周期低谷的清醒者：萬和電氣如何用戰(zhàn)略投入對抗行業(yè)寒潮？

7月14日晚間，萬和電氣披露2026年半年度業(yè)績預告。預告顯示，其上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為6,000萬元至8,880萬元，業(yè)績出現(xiàn)一定波動。此前不久，其內(nèi)部公開信直言“正身處有史以來最嚴峻的生存關(guān)口”，引發(fā)行業(yè)熱議。

這并非一家企業(yè)的情緒表達。2026年的廚電行業(yè)，依然徘徊在周期底部。海水退潮，多數(shù)企業(yè)選擇將頭埋進沙里，等待潮汐歸來。但無數(shù)歷史告訴我們：掩耳盜鈴者亡，直面風浪者生。《詩經(jīng)》有云：“戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如臨深淵，如履薄冰。”真正的危機意識，從來不是恐懼本身，而是對問題視而不見。

任何一個行業(yè)都不可能永遠向上。廚電行業(yè)歷經(jīng)數(shù)十年高速增長，如今正步入存量博弈、利潤重構(gòu)、格局重塑的新周期。這不是一家之困，而是行業(yè)從增量紅利切換至存量廝殺的集體陣痛。看清問題，方能解決問題。

行業(yè)承壓之下，萬和電氣沒有收縮蟄伏，反而以長期主義的姿態(tài)發(fā)起逆周期投入。利潤表上的短期波動只是表象，透過資產(chǎn)負債表上持續(xù)加碼的戰(zhàn)略投入、現(xiàn)金流量表中逆勢擴張的資本開支，我們才能讀懂這家企業(yè)穿越周期的決心。市場不應(yīng)只關(guān)注波動的幅度，更應(yīng)關(guān)注這些投入何時進入兌現(xiàn)期。當海外產(chǎn)能爬坡到位、渠道改革紅利釋放、AI與數(shù)字化全面提效，萬和電氣今天的布局，或?qū)⒃谖磥砗芸旖Y(jié)出果實。

利潤波動之下，萬和電氣的壓力表與安全墊

評估一家制造企業(yè)的財務(wù)健康度，不能只看利潤表的短期波動，更要看資產(chǎn)負債表的厚度、現(xiàn)金流量表的韌性與經(jīng)營基本盤的穩(wěn)固程度。

從資產(chǎn)負債表來看，萬和電氣的底盤并未動搖。截至2025年末，萬和電氣資產(chǎn)負債率40.76%，帶息債務(wù)僅約1.68億元，處于極低水平。貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計處于較高水平，整體可動用資金儲備充裕。低負債、高現(xiàn)金儲備的財務(wù)結(jié)構(gòu)，意味著萬和電氣在行業(yè)冰河期仍有充足的安全墊支撐戰(zhàn)略投入。

從現(xiàn)金流量表來看，2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額約2.86億元，2026年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額約1.36億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為正。在行業(yè)下行周期中，經(jīng)營性現(xiàn)金流保持正向流入，說明萬和電氣的主業(yè)造血能力依然穩(wěn)固，并未因利潤波動而失血。

從經(jīng)營基本盤來看，業(yè)績預告公告明確表示“主業(yè)基本面保持穩(wěn)健，中長期戰(zhàn)略布局有序落地”。收入端依然保持韌性，利潤端的壓力更多來自毛利率和費用端的結(jié)構(gòu)性變化。這意味著，當前的利潤波動是周期與投入共同作用的階段性結(jié)果，而非競爭地位的根本性削弱。

在行業(yè)低谷重倉未來，萬和電氣的先手棋與兌現(xiàn)期

縱觀商業(yè)發(fā)展史，那些真正具備穿越周期生命力的企業(yè)，往往并非誕生于順境中的狂飆突進，而是淬煉于寒冬里的逆向布局。巴菲特那句“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”，之所以被反復引用，正是因為逆周期布局從來不是容易的選擇。歷史反復證明，敢于在低谷中播種的人，終將率先穿越周期。

萬和電氣的選擇，恰是對這一商業(yè)邏輯的踐行。當大多數(shù)企業(yè)在行業(yè)冰河期選擇收縮戰(zhàn)線、捂緊錢袋時，它選擇了一條相反的路，在低谷期持續(xù)加碼未來。

