奔馳比亞迪力挺，華為智駕勁敵敲鐘

01、與華為智駕“頂峰相見(jiàn)”

7月8日，華為智駕的對(duì)手Momenta正式登陸港交所，港股迎來(lái)了“物理AI第一股”。截至收盤(pán)，其股價(jià)為295.6港元，和發(fā)行價(jià)持平，公司總市值約696億港元。

10年前，當(dāng)整個(gè)自動(dòng)駕駛行業(yè)都在為L(zhǎng)4級(jí)Robotaxi的宏大敘事瘋狂燒錢(qián)、比拼路測(cè)里程時(shí)，Momenta的創(chuàng)始人曹旭東做了一個(gè)在當(dāng)時(shí)看來(lái)極不性感，甚至被視為“格局不夠”的決定：先做可量產(chǎn)的L2級(jí)輔助駕駛。

誰(shuí)能想到，當(dāng)年那個(gè)放棄清華直博、被周遭當(dāng)作“瘋子”的曹旭東，如今已執(zhí)掌一家拿下全球9大車(chē)企的智駕巨頭。他曾坦言，華為是他最在意的對(duì)手，如今也能與華為智駕掰一掰手腕了。

現(xiàn)在的Momenta，可謂風(fēng)光無(wú)限。在此次招股的基石投資者中，包括GIC、富達(dá)國(guó)際、BlackRock、梅賽德斯-奔馳集團(tuán)、比亞迪、博裕、高毅、兆易創(chuàng)新等14家機(jī)構(gòu)，合計(jì)認(rèn)購(gòu)約3.76億美元，占全球發(fā)售股份規(guī)模的一半。

值得注意的是，奔馳和比亞迪既是Momenta的投資股東，也是其重要的合作伙伴。2017年，奔馳投資了Momenta，旗下全新純電CLA、新一代S級(jí)轎車(chē)、純電長(zhǎng)軸距GLC SUV身后都有Momenta的影子。比亞迪的仰望、騰勢(shì)等高端品牌搭載的“天神之眼”智駕背后也有Momenta參與。

在當(dāng)前智能駕駛賽道中，“華大地魔”（華為、卓馭科技、地平線、Momenta）已穩(wěn)居行業(yè)“四巨頭”之列。其中，華為智駕憑借龐大的體量與全棧自研生態(tài)，牢牢占據(jù)著第一梯隊(duì)的位置；Momenta則是少數(shù)能在第三方供應(yīng)商陣營(yíng)中與之正面抗衡的強(qiáng)勁對(duì)手。

灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，在2025年3月至2026年2月期間，若按銷(xiāo)量及量產(chǎn)車(chē)型數(shù)量計(jì)算，Momenta已躍居全球獨(dú)立城市NOA解決方案提供商榜首。其市場(chǎng)份額高達(dá)64.5%，較排名第二的參與者（即華為HI模式）高出三倍以上。

與其他智駕企業(yè)不同，Momenta是一家自動(dòng)駕駛解決方案提供商，不賣(mài)軟硬件一體服務(wù)，只為車(chē)企提供高階智駕軟件解決方案。

細(xì)看Momenta過(guò)去三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這確實(shí)是一個(gè)吸引眾多資本入局的好故事。

Momenta的營(yíng)收規(guī)模在近三年間實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)，從2023年的7.43億元躍升至2025年的24.13億元，三年翻了超三倍，2025年同比增幅高達(dá)82.1%。

曹旭東花了3年時(shí)間，把Momenta從一家“賣(mài)項(xiàng)目”的公司轉(zhuǎn)變成“賣(mài)軟件”的公司。

收入結(jié)構(gòu)的變化，直接反映了Momenta商業(yè)模式的進(jìn)階。2023年，公司的營(yíng)收高度依賴(lài)“上車(chē)前”的技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)，這部分為車(chē)企提供定制化智駕方案的工程收入高達(dá)7.19億元，占總營(yíng)收的96.8%。然而，隨著量產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，真正代表規(guī)模效應(yīng)的“上車(chē)后”許可服務(wù)迎來(lái)了爆發(fā)。車(chē)型量產(chǎn)后按單車(chē)收取的授權(quán)費(fèi)，從2023年的約2000萬(wàn)元（占比僅3.1%）一路狂飆，至2025年已增至9.68億元，占總收入的比例躍升至40.1%。

