SpaceX上市破2萬億！中國商業(yè)航天的機會在哪？

馬斯克旗下SpaceX，正式登陸納斯達(dá)克！

上市首日，SpaceX股價高開高走，盤中一度觸及176.52美元，最終收盤報160.95美元，漲幅高達(dá)19.22%。一夜之間，SpaceX總市值突破2.1萬億美元，馬斯克本人，也憑借約42%的經(jīng)濟權(quán)益，個人凈資產(chǎn)突破1萬億美元，成為全球首位萬億美元先生。

但另一邊呢？一個個投資者大罵“泡沫太大”，看空分析師也在反復(fù)測算市銷率，根本沒法用傳統(tǒng)的邏輯來衡量。所以，這到底是什么情況？先來看看這組數(shù)據(jù)，根據(jù)SpaceX官方公布的財務(wù)數(shù)據(jù)，2025財年公司總營收186.74億美元，凈虧損49.4億美元。

市銷率呢？按上市首日收盤價對應(yīng)市值測算，SpaceX靜態(tài)市銷率接近100倍，而傳統(tǒng)成熟商業(yè)航天上市公司，平均市銷率只有1.5-2.5倍。這估值完全脫離了當(dāng)前業(yè)績的支撐，說明什么？資本市場買的根本不是SpaceX今天的利潤，而是集體押注遠(yuǎn)期故事。那么，華爾街到底在為什么買單？

一是商業(yè)航天可回收技術(shù)的突破。在SpaceX之前，航天發(fā)射長期以國家級主體為主導(dǎo)，一次性火箭單位發(fā)射成本，普遍在每公斤上萬美元。然后呢？“獵鷹9號”憑借可回收技術(shù)重構(gòu)成本體系，硬生生把近地軌道的發(fā)射成本，從每公斤上萬美元，打到了3000美元級。

二是星鏈業(yè)務(wù)。這是SpaceX當(dāng)前最核心的盈利與現(xiàn)金流支柱，真正的印鈔機。招股書顯示，2025年星鏈所在的“連接板塊”營收高達(dá)113.87億美元，營業(yè)利潤44.23億美元，營業(yè)利潤率約為38.8%。截至2026年3月，星鏈全球用戶突破1030萬，覆蓋164個國家與地區(qū)。

三是軌道AI算力與星艦業(yè)務(wù)。這是馬斯克最瘋狂的賭注。SpaceX已向監(jiān)管機構(gòu)提交申請，規(guī)劃遠(yuǎn)期部署最多100萬顆軌道AI計算衛(wèi)星，最早有望于2028年啟動初步部署，依托太空太陽能資源構(gòu)建在軌算力網(wǎng)絡(luò)。星艦業(yè)務(wù)呢？還在測試階段，但它是支撐人類邁向多行星文明的核心技術(shù)路徑。

對于頂級資本來說，買SpaceX的股票，就是在買一張通往火星的期權(quán)。如果星艦成功，人類文明的下一次大航海時代，船票就在馬斯克手里。而隨著SpaceX封神出圈，國內(nèi)商業(yè)航天群情振奮，打造中國版SpaceX的呼聲再起，但冷靜下來看，我們真正的方向在哪？

先看差距。SpaceX早在2015年便實現(xiàn)火箭一級陸上回收，2018年回收復(fù)用技術(shù)進(jìn)入穩(wěn)定商用階段，至今已應(yīng)用近十年，部分箭體重復(fù)使用次數(shù)突破30次。國內(nèi)呢？雖然也取得了長足的進(jìn)步，比如藍(lán)箭航天液氧甲烷火箭朱雀三號已成功入軌，星際榮耀正推進(jìn)可回收火箭的入軌與回收驗證。

但在入軌級火箭的可回收復(fù)用核心門檻上，整體仍處于技術(shù)攻關(guān)階段。為什么“可回收”這么重要？因為火箭一級涵蓋發(fā)動機、箭體結(jié)構(gòu)、電氣系統(tǒng)，占了全箭硬件成本的70%-85%，無法回收意味著單次發(fā)射需全額消耗一級硬件成本，在這個環(huán)節(jié)，國內(nèi)與國際領(lǐng)先水平，保守估計還有5-8年的技術(shù)代差。

但是也別灰心，中國的優(yōu)勢在哪？

第一，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。中國是全球唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家。航天產(chǎn)業(yè)所需的特種金屬、常規(guī)推進(jìn)劑、主流電氣配套等，核心環(huán)節(jié)均已實現(xiàn)國內(nèi)自主生產(chǎn)，整體配套成本優(yōu)勢很明顯。

第二，政策持續(xù)加碼。2024年以來，商業(yè)航天首次被寫入政府工作報告，被定義為新增長引擎。北京、上海、海南、安徽等地紛紛布局商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)集群、發(fā)射場，國家隊也推出長征系列商業(yè)火箭，為商業(yè)衛(wèi)星提供發(fā)射服務(wù)。

第三，人才體系支撐。航天科技、航天科工等國家隊的總師、總工，現(xiàn)在紛紛下海創(chuàng)業(yè)。藍(lán)箭航天、星際榮耀、星河動力、中科宇航等頭部企業(yè)核心團隊，均具備深厚的國家隊技術(shù)積淀，這些名字，正在構(gòu)成國內(nèi)商業(yè)航天的主力梯隊。

SpaceX的成功，有馬斯克個人的瘋狂，更有美國軍工復(fù)合體的深厚底子。中國商業(yè)航天，得走自己的路。