昔日股權糾紛案余音仍存，錦藝新材重啟IPO改道創業板勝算幾何？

導讀：僅用了三個月零兩天就迅速宣布“完成上市輔導”并申請監管層進行驗收的錦藝新材，不僅成為了2026年進行上市輔導備案的企業中最快提交上市輔導完成報告的企業，也書寫了近兩年來非“特殊”企業最快進入到上市輔導驗收環節的紀錄。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

疊加監管節奏和財務數據有效期因素，歷年的6月皆是企業遞交擬上市申請的高峰期。

如在一年前的2025年6月中，A股三大交易所受理企業上市申請就超過150家。

2026年也將不會例外。

在新一輪上市申報大潮的窗口期眼看將至之際，一大批企業的上市計劃都進入到了闖關前的倒計時。

但凡對IPO申報和審核流程有所了解的人都應清楚，國內企業欲A股上市，上市前的輔導流程必不可少。

企業的上市輔導流程，主要包括上市輔導備案、輔導機構開展相關工作、輔導機構完成輔導后提交監管部門驗收并最終獲得驗收完成函等幾個環節。

企業申報A股上市的必要前提，便是在完成上市輔導相關工作后并獲得企業所在區域的證監會派出機構下發的上市輔導驗收工作完成函，在完成函的有效期內，擬上市公司才可按規定進行上市申報。

據叩叩財經統計，截止到2026年6月1日，已有30余家企業完成了上市輔導并獲得輔導工作的驗收完成函，正待找準時機在完成函有效期內向監管層遞交上市申請，此外，還有50余家企業的上市輔導也發布了輔導工作的完成報告進入到了驗收階段。

這批即將向A股市場踏出“資本長征”第一步的企業中不乏老面孔。

最新一家進入到上市輔導驗收流程的蘇州錦藝新材料科技股份有限公司（下稱“錦藝新材”）即是其中之一。

公開信息顯示，錦藝新材主要致力于新材料領域的創新性技術研發及產業化應用，為一家專業從事先進無機非金屬粉體材料研發、生產和銷售的國家級高新技術企業。目前，主要產品包括電子信息功能材料、導熱散熱功能材料、涂料功能材料和其他新興功能材料四大類。

從2026年2月26日獲得江蘇證監局備案，到2026年5月28日即向監管層遞交上市輔導工作完成報告，錦藝新材的資本化推進速度可謂遠超預期。

根據2024年3月15日由證監會頒布實施的《首次公開發行股票并上市輔導監管規定》，企業上市輔導期自完成輔導備案之日起算，至輔導機構向派出機構提交齊備的輔導驗收材料之日截止，除落實國家重大戰略具有重要意義的項目外，“輔導期不少于三個月”。

僅用了三個月零兩天就迅速宣布“完成上市輔導”并申請監管層進行驗收的錦藝新材，不僅成為了2026年進行上市輔導備案的企業中最快提交上市輔導完成報告的企業，也書寫了近兩年來非“特殊”企業最快進入到上市輔導驗收環節的紀錄。

這是錦藝新材第二次闖關A股IPO。

早在2022年12月30日，錦藝新材就在國信證券的保薦下向上交所遞交了劍指科創板的IPO申請并獲得受理。

提起錦藝新材的首次資本之旅，著實不算是一段光彩的經歷——足足耗時兩年有余，幾乎都把自己熬成了彼時科創板IPO審核環節中不折不扣的“釘子戶”，最終在首輪上市問詢的回復函都還未完成回復的前提下，2025年2月中旬，錦藝新材就不得不主動撤回了IPO申請并叫停上市計劃。

對于前次IPO的推進遲緩并最終鎩羽，在錦藝新材宣布撤回前次上市申請的當日，就曾有接近于錦藝新材的中介機構人士向叩叩財經透露稱“很大一部分原因是來自于在申報之后遭到了股權官司及相關糾紛的精準狙擊。”（詳見叩叩財經相關報道《一場股權糾紛訴訟精準驚擾上市路！錦藝新材IPO盤桓兩年無果飲恨終止：實控人債務壓頂信息披露疑“埋雷” 國信證券上市保薦項目告急》）

原來，在錦藝新材早前幾年籌備上市過程中，其一持股比例頗重的重要股東在關鍵時刻卻意外地將手中股權悉數轉讓于他人。

也正是這一蹊蹺的股權轉讓，在錦藝新材前次IPO審核推進的敏感期“精準”引發了股權歸屬糾紛，并被訴之于公堂，且錦藝新材也成為了在列被告之一。

2024年底，上述股權糾紛案一審雖已完結，但原告又繼續將此案上訴至河南高級人民法院，至錦藝新材叫停其前次科創板IPO之時，相關終審結果仍未出爐。

“按照IPO審核的要求，擬上市企業需要股權結構清晰，不存在股權糾紛及爭議，因錦藝新材被卷入的股權糾紛案中，涉案股權占比較大，在相關案件最終判決股權歸屬前，錦藝新材的上市審核將很難推進。”彼時，上述中介機構人士坦言。