授權(quán)許可服務(wù)收入的增加，大幅拉升了公司的毛利率水平。2023年至2025年，公司毛利率從17.5%一路攀升至49.0%，2025年達(dá)到71.6%。這是典型的“賣(mài)軟件”商業(yè)邏輯。例如，以軟件許可業(yè)務(wù)為主的中科創(chuàng)達(dá)，2025年毛利率高達(dá)81.92%。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，2025年，Momenta的毛利率不僅超過(guò)了同期全球自動(dòng)駕駛芯片與解決方案龍頭Mobileye的約53%，也超過(guò)了國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手地平線的約65%。

截至2025年底，曹旭東已經(jīng)拿到了170款車(chē)型定點(diǎn)，其中68款車(chē)型已正式量產(chǎn)，搭載其智駕方案的車(chē)輛超過(guò)了68萬(wàn)輛。客戶(hù)方面，Momenta已與奔馳、寶馬、豐田、本田等24家全球車(chē)企建立深度合作，并在2026年2月成功拿到了福特的門(mén)票，實(shí)現(xiàn)了對(duì)全球十大車(chē)企中九家的覆蓋。

在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，盡管Momenta近三年累計(jì)凈虧損達(dá)92.34億元，但經(jīng)調(diào)整后的凈虧損在2025年已大幅收窄至3億元，距離盈虧平衡點(diǎn)僅一步之遙。

02、周?chē)搜壑械摹隘傋印?/p>

1986年，曹旭東出生于甘肅慶陽(yáng)的一個(gè)普通家庭。2005年，他以全市名列前茅的優(yōu)異成績(jī)考入清華大學(xué)工程力學(xué)系，并在本科畢業(yè)后順利獲得直博資格。然而，在博士學(xué)業(yè)過(guò)半時(shí)，他做出了一個(gè)徹底改變?nèi)松壽E的決定。

2013至2014年間，深度學(xué)習(xí)在圖像識(shí)別領(lǐng)域連續(xù)取得歷史性突破。敏銳捕捉到人工智能巨大潛力的曹旭東，向?qū)熖岢隽朔艞壊┦繉W(xué)位、轉(zhuǎn)投AI領(lǐng)域的想法。在那個(gè)AI尚未迎來(lái)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的年代，這一決定在導(dǎo)師和同學(xué)眼中無(wú)異于“瘋狂”。

曹旭東在微軟亞洲研究院擔(dān)任研究員，沉淀了技術(shù)底蘊(yùn)后，又轉(zhuǎn)投商湯科技，一路晉升至執(zhí)行研發(fā)總監(jiān)，在前沿產(chǎn)業(yè)一線歷練了6年。2016年，30歲的曹旭東決定不再為他人打工，他在北京中關(guān)村正式創(chuàng)立了“初速度科技有限公司”，開(kāi)啟了自己的創(chuàng)業(yè)之路。

彼時(shí)，自動(dòng)駕駛賽道陷入了一場(chǎng)集體狂熱，小馬智行、文遠(yuǎn)知行、百度Apollo全部押注了L4級(jí)無(wú)人駕駛，估值一路狂飆時(shí)，曹旭東卻選擇了一條與當(dāng)時(shí)主流格格不入的路。他清醒地意識(shí)到，幾百輛、上千輛車(chē)做測(cè)試，一堆工程師寫(xiě)代碼做不出全無(wú)人駕駛。因此，公司成立之初，他便定下了“一個(gè)飛輪，兩條腿”的戰(zhàn)略：先做L2、L3級(jí)輔助駕駛，通過(guò)搭載量產(chǎn)車(chē)采集真實(shí)數(shù)據(jù)后，再反哺算法，通向L4。

然而，這種不搶風(fēng)口、缺乏“性感故事”的務(wù)實(shí)路線，讓Momenta在初期吃盡了苦頭。2018年至2021年，當(dāng)同行們接連完成巨額融資時(shí)，Momenta卻陷入了幾年的“失聲期”。

