當下黃金投資何去何從？

年初，市場對黃金寄予厚望，甚至有機構高看至6000美元。然而不到半年，金價暴跌近30%。黃金為何突然“變臉”？眼下，是該割肉離場，還是逆勢抄底？

今天，富二精選了富國基金播客欄目《有富同享》的一期深度對話，特邀富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂，帶來他對黃金的最新研判。以下內容為精編版本，若您對這個話題感興趣，歡迎掃描下方二維碼，跳轉至“小宇宙”APP收聽完整節目。

Q：黃金跌到尾聲了嗎？

王樂樂：

很多人關心金價到4000點，這個因素心理上沒有太大意義。關鍵在于從降息預期變成加息預期的變化對金價的沖擊。過去十五六年最大沖擊也不過30%，這輪沖擊已經接近30%，4000點剛好到了對標位置。我們也做過測算，如果到3800，最近半年的下跌幅度將創造歷史最大跌幅。但當前各國央行還在增持黃金，弱美元、美元信用擔憂，這次的美伊沖突、霍爾木茲海峽的影響，其實對美元中長期信用是受損的，黃金的正向邏輯并沒有改變。

Q：央行購金的邏輯是？

王樂樂：

第一個維度，從硬通貨角度看，紙幣可以一直印刷，黃金產量比較有限。第二點，央行為什么要買黃金？核心點在于美元及各類貨幣的信用擔憂，要做一些安全保障，黃金作為避險類資產成為各國配置的方向。這一輪影響全球信用格局有沒有發生變化？從2008年以后，全球貿易摩擦愈演愈烈，央行增持黃金的趨勢并沒有結束。第三點，央行購買黃金是相對均勻、平緩的，是長期慢變量。但短時間內如果有拋售，比如從降息變成加息，市場預期變化會引發交易的拋售行為，對金價產生一定影響，但并不改變長期趨勢。

Q：對于普通投資者，當下應該做怎樣的心理建設？對于年初5000點追進去，或者近7個月以內進場的投資者，現在可能都是浮虧狀態。站在4000點，最想對被套住的投資者說什么？

王樂樂：

我經常提到一個點，買在無人問津，賣在人聲鼎沸。第二句話叫做趨勢的伙伴。一個資產，先看大的趨勢有沒有結束。大趨勢OK的情況下，不要買在人聲鼎沸的時候，要買在無人問津的狀態。目前來看，金價從降息到加息，美元指數從走弱到走強，對金價產生沖擊，回撤幅度已經創了2015年以來比較大的回撤幅度。很多人對金價已經開始動搖了，但恰恰黃金長邏輯并沒有發生本質變化。到了目前比較低迷的狀態，恰恰是配置的好時點。金價下跌是因為美國加兩次息，要想想美國會不會加三次、四次息？如果會，金價還會回調。但回調會比歐債危機結束以后回調還要大嗎？現在負面利空和過去15年相比是最大的負面利空嗎？恐怕談不上。在這樣狀態下，黃金就到了值得配置的點。

第二，該買什么樣的金來配置？哪個地方成本便宜到哪個地方買。商場買金條，如果溢價比較高，金價700塊，他賣800到900，那不值當，不要支付額外的高溢價，因為回收不會給你溢價。跟蹤誤差方面，你買的金價成本要和金價幾乎完全一樣。我說的金價是實物金價，最便宜的、切切實實的金價。

Q：最便宜的金價，我們投資者應該去哪邊看？

王樂樂：

可以搜上海金價格，這個就是中國的黃金定價。

Q：當下對于想配置黃金的投資者來說，可能已經到了比較值得關注的點位嗎？

王樂樂：

金價目前回調幅度，包括交易定價，已經形成比較重要的位置，達到歷史比較大的回撤幅度，是很好的點。第二，投資金價比較好的節奏，到了合理區間，不要猜最低點。到了這個區間之后，只需要知道兩件事。第一，看金價年K線圖怎么走，年K線圖中樞往上，紙幣不值錢，金價中樞上移，這是鐵定的長期趨勢。站在正確的長期趨勢之下思考第二點，影響金價的短期因素是不是差不多了？如果差不多，就可以通過定投或者慢慢布局來做投資。買在無人問津，賣在人聲鼎沸，是投資的至理名言。目前狀態下可以做分批定投、慢慢布局。什么時候賣？當大家身邊都在講黃金真好真香的時候，要積極止盈，因為未來回調可以進一步提供加倉籌碼。

Q：很多人之前覺得黃金是比較穩定的資產，但近段時間發現波動遠超預期，我們是否也需要放棄黃金是相對低波動資產的這種想法？

王樂樂：

作為一個資產，一定會有波動。黃金如果大家都覺得全球出現大危機了，漲的也不少，過去兩三年黃金也翻了一兩倍。它并不是很平穩的資產，但年K線圖長期趨勢隨著貨幣超發是震蕩往上走的。不要把黃金當作穩健資產，而應該充分利用黃金自身的投資屬性，無論是配置價值還是避險，都是比較好的資產。第二，以平常心看待，短期波動難以避免，關鍵在于波動能不能在風險承受能力范圍之內。在這個范圍之內再看長期趨勢，長期趨勢決定了值不值得配置這一資產。目前觀察，整個黃金大趨勢可能并沒有結束，全球逆全球化還在延續，地緣政治沖突還在延續，包括俄烏等沖突，可能后面時不時還會出現。

波動分為向上波動、向下波動。過度樂觀應該適當止盈，買在無人問津。當一個資產長期趨勢向好，回調到比較大的幅度時，是比較好介入點。只要記住買在無人問津，賣在人聲鼎沸，就容易規避一些風險。

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