這個夏天，清倉國貨安全套“一哥”的人福

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▲圖片來自杰士邦官網(wǎng)

作者 | 人物君

6月，對于麻醉鎮(zhèn)痛龍頭企業(yè)人福醫(yī)藥而言，注定是個“多事之夏”。先是收到FDA的警告信，指出人福醫(yī)藥旗下子公司——湖北葛店人福藥業(yè)有限責任公司存在原料污染等問題，或被拒絕進口。要知道這可不是人福醫(yī)藥的一家普通子公司，是僅次于其主營麻醉藥物的宜昌人福的存在，葛店人福是國內(nèi)兩性健康激素類藥物國內(nèi)龍頭企業(yè)，其黃體酮原料藥全球市場份額第一。而要想保住市場第一，只有盡快將質(zhì)量體系缺陷補足。

緊接著，人福醫(yī)藥拋出更為重磅的炸彈，6月4日盤后，人福醫(yī)藥發(fā)布公告稱，其全資子公司RFSW擬在產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的樂福思16.34%股權(quán)，作價不低于10.56億元，交易完成后人福醫(yī)藥不再持有樂福思股權(quán)。

說起樂福思可能大家有點陌生，但如果提到其旗下的核心資產(chǎn)——杰士邦，很多人就熟悉了，其與杜蕾斯、岡本并稱安全套三巨頭。近些年來，杰士邦更是通過在籃球直播平臺的大量廣告投入，將品牌形象不斷在年輕群體中加固。食色性也，在大家印象中，安全套的生產(chǎn)成本低、售價高，又在其主流消費群體年輕人中有著很高的品牌認知，按理說杰士邦這樣的國貨安全套“一哥”是誰都艷羨的存在，人福醫(yī)藥又何以舍得放下這個香餑餑。

然而這份性感的生意卻不如看上去那么性感，相對于人福醫(yī)藥作為國內(nèi)麻醉藥物龍頭的龐大體量，安全套業(yè)務對其總營收貢獻率的占比長期徘徊在個位數(shù)。于是，業(yè)績承壓的人福，只能舍棄雞肋，斷臂求生。

而這一次，杰士邦被人福醫(yī)藥的拋棄卻不是第一次，二十多年來，這個曾經(jīng)人福自己培養(yǎng)起來的安全套品牌，卻是與一手創(chuàng)立它的公司幾經(jīng)離合。杰士邦品牌最早由人福醫(yī)藥于1998年創(chuàng)立，在那個大家還不敢公開談性的年代，人福卻早早開始了他們在兩性健康市場的布局；但在2006年，迫于資金壓力，人福醫(yī)藥只能將杰士邦75%的股權(quán)賣給澳大利亞乳膠防護用品巨頭安思爾（Ansell）集團，之后安思爾對杰士邦的控股比例一度達到90%；而到了2017年，看著杰士邦在國內(nèi)市場的火熱，人福醫(yī)藥又聯(lián)合中心資本以6億美元的高價將曾經(jīng)寄養(yǎng)人下的“親兒子”重新購回，并成立樂福思作為運營平臺，并欲將其打造成全球化兩性健康產(chǎn)業(yè)平臺；回歸后的杰士邦在剛開始時確實經(jīng)歷過一輪業(yè)績飆升，2018年人福醫(yī)藥的安全套業(yè)務營收達18.2億元，接近收購當年的三倍，然而好景不長，這樣的指數(shù)增長更像是曇花一現(xiàn)，2019年人福醫(yī)藥安全套業(yè)務進入緩慢增長的平臺期，之后甚至出現(xiàn)回落，更因國內(nèi)安全套市場萎縮、乳膠成本上漲以及新品牌涌現(xiàn)帶來的市場競爭日趨激烈，杰士邦在對于人福醫(yī)藥的利潤貢獻率更顯尷尬；于是，2020年，杰士邦再次被甩，當年11月，人福醫(yī)藥以2億美元向高瓴資本、博裕資、松柏投資三家頭部投資機構(gòu)轉(zhuǎn)讓了樂福思40%的股權(quán)。

而這一次的徹底清倉，更像是人福醫(yī)藥為了走出近幾年的混亂局面，給自己開具的“鎮(zhèn)痛”處方。去年12月，人福醫(yī)藥收到中國證監(jiān)會湖北監(jiān)管局出具的《行政處罰事先告知書》。公告顯示：2020年至2022年間，人福醫(yī)藥與當代集團發(fā)生非經(jīng)營性資金占用累計發(fā)生額 127.85 億元，其中2020年度25.02億元的占用情況未在當年年報中披露，占凈資產(chǎn)的19.26%。自12月16日起，因未及時披露非經(jīng)營性資金占用、未及時披露關(guān)聯(lián)交易、財報存在虛假記載、時任控股股東隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系，人福醫(yī)藥被ST了。

而回顧這家湖北醫(yī)藥巨頭、國內(nèi)“麻藥一哥”的故事，最早始于1988年的當代生物化學技術(shù)研究所。五年后，武漢當代高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司正式成立。1997年，公司以“人福科技”之名登陸上交所，成為湖北省第一家民營上市公司，也是武漢光谷的第一家上市公司。上市初期的人福，談不上什么戰(zhàn)略聚焦，公司業(yè)務在精細化工領(lǐng)域四面開花，從環(huán)保、醫(yī)藥到房地產(chǎn)，只要能賺錢，公司就愿意涉足。

