2025年財報封神，今年一季度卻巨虧31億：大反轉(zhuǎn)背后，小米汽車要失勢了？

這是深氪新消費第2196期分享：

短期虧損究竟是轉(zhuǎn)型陣痛，還是增長天花板已至？

作 者|朱末

來 源|深氪新消費 [ID：xinshangye2016]

封面圖|網(wǎng)絡(luò)

一邊是創(chuàng)下歷史紀錄的年度盈利，一邊是造車業(yè)務(wù)單季31億巨額虧損，不過短短數(shù)月，小米便從資本市場追捧的跨界造車標桿，瞬間墜入業(yè)績虧損的輿論漩渦。

起因來自于財報數(shù)據(jù)的大反轉(zhuǎn)。2025年末的小米，交出了一份足以震撼資本市場的年度成績單：全年總營收4573億元，同比大漲25%；經(jīng)調(diào)整凈利潤39億元，增幅高達43.8%，營收、利潤雙雙創(chuàng)下集團歷史新高。

其中小米汽車更是成為最大增長引擎，全年交付41萬輛，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入突破千億，毛利率穩(wěn)定在24.3%，甚至在后兩個季度連續(xù)實現(xiàn)單季盈利，外界一致認定小米造車商業(yè)模式已經(jīng)跑通，依靠人車家生態(tài)優(yōu)勢，即將改寫國內(nèi)新能源行業(yè)競爭格局。

然而，2026年一季度財報一出，所有的樂觀預(yù)期瞬間崩塌。集團總營收991億元，同比下滑10.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤同比暴跌43.1%，而承載增長希望的汽車與AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)，單季經(jīng)營虧損高達31億元，直接終結(jié)連續(xù)盈利周期。

由此引發(fā)輿論海嘯：有人直言小米汽車增長紅利耗盡，賽道競爭力持續(xù)下滑；也有人認為這只是車企擴張必經(jīng)的短期陣痛。

一邊是全年業(yè)績封神，一邊是一季度巨虧失血，劇烈的業(yè)績反轉(zhuǎn)背后：流量紅利見頂、成本高企、行業(yè)內(nèi)卷三重夾擊之下，小米汽車是否已經(jīng)顯露失勢跡象？短期虧損究竟是轉(zhuǎn)型陣痛，還是增長天花板已至？

深耕生態(tài)、全鏈筑基：

小米跨界造車的逆勢崛起之路

放眼全球汽車市場，小米汽車的崛起，其實是個很有意思的樣本——看似是“爆品邏輯”在汽車行業(yè)的大規(guī)模驗證，但又并非短期流量紅利催生的偶然，而是長期戰(zhàn)略鋪墊、全鏈條重資產(chǎn)布局、生態(tài)差異化賦能的必然結(jié)果。

早在官宣造車前，小米就已完成了充足的前期積淀。2013年起，雷軍持續(xù)關(guān)注智能電動汽車發(fā)展，深度考察海外頭部車企，并通過資本布局投資國內(nèi)初代新勢力，吃透新能源行業(yè)商業(yè)模式與產(chǎn)業(yè)鏈痛點。

并且，小米深耕手機、IoT智能家居領(lǐng)域多年，搭建起成熟的智能軟硬件體系，積累數(shù)億存量用戶，支撐起人車互聯(lián)的技術(shù)底座，為后續(xù)造車奠定了獨特的生態(tài)優(yōu)勢。

2021年，成為小米造車極具里程碑意義的戰(zhàn)略元年。經(jīng)過深度行業(yè)調(diào)研與專家論證后，雷軍在當年3月30日春季發(fā)布會正式官宣造車，并鄭重表態(tài)：“造車是我人生中最后一次重大創(chuàng)業(yè)項目，我愿意押上我人生積累的所有戰(zhàn)績和聲譽，為小米汽車而戰(zhàn)。”承諾未來十年投入100億美元深耕造車賽道，堅持全棧自研、自建工廠的重資產(chǎn)路線，摒棄輕資產(chǎn)代工模式。

擲地有聲，言出必行，同年，小米汽車公司注冊成立，項目落地北京經(jīng)開區(qū)，正式開啟造車全鏈條筑基建設(shè)，并順勢啟動研發(fā)團隊搭建、工廠落地、供應(yīng)鏈整合三大核心工作。

2022至2023年，小米進入密集建設(shè)期，極速補齊造車全產(chǎn)業(yè)鏈能力。短短兩年，小米組建起數(shù)千人的頂級研發(fā)團隊，自研澎湃OS車機系統(tǒng)、Hyper電機、電池車身一體化等核心技術(shù)，還落地北京兩座整車智能制造基地，配齊了整車生產(chǎn)全流程車間與專業(yè)測試體系。

