央行二季度例會定調：從“總量寬松”到“精準調控”

出品|圓維度

7月8日，中國人民銀行發布消息稱，貨幣政策委員會2026年第二季度（總第113次）例會于7月4日召開。會議釋放了一系列重要信號，其中最引人注目的變化是：在延續適度寬松貨幣政策基調的同時，政策思路正從總量寬松向精準調控戰略升級。

內外承壓，形勢判斷更趨審慎

與一季度相比，本次例會對經濟形勢的判斷明顯更加審慎。會議認為，當前外部環境“更加復雜多變”，世界經濟增長動能疲弱，地緣沖突和經貿摩擦多發頻發，主要經濟體經濟表現分化，通脹走勢和貨幣政策調整存在不確定性。

國內方面，會議在延續“供強需弱、外部沖擊”表述的基礎上，首次將“結構分化”列為經濟面臨的挑戰之一。招聯首席經濟學家董希淼認為，宏觀經濟正呈現“K型分化”格局，新質生產力部門擴張與傳統經濟部門深度調整并行。中信證券首席經濟學家明明進一步指出，中國微觀私人部門正經歷資產負債表衰退，這是經濟內生動力不足的深層原因。

最新數據印證了這一判斷。國家統計局7月9日發布的數據顯示，2026年6月全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.0%，環比下降0.3%；全國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比上漲4.1%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。CPI與PPI剪刀差持續走闊，反映出上下游價格傳導不暢的結構性矛盾。

策略升級：增量與存量政策集成發力

面對復雜局面，會議給出了明確的政策方向——“繼續實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度”。但更值得關注的是政策思路的精細化升級。

會議提出“發揮增量政策和存量政策集成效應，增強政策前瞻性靈活性針對性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機”。對比一季度例會僅強調“綜合運用多種工具”，本次會議新增了“前瞻性、靈活性、針對性”及“把握政策力度、節奏和時機”等表述。董希淼分析稱，這凸顯了從總量寬松向精準調控的戰略升級。

在具體操作層面，會議要求保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。同時強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，促進社會綜合融資成本低位運行。在債市方面，會議提出從宏觀審慎角度觀察評估債市運行情況，關注長期收益率的變化。

值得注意的是，此前業界普遍預期的6月信貸數據并不樂觀。市場機構預測6月新增人民幣貸款約1.5萬億至1.7萬億元，較2025年同期的2.24萬億元明顯少增。2026年前五個月社會融資規模增量累計為17.48萬億元，比上年同期少1.16萬億元。信貸需求的疲弱，正是貨幣政策需要從總量寬松走向精準滴灌的現實背景。

內外兼顧，做優雙循環

外部環境同樣不容忽視。美聯儲于6月會議宣布將聯邦基金利率目標區間繼續維持在3.50%至3.75%不變。美聯儲將于7月28日至29日召開下一次貨幣政策會議。主要經濟體貨幣政策走向的不確定性，給我國貨幣政策操作空間帶來額外約束。

在此背景下，會議特別強調“統籌好總供給和總需求的關系，著力擴大內需、優化供給，做優增量、盤活存量，增強經濟發展內生動力，進一步做強國內大循環，做優國內國際雙循環”。這既是對內需不振的回應，也是對外部不確定性上升的主動應對。

總的來看，本次例會標志著貨幣政策進入了一個新階段——在保持適度寬松總基調不變的前提下，更加注重操作的精細化、精準化和前瞻性。正如市場機構所指出的，貨幣政策向物價等最終目標傳導，取決于居民和企業是否愿意增加融資、擴大支出和投資，這需要財政、貨幣、產業等政策協同發力。下半年的政策看點，或許就在于這套“組合拳”能否真正撬動經濟的內生增長動力。