阿里巴巴“初定”樸樸超市

彭博社早前報(bào)道阿里巴巴已開出15億美元報(bào)價(jià)擬收購(gòu)前置倉(cāng)生鮮電商——樸樸超市。多位市場(chǎng)人士對(duì)《商業(yè)觀察家》稱，目前，阿里確實(shí)是競(jìng)購(gòu)樸樸超市的最大熱門，各方反饋的消息都顯示，樸樸超市有可能最終花落阿里。

接近美團(tuán)的市場(chǎng)人士告訴《商業(yè)觀察家》：“在美團(tuán)近期舉辦的一些內(nèi)部會(huì)議上，老板們已默認(rèn)阿里會(huì)收購(gòu)樸樸?！?/p>

供應(yīng)商人士告訴《商業(yè)觀察家》：“樸樸超市一些高層對(duì)阿里的報(bào)價(jià)，有些心動(dòng)了。"

而來(lái)自阿里內(nèi)部的一些人士，相當(dāng)程度上則似乎已經(jīng)認(rèn)定，阿里將會(huì)成功收購(gòu)樸樸超市。

由此，現(xiàn)在的氛圍，與之前叮咚賣菜收購(gòu)案前氛圍，有些類似，當(dāng)時(shí)，很多來(lái)自京東集團(tuán)的人士，似乎都已認(rèn)定京東將會(huì)成功收購(gòu)叮咚賣菜。但是，后來(lái)的情況顯示，美團(tuán)對(duì)叮咚賣菜收購(gòu)案發(fā)起了“突襲”，截胡京東最終以7億多美元價(jià)格“簽字”叮咚賣菜國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收購(gòu)案。

所以，當(dāng)下的情況是，大熱門阿里似乎已“初定”樸樸超市，但只要未簽字，就仍不算“落定”。

而對(duì)于此番的15億美元的報(bào)價(jià)，一些市場(chǎng)人士對(duì)《商業(yè)觀察家》稱：“這是入股價(jià)，樸樸超市真牛，既要錢，還要控制權(quán)。”

一

現(xiàn)局

有市場(chǎng)人士對(duì)《商業(yè)觀察家》稱：“樸樸超市高層之前是普遍不愿意賣給阿里的，但是阿里相對(duì)來(lái)講給的價(jià)高，有的人確實(shí)心動(dòng)了。而之所以有人不愿意樸樸賣給阿里，是因?yàn)楣蓹?quán)收購(gòu)后，樸樸超市高管有可能會(huì)被晾到一邊，由此，樸樸有些高管傾向于賣給京東，京東自營(yíng)前置倉(cāng)業(yè)務(wù)在華南市場(chǎng)（廣東、福建）的發(fā)展沒(méi)有那么強(qiáng)勁，以京東七鮮當(dāng)下的‘資質(zhì)’可能是進(jìn)不去華南市場(chǎng)，華東都很費(fèi)勁。這樣的話，如果是京東收購(gòu)樸樸超市，收購(gòu)后，京東與樸樸的合作、磨合，以及團(tuán)隊(duì)方面，可能對(duì)于樸樸更好。美團(tuán)可能性則不大?！?/p>

另一些市場(chǎng)人士則對(duì)《商業(yè)觀察家》稱：“賣給京東，樸樸高管就不會(huì)被晾到一邊嗎？賣給互聯(lián)網(wǎng)巨頭后，就都沒(méi)有‘自己’了，樸樸的創(chuàng)始人與高管不會(huì)不知道?！?/p>

“京東的問(wèn)題則是，它好像每次都沒(méi)有決心，理論上，京東最應(yīng)該買，美團(tuán)阿里京東三大巨頭中，京東自營(yíng)即時(shí)零售業(yè)務(wù)最落后，但是它也是最猶豫的。樸樸則肯定是不想賣給美團(tuán)的。”

關(guān)于京東的“猶豫”，就《商業(yè)觀察家》理解來(lái)看，有可能跟樸樸超市控制權(quán)能否讓渡有關(guān)系，也有可能跟未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)有些關(guān)系。

之前，單在深圳市場(chǎng)，樸樸超市與美團(tuán)旗下的前置倉(cāng)生鮮電商業(yè)務(wù)——小象超市，打得很激烈，燒了好幾個(gè)億，那么，假如由京東收購(gòu)樸樸超市，收購(gòu)后，京東在廣東等市場(chǎng)，可能還要燒一大筆錢來(lái)用于競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)榫〇|在華南自營(yíng)前置倉(cāng)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)盤相對(duì)是最差的（阿里的盒馬雖在華南市場(chǎng)落后于美團(tuán)與樸樸超市，但還是有一定的基礎(chǔ)盤），收購(gòu)后，京東還需要大投入，進(jìn)而，京東收購(gòu)后能不能把樸樸超市的資產(chǎn)價(jià)值做大，也有疑問(wèn)。

樸樸超市的大本營(yíng)——福建市場(chǎng)未來(lái)也可能如此，美團(tuán)的小象超市可能正在通過(guò)多種途徑，擬進(jìn)福建市場(chǎng)。而只要小象超市進(jìn)入福建，那么，做福建市場(chǎng)可能又將需要燒一大筆錢。

