基金二季報(bào)科技調(diào)倉(cāng)現(xiàn)分歧 高切低與長(zhǎng)期堅(jiān)守并存

今年上半年，科技板塊是A股市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的“領(lǐng)頭羊”，多只重倉(cāng)科技賽道的權(quán)益類基金收益率表現(xiàn)亮眼。不過(guò)，近期科技板塊持續(xù)震蕩，不少投資者心生困惑：下半年科技板塊行情能否延續(xù)？

最新披露的公募基金二季報(bào)顯示，盡管多數(shù)基金經(jīng)理依然對(duì)科技板塊保持著極高配置熱情，但針對(duì)科技股內(nèi)部的板塊輪動(dòng)以及估值邏輯，已經(jīng)產(chǎn)生顯著分歧。

多只績(jī)優(yōu)基金維持高倉(cāng)位

隨著全球AI浪潮持續(xù)，科技板塊呈現(xiàn)了極高景氣度。從近期已披露的基金二季報(bào)來(lái)看，中歐基金、平安基金、融通基金、紅土創(chuàng)新基金和金信基金等多家公募旗下多只績(jī)優(yōu)基金，對(duì)科技股仍然維持高倉(cāng)位運(yùn)作，且多只產(chǎn)品單季度取得超高收益，其中，平安半導(dǎo)體領(lǐng)航精選二季度凈值上漲126.52%，金信穩(wěn)健策略、長(zhǎng)城半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和同泰數(shù)字經(jīng)濟(jì)等基金凈值二季度分別上漲113.37%、107.46%、104.4%和101.98%。在資產(chǎn)配置上，AI算力基建相關(guān)領(lǐng)域、半導(dǎo)體硬科技、光通信等是前述基金共同的核心底倉(cāng)。

高倉(cāng)位運(yùn)作也是上述績(jī)優(yōu)基金產(chǎn)品的共同特征。如中歐高端裝備截至二季度末股票倉(cāng)位高達(dá)91.87%，同泰數(shù)字經(jīng)濟(jì)倉(cāng)位為91.02%，長(zhǎng)城半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為90.37%。

“高倉(cāng)位運(yùn)作在公募行業(yè)較為普遍。”此前就有基金經(jīng)理表示，“在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，科技板塊是少有的具備極高增長(zhǎng)確定性和產(chǎn)業(yè)天花板的稀缺資產(chǎn)。因此，沒(méi)有人愿意在此時(shí)輕易下車(chē)。”

部分基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)止盈

在此前科技股持續(xù)上攻之際，對(duì)于科技“泡沫”的質(zhì)疑也時(shí)而出現(xiàn)。在板塊估值達(dá)到高位之際，已有基金經(jīng)理在操作方面展現(xiàn)謹(jǐn)慎姿態(tài)。

以融通先進(jìn)制造為例，該基金一季度末曾重倉(cāng)的新易盛、長(zhǎng)飛光纖光纜、工業(yè)富聯(lián)、應(yīng)流股份、江豐電子、長(zhǎng)飛光纖等8只個(gè)股，在二季度集體退出該基金前十大重倉(cāng)股行列。此外，該基金一季度頭號(hào)重倉(cāng)股中際旭創(chuàng)的持倉(cāng)占比由9.62%降至7.29%，成為第三大重倉(cāng)股；芯碁微裝的持股數(shù)量也由5.98萬(wàn)股減至3.29萬(wàn)股，占比降至3.65%，位列第十大重倉(cāng)股。

紅土創(chuàng)新基金基金經(jīng)理蓋俊龍掌管的紅土創(chuàng)新新科技、紅土創(chuàng)新科技創(chuàng)新等產(chǎn)品，均因重倉(cāng)科技板塊在上半年取得不菲業(yè)績(jī)。他在二季報(bào)中也提示了當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。“目前科技相關(guān)板塊，在市場(chǎng)高預(yù)期的情況下，未來(lái)可能面臨業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致行情大幅波動(dòng)，需要高度警惕。”蓋俊龍表示。

金信基金基金經(jīng)理孔學(xué)兵在二季報(bào)中闡述了調(diào)倉(cāng)思路：“二季度總體貫徹了以國(guó)產(chǎn)替代為核心的重點(diǎn)配置，針對(duì)部分估值擴(kuò)張較大、市場(chǎng)預(yù)期較為充分、歷史累計(jì)漲幅較大的前道設(shè)備，我們予以兌現(xiàn)了結(jié)。”孔學(xué)兵表示，當(dāng)下全球“資產(chǎn)荒”和A股市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)偏短期化背景下，部分科技主題方向的交易擁擠度過(guò)高，估值擴(kuò)張過(guò)快，更易導(dǎo)致波動(dòng)加劇和回撤擴(kuò)大。在板塊估值偏高的基礎(chǔ)上，精選細(xì)分個(gè)股可能越來(lái)越重要。

“我們相信，新一輪交易擁擠在交易出清之后，以半導(dǎo)體高端設(shè)備、光刻機(jī)關(guān)鍵零部件、高價(jià)值耗材、高壁壘光通信等為核心的AI瓶頸突破方向，可能是2026年A股半導(dǎo)體投資能見(jiàn)度最高的方向之一，有更多機(jī)會(huì)為市場(chǎng)貢獻(xiàn)確定性和韌性。” 孔學(xué)兵表示。

科技內(nèi)部尋求賠率最優(yōu)解

雖然科技股已經(jīng)進(jìn)入高位震蕩，但仍有部分基金經(jīng)理堅(jiān)持看好科技板塊長(zhǎng)期行情。

中歐科技成長(zhǎng)基金經(jīng)理在二季報(bào)中復(fù)盤(pán)表示，本輪AI產(chǎn)業(yè)景氣周期與歷史科技泡沫存在本質(zhì)區(qū)別。

“傳統(tǒng)高景氣行業(yè)在高利潤(rùn)率吸引下，資本、人力快速涌入，最終形成供給過(guò)剩、價(jià)格下行，行情隨之終結(jié)；但當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期受供給約束。算力供給僅依靠產(chǎn)能擴(kuò)張與摩爾定律迭代，行業(yè)整體供給年化增速顯著低于Token數(shù)十倍級(jí)別的需求增速。當(dāng)前行業(yè)整體訂單滿足率僅30%—40%，需求顯著大于供給，是板塊景氣度能夠持續(xù)的核心底層支撐。”前述基金經(jīng)理表示。

有公募觀察人士指出，基金二季報(bào)對(duì)科技投資上所展現(xiàn)出的分歧，恰恰是市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制趨于健康的一種表征，“高度一致的預(yù)期往往意味著拐點(diǎn)臨近。基金經(jīng)理基于不同方法論、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的觀點(diǎn)碰撞，不僅有助于科技板塊形成更加合理的估值體系，也為普通投資者通過(guò)基金組合捕捉科技主線提供了更多元的認(rèn)知坐標(biāo)”。

華北某公募基金經(jīng)理稱，科技板塊內(nèi)部進(jìn)行“高切低”操作并非代表不看好科技，而是在尋求賠率最優(yōu)解。他認(rèn)為，如果AI的第一階段是算力基建的膨脹期，那么第二階段將是終端應(yīng)用百花齊放以及科技安全板塊的戰(zhàn)略重估。算力硬件長(zhǎng)期投資邏輯未變，但是短期籌碼過(guò)于集中，而應(yīng)用端等個(gè)股性價(jià)比反而更優(yōu)。

（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 編輯：肖嘉）