中國深圳存儲黑馬遞表港交所，前四月狂賺38億，咋做到的？

深圳存儲黑馬要赴港上市了。

2026年7月3日，深圳宏芯宇電子股份有限公司（下稱“宏芯宇”）二度向港交所主板遞交招股書，中信建投國際擔任獨家保薦人。這是繼今年1月1日首次遞表失效之后，公司再一次叩響港交所的大門。

這一次，宏芯宇帶來一份炸裂的成績單：2026年前四個月，公司營收達到80.12億元，同比增長185.6%；凈利潤更是達到38.41億元，較上年同期的1.23億元暴漲3020.8%；綜合毛利率飆升至62.0%，創下歷史新高。

按2025年收入計算，宏芯宇是全球第五大、中國內地第二大獨立存儲器廠商。

一家不建晶圓廠、存儲顆粒完全靠外購的存儲中間商，2023年還凈虧損1.17億元，是怎么在兩年多的時間里，走到四個月賺出38億的？答案，要從這家公司的來路說起。

宏芯宇成立于2018年底，總部在深圳，主營嵌入式存儲、固態硬盤、DRAM、移動存儲和存儲顆粒五大產品線。

宏芯宇自己不建晶圓廠，而是從三星、SK海力士、美光這些手握晶圓產能的巨頭那里采購NAND Flash和DRAM晶圓，配上自己設計的主控芯片，再交給第三方封裝測試，做成能裝進手機、平板、電腦里的成品，可以理解為干的是存儲產業鏈里的中間生意。

宏芯宇的創始人吳奕盛來自中國臺灣，在存儲行業摸爬滾打超過25年，此前曾在深圳鴻科信、格拉威信、百瑞萊等公司擔任總經理，也做過佰維存儲的董事。

公司成立時，吳奕盛拉來了長期合作的臺灣主控芯片廠商，群聯電子共同出資。群聯在這家公司剛成立時便持股高達40%，后來雖被多輪融資稀釋到22.5%，但這層關系此后幾乎滲透進了每一根毛細血管：群聯既是股東，也是主要供應商，還把固件開發服務和多項專利授權給了宏芯宇使用。

有意思的是，這位“合伙人”同時也是宏芯宇在行業榜單上的直接對手。2025年的收入排名，群聯甚至排在宏芯宇前面。

后來，吳奕盛的女兒吳嘉敏也加入了公司，出任執行董事，父女搭檔的治理格局延續至今。

創業頭幾年，宏芯宇的日子并不算好過。存儲這門生意有個特點：價格漲跌基本不由自己說了算，全看上游那幾家原廠的產能怎么分配。2023年正趕上行業下行周期，公司當年虧了1.17億元，毛利率只有4.8%，干了一年活，賺的錢僅僅剛夠維持渠道運轉。

轉折出現在2024年，隨著存儲行業逐步走出上一輪下行周期，上游原廠持續減產控貨，NAND Flash、DRAM價格開始回暖，宏芯宇也迎來了扭虧為盈，全年凈利潤達到4.83億元，毛利率回升至16.1%。

到了2025年，業績已經明顯好轉：營收增長到112.38億元，凈利潤13.64億元，同比增長182.5%。也正是從這一年下半年開始，全球存儲行業迎來了一輪“超級周期”，這也是宏芯宇“四個月賺38億”的起點。

這輪行情的導火索，說到底是AI。AI服務器對存儲的胃口越來越大，三星、SK海力士這些原廠紛紛把產能挪去做更賺錢的HBM、DDR5，留給傳統存儲的產能被擠壓，價格坐上了火箭，部分DRAM產品單月漲幅一度超過30%。

宏芯宇提前嗅到了這個信號，在漲價潮來臨前加大了備貨、鎖定了上游的供貨配額，相當于提前囤了一批“低價期貨”。

等漲價潮真正席卷市場，DRAM每GB均價從去年前四個月的12.24元漲到今年同期的34.98元，漲幅超1.8倍，這批庫存的身價水漲船高，也就有了宏芯宇眼下這份亮眼的利潤表。