這些有可能會(huì)讓京東變得“猶豫”。

之前，京東未能成功收購(gòu)叮咚賣菜（叮咚賣菜基礎(chǔ)盤在華東市場(chǎng)，與京東的互補(bǔ)性可能更好），一大原因就是出價(jià)低，體現(xiàn)了京東的“猶豫”，然而，問(wèn)題則可能是，自營(yíng)前置倉(cāng)賽道，在有阿里與美團(tuán)的情況下，京東的“價(jià)格”可能很難買到東西。

擺在京東面前的問(wèn)題則可能是，自營(yíng)前置倉(cāng)生鮮賽道，于全國(guó)層面，到底需不需要第三名？會(huì)不會(huì)有第三名？

二

投資回報(bào)率

目前，對(duì)于阿里15億美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)，市場(chǎng)還有一些疑問(wèn)，即這是全資收購(gòu)價(jià)，還是“入股價(jià)”。

有市場(chǎng)人士對(duì)《商業(yè)觀察家》稱：“15億美元是‘入股價(jià)’，樸樸超市真牛，既要錢，還要控制權(quán)?！?/p>

由此，對(duì)于樸樸超市目前的整體估值水平，還存有很大疑問(wèn)。

假使15億美元是全資收購(gòu)價(jià)，并最終“落定”，對(duì)應(yīng)樸樸超市2024年300億元左右的收入水平，PS估值在0.33倍左右。這個(gè)估值水平對(duì)比叮咚賣菜之前的收購(gòu)案，是要高出叮咚賣菜一倍以上。

由此，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為這個(gè)估值水平合理。但另一些市場(chǎng)人士則認(rèn)為，0.33倍PS估值基本還屬于一家零售公司的估值水平，而不能算一家電商的估值水平。而即便按零售公司的維度來(lái)看，能成為穩(wěn)定龍頭的零售公司，海外如沃爾瑪，其長(zhǎng)期穩(wěn)定的PS估值也能到1倍左右；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，永輝在最好的時(shí)候，在沒(méi)有下滑的時(shí)候，其差不多也能到1倍PS左右的估值水平。

所以，估值關(guān)鍵還是看業(yè)務(wù)質(zhì)量、護(hù)城河，與市場(chǎng)份額。樸樸超市當(dāng)下做了福建、廣東、成都、武漢市場(chǎng)，在福建市場(chǎng)，樸樸是絕對(duì)領(lǐng)先的存在，貢獻(xiàn)了巨量利潤(rùn)及現(xiàn)金流，美團(tuán)當(dāng)下還沒(méi)能進(jìn)福建。在廣東市場(chǎng)，樸樸與美團(tuán)則處于市場(chǎng)的第一梯隊(duì)。

之于樸樸超市收購(gòu)案的最大熱門——阿里，則還要看它的“增值”能力。

即假使阿里收購(gòu)樸樸超市，阿里能做出多大市場(chǎng)價(jià)值，這會(huì)影響它的“出價(jià)”。

阿里目前的自營(yíng)前置倉(cāng)生鮮業(yè)務(wù)，歸口在盒馬。盒馬之前曾謀劃IPO上市，當(dāng)時(shí)還是侯毅領(lǐng)導(dǎo)盒馬，流傳出來(lái)的說(shuō)法則是，盒馬想在侯毅60歲生日的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)IPO上市，但是，當(dāng)時(shí)的價(jià)格很不好，隨后就放棄了。

如果收購(gòu)樸樸超市，能提振盒馬訂單、盈利水平，最終提升盒馬估值水平，再推動(dòng)盒馬以更好的價(jià)格實(shí)現(xiàn)IPO后的話，那么，阿里也是能從盒馬估值上升中獲取回報(bào)。

有市場(chǎng)人士對(duì)《商業(yè)觀察家》，盒馬短期內(nèi)的增長(zhǎng)應(yīng)該是沒(méi)有太大壓力的，短期內(nèi)盒馬是能把增速做得高一點(diǎn)的。但是從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，盒馬的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在于，在一些大區(qū)域市場(chǎng)，比如華南市場(chǎng)（廣東福建等），盒馬的生鮮供應(yīng)鏈能力仍不夠好，到家訂單份額落后較多，也沒(méi)有建立很強(qiáng)的市場(chǎng)影響力。當(dāng)下，華南市場(chǎng)的街上小店很多，連鎖超市要做好華南市場(chǎng)，對(duì)新鮮度的要求就更高。由此，盒馬在華南如果搞不定生鮮，那未來(lái)無(wú)論是盒馬鮮生、盒馬前置倉(cāng)，還是主做線下的超盒算NB（盒馬NB）的發(fā)展空間，都要大打折扣?！?/p>

所以，關(guān)鍵之一可能是盒馬，現(xiàn)在阿里愿意競(jìng)購(gòu)樸樸超市，則至少說(shuō)明阿里仍愿意為盒馬花錢收購(gòu)資產(chǎn)。

商業(yè)觀察家

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