近一年兩次稅務(wù)暴雷，朗姿轉(zhuǎn)型醫(yī)美狂飆卻陷合規(guī)困局

近日，朗姿股份旗下南京米蘭柏羽華美醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司（以下簡(jiǎn)稱米蘭柏羽公司）被曝出涉稅違法案件，被國(guó)家稅務(wù)總局南京市稅務(wù)局第二稽查局合計(jì)處罰840.68萬(wàn)元。據(jù)報(bào)道，該院在2019年6月至2021年期間，通過(guò)私人賬戶隱匿營(yíng)業(yè)收入2.19億元，未代扣代繳個(gè)人所得稅596.97萬(wàn)元。

這已是朗姿股份旗下核心醫(yī)美品牌近一年內(nèi)第二次陷入稅務(wù)風(fēng)暴，2025年9月，四川米蘭柏羽因2021至2023年稅務(wù)違法被追繳稅款2227.09萬(wàn)元，疊加滯納金后總額達(dá)3082.14萬(wàn)元。兩次處罰，均指向同一品牌體系內(nèi)財(cái)務(wù)合規(guī)與資金內(nèi)控的問(wèn)題。

圖源/公司公告

與之形成反差的是，四川米蘭柏羽總院作為朗姿醫(yī)美的旗艦標(biāo)桿，剛剛在2025年蟬聯(lián)美團(tuán)北極星、連續(xù)兩次獲評(píng)5A級(jí)醫(yī)院認(rèn)證。

圖源/消費(fèi)質(zhì)量網(wǎng)

與此同時(shí)，朗姿股份2025年年報(bào)呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)同樣值得細(xì)讀。公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)283.41%至9.99億元，但其中約7.30億元來(lái)自非經(jīng)常性損益，扣非凈利潤(rùn)實(shí)為2.69億元。在醫(yī)美板塊營(yíng)收占比首次突破50%、躍居第一大業(yè)務(wù)之際，其旗艦機(jī)構(gòu)卻在賬外循環(huán)著以億元計(jì)的資金，“安全醫(yī)美、品質(zhì)醫(yī)美、口碑醫(yī)美”的品牌敘事與私戶收款、隱匿收入的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)。

圖源/公司財(cái)報(bào)

進(jìn)入2026年，朗姿第一季度歸母凈利潤(rùn)同比驟降49.40%至4933.95萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)7448.77萬(wàn)元僅微增1.65%。

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當(dāng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)尾效應(yīng)開(kāi)始侵蝕品牌信譽(yù)與門(mén)店客流，市場(chǎng)需要重新審視一個(gè)問(wèn)題：一個(gè)以55.80%毛利率奔跑的醫(yī)美板塊，其成長(zhǎng)性的地基是否足夠穩(wěn)固？

1踩中醫(yī)美風(fēng)口

朗姿的起點(diǎn)是國(guó)內(nèi)中高端女裝的市場(chǎng)空白。成立之初，公司以“自營(yíng)為主、經(jīng)銷為輔”的模式快速扎根全國(guó)高端商場(chǎng)，逐步搭建起LANCY（朗姿）、LIME FLARE（萊茵）、liaalancy（儷雅）等覆蓋不同客群的女裝品牌矩陣，成為國(guó)內(nèi)大淑女裝賽道的頭部企業(yè)。

隨著新零售與流量紅利釋放，朗姿加速線上化轉(zhuǎn)型，天貓、抖音、視頻號(hào)等多渠道布局成效顯現(xiàn)，據(jù)2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年女裝全渠道支付金額達(dá)35.9億元，同比增長(zhǎng)35%，線上營(yíng)收占比持續(xù)提升，成為女裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

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同年9月，朗姿舉辦二十五周年大秀，簽約宋佳、張柏芝等為品牌代言人，強(qiáng)化“為世界帶來(lái)愛(ài)與力量”的品牌敘事，試圖從服裝銷售向生活方式輸出延伸。

