決定利潤表的“含金量”，一次性入賬短期賬面好看但業績可持續差；第二，經營性現金流是否跟凈利潤同步轉正；第三，銷售費用率是否隨放量下行，商業化放量初期銷售費用率高正常，但如果收入翻倍費用率還不降反升，就說明渠道效率有問題；第四，創新藥收入占比有沒有明顯提升，依托存量仿制藥業務提供穩定現金流的前提下，創新藥營收占比實現明顯提升，才是真正的收入動能切換；第五，現金儲備可支撐運營時長，要堅決規避未來一段時間有運營風險的標的。

創新藥企發展動能持續迸發

記者注意到，近期創新藥企在國際化、產品審批、研發管線等方面也是捷報頻傳，為未來業績表現打開更多想象空間。

7月14日，迪哲醫藥宣布與阿斯利康就公司自主研發的舒沃哲?達成授權許可協議，公司將授予阿斯利康在全球范圍內的獨家開發、商業化舒沃哲?的權利。根據協議條款，迪哲醫藥將獲得一次性、不可返還的6億美元首付款，最高達9億美元的特定臨床開發、監管審批及銷售達成等相關里程碑付款，以及按舒沃哲?全球銷售額階梯式比例的特許權使用費。此次合作創下國產小分子靶向藥出海首付款行業新高。

7月16日，百利天恒公告稱，公司自主研發的全球首創EGFR×HER3雙抗ADC藥物宜澤康?用于食管癌晚期二線適應癥的上市申請正式獲批，這是宜澤康?在中國獲批的第二項適應癥。此前，宜澤康?用于治療復發、轉移性鼻咽癌的新藥上市申請已獲批準。與此同時，該藥用于治療局部晚期或轉移性三陰乳腺癌的上市申請已獲國家藥監局受理。

還有多家科創板創新藥企在研發管線上取得重要進展。7月16日，諾誠健華宣布其自主研發的口服TYK2抑制劑soficitinib用于治療成人中重度特應性皮炎的III期注冊性臨床試驗達到主要終點。首藥控股宣布其自主研發的第四代ALK抑制劑候選藥物SY-12321膠囊單藥在ALK陽性晚期實體瘤的臨床試驗申請獲得批準，截至目前，國內尚無其他第四代ALK抑制劑獲批進入臨床研究。海創藥業自主研發的氘恩扎魯胺軟膠囊用于治療高風險生化復發前列腺癌的III期臨床試驗也于近日獲國家藥監局批準。

本輪創新藥行情是反彈還是反轉？

多重因素共振下，6月底以來，創新藥板塊迎來一輪明顯反彈。個股方面，截至7月20日收盤，迪哲醫藥-U月內漲幅超57%，昭衍新藥、海正藥業月內漲幅均超20%，百利天恒月內漲幅超14%。

那么，創新藥板塊這波行情是反彈還是反轉？“初步判斷目前是第二波反彈，不是反轉，但反彈有走成趨勢性行情的底子，前提是中報業績兌現、年底節前BD旺季能把‘兌現敘事’接住?！绷焊ｎτ浾弑硎荆掳肽暌?月—8月中報密集披露期(盈利拐點驗證)、9/10月WCLC和ESMO會議、10月—11月醫保/商保目錄調整落地、12月ASH和圣誕前BD旺季這幾個關鍵節點，“如果數據+BD連續兌現，反彈有可能走成第二波趨勢行情?！?/p>

梁福睿還提醒，后續選股要從“板塊貝塔”切到“個股阿爾法”，“因為板塊內部會‘縮圈’，伴隨大適應癥(PD-1、HER2 ADC)國際競爭加劇，落后管線會被淘汰，勝出者抬估值、尾部標的估值承壓，未來創新藥普漲的難度越來越大?！?/p>