更嚴(yán)峻的危機(jī)來(lái)自?xún)?nèi)部。2018年，曹旭東的公司更像是一個(gè)松散的深度學(xué)習(xí)研究院，團(tuán)隊(duì)迅速擴(kuò)張至400人，投入了大量資源，卻未能交出有商業(yè)化價(jià)值的產(chǎn)品。同時(shí)，公司理念與員工認(rèn)知發(fā)生沖突，引發(fā)了劇烈的人事動(dòng)蕩。為此，曹旭東開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)半年的內(nèi)部變革，甚至將總部從北京遷到了更貼近客戶(hù)和供應(yīng)鏈的蘇州。

直到2020年，特斯拉迎來(lái)了首次年度盈利，全球總交付量近50萬(wàn)輛，其FSD自動(dòng)駕駛在感知融合技術(shù)上迎來(lái)了關(guān)鍵升級(jí)。更多的車(chē)企意識(shí)到需要在智駕上加大投入，搶占窗口期。在這個(gè)大背景下，2021年，曹旭東接連拿到了2輪融資，并成功拿下了上汽集團(tuán)旗下智己品牌的訂單。

在資本與訂單的喧囂之外，曹旭東始終保持著理工男特有的清醒。他深知，自動(dòng)駕駛是一場(chǎng)比拼底層技術(shù)迭代與工程化落地的馬拉松，決定這場(chǎng)長(zhǎng)跑終局的，永遠(yuǎn)是“人”。

在公司內(nèi)部，曹旭東有著一套獨(dú)特的管理文化，他推出了“多發(fā)錢(qián)，高人效”的激勵(lì)措施。在他看來(lái)，公司員工想要的是多發(fā)錢(qián)，公司想要的是多人效，要把員工想要的先給員工，員工拿到自己想要的，公司再想辦法做到高人效。為此，曹旭東建立了一個(gè)“狗糧群”機(jī)制，內(nèi)部員工購(gòu)買(mǎi)搭載自家方案的客戶(hù)車(chē)型，公司給予20%的購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼。此外，團(tuán)體在日常使用中發(fā)現(xiàn)體驗(yàn)痛點(diǎn)需要在群內(nèi)反饋，倒逼團(tuán)隊(duì)解決問(wèn)題。

▲圖源/Momenta微信公眾號(hào)

盡管Momenta經(jīng)歷了行業(yè)數(shù)輪洗牌，但其核心團(tuán)體依然穩(wěn)定。高級(jí)副總裁夏炎與孫剛是曹旭東在商湯時(shí)期的舊部，他們依然在并肩作戰(zhàn)；曹旭東的清華校友孫環(huán)，則憑借新聞學(xué)背景與市場(chǎng)銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，撐起了公司的品牌推廣與商業(yè)拓展。

招股書(shū)顯示，夏炎與孫剛分別持有B類(lèi)普通股2.07%，孫環(huán)持有B類(lèi)普通股1.63%。

2026年，曹旭東又發(fā)起了一場(chǎng)搶人大戰(zhàn)，“要找聰明人”。4月份，他推出了“Mstar頂尖人才計(jì)劃”，招募博士、碩士中的“實(shí)力派”。該計(jì)劃為頂尖校招生開(kāi)出了百萬(wàn)年薪起的薪酬，實(shí)習(xí)生日薪高達(dá)2000元，績(jī)效優(yōu)異者可達(dá)3600元。其招募畫(huà)像非常清晰，曹旭東想要在頂級(jí)學(xué)術(shù)會(huì)議（如CVPR、ICLR）發(fā)表過(guò)論文的學(xué)術(shù)達(dá)人、在ACM等國(guó)際編程競(jìng)賽中獲獎(jiǎng)的競(jìng)賽大牛，或是擁有頂級(jí)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的工程達(dá)人。

03、如何撐起近700億市值？

成立10年，曹旭東完成了9輪融資，累計(jì)超17億美元。細(xì)看Momenta的賬單，其賬上還躺著100億元現(xiàn)金，為何在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上市呢？