女裝業(yè)務(wù)的行業(yè)天花板的信號(hào)已然顯現(xiàn)。2025年朗姿經(jīng)銷銷售毛利率為68.5%，營(yíng)業(yè)收入同比下滑36.57%，傳統(tǒng)中高端女裝的線下收縮趨勢(shì)不可逆，運(yùn)營(yíng)效率層面，女裝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)332天，存貨規(guī)模同比增長(zhǎng)19.25%，庫(kù)存壓力持續(xù)抬升。

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正是在女裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)見(jiàn)頂?shù)谋尘跋拢首碎_(kāi)啟了多元化轉(zhuǎn)型，2014年收購(gòu)韓國(guó)上市公司阿卡邦切入嬰童賽道，2016年投資韓國(guó)Dream Medical Group正式進(jìn)入醫(yī)美領(lǐng)域，本質(zhì)上是尋找比服裝更高毛利、更強(qiáng)復(fù)購(gòu)屬性的第二增長(zhǎng)曲線。

而朗姿的女裝與嬰童兩大基本盤(pán)也面臨各自的增長(zhǎng)局限，女裝板塊2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.99億元，同比增長(zhǎng)3.85%，毛利率64.63%為三大板塊最高，線上化轉(zhuǎn)型成效顯著，但線下渠道收縮、庫(kù)存高企、經(jīng)銷渠道萎縮的問(wèn)題并未得到根本解決。

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嬰童板塊2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.36億元，同比增長(zhǎng)1.53%，毛利率61.84%。

在服裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有限的情況下，朗姿開(kāi)始在醫(yī)美領(lǐng)域布局。

截至2025年末，朗姿已搭建起完整的醫(yī)美業(yè)務(wù)版圖，擁有43家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，其中綜合性醫(yī)院13家、門(mén)診部及診所30家，參與設(shè)立七支醫(yī)美并購(gòu)基金，整體規(guī)模達(dá)28.37億元。

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醫(yī)美品牌矩陣覆蓋不同層級(jí)客群，其中包括高端綜合品牌米蘭柏羽運(yùn)營(yíng)7家醫(yī)院，輕醫(yī)美連鎖品牌晶膚醫(yī)美布局31家機(jī)構(gòu)及5家生活美容店，同時(shí)擁有韓辰醫(yī)美、高一生、武漢五洲等區(qū)域龍頭品牌，區(qū)域布局以成都、西安、武漢、重慶等新一線城市為核心，輻射西南、華中、華北，并新增南京作為華東市場(chǎng)的布局節(jié)點(diǎn)。

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據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2025年，醫(yī)美板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.26億元，同比增長(zhǎng)3.27%，占公司總營(yíng)收的50.41%，正式超過(guò)女裝成為第一大收入來(lái)源。

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開(kāi)源證券認(rèn)為朗姿持續(xù)擴(kuò)大醫(yī)美版圖，通過(guò)“內(nèi)生和外延”的戰(zhàn)略布局有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì) 2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為3.42、3.87、4.40億元。

2兩次暴雷

朗姿2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.03億元，同比增長(zhǎng)2.85%，增速處于溫和區(qū)間，歸母凈利潤(rùn)9.99億元，同比大幅增長(zhǎng)283.41%，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)僅為2.69億元。

2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~4.45億元，同比下降23.00%，與凈利潤(rùn)的高增長(zhǎng)形成明顯背離。

圖源/公司財(cái)報(bào)

2026年一季度的業(yè)績(jī)進(jìn)一步驗(yàn)證了這一趨勢(shì)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.09億元，同比增長(zhǎng)11.98%，但歸母凈利潤(rùn)4933.95萬(wàn)元，同比大幅下降49.40%，扣非凈利潤(rùn)僅微增1.65%，凈利率3.62%，剔除一次性投資收益后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出明確的增收不增利特征。