萬和電氣的逆周期投入，最集中地體現(xiàn)在海外產(chǎn)能的布局上。2023年至2025年，萬和電氣出口銷售收入從18.83億元增至30.11億元，三年累計增長近60%，連續(xù)兩年保持兩位數(shù)增長，海外營收占總營收比重已提升至41.66%。

支撐這一增長的是兩大海外生產(chǎn)基地的落地：泰國基地一期、二期已于2025年全面達產(chǎn)，年產(chǎn)能達90萬臺，整機80%由泰國自制，帶動當?shù)鼐蜆I(yè)近千人；2026年5月，泰國三期工廠奠基，總占地超12萬平方米，設(shè)計年產(chǎn)能250萬臺，預計2027年5月投產(chǎn)。埃及基地2025年3月首套產(chǎn)品下線，正式邁入大批量生產(chǎn)階段，輻射歐洲、非洲市場。2026年4月，萬和電氣泰國工業(yè)設(shè)計中心正式掛牌，從“制造出海”邁向“設(shè)計出海”。

海外產(chǎn)能的短期投入，是制造業(yè)全球化布局中成本前置的必經(jīng)階段。在2026年一季度業(yè)績說明會上，萬和方面表示，泰國、埃及工廠相繼投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊攤銷、前期運營籌備及市場開拓等成本費用階段性增長，對短期利潤造成一定影響；但以上變動中，大部分屬于公司主動戰(zhàn)略布局的階段性成本，經(jīng)營基本面未發(fā)生根本性變化。

渠道變革和數(shù)字化升級則構(gòu)成了逆周期投入的第二條主線。DTC改革將傳統(tǒng)“工廠→經(jīng)銷商→門店→用戶”的多層級鏈條大幅壓縮，2025年國內(nèi)線下渠道毛利率逆勢提升3.29個百分點至36.29%。在數(shù)字化層面，萬和電氣已全面完成“數(shù)字化1.0”基建，正式邁入以AI與業(yè)務(wù)深度融合為核心的數(shù)字化2.0新階段，2026年5月與用友達成戰(zhàn)略合作，聚焦全價值鏈數(shù)智化轉(zhuǎn)型與AI落地。

此外，廚房電器業(yè)務(wù)的逆勢增長，是其業(yè)績中最值得關(guān)注的信號之一。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年全年廚衛(wèi)全品類零售額同比下滑8.5%，2026年一季度進一步下滑10.1%。在行業(yè)大盤持續(xù)收縮的背景下，萬和電氣2025年廚房電器業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)34.85億元營收，同比增長4.59%。這意味著，在剛需品類加速向頭部集中的趨勢下，萬和憑借產(chǎn)品驅(qū)動戰(zhàn)略守住了基本盤。

廚房電器逆勢增長、出口收入三年增長近60%、線下毛利率逆勢提升3.29個百分點，三個維度的同步推進構(gòu)成了利潤表之外的重要驗證。當前的利潤承壓，并非經(jīng)營能力的根本性衰退，而是萬和電氣在冰河期主動播種的階段性代價。

壯士斷腕不是危機，而是經(jīng)營底盤再造

如果說海外擴張和渠道變革是萬和電氣的加法，那么組織精簡與精益運營則是同樣重要的減法。公開信中提到的“整合重疊職能、裁撤非核心冗余崗位、壓縮管理層級”，這不是一場危機公關(guān)，而是一場主動的“刮骨療毒”。

管理學家吉姆·柯林斯在《基業(yè)長青》中曾提出一個核心觀點：偉大的公司能夠在保持核心和刺激進步之間找到平衡。萬和電氣當前所做的，正是對這種平衡的踐行，一方面守住燃氣熱水器這一核心主業(yè)的龍頭地位不動搖，另一方面在組織形態(tài)、治理結(jié)構(gòu)、運營效率上大膽革新。

