時隔四個月豬價重回 10 元 / 公斤，本輪反彈釋放了什么信號？

說明靠市場自動調節(jié)，在馬太效應的巨頭市場里都會呈現(xiàn)長期的定價扭曲關系，更說明在壟斷性市場內(nèi)，沒有強宏觀調控干預，巨頭在漲價和跌價的周期上，維持能力會遠超預期！這個判斷，在任何品種中都適用，因為規(guī)模化的內(nèi)循環(huán)，雖然可以提升市場資源配置效率，卻也讓市場的脆弱性顯著提升！

至于本輪豬周期，我應該說的算平臺里比較早，比較深度的，觀點可查，大家自己驗證，目前來看，從A股邏輯看，如果芯片和AI能暫時退潮，確定性增長邏輯將讓渡豬周期，風險波動溢價將讓渡創(chuàng)新藥，中間防守型板塊可能會變成機器人：

（1）全國豬價持續(xù)低于10元/公斤，5月農(nóng)業(yè)類ETF均跌10%以上，為何豬周期還沒來，投資拐點在何時？

（2）豬價創(chuàng) 17 年新低，下跌超 40 個月，專家稱未來豬周期不會再有大拐點，對消費者和養(yǎng)殖戶意味著什么？

（3）雞蛋價格大漲近8成，期貨接連漲停，為何今夏蛋價大漲，豬肉卻不行，蛋價何時會回落？

回到豬肉中，當下，在發(fā)改委的強力干預下，全國生豬均價重回 10 元 / 公斤整數(shù)關口，不然我估計在輸入性通脹存在的情況里，CPI從5月情況看，都有可能向下增長。

而截至 7 月初，多地外三元生豬報價突破 10 元 / 公斤，較 5 月低點反彈幅度近 15%，結束了連續(xù)兩個月的 “9 元時代”，鑒于大部分規(guī)模化豬企的養(yǎng)殖成本在12元以上，行業(yè)Q2深度虧損已經(jīng)無法避免，能否超預期，全看雞蛋、雞肉的存欄量了！

而關于 “豬周期拐點已至”和“超級底部探明” 的討論，我覺得市場還是沒有明白豬周期已經(jīng)回不到過去了！

在此前的分析中我曾反復指出：本輪豬周期已打破傳統(tǒng)三年一輪的波動規(guī)律，進入長達 40 個月的超長下行期，并連創(chuàng)價格新低，核心原因是行業(yè)規(guī)模化重構下，產(chǎn)能去化緩慢、周期波動扁平化，傳統(tǒng)意義上的大級別拐點難以出現(xiàn)。

而二級市場，目前漲幅是低于一級市場的增長速度的，豬肉相關的ETF反彈至今還未到10%，這說明在AI和芯片的虹吸下，市場對于豬周期的增量流動性供給依然疲軟！

因此，本輪豬價反彈并非突如其來，原本我預計是8-9月，實際市場7月開始反轉，主要不是市場端，而是政策端加速了供給端節(jié)奏調整。同時，需求端階段性備貨也出現(xiàn)了一定的利好，加上氣候對于全國養(yǎng)豬生態(tài)的影響，于是市場開始對前期過度下跌的價格修正。

首先，在5 月豬價跌破 10 元 / 公斤后，養(yǎng)殖戶虧損面持續(xù)擴大，自繁自養(yǎng)頭均虧損一度超過 300 元，中小養(yǎng)殖戶已經(jīng)陷入赤虧境地，導致散戶惜售情緒升溫，部分養(yǎng)殖場調整出欄節(jié)奏，適當壓欄延后出欄，加上南北天氣影響，短期市場流通量減少，形成了區(qū)域性的供給端的邊際收縮。

其次，正如我此前分析蛋價行情時所指出的，農(nóng)產(chǎn)品價格短期波動多由供需錯配驅動，但彈性大小取決于產(chǎn)能缺口的程度。

今夏蛋價大漲近 8 成、期貨接連漲停，本質是在產(chǎn)蛋雞存欄快速下滑疊加暑期消費超預期的硬缺口驅動，但豬價反彈只是出欄節(jié)奏變化帶來的短期供給收緊，整體產(chǎn)能基數(shù)實質性下降數(shù)據(jù)還沒有出爐，因此價格彈性遠目前還弱于雞蛋，二級市場還是在周期性回調。

同時，夏季本身是豬肉消費傳統(tǒng)淡季，需求回升的力度有限，可以修復，但你說達到讓行業(yè)盈利的12-18元/斤，還有困難！真正的變化節(jié)點應該還是9-10月，之后就看周期是過去的幾折高度了，但至少價格上漲比較確定。

不過，針對豬價持續(xù)過度下跌，國家及地方層面正陸續(xù)啟動凍豬肉收儲工作，這一定程度上釋放了價信號，對市場情緒形成明顯提振，也帶動了部分二次育肥資金入場，短期價格底部在此應該確認，但股價大的箱體突破還需要時間，目前看震蕩偏上是比較確定的路徑！

因為，這個行業(yè)的產(chǎn)能博弈問題，遠比市場想象的復雜。

說到底，市場非常擔心，那些豬肉巨頭的產(chǎn)能去化不徹底，供給寬松格局未變！

畢竟，能繁母豬存欄是判斷豬周期的核心先行指標，通常領先生豬價格 10-12 個月。

本輪能繁母豬去化雖已持續(xù)超過 12 個月，但去化幅度顯著低于過往周期。在行業(yè)規(guī)模化程度大幅提升的背景下，頭部養(yǎng)殖企業(yè)憑借資金優(yōu)勢、成本管控能力扛住虧損，甚至逆勢擴張產(chǎn)能。

而散戶退出的市場份額，沒有被價格填充，反而被規(guī)模化企業(yè)快速用量能填補，導致整體產(chǎn)能去化速度緩慢，存欄基數(shù)仍處相對高位。

這意味著，沒看到存欄有效減少數(shù)據(jù)前，市場即使定位反彈，也會預期未來半年內(nèi)生豬供給仍將保持充裕，從而壓制二級市場的上漲高度！

最后，底部是區(qū)間而非單點，磨底過程仍將反復。在5 月全國豬價持續(xù)跌破 10 元 / 公斤，帶動農(nóng)業(yè)類 ETF 單月普跌 10% 以上，當時我就判斷，市場正在為 “周期拐點延后、磨底時間拉長” 重新定價。

回顧過往豬周期，價格見底后通常會經(jīng)歷 6-12 個月的底部震蕩磨底過程，期間會出現(xiàn)多次反彈回落的反復，僅一個多月的反彈不足以改變中長期供需格局，價格仍有再次回落探底的可能。

所以，“周期扁平化” 是長期趨勢，大級別拐點要看發(fā)改委。如果只是按慣性， “未來豬周期不會再有大拐點” 的核心結論，不會因本輪反彈而動搖。

畢竟，隨著生豬產(chǎn)能調控機制的完善、規(guī)模化養(yǎng)殖占比提升以及行業(yè)信息透明度提高，豬周期的波動幅度正在收窄，過去那種價格翻倍式的大牛市很難再出現(xiàn)。未來豬價很可能在成本線附近窄幅波動，倒逼市場進一步去除散戶！

此外，當CPI下滑時，豬周期的正向作用才會讓人懷念！而低成本運營雖然是穿越周期的核心競爭力，但對居民而言，也意味著支付差異化供給的成本很可能會比過去還要多！