銀行價穩、黑市價跌、中間價漲——越南匯率市場的“三方博弈”

越南為應對年底市場波動，中央匯率目前維持在11個月以來的最高水平，銀行美元匯率保持穩定，而由于投機活動降溫，“黑市”匯率則大幅下跌。

越南國家銀行（Ngan hàng Nhà n??c）周末交易日公布的中間匯率為25254越南盾/美元，延續了連續5個交易日的上漲趨勢。

中間匯率由央行每日公布，是各銀行在允許幅度（±5%）內確定美元買賣價格的基準。該匯率根據銀行間市場匯率走勢、主要貿易伙伴貨幣籃子、宏觀經濟平衡和政策目標計算。在5%的幅度內，銀行被允許在23991至26516越南盾區間內交易美元。

與月初相比，中間匯率上漲約50越南盾。這是過去一年來調整幅度最大的一周，將該匯率推至2025年8月以來的最高水平。但市場并未跟隨這一上漲節奏。

在銀行端，美元價格相對穩定，尚未觸及允許上限。上周末，Vietcombank和VietinBank的賣出價分別為26475和26490越南盾，較月初上漲約30越南盾，但低于2025年8月創紀錄高點的水平。在一些規模較小的銀行，匯率幾乎持平，在允許幅度的4-4.5%左右交易。

自由市場上的美元價格（俗稱黑市）則反向走低。黑市美元買賣價約為26370-26410越南盾，較月初下跌達200越南盾。與3月底高峰期（賣出價曾飆升至28150越南盾）相比，每美元貶值約1750越南盾，跌幅達6%。

胡志明市經濟大學銀行系高級講師阮國英（Nguy?n Qu?c Anh）副教授、博士在接受《VnExpress》采訪時表示，各匯率渠道的逆向波動并非矛盾，而是央行主動調控策略與市場實際供需共同作用的結果。

2022年，在胡志明市一家銀行分行清點美元

據國英先生稱，央行持續上調中間匯率是一種主動防御。中間匯率處于11個月高位，因美元走強壓力顯著——衡量美元強弱的DXY指數年初以來上漲超2.5%，遠超同期外匯匯率波動幅度。換言之，中間匯率正以可控方式“追趕”國際動態。

本月初的例行記者會上，央行稱這一結果為“非常令人鼓舞的成果”，有助于增強投資者對國內市場的信心，尤其是外資。

積極評價不僅來自央行。大華銀行在上周發布的報告中評論，越南央行的調控機制反映了謹慎靈活的方式，既控制本幣貶值壓力，又不引發市場異常波動。

與此同時，銀行和自由市場的美元價格由市場實際供需決定。據國英先生稱，目前外匯供應相當充裕——得益于僑匯、旅游活動及FDI資金的有力撥付。而需求則處于低位，因年中尚非進口旺季，服務于年底旺季的大額訂單支付主要集中在第四季度。

“供應大于需求，因此銀行維持匯率平穩。”他評論道。

利率因素進一步鞏固了銀行渠道的匯率穩定。美元存款利率目前為0%，而越南盾存款利率呈上升趨勢。據VNDirect證券公司分析團隊稱，越盾與美元利差擴大有助于抑制匯率投機，同時鼓勵外企留存利潤再投資以享受高利率。

自由市場美元價格大幅下跌主要因投機情緒降溫。據國英先生稱，銀行外匯交易日益便利，且民眾對非正規市場的法律風險意識增強，正強烈影響自由市場匯率。結果是從3月份較銀行高約1800越南盾的賣出價，目前自由市場美元價格已回落至接近甚至低于部分銀行的賣出價。

越南玉塔證券公司個人客戶高級分析部門主管李氏賢（Ly Th? Hi?n）補充認為，黃金市場對自由市場美元價格下跌影響不小。

年初至今，國內和國際黃金分別下跌2-4.5%。加之貴金屬未來可能繼續下行，導致銀行體系外持有美元的情緒降溫，短期內減輕了匯率壓力。

“但進一步下跌的空間幾乎已不存在，因自由市場匯率已回落至與商業銀行賣出價持平甚至更低。”賢女士說。

據專家分析，當前各匯率渠道的分化預示著未來數月外匯市場的波動。阮國英副教授、博士預測，從9月起匯率將更大幅度和更快地波動。屆時將出現許多外部重要信息——如美聯儲利率決議和直接影響美元強度的地緣政治事件。

國內方面，當企業需為年底旺季支付進口訂單時，外匯需求也可能激增。

盡管警告匯率波動集中在年底，多家分析機構一致認為波動仍在央行可控范圍內。VNDirect證券公司分析團隊預測今年匯率波動約1-2%，得益于外匯供應改善——FDI到位資金強勁、出口加速以及國內銀行和企業國際借貸趨勢。

同樣觀點下，李氏賢認為短期銀行外匯渠道將橫向波動或小幅上行。據她稱，地緣政治風險和美聯儲利率預期仍支撐美元，因此匯率難以轉頭下行。但上行壓力尚不顯著，得益于越南盾流動性穩定及自由市場匯率正下行。

而大華銀行預測匯率將隨時間逐步下降，即越南盾走強。具體而言，三季度匯率約26500越南盾，四季度26400，明年一季度26300，二季度26100。該預測基于積極宏觀基本面、央行的區間調控，以及越南股市自9月底升級為新興市場后吸引數百億美元間接外資流入。

對企業的信息，據國英先生稱，相當明確：進口商可趁當前淡季優化支付成本，但需關注中間匯率上漲趨勢做好準備，避免四季度匯率劇烈波動時被動。

反之，出口商——收取外匯后賣給銀行——應主動利用遠期合約或掉期等衍生品工具進行風險管理。