組織重構(gòu)是貫穿這場變革始終的根基。在萬和電氣2026經(jīng)營管理年會上，董事長盧宇聰將職能體系化能力、投入產(chǎn)出控比等短板置于聚光燈下，確立了“產(chǎn)品驅(qū)動、效率增長、數(shù)智賦能、品質(zhì)引領(lǐng)”四大經(jīng)營主線。輪值總裁盧斯毅推行“能者上”的競爭上崗機制和輪崗交流制度，推動企業(yè)治理體系的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型。一個走過33年歷程的企業(yè)，當掌舵者主動將短板擺在臺面上，這本身就是治理現(xiàn)代化的重要信號。

DTC渠道變革的持續(xù)深化則為經(jīng)營底盤注入了新的活力。2025年，萬和將傳統(tǒng)“工廠→經(jīng)銷商→門店→用戶”的多層級鏈條大幅壓縮為“工廠→直營/核心經(jīng)銷商→用戶”的短鏈模式，重構(gòu)了品牌與消費者的連接方式。成效已經(jīng)開始顯現(xiàn)，當年國內(nèi)線下渠道毛利率逆勢提升3.29個百分點至36.29%。

AI與數(shù)字化的全面進化為這場效率變革提供了底層支撐。研發(fā)端，IPD2.0數(shù)字化架構(gòu)落地，研發(fā)效率提升20%、產(chǎn)品開發(fā)周期縮短31%；制造端，APS智能排產(chǎn)系統(tǒng)將排產(chǎn)時間從3-4小時壓縮至1小時，效率提升250%。當行業(yè)仍在探討AI的可行性時，萬和電氣已將其嵌入研發(fā)、制造、運營的日常流程，成為提升效率的常態(tài)化工具。

組織從臃腫走向精干、渠道從多層走向短鏈、運營從經(jīng)驗走向數(shù)據(jù)驅(qū)動，萬和電氣的經(jīng)營底盤正在被重新鍛造。這不僅是萬和電氣自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身，也是中國廚電行業(yè)從規(guī)模擴張走向效率驅(qū)動的一個微觀縮影。外部環(huán)境越是復雜，企業(yè)越需要向內(nèi)求索。過去四十年，中國制造憑借成本和規(guī)模優(yōu)勢完成了從0到1的積累；而當下，唯有以效率革命重塑成本結(jié)構(gòu)、以數(shù)字化重構(gòu)運營邏輯，才能在下半場的全球競爭中拿到新的入場券。

萬和電氣此次半年報預告，其真正值得關(guān)注的不在于利潤數(shù)字的波動幅度，而在于它把廚電行業(yè)的一個深層問題擺到了臺前：當?shù)禺a(chǎn)紅利退潮、價格戰(zhàn)加劇、存量競爭白熱化時，企業(yè)靠什么穿越周期？

公開信是態(tài)度，半年報預告是財務(wù)映射，而戰(zhàn)略投入的價值驗證，終究要回到海外產(chǎn)能釋放、渠道效率兌現(xiàn)與技術(shù)能力內(nèi)化等關(guān)鍵維度上來。當下萬和正處在一輪大規(guī)模戰(zhàn)略投入的“播種期”，海外三座基地同時推進、渠道體系深度再造、數(shù)字化底座全面重構(gòu)，這些都不是以季度為單位的短期工程，而是以年為刻度積累的系統(tǒng)性能力建設(shè)。泰國三期預計2027年5月投產(chǎn)，埃及基地正在加快產(chǎn)能爬坡，這些關(guān)鍵節(jié)點的兌現(xiàn)節(jié)奏，將是檢驗戰(zhàn)略投入成效的核心坐標。”

周期低谷是每個行業(yè)走向成熟時都要經(jīng)歷的一課，也是淘汰低效、重構(gòu)競爭力的必經(jīng)階段。萬和電氣選擇了一條“先投入、再重構(gòu)、后兌現(xiàn)”的進化路徑，這條路注定艱險，但方向已明、棋局已定。當海外產(chǎn)能釋放規(guī)模效應(yīng)、短鏈渠道兌現(xiàn)效率紅利、AI與數(shù)字化完成從工具到能力的轉(zhuǎn)化，萬和電氣將在穿越周期之后，完成從傳統(tǒng)制造向全球化、數(shù)字化、效率型產(chǎn)業(yè)集團的蛻變。當戰(zhàn)略投入步入正軌、進入兌現(xiàn)周期，其長期價值具備重估空間，值得給予更積極的期待。