不過，如果因此就說宏芯宇“吃上了AI這口飯”，多少有點言過其實。招股書披露，2025年公司真正用于AI相關領域的收入只有1460萬元，占總收入的0.1%；2026年前四個月這一比例也僅提升到1.0%。

換句話說，宏芯宇并非直接受益于AI應用需求，而是受益于AI帶動的存儲產業鏈重構。隨著原廠將更多產能轉向HBM、DDR5等高端產品，傳統存儲供應趨緊、價格上漲，公司此前備下的庫存價值隨之快速提升。

眼下，公司99%以上的收入依然來自手機、平板、電腦這些消費電子場景，企業級和車規級雖然已經打進了客戶供應鏈，但收入貢獻暫時還很有限。

不過，亮眼利潤的另一面，是并不輕松的現金流狀況。2023年、2024年，公司經營活動現金流分別凈流出10.48億元、11.22億元，2025年短暫轉正、流入7.17億元，到2026年前四個月又再度凈流出26.91億元。

招股書解釋，公司為支撐備貨策略大舉囤貨，期內存貨增加37.6億元，預付款項和應收賬款也同步大幅增長，增加31.29億元。

截至今年4月末，公司存貨賬面價值已經堆到108.87億元，是2023年末的四倍以上，存貨周轉天數也從101天拉長到356天。

存儲芯片迭代快、價格波動大，一旦這輪漲價潮退去，囤在手里的高價庫存就可能變成一塊燙手的減值風險。而公司目前為這些存貨計提的跌價準備約7.36億元，覆蓋比例還不到1%，安全墊說不上厚實。

除了周期判斷，宏芯宇也在努力講一個技術故事。招股書披露，公司已構建起主控芯片設計、固件算法開發、測試系統開發和存儲介質特性分析四大技術平臺，截至2026年4月底，有研發人員867人，占員工總數六成以上，累計獲得416項授權專利，其中320項為發明專利。

在目前公司已量產產品之外，還有8款自研主控芯片處于送樣、流片、前后端設計等不同階段，覆蓋eMMC、UFS、PCIe SSD等多種接口規格。

但拆開收入結構會發現，這些自研芯片目前帶來的收入合計只有5464萬元，占比僅0.5%，公司真正靠的，仍然是嵌入式存儲、DRAM這類相對標準化的模組產品，2025年二者合計占比超過七成。

公司主力產品線的主控芯片與核心專利，長期依賴第二大股東群聯電子的技術授權與專利轉讓，往績期內為此累計支付許可費約3180萬元。

群聯既是股東、供應商、又是技術授權方，這種多重身份交織的關系，也讓市場對相關關聯交易的定價公允性保持關注。

股權層面，創始人吳奕盛通過多個持股平臺合計控制約36.68%的投票權，是公司的實際控制人。值得一提的是，在股東名單中還出現了“液晶小家電之父”馮水興的名字。

這位1958年出生于潮汕的企業家，早年靠服裝生意起家，此后涉足電子玩具、液晶移動電視、LED照明等多個行業，2018年宏芯宇創立時即以芯瑞來平臺入股并出任董事，如今間接持有公司約3.08%股權。

此外，公司仍面臨供應鏈集中度較高的問題。2026年前四個月，前五大供應商采購占比已從2023年的43.5%升至提升至63.0%，意味著上游原廠的話語權依舊較強；雖然下游客戶集中度已有所下降，但公司收入仍主要來自消費電子品牌客戶，終端需求一旦走弱，業績仍可能受到影響。

換句話說，無論是原廠產能、終端需求，還是國際貿易環境，這些決定行業景氣度的外部變量，依然深刻影響著宏芯宇的經營表現。公司未來能否持續保持如今的高盈利水平，仍存在一定的不確定性。