1998年前后，公司做了一組決定此后三十年命運的動作：注銷廣州人合公司，剝離系統(tǒng)工程分公司，淡出原子灰項目，退出精細化工行業(yè)。與此同時，公司正式確立了醫(yī)藥、環(huán)保為主產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，走出了聚焦新賽道的第一步。也是在那個時候，公司孵化了杰士邦品牌，開始了其進軍兩性健康產(chǎn)業(yè)的嘗試。

在醫(yī)藥板塊內(nèi)部。公司先后控股了武漢康樂藥業(yè)、新疆維吾爾藥業(yè)等公司，而收購中最重要的一筆，是對湖北宜藥集團進行民營化改制，成立宜昌人福。當時的湖北宜藥集團，由于主導產(chǎn)品維生素C原料藥受國際市場沖擊，企業(yè)每年虧損上千萬，車間停產(chǎn)，員工不穩(wěn)，銀行斷貸，瀕臨破產(chǎn)。改制成功只是活下來，真正的問題是往哪里走。宜昌人福團隊從公司存量的200多個藥品批文中逐一分析，最終鎖定了一個當時極不起眼的方向——麻醉藥品。

放棄曾經(jīng)主導的VC原料藥，放棄化工、房地產(chǎn)等賺過快錢的領(lǐng)域，把所有籌碼押進一個狹窄、壁壘森嚴、短時間內(nèi)難有爆發(fā)的“窄門”，這更像是一場豪賭，結(jié)果是賭對了。1999年底，宜昌人福麻醉藥品銷量達到567萬支，企業(yè)扭虧為盈。到2000年春節(jié)前，不僅還清所有欠債，還盈利超過100萬元。此后，宜昌人福在麻醉鎮(zhèn)痛、鎮(zhèn)靜領(lǐng)域持續(xù)深耕。至2012年，主要產(chǎn)品枸櫞酸芬太尼、注射用鹽酸瑞芬太尼和枸櫞酸舒芬太尼注射液市場占有率分別為 32.54%、100%、71.86%。2013年，公司麻醉藥品銷售收入占營業(yè)收入的22.68%，成為公司營業(yè)收入的重要來源。窄門打開了，也自此開啟了人福醫(yī)藥的國內(nèi)“麻藥一哥”之路。

此后，人福醫(yī)藥開始加大在研發(fā)方面的投入，開啟了從仿制到創(chuàng)新的戰(zhàn)略突圍之路。2014年，人福醫(yī)藥研發(fā)支出實現(xiàn)同比增長44.88%的巨大躍升，在研項目中包含3個化藥1類、4個生物1類等新藥。放在今天來看，這樣的研發(fā)投入或許并不罕見，但在當時的行業(yè)環(huán)境下，卻是一項頗具魄力的抉擇。2020年，人福醫(yī)藥的創(chuàng)新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型終于迎來開花結(jié)果。注射用苯磺酸瑞馬唑侖獲批上市，成為人福醫(yī)藥在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的第一個實質(zhì)性突破。但也就是從這一年起，本以為即將駛?cè)胂乱粋€快車道的人福，卻在公司的經(jīng)營底色上呈現(xiàn)出截然不同的兩面。

2023年，人福醫(yī)藥研發(fā)支出更是較上年同期增長35.92%，創(chuàng)2014年以來最大單年增幅，當年在研1類新藥達到12個。2024年，在研1類新藥進一步擴充至15個。而與此同時，正是當代集團資金占用問題加速暴露的階段。兩組數(shù)字并置，呈現(xiàn)出一個典型的矛盾體：一方面，控股股東持續(xù)從上市公司抽離資金，規(guī)模遠超研發(fā)投入；另一方面，研發(fā)管線在同步擴容，且大部分品種處于臨床試驗階段。但這并不意味著控股股東對創(chuàng)新的支持提升，而是研發(fā)體系在公司內(nèi)部保持了相對獨立的運行邏輯。醫(yī)藥業(yè)務的現(xiàn)金流足夠支撐已立項品種的持續(xù)投入；研發(fā)團隊的考核與項目里程碑掛鉤，而非公司整體盈利；已進入臨床后期的品種，中途叫停的沉沒成本遠高于繼續(xù)推進。

這樣的割裂與亂局終于在一年前迎來改變，2025年7月，隨著當代科技重整計劃獲批，其持有的23.70%股份被司法劃轉(zhuǎn)至招商局集團旗下的招商生命科技（武漢）有限公司。同月，人福醫(yī)藥完成董事會改組，招商生科正式成為控股股東。12月16日，公司因歷史信息披露問題被實施ST，但控制權(quán)更迭已在此之前平穩(wěn)落地。至此，當代系長達十余年的控股時代在法律、資本和治理三個層面全部終結(jié)。

新老股東的交替，很快在經(jīng)營層面得到反映。2025年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入239.62億元，同比減少5.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.55億元，同比增長39.53%。收入收縮而利潤大幅提升，主要源于費用端的主動壓降：銷售費用、管理費用、財務費用分別下降3.51%、10.66%和13.66%。資產(chǎn)負債率從報告期初的43.32%降至40.11%。招商局集團入主后，大力優(yōu)化資產(chǎn)與業(yè)務結(jié)構(gòu)，堅定推進“歸核聚焦”。公司嚴格控制整體負債規(guī)模，降低融資成本，著力提升經(jīng)營質(zhì)量，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)、業(yè)務結(jié)構(gòu)，集中資源發(fā)展既定專業(yè)細分領(lǐng)域。

這一次清倉樂福思，正是其“回核聚焦”戰(zhàn)略的考量。全新?lián)Q血的人福醫(yī)藥，在頂級大平臺的支撐下，一紙新的處方，執(zhí)筆的人，正在寫…

責編 | 周 韻

校對 | 張 婷