在前次IPO失敗后，經過一年時間的蟄伏，2026年2月下旬，錦藝新材的名字又重新出現在了證監會官網公布的公開發行輔導企業公示的名單中，由此，拉開了其再次向A股進軍的序幕。

據叩叩財經獨家獲悉，此番重啟A股IPO，錦藝新材并未“在哪里跌倒，就在那里爬起來”而繼續選擇以科創板上市為目標，也未如大多數曾與其有過被滬深交易所拒之門外的類似經歷的企業一樣改道門檻更低、審核包容性更強的“上市捷徑”——北交所，而是選擇了創業板作為其第二次IPO的目的地。

“2024年IPO強監管政策以來，監管層一直在強化科創板‘硬科技’定位，其審核標準也隨之變得更加嚴格且細致，強調企業核心技術應具有先進性、不可替代性，能為企業帶來持續的競爭優勢和市場價值，在此背景下，錦藝新材若繼續申報科創板IPO，其定位屬性是否合規，將面臨較大的考驗。”在錦藝新材進入新一輪上市輔導的驗收環節之后，上述接近于錦藝新材的中介機構人士向叩叩財經透露。

在科創板上市之路難以為繼的前提下，錦藝新材之所以不愿意“屈尊”北交所，則或與其在業績的保障下欲獲得更高的上市融資規模有關。

在三年多前首次申報科創板IPO時，錦藝新材就曾向A股市場拋出了一份融資規模近7.5億的募投計劃——其欲不超過5571.5萬股以募集7.44億資金投向“江蘇錦藝功能材料有限公司年產 5200 噸電子用功能性納米粉體新材料新建項目”和研發中心升級建設。

而北交所開板近五年來，雖然已經有300余家企業成功掛牌上市，但通過首發上市融資超過7.44億的企業目前僅有開發科技一家。

“以目前創業板的估值體系，申報創業板IPO，可以為錦藝新材帶來更大規模的融資可能性。”上述中介機構人士坦言。

對于錦藝新材而言，雖然重啟IPO計劃到目前來說還可謂是一帆風順，但正進入新一輪上市輔導驗收環節的它所需面臨的真正考驗卻才剛剛開始。

1）股權糾紛余音仍存

正如上述所言，因一樁股權糾紛引發的官司，錦藝新材前次科創板IPO的上市路遭到了精準”狙擊。

時間回到五年前，當2021年7月，錦藝新材的股東大會通過鄭州錦謀貿易有限公司（下稱“鄭州錦謀”）將所持的相關股份悉數轉讓之時，或許錦藝新材沒有想到，此事會為其IPO路上埋下“地雷”一顆，其相關風險被引爆后，帶來的余震還會持續如此之久。

錦藝新材實控人為自然人陳錦魁，在2022年底，錦藝新材首次申報IPO之時，其個人獨資的廣州錦族新材料投資有限公司（下稱“廣州錦族”）持有錦藝新材45.18%的股權，為公司控股股東。此外，陳錦魁還直接持有錦藝新材8.76%的股權。因此，通過直接及間接持有的方式，陳錦魁合計控制錦藝新材53.94%的股權。

鄭州錦謀曾是錦藝新材除去其實際控制人陳錦魁之外最重要的股東。

2018年底，鄭州錦謀通過股權受讓的方式進入到錦藝新材的股東名單中的，斯時，其以850萬元的代價獲得了錦藝新材12.14%的股份，成為了錦藝新材第三大股東，此時，錦藝新材的第一大股東即為陳錦魁個人獨資控制的企業廣州錦族，第二大股東則為陳錦魁個人。

2020 年 8 月至 9 月，劍指IPO的錦藝新材拉開了其上市前的第一輪增資，遠致華信、穗合投資、國投創業基金、 百瑞信托、嘉興哇牛智新股權投資合伙企業（有限合伙）、欣億源、蘇州時點、信福匯四號等一大批機構投資者通過該次擴股出現在了錦藝新材的股東名單中。