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這是為了給投資者提供退出通道。對(duì)于那些陪伴曹旭東的投資者而言，如今Momenta的上市，是他們實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)、完成退出的最主要途徑。一級(jí)市場(chǎng)的估值故事講得再好，也需要在二級(jí)市場(chǎng)兌現(xiàn)為真金白銀。

另外，智駕是一門(mén)重投入的生意，Momenta一直保持著高強(qiáng)度的研發(fā)投入，自研算法、數(shù)據(jù)閉環(huán)、世界模型，每一項(xiàng)都需要巨額算力和頂尖人才。2023年至2025年，每年研發(fā)投入占經(jīng)營(yíng)開(kāi)支都達(dá)到了74%以上，累計(jì)研發(fā)投入超46億元。

根據(jù)招股書(shū)披露的募資用途，研發(fā)相關(guān)投入是大頭，除了加強(qiáng)核心基礎(chǔ)設(shè)施、擴(kuò)大研發(fā)能力，推進(jìn)新一代高階智能駕駛解決方案的研發(fā)投資，Momenta未來(lái)5年將再招聘約800人，重點(diǎn)擴(kuò)充算法、量產(chǎn)交付和Robotaxi系統(tǒng)開(kāi)發(fā)等關(guān)鍵崗位。

更深層的原因在于，曹旭東要搶占時(shí)間窗口，尤其是“物理AI第一股”的頭銜。

在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域深耕10余年的一位行業(yè)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》指出，物理AI的終極愿景其實(shí)是邁向AGI（通用人工智能），即打造能夠與真實(shí)物理世界進(jìn)行深度交互的智能體。這種智能體不僅能全面處理視覺(jué)、聽(tīng)覺(jué)、觸覺(jué)等多模態(tài)信息，還能自主完成復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)任務(wù)。

不過(guò)，從當(dāng)前的行業(yè)格局來(lái)看，各家企業(yè)在物理AI底層算法上的差距其實(shí)并不懸殊。真正的核心壁壘，更多體現(xiàn)在工程化落地的程度以及數(shù)據(jù)閉環(huán)體系的構(gòu)建上。

他指出，盡管Momenta目前的營(yíng)收高度依賴(lài)軟件授權(quán)模式，但隨著整車(chē)廠的利潤(rùn)率持續(xù)承壓，這種建立在車(chē)企降本壓力之上的利潤(rùn)空間，其長(zhǎng)期的可持續(xù)性正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

Momenta的招股書(shū)中，還藏著一個(gè)隱憂——車(chē)企們既是客戶(hù)又是對(duì)手。例如，上汽集團(tuán)拼命搞自研的同時(shí)，也在廣泛撒網(wǎng)式地投資外部智駕企業(yè)。旗下成立了零束科技，并于去年5月份與上汽研發(fā)總院完成整合，此外上汽也投資了地平線。比亞迪今年2月份發(fā)布了自研智駕芯片“璇璣A3”，已經(jīng)進(jìn)入了規(guī)模化量產(chǎn)階段。

對(duì)于這種微妙的博弈，曹旭東曾作出過(guò)解釋?zhuān)骸昂玫钠髽I(yè)，既不會(huì)讓內(nèi)部供應(yīng)商一家獨(dú)大，也不會(huì)讓外部供應(yīng)商一家獨(dú)大。”也就是說(shuō)，車(chē)企需要第三方來(lái)制衡自研，但絕不會(huì)允許第三方掌握靈魂。

為此，曹旭東判斷，智駕領(lǐng)域中國(guó)最多3家勝出，且頭部企業(yè)有望占據(jù)70%的市場(chǎng)份額。

當(dāng)特斯拉FSD入華、華為全棧通吃、車(chē)企自研洶涌而來(lái)，Momenta需要用“物理AI”的敘事來(lái)證明自己絕不是可被替代的“中間商”，而是那個(gè)活下來(lái)的“三家之一”。這場(chǎng)IPO，是Momenta在智駕大逃殺中必須要走的一步棋。

（作者 | 楊十二 ，編輯 | 春野，圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó)，本內(nèi)容轉(zhuǎn)載自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）