三星和 SK 海力士將發(fā)布大規(guī)模投資計(jì)劃，規(guī)模或超6000億美元！

1000萬億韓元，約等于人民幣 4.42 萬億元或 6100 億美元，這基本上是韓國每年半導(dǎo)體總營收的3倍，雖然這次是三星和海力士主導(dǎo)投資，實(shí)際上其背后一直是李在明政府的”全民共同富裕“計(jì)劃，其希望立刻釋放半導(dǎo)體行業(yè)上游聚集的大量資本和社會(huì)紅利，以再投資、股票回購、分紅和高額獎(jiǎng)金的形式，將其釋放回社會(huì)基本面市場(chǎng)。

通過這一計(jì)劃，韓國一方面可以通過產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升整體芯片行業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力和量?jī)r(jià)主導(dǎo)能力，另一方面，實(shí)際上也是一次大規(guī)模的基建和消費(fèi)拉動(dòng)工程，能讓眾多沒有享受到這輪"AI紅利”周期的企業(yè)和居民，能夠有條件改善生活和工作條件，將社會(huì)投資潮壓到就業(yè)潮和消費(fèi)潮！

同時(shí)，也意味著三星、海力士向國家級(jí)企業(yè)進(jìn)一步深化，其已經(jīng)開始代替韓國財(cái)政部在實(shí)際執(zhí)行市場(chǎng)刺激政策，而上一次在2024年的662萬億韓元投資，已經(jīng)為韓國帶來了本輪世紀(jì)機(jī)遇。

但因?yàn)檫@個(gè)計(jì)劃，是對(duì)內(nèi)部釋放平均紅利，且使用的是企業(yè)資金，因此韓股走勢(shì)今日疲軟，目前韓日美，其實(shí)均在主動(dòng)調(diào)整AI和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的紅利走向和市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)，但A股抱團(tuán)卻越發(fā)集中，市場(chǎng)暫時(shí)無法解決流動(dòng)性問題，這反映了不同市場(chǎng)在市場(chǎng)修復(fù)、流動(dòng)性定價(jià)和配置能力上的巨大差距！

我們?cè)倩仡櫹卤敬涡侣劊? 月 29 日，韓國總統(tǒng)李在明主持 “大韓民國大飛躍三大超級(jí)項(xiàng)目國民發(fā)布會(huì)”時(shí)，三星電子與 SK 集團(tuán)正式公布覆蓋全羅道、忠清道、慶尚道的十年期大規(guī)模投資計(jì)劃，該項(xiàng)目總金額預(yù)計(jì)超 1000 萬億韓元，這將成為韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)史上量級(jí)最高的集群式資本開支。

此外，本次投資將平攤至十年周期內(nèi)，年均資本開支約 610 億美元。

這一規(guī)模遠(yuǎn)超存儲(chǔ)行業(yè)過往周期的投資強(qiáng)度，2017-2018 年消費(fèi)電子驅(qū)動(dòng)的上行周期中，三星電子年均半導(dǎo)體資本開支約 250 億美元！

而從全球市場(chǎng)看，這一規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)于美國《芯片與科學(xué)法案》補(bǔ)貼總額的兩倍有余，也遠(yuǎn)超全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)劃投入，其實(shí)當(dāng)下的國際半導(dǎo)體市場(chǎng)，不論上游或者下游，年度研發(fā)、投資開支低于1000億人民幣的基本就不具備AI芯片中上游競(jìng)爭(zhēng)能力。

并且投資并未集中于首爾周邊的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶，而是向韓國南部、中西部區(qū)域擴(kuò)散，本身就帶有明確的政策引導(dǎo)屬性，符合其《半導(dǎo)體特別法》目標(biāo)，核心是通過半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集群帶動(dòng)地方就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，破解區(qū)域發(fā)展失衡的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問題。

