河北
出品｜公司研究室
文｜王哲平
6月1日，福貝寵物向香港聯(lián)合交易所主板遞交上市申請。招股書披露的核心財務(wù)數(shù)據(jù)，揭示了其近年來“營收停滯、凈利大跌”的真實經(jīng)營困境。
回顧過往，福貝寵物的資本化道路可謂充滿波折。
2019年7月，A股上市公司中寵股份曾籌劃收購福貝寵物不低于51%的股權(quán)，但該計劃不久后便宣告終止。
隨后，福貝寵物轉(zhuǎn)向謀求獨立上市，并于2021年6月向中國證監(jiān)會遞交了滬市主板上市申請。
不過，公司在收到首輪審核問詢后長期未作回復(fù)，也未及時更新2022年全年財務(wù)數(shù)據(jù)。2023年6月，福貝寵物向上交所提交撤回申請；同年7月，上交所終止其發(fā)行上市審核。
2023年8月7日，上交所發(fā)布《關(guān)于對上海福貝寵物用品股份有限公司及有關(guān)責(zé)任人予以監(jiān)管警示的決定》。上交所在文件中表示，福貝寵物在問詢回復(fù)中的相關(guān)陳述與事實不符，未能保證發(fā)行上市申請文件和信息披露的真實、準確、完整，并對公司及時任董事會秘書兼副總經(jīng)理程業(yè)予以監(jiān)管警示。
在滬市IPO失利后的三年里，早期投資者陸續(xù)退出。
2024年10月，深創(chuàng)投、無錫紅土、高郵紅土三家機構(gòu)將所持股份出售給汪迎春實現(xiàn)退出，2025年5月，中比基金、毅達創(chuàng)投等股東則通過減資完成退出。
外部投資者的退出，讓福貝寵物的擴張步伐明顯受到影響。
2023年至2025年，福貝寵物營業(yè)收入分別為10.46億元、10.33億元及10.2億元，營收連續(xù)止步于10億元左右，呈現(xiàn)出疲軟態(tài)勢。
盈利方面，2023年至2025年，福貝寵物利潤分別約為1.64億元、1.64億元及9823.5萬元，2025年凈利潤同比下降40%。
到2025年，國內(nèi)已有5家上市寵企利潤破億，而福貝寵物卻不增反降，面臨明顯的“掉隊危機”。
業(yè)務(wù)方面，福貝寵物采取高度整合的“ODM（代工）+ OBM（自有品牌）”雙輪驅(qū)動模式。目前，這兩大業(yè)務(wù)正在走向嚴重的兩極分化，ODM代工業(yè)務(wù)占比提升，OBM業(yè)務(wù)成拖累。
2023年至2025年，代工業(yè)務(wù)收入分別為6.13億元、6.24億元及6.30億元，占總收入比例從58.6%一路上升至61.7%。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2025年收入計，福貝寵物在中國寵物食品第三方制造行業(yè)中排名第二，市場份額為5.3%；在寵物主糧第三方制造行業(yè)同樣高居第二，市場份額達8.5%。
相比之下，作為高毛利預(yù)期的自有品牌近年持續(xù)收縮。2023年至2025年，OBM收入分別錄得4.32億元、4.04億元及3.50億元，累計降幅達19%；其收入占比也從41.3%連年下滑至34.3%，成為整體業(yè)績的最大拖累。
面對營收瓶頸與凈利大跌的雙重擠壓，福貝寵物選擇繞道港股再啟征程。如何在保持代工基本盤穩(wěn)固的同時，通過港股資本重振自有品牌的市場份額，將是這家“寵食老兵”能否成功突圍的關(guān)鍵。
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