2023年底，小米舉辦汽車技術(shù)發(fā)布會，完整公開自研技術(shù)體系，并成功拿下整車生產(chǎn)資質(zhì)，徹底打通從研發(fā)到量產(chǎn)的全部鏈路。

2024年，小米汽車迎來市場化爆發(fā)節(jié)點。首款量產(chǎn)車型SU7正式上市，精準卡位20-30萬純電轎車黃金賽道，憑借越級性能、極致性價比與獨家人車家生態(tài)互聯(lián)體驗，上市即斬獲海量訂單。盡管受產(chǎn)能爬坡限制，全年交付仍超13萬輛，經(jīng)此一役，小米徹底打開了新能源市場知名度。

2025年則是小米汽車的巔峰之年。兩大工廠產(chǎn)能全面釋放，規(guī)模化生產(chǎn)大幅攤薄制造成本，疊加上游原材料低價、購置稅優(yōu)惠等利好，整車毛利率穩(wěn)居行業(yè)高位。全年整車交付突破41萬輛，汽車創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收成功破千億，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)板塊獨立盈利，成為小米集團核心增長引擎。

不但如此，隨著YU7 SUV車型落地，小米汽車也打破了單一轎車依賴，從跨界新秀蛻變?yōu)樾袠I(yè)實力派。

但看似一路坦途的崛起之路，已有暗潮洶涌。

紅利退潮、多重承壓：

31億單季巨虧背后的深層成因

僅僅時隔一個季度，形勢便陡轉(zhuǎn)直下，小米造車業(yè)務(wù)從穩(wěn)定盈利轉(zhuǎn)向大額虧損，徹底打破了市場對小米造車“穩(wěn)步盈利、高速增長”的固有認知，也撕開了小米跨界造車背后的周期波動與經(jīng)營壓力。

政策紅利退坡與成本反彈，是本次業(yè)績反轉(zhuǎn)的核心外因。要知道，2025年小米汽車能夠?qū)崿F(xiàn)高毛利、穩(wěn)盈利，很大程度受益于新能源購置稅減免、上游原材料價格低位運行的雙重紅利。

而隨著2026年一季度新能源汽車購置稅優(yōu)惠政策正式退坡，消費者購車成本增加，小米為守住中端市場份額，主動承接了部分稅費差額，以及加大終端購車補貼，使得單臺車綜合讓利幅度顯著提升，直接壓縮整車盈利空間。

不容樂觀的是，一季度動力電池、車載智能芯片、高端鋁材等核心零部件價格持續(xù)反彈，低成本紅利期不再，采購成本不斷上漲，疊加原材料備貨產(chǎn)生的賬面浮動虧損，小米汽車板塊整體毛利率從2025年末的24.3%大幅回落至20.1%，盈利能力大幅弱化。

產(chǎn)品迭代換擋與交付結(jié)構(gòu)失衡，又進一步放大了小米的季度業(yè)績波動。一季度是小米汽車關(guān)鍵的產(chǎn)品迭代窗口期，老款SU7車型逐步停產(chǎn)清庫，新款改款車型尚未完成產(chǎn)能爬坡，中間出現(xiàn)短暫的產(chǎn)品交付斷層。

最重要的是，不同于2025年成熟車型規(guī)模化量產(chǎn)、成本極致攤薄的良性狀態(tài)，本次新舊車型切換期間，全新車型需要重新調(diào)校底盤、適配新一代電驅(qū)、升級車身平臺，單款車型研發(fā)投入高達數(shù)十億，直接拉高了板塊費用。加上工藝升級、模具更新產(chǎn)生大量剛性固定成本，產(chǎn)能利用率階段性回落，規(guī)模效應(yīng)失效，固定成本無法被交付量有效分攤，進一步加劇了虧損缺口。

不但如此，小米還計劃全年新增超300家汽車線下門店，一二線城市核心商圈門店租金、裝修、銷售團隊人力成本全部在一季度集中結(jié)算，線下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)又未形成足夠新車訂單反哺，導(dǎo)致投入與產(chǎn)出出現(xiàn)明顯時間錯配。

行業(yè)的極致內(nèi)卷，則是虧損擴大的深層內(nèi)因。隨著國內(nèi)20萬至30萬純電乘用車賽道進入白熱化內(nèi)卷階段，主流車企紛紛祭出降價讓利、終身質(zhì)保、免費充電、權(quán)益禮包等多重優(yōu)惠，行業(yè)價格戰(zhàn)徹底擊穿過往盈利體系。