我們?cè)賮砜聪拢@個(gè)動(dòng)作對(duì)于AI和半導(dǎo)體周期意味著什么！

首先，當(dāng)下全球半導(dǎo)體聯(lián)盟已經(jīng)形成，「SK海力士、三星、日本武愷」已經(jīng)在集體推進(jìn)赴美上市，因此整個(gè)“芯片-美元”的邏輯依然在加強(qiáng)，在這個(gè)邏輯下，巨頭扎堆美國，實(shí)際上是為了避免美元周期對(duì)自身主體市場(chǎng)“本幣沖擊”的影響，同時(shí)增加融資能力，并獲得國際溢價(jià)。

其中，三星與 SK 海力士合計(jì)占據(jù)全球 DRAM 市場(chǎng)超 70%、NAND 市場(chǎng)超 50% 的份額，其資本開支節(jié)奏歷來是全球存儲(chǔ)行業(yè)的周期風(fēng)向標(biāo)。

此次大規(guī)模加碼，核心邏輯依然是押注 AI 算力爆發(fā)帶來的存儲(chǔ)需求變化，目前市場(chǎng)消費(fèi)級(jí)疲軟、AI級(jí)景氣，兩者價(jià)格走勢(shì)完全不同！

這個(gè)就算從A股功率半導(dǎo)體缺貨，再啟階梯式調(diào)價(jià)模式都可以看出！

大模型訓(xùn)練與推理對(duì) HBM 高帶寬內(nèi)存、高容量企業(yè)級(jí) SSD 的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，行業(yè)正從消費(fèi)電子驅(qū)動(dòng)的舊周期，轉(zhuǎn)向 AI 算力驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)新周期，當(dāng)然這一步的關(guān)鍵就是大廠和經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)金流能不能支撐不斷漲價(jià)的硬件！

此外，西方要維持高端對(duì)低端的技術(shù)代差和定價(jià)能力，為未來價(jià)格戰(zhàn)做好準(zhǔn)備！我們都知道，中國大陸廠商在成熟制程存儲(chǔ)領(lǐng)域持續(xù)突破，這會(huì)逐步蠶食中低端市場(chǎng)份額，韓國推出千億級(jí)投資計(jì)劃后是通過集中資源加碼先進(jìn)制程存儲(chǔ)技術(shù)與材料，維持兩代以上的技術(shù)代差，鞏固高端存儲(chǔ)市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)與壟斷地位，在必要時(shí)，還能對(duì)沖后發(fā)廠商的追趕壓力。

不過，我還是提醒下，巨頭周期和散戶周期的不同，因?yàn)榘雽?dǎo)體看起來是技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際上就算貨幣流動(dòng)性競(jìng)爭(zhēng)，誰能融到更多資金，獲得市場(chǎng)馬太效應(yīng)優(yōu)勢(shì)位置，誰就能持續(xù)領(lǐng)先！

同時(shí)，存儲(chǔ)行業(yè)具有強(qiáng)周期屬性，歷史上每一輪大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)最終都會(huì)因需求不及預(yù)期引發(fā)產(chǎn)能過剩與價(jià)格暴跌。

如果十年期的大規(guī)模產(chǎn)能釋放若無法匹配 AI 需求的增長(zhǎng)速度，勢(shì)必將引發(fā)新一輪行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，反而侵蝕企業(yè)長(zhǎng)期利潤，尤其是當(dāng)前消費(fèi)電子需求仍疲軟，中低端存儲(chǔ)產(chǎn)能本就過剩，全靠幾個(gè)大廠和政府投資，除了不斷推向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)外，進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的周期風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

并且，大規(guī)模投資在短期內(nèi)會(huì)帶來巨額的設(shè)備折舊與研發(fā)費(fèi)用，直接壓制企業(yè)短期利潤率。這對(duì)于更關(guān)注季度業(yè)績(jī)的資本市場(chǎng)而言，十年維度的長(zhǎng)期利好無法對(duì)沖短期盈利承壓的現(xiàn)實(shí)，因此難以立刻推動(dòng)股價(jià)上行。

最后，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向不明，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好其實(shí)在持續(xù)走低，大部分專業(yè)投資者不是ALL- IN偏好，當(dāng)居民端確實(shí)低迷時(shí)，單一產(chǎn)業(yè)利好，不僅不足以對(duì)沖大盤的下行壓力，反而會(huì)擴(kuò)大K化的問題！