圖源/公司財(cái)報(bào)

支撐起朗姿營(yíng)收新增長(zhǎng)的醫(yī)療美容業(yè)務(wù)也頻頻暴雷。

2026年3月，南京米蘭柏羽華美醫(yī)療美容醫(yī)院收到《寧稅稽二罰﹝2026﹞5號(hào)》行政處罰決定書(shū)，經(jīng)查實(shí)，2019年6月至2021年三年間，該機(jī)構(gòu)利用私人賬戶收取醫(yī)美服務(wù)費(fèi)用，累計(jì)隱匿營(yíng)收2.19億元，同時(shí)通過(guò)個(gè)人賬戶向醫(yī)生發(fā)放基本工資和年終獎(jiǎng)，未代扣代繳個(gè)人所得稅596.97萬(wàn)元，兩項(xiàng)違法行為合計(jì)被罰款840.68萬(wàn)元。

而在2025年9月，朗姿全資子公司四川米蘭柏羽醫(yī)學(xué)美容醫(yī)院已收到稅務(wù)處理決定書(shū)，需補(bǔ)繳2021年至2023年所得稅1653.14萬(wàn)元、增值稅及附加稅573.95萬(wàn)元，合計(jì)2227.09萬(wàn)元。

兩家涉事機(jī)構(gòu)均為朗姿醫(yī)美版圖的核心旗艦機(jī)構(gòu)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，四川米蘭柏羽是朗姿100%控股的子公司，也是米蘭柏羽品牌的總部，南京米蘭柏羽由朗姿持股49.9168%的蕪湖博辰十號(hào)基金全資控股，屬于品牌核心布局節(jié)點(diǎn)。

近一年內(nèi)同一品牌兩家核心機(jī)構(gòu)連續(xù)出現(xiàn)涉稅違法，直接反映出公司總部對(duì)地方機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)內(nèi)控存在明顯薄弱點(diǎn)。這一問(wèn)題與醫(yī)美行業(yè)的特性密切相關(guān)：醫(yī)美兼具醫(yī)療與消費(fèi)屬性，個(gè)人消費(fèi)占比極高，私戶收款、不開(kāi)票交易、醫(yī)生高額提成、渠道返點(diǎn)等隱性成本普遍存在，催生了行業(yè)內(nèi)的賬外資金循環(huán)。

近年來(lái)，醫(yī)美已經(jīng)成為高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)稽查行業(yè)，通過(guò)銀行流水、支付平臺(tái)、衛(wèi)健部門(mén)數(shù)據(jù)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，私戶收款的操作空間持續(xù)收窄，行業(yè)合規(guī)成本持續(xù)抬升。

朗姿的特殊性在于，其醫(yī)美版圖主要通過(guò)并購(gòu)快速擴(kuò)張，2016年以來(lái)先后收購(gòu)十余家區(qū)域醫(yī)美機(jī)構(gòu)，規(guī)模擴(kuò)張速度快，但整合管控能力未能同步跟進(jìn)。對(duì)外，米蘭柏羽旗下多家機(jī)構(gòu)獲評(píng)“5A級(jí)醫(yī)院”“美團(tuán)北極星機(jī)構(gòu)”，宣傳口徑主打“誠(chéng)信標(biāo)桿”，對(duì)內(nèi)卻三年隱匿收入。

相關(guān)合規(guī)成本已經(jīng)體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中，2025年公司營(yíng)業(yè)外支出2290萬(wàn)元，年報(bào)明確解釋為“主要系醫(yī)美的賠償支出及非流動(dòng)資產(chǎn)損毀報(bào)廢損失所致”。

圖源/公司財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，米蘭柏羽實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.68億元，占醫(yī)美板塊總營(yíng)收的51.83%，毛利率57.15%，前五名機(jī)構(gòu)收入中，四川米蘭柏羽單店?duì)I收5.38億元，占醫(yī)美總營(yíng)收的17.79%。