大勢所趨，為避免用戶流失，小米不得不跟進降價促銷策略，銷量增長難以覆蓋成本上漲與投入增量，持續(xù)壓縮自身利潤空間。相較于頭部傳統(tǒng)車企深厚的成本積淀與完整產(chǎn)品矩陣，以及新勢力極致精細化的管控能力，小米仍處于擴規(guī)模、補短板的成長階段，抗周期、抗價格戰(zhàn)的能力相對薄弱。

多重壓力集中爆發(fā)，最終造就了單季巨虧，也讓小米造車的成長陣痛徹底暴露在市場面前。

陣痛非敗局，壁壘仍堅固：

小米汽車長期增長底氣猶在

一季報大額虧損曝光后，不少觀點判定小米汽車增長見頂、競爭力衰退，但綜合產(chǎn)業(yè)布局、競爭壁壘、市場需求來看，判定小米汽車失勢實在言之過早。

縱觀新能源車企發(fā)展歷程，幾乎所有頭部品牌均經(jīng)歷過“階段性大額投入、短期虧損、長期放量盈利”的成長路徑，小米此刻的利潤失血，本質(zhì)是重資產(chǎn)造車模式的必經(jīng)階段，而非競爭力滑坡的信號。

從基本面來看，小米汽車的市場大盤并未動搖。即便處于產(chǎn)品迭代、價格戰(zhàn)承壓的一季度，小米汽車新車交付量依舊保持正向增長，用戶基本盤持續(xù)擴容，足以證明其產(chǎn)品力與品牌認可度并未下滑。

從核心壁壘來看，小米的人車家全生態(tài)仍是行業(yè)難以復(fù)制的護城河。穩(wěn)定的用戶轉(zhuǎn)化渠道，米粉圈層的品牌粘性、智能座艙的差異化體驗，能夠持續(xù)為整車業(yè)務(wù)輸送訂單，這是小米穿越行業(yè)周期的底氣所在。

再看市場擔(dān)憂的增長天花板問題，目前小米汽車的產(chǎn)品矩陣仍有充足完善空間，未來增長潛力尚未完全釋放。今年下半年小米全新增程SUV即將推出，可以有效補齊純電單一賽道短板，覆蓋更廣消費人群；兩大整車工廠產(chǎn)能持續(xù)釋放，月穩(wěn)定交付能力可達6萬臺，既能擺脫單一車型依賴，又可以平衡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、平滑銷量周期波動。

且此次虧損的核心來源，大多是著眼未來的戰(zhàn)略性投入，而非無效消耗。隨著前期沉淀的重資產(chǎn)優(yōu)勢將逐步兌現(xiàn)，規(guī)模效應(yīng)會再度攤薄固定成本，帶動毛利率的穩(wěn)步回升。

不可否認，小米汽車確實面臨著行業(yè)內(nèi)卷加劇、盈利難度提升的挑戰(zhàn)，高速增長的紅利時代已然結(jié)束，未來將進入穩(wěn)規(guī)模、提利潤、強技術(shù)的高質(zhì)量競爭階段。但一季度得巨虧也為小米敲響了警鐘，倒逼其進一步優(yōu)化成本管控、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、平衡擴張與盈利的關(guān)系。

對于小米而言，短期盈利波動遠不足以定義成敗。新能源賽道的競爭從來不是單季度業(yè)績的比拼，而是技術(shù)、產(chǎn)能、生態(tài)與資金儲備的長期持久戰(zhàn)。

小米憑借全棧自研體系、成熟的智能制造產(chǎn)能和獨一無二的人車家生態(tài)閉環(huán)，已經(jīng)站穩(wěn)行業(yè)主流梯隊，此次階段性虧損是更像是為長期壁壘買單的必要代價，并非賽道失勢的信號。隨著后續(xù)新品落地、技術(shù)投入變現(xiàn)、渠道布局成熟，小米汽車有望快速修復(fù)盈利水平，再度回歸穩(wěn)步增長的正軌，其在新能源市場的長期競爭力依舊穩(wěn)固。

話說回來，你看好小米嗎？歡迎在評論區(qū)說一說。

*本文圖片來自網(wǎng)絡(luò)，配圖僅供參考，無指向性及商業(yè)用途

參考資料：

1.科技叢林《小米汽車一季度巨虧31億，但雷軍并不慌》

2.沸點財經(jīng)《小米造車巨虧31億 一季報凈利潤近乎腰斬墜回凡間》