主動管理ETF指引落地，與指數ETF相比有何優劣勢？

滬深交易所發布主動管理ETF指引，意味著主動管理ETF即將推出，未來投資者在投資品種的選擇上，將會獲得更多的主動權，更多的投資品種可供投資者選擇。

在最近一年的科技牛市行情中，不同類型的基金產品，它們的投資收益率卻有著明顯的差別。其中，被動跟蹤市場指數表現的指數ETF，近一年都有著良好的市場表現。在指數牛市的背景下，對指數ETF來說，是比較友好的。與之相比，場外主動基金的表現卻存在明顯分化的跡象，有的基金經理重倉押中了AI產業鏈、熱門賽道股，在近一年時間里獲得了超額投資收益率。然而，并不是所有的基金經理都這么幸運，對重倉消費股的基金經理，他們管理的主動基金業績，卻不漲反跌，明顯跑輸同期市場指數的表現。

主動管理ETF來了，但不少投資者很難區分主動管理ETF、指數ETF和場外主動基金等品種的差別。

以指數ETF為例，指數ETF是以跟蹤某一市場指數作為投資目標，更傾向于被動管理的方式，不主動選股或者擇時。從投資回報預期分析，指數ETF的主要投資目標是獲取市場的平均收益，受到人為因素的影響較小。

再以場外主動基金為例，它是以主動管理基金為主，場外主動基金的收益率，主要取決于基金經理的投資能力，而且基金經理掌握著很大的主動權，可以根據市場環境的變化進行擇時或調倉。然而，場外主動基金的信息披露頻率較低，一般選擇在季報、半年報、年報等時間點進行持倉信息披露，投資者無法實時獲取場外主動基金的調倉換股信息。

從管理費用來看，指數ETF的管理費率較低，但場外主動基金的管理費較高。從目前A股市場普遍場外主動基金的管理費率來看，管理費率在1.5%以內，基金會根據投資者的投資金額、持有期限靈活調整申購與贖回費用。

主動管理ETF的推出，在持倉結構、信息披露以及業績比較基準等方面，會有嚴格的標準要求。

例如，主動管理ETF要求持倉股票不低于30只，前十大持倉權重合計不超過60%，主要目的是避免高度抱團少數股票。同時，從流動性要求分析，持倉股票最近1年的日均成交金額處于所在交易所全部股票的前80%，以維持相對活躍的流動性。

例如，主動管理ETF會嚴格約束換手率，同時要求設置合理的業績比較基準，防止基金投資風格過度漂移，同時防止主動管理ETF的頻繁買賣，影響市場正常的價格運行秩序。

與場外主動基金相比，主動管理ETF要求每日披露真實的申購贖回清單，并且在每個交易日開市前披露。然而，對場外主動基金而言，它們通常采取定期披露持倉報告等信息，但基本上按季度、按半年度等時間進行信息披露，信息披露的頻率相當低，不利于投資者實時了解基金運行的基本信息。

雖然主動管理ETF采取場內上市交易的方式，但基金管理人可以自行或委托機構計算并發布IOPV，即份額參考凈值。IOPV份額參考凈值的發布，有利于投資者更清晰了解基金的凈值變化，并有了具體的定價參考，可以更直觀判斷該主動管理ETF的真實表現。

除此以外，遇到極端市場情況，主動管理ETF可以申請暫停申購、贖回或停牌，既給予了基金管理人的管理主動權，也可以從一定程度上保護投資者的切身利益，避免極端情況給投資者帶來較大的投資損失。

與指數ETF相比，無論是場外主動基金，還是主動管理ETF，它們的凈值表現，很大程度上取決于基金經理的資產配置能力和選股水平。指數ETF是跟蹤市場指數的表現，屬于被動管理的性質。場外主動基金和主動管理ETF，更強調“主動”二字，給了基金經理很大的靈活性與主動權。簡而言之，投資主動管理ETF，相當于投資某位基金經理，基金經理的表現將會直接影響著基金的業績水平。

過去，投資者聽得最多的是指數ETF和場外主動基金。然而，在場內ETF中，還是以指數ETF等被動產品為主，主動基金以場外市場為主。現在主動管理ETF的推出，豐富了資本市場的投資品種，也為場內ETF補充了更多的主動產品，打破了以往被動產品為主的狀態，為投資者提供了更多的投資品種選擇。

與指數ETF等被動產品相比，主動管理ETF、場外主動基金的投資收益預期與投資風險會更大。遇到優秀的基金經理和具有賺錢效應的市場環境，包括主動管理ETF在內的投資品種，可能會創造出超額投資收益率。然而，當市場環境不佳，或基金經理選股水平不佳時，這類主動型產品可能會顯著跑輸同期市場指數的表現。

由此可見，隨著主動管理ETF的到來，未來選對人的重要性可能比選對產品、選對市場的重要性還要高。從投資者的角度考慮，到底選擇指數ETF還是選擇主動管理ETF，關鍵取決于個人的風險偏好、投資回報預期以及對基金經理的信任程度。