圖源/公司財(cái)報(bào)

與此同時(shí)，醫(yī)美板塊的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，2025年手術(shù)類醫(yī)療美容收入3.58億元，同比下滑17.35%，非手術(shù)類收入26.68億元，同比增長(zhǎng)6.84%，占醫(yī)美總營(yíng)收的比例升至88.18%。

這意味著朗姿醫(yī)美越來(lái)越依賴注射、光電等低客單價(jià)、高頻次的輕醫(yī)美項(xiàng)目，對(duì)醫(yī)生個(gè)人IP和渠道引流的依賴度進(jìn)一步上升，對(duì)應(yīng)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也隨之放大。

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3全面押注“她經(jīng)濟(jì)”

從高端女裝、嬰童用品再到醫(yī)療美容，朗姿幾乎踩中了“女性消費(fèi)”這條黃金賽道上的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)，是A股市場(chǎng)少數(shù)同時(shí)深度布局女裝、嬰童、醫(yī)美三大女性消費(fèi)賽道的玩家。但女裝與童裝構(gòu)筑的業(yè)務(wù)底盤(pán)，始終沒(méi)能為朗姿撐起足夠穩(wěn)固的安全墊。

不同于愛(ài)美客這類上游玻尿酸耗材龍頭、華東醫(yī)藥這類“醫(yī)藥和醫(yī)美”的產(chǎn)研一體化玩家，朗姿的醫(yī)美業(yè)務(wù)始終扎根產(chǎn)業(yè)鏈最下游的終端機(jī)構(gòu)，直面C端消費(fèi)市場(chǎng)。

上游企業(yè)本質(zhì)上是“賣水人”，輕資產(chǎn)、高毛利，而朗姿作為終端機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)商，需要承擔(dān)門(mén)店租金、人力成本、獲客成本等剛性成本，同時(shí)面對(duì)醫(yī)生流動(dòng)性大、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)集中、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)激烈等多重壓力，模式更重，管控難度也更高。

過(guò)去十年，朗姿的醫(yī)美版圖幾乎完全靠外延并購(gòu)，從米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美到高一生、韓辰，靠著跑馬圈地實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速擴(kuò)張。

但隨著醫(yī)美行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)的增量時(shí)代進(jìn)入存量廝殺的新階段，并購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)并表紅利早已邊際遞減，接下來(lái)的增長(zhǎng)，將更多依賴現(xiàn)有機(jī)構(gòu)的同店增長(zhǎng)與盈利能力提升。

女裝業(yè)務(wù)的基本盤(pán)提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，醫(yī)美業(yè)務(wù)的擴(kuò)張打開(kāi)了增長(zhǎng)空間，但合規(guī)管控的短板、盈利質(zhì)量的不足，也為轉(zhuǎn)型之路敲響了警鐘。在醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)、消費(fèi)復(fù)蘇分化的背景下，朗姿需要在規(guī)模與質(zhì)量、擴(kuò)張與合規(guī)之間找到新的平衡。

朗姿用了十年回答如何做大。它踩中了醫(yī)美這個(gè)風(fēng)口，卻在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配中落入了下游的薄利陷阱，它在A股市場(chǎng)享有稀缺的醫(yī)美標(biāo)的溢價(jià)，但這個(gè)溢價(jià)能否經(jīng)得起經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的長(zhǎng)期檢驗(yàn)，資本市場(chǎng)正在等待答案。

產(chǎn)業(yè)鏈下游的位置焦慮，本質(zhì)上是一個(gè)關(guān)于“邊界”的追問(wèn)：一家下游終端機(jī)構(gòu)，究竟要具備什么樣的核心能力，才能在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中找到不可替代的生態(tài)位？

接下來(lái)的十年，它需要回答的是“如何做久”。而后者，遠(yuǎn)比前者困難。

來(lái)源：消費(fèi)日?qǐng)?bào)-今朝新聞