Kimi K3干崩了美股？聊聊一些細(xì)節(jié)

這兩天，一篇關(guān)于Kimi K3的文章在朋友圈刷屏。

文章的說法很有沖擊力，它說周五美股科技股血流成河，費城半導(dǎo)體指數(shù)跌入技術(shù)性熊市，連臺積電凈利潤增長77%的財報都沒能撐住股價，這是因為KimiK3上線。

它登頂了CodeArena代碼榜，超過 Claude Fable 5，而且它的單任務(wù)成本只有0.94美元，只有Claude Opus 4.8的一半，跟GPT-5.6 Sol差不多。這讓華爾街開始擔(dān)心，中國的便宜AI要來挖墻角了，能力差不多，成本便宜一半，那美國的英偉達(dá)、AMD、博通不得都涼涼？

這個故事聽起來很棒。不過實在經(jīng)不起推敲，可以發(fā)現(xiàn)里面有不少細(xì)節(jié)值得再聊一聊。

01 芯片股不是從K3發(fā)布后才開始跌

K3是在7月16日發(fā)布的。費城半導(dǎo)體指數(shù)這輪回調(diào)，卻從6月下旬就開始了。7月1日，費半單日下跌6.3%；到了7月中旬，存儲芯片股的跌勢進(jìn)一步擴大。7月13日，SK海力士在首爾單日下跌超過15%，韓國KOSPI指數(shù)跌近9%，并觸發(fā)臨時停牌機制。

這些交易日里，K3還沒有出現(xiàn)。說K3干崩美股，這不純純的先射箭再畫靶子嗎。

在這之前，芯片股已經(jīng)漲得太多了。即使經(jīng)歷7月回撤，費半年內(nèi)漲幅依然可觀。SK海力士、閃迪、美光等存儲芯片股，此前更是積累了數(shù)倍漲幅。市場對HBM、AI服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心擴張的預(yù)期，早就打進(jìn)了股價里。

漲幅太大之后，資金稍微有點動搖，回撤就會很快。

7月16日，臺積電公布二季度財報。公司凈利潤達(dá)到7066億新臺幣，同比增長77%。這么大體量還能有這個增長，誰都不能說業(yè)績不行，可費半當(dāng)天下跌4.3%。

這說明市場擔(dān)心的不是AI有沒有需求，投資者想要的答案是，現(xiàn)在這個價位還能不能翻倍的問題。

K3的發(fā)布，不過是恰好在這個時點。

02 K3很強，但和DS的沖擊不一樣

K3總參數(shù)達(dá)到2.8萬億，支持100萬token上下文。

Artificial Analysis的測評中，K3智能指數(shù)約為57分，在接近190個模型中排在前四。它在代碼、智能體和長程知識工作上的表現(xiàn)尤其突出，前端開發(fā)評測中一度超過Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol。

這個成績足夠讓市場重視。

但把K3稱為“DeepSeek 2.0”，還是有點簡單。

2025年初，DeepSeek R1真正讓市場害怕的地方，是它用相對有限的訓(xùn)練資源，做出了接近美國頭部模型的能力。它沖擊的是，前沿模型是不是一定需要越來越多的算力。

此后半年，GPT、Claude繼續(xù)迭代，美國頭部模型公司也開始收緊API使用，防范競爭對手通過蒸餾獲取模型能力。國內(nèi)大模型并沒有停下，只是在全球市場上的聲量沒有DeepSeek剛發(fā)布時那么大。

K3的突然出現(xiàn)，算是給國內(nèi)大模型爭了一口氣。它沒有復(fù)制DeepSeek的低成本故事，卻證明了中國模型在代碼、智能體和長程任務(wù)上，仍然能夠進(jìn)入全球第一梯隊。

K3的參數(shù)規(guī)模從K2.6的1萬億增加到2.8萬億，模型更大，推理時生成的token更多，調(diào)用價格也明顯上升。

它的API價格是每百萬輸入token 3美元、輸出token 15美元。Artificial Analysis完成整套測評時，K3生成了約1.3億個輸出token，整套評測的API成本超過2700美元。輸出速度約為每秒62個token，也不算快。

K3證明的是，中國公司可以把模型能力做到全球前沿附近。但它沒有動搖前沿模型需要大量算力的邏輯路徑。

從這個角度看，K3對英偉達(dá)、臺積電和存儲芯片廠商并不是壞消息。以前是少數(shù)美國公司在做大模型，現(xiàn)在中國公司也開始把參數(shù)和推理規(guī)模往上堆，參與算力競賽的公司反而更多了。

還有一個細(xì)節(jié)容易被忽略。

目前K3已經(jīng)通過Kimi應(yīng)用和API提供服務(wù)，完整模型權(quán)重計劃到7月27日才開放。也就是說，現(xiàn)在能確認(rèn)的是模型能力和API表現(xiàn)，至于開放權(quán)重版本的成色，還要再等幾天。

外界把K3稱為全球最大的開源模型，嚴(yán)格來說還早了一些。

03 月之暗面真正的變化

K3背后還有一條更重要的線索。

月之暗面2023年底靠長文本能力迅速出圈。讀論文、看財報、處理長文檔，Kimi很早就讓普通用戶感覺到，大模型開始真正能干活了。

隨后，公司卷進(jìn)國內(nèi)大模型的流量競爭。

公開報道顯示，月之暗面2024年投流支出超過7億元，僅第四季度就花了約5.3億元。到了2025年，公司減少投流，Kimi App月活從一季度的2165.3萬降到年末的902.7萬，降幅超過一半。

獨立App在流量上很難和大廠競爭。

豆包背后有抖音，通義可以進(jìn)入淘寶、釘釘和阿里云，Kimi沒有同樣規(guī)模的入口。低價方面，它也很難和DeepSeek長期硬拼。

月之暗面后來把重心轉(zhuǎn)向API和海外市場。

楊植麟在2025年末的內(nèi)部信中提到，當(dāng)年9月至11月，Kimi海外API收入增長4倍。后續(xù)投資人溝通中，公司稱海外收入已經(jīng)超過國內(nèi)，新模型發(fā)布后，全球付費用戶也出現(xiàn)明顯增長。

據(jù)媒體援引其融資材料，月之暗面的年化經(jīng)常性收入在2026年3月超過1億美元，5月超過2億美元，6月中旬超過3億美元，API業(yè)務(wù)占總收入七成以上。

雖然融資沒有最終完成，但這些數(shù)據(jù)至少說明，月之暗面正在從一個依賴國內(nèi)App流量的公司，轉(zhuǎn)向靠API和海外開發(fā)者賺錢。

K3的定價也符合這個方向。它沒有繼續(xù)卷國產(chǎn)模型的最低價，而是把API價格放進(jìn)海外頭部模型的區(qū)間。模型規(guī)模越做越大，目標(biāo)用戶也從普通消費者轉(zhuǎn)向愿意為能力付費的開發(fā)者和企業(yè)客戶。

計劃開放權(quán)重，則有利于爭取銀行、政府和大型企業(yè)。這些客戶通常更關(guān)心私有化部署、數(shù)據(jù)安全和模型可控性。

月之暗面早期靠長文本搶到用戶，后來在國內(nèi)流量戰(zhàn)里失速。繞了一圈，公司重新回到模型能力、開發(fā)者和API生意上。

這可能才是K3最值得關(guān)注的變化。