2020年底，一家名為哈勃投資的機構還通過受讓廣州錦族的相關股權，也才總算擠上了錦藝新材這趟IPO上市之旅。

但正當各大投資機構紛紛因錦藝新材IPO的前景對其股權趨之若騖時，2021年7月，鄭州錦謀卻一反常態地決定將所持的錦藝新材股權“清倉”。

在經過2020年的增資擴股后，鄭州錦謀在錦藝新材中的持股比例雖下滑至7.97%，但依然穩居于繼廣州錦族和陳錦魁后的第三大股東之席。

然而就在2021 年7月31日，鄭州錦謀分別與穗合投資、嘉興哇牛制享股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱“哇牛制享”）簽署《股權轉讓協議》，鄭州錦謀將其所持有錦藝新材 5.74%股權以 1.03億元的價格轉讓給穗合投資；其后，鄭州錦謀又將其所持有錦藝新材 2.22%股權以 4000萬元的價格轉讓給哇牛制享。

上述股權轉讓后的一段時間，看似風平浪靜，但隨著錦藝新材IPO的正式啟動，彼時埋下的“雷”被精準引爆。

2023 年 1 月 28 日，就在錦藝新材前次IPO剛剛獲得上交所受理并拉開第一輪問詢之時，三名自然人突然就一年多前鄭州錦謀轉讓錦藝新材股權一案發難——自然人丁果、張新平、張新苗三人作為原告，以鄭州錦謀及其實際控制人陳航斌、穗合投資、哇牛制享和錦藝新材為被告，向鄭州市中原區人民法院提起訴訟，要求撤銷鄭州錦謀與穗合投資、哇牛制享的股權轉讓行為，穗合投資、哇牛制享返還受讓股權，錦藝新材協助辦理股權變更登記，以及承擔原告為行使債權人撤銷權而支出的必要費用及本案訴訟費。

緊接著，在2023 年 2 月，上述三人又向鄭州市中原區人民法院申請財產保全，請求依法凍結穗合投資持有的錦藝新材5.23%股權及哇牛制享持有的錦藝新材2.02%股權。

鄭州市中原區人民法院于2023 年 2 月 22 日作出《民事裁定書》（（2023）豫 0102 民初 812 號），裁定凍結上述股權。

工商信息顯示，鄭州錦謀成立于2016年4月，由自然人陳航斌獨資設立。

從2023年4月起，陳航斌就因與多家銀行和個人的債務糾紛被有關部門列為失信被執行人，其名下不僅多家企業股權被凍結，其個人也被輪番限制高消費，成為了常人口中所稱的“老賴”。

據相關訴訟顯示，原告丁果、張新平、張新苗訴稱鄭州錦謀低價轉讓錦藝新材股權、鄭州錦謀與其實際控制人陳航斌存在惡意逃避債務等情形。

2023 年 9 月 6 日，河南省鄭州市中級人民法院曾對丁果、張新平、張新苗等人對鄭州錦謀低價轉讓錦藝新材股權的訴訟一案進行了判決。但三人對判決結果并不滿意，并就該案向河南省高級人民法院提起上訴。

2023 年 11 月 7 日，河南省高級人民法院已對該案進行開庭審理，但直到2024年底，尚未作出判決。

“因穗合投資、哇牛制享及鄭州錦謀都并非錦藝新材的實際控制人，相關股權的歸屬并不會影響錦藝新材的實控人地位，故并不會直接令錦藝新材不滿足上市的要求，但按照監管層的審核要求，錦藝新材要進一步推進的話，則需要相關股權的最后法院判決歸屬塵埃落地，使得其股權結構明晰無爭議。”一位來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經。

如今，距離上述股權的爭端又過去了一年多，顯而易見，上述相關股權訴訟的最終結果也將直接影響著錦藝新材此次正待重啟的IPO闖關之旅。

但從叩叩財經目前了解的相關情況看，似乎局面并不樂觀。

據企查查公布的工商信息顯示，穗合投資目前正因一樁司法訴訟成為了被執行人，該案的立案時間為2026年2月5日，此案號為（2026）豫0102執1605號的案件，即是其與鄭州錦謀、陳航斌有關。

另據一份編號為（2026）豫01執保24號的股權凍結通知文書顯示，穗合投資作為被執行人，其在錦藝新材中持有的相關股權在2026年2月4日起，又被河南省鄭州市中級人民法院凍結，凍結的期限至2029年2月3日。

2）實際控制人巨額舉債化解難題待解

據叩叩財經獲悉，除了股權明晰陷入法律糾紛外，錦藝新材實控人的大額外債問題也成為了其前次IPO審核過程中被監管層予以重點關注的焦點。

錦藝新材當年首次IPO時，曾在向上交所遞交的招股書（申報稿）中披露，截至到2022年底，陳錦魁個人存在尚未到期的累計大額負債達3.87億元。

這筆巨額債務，陳錦魁與相關債權人通過借款協議約定了借款期限、借款利率等條款。借款協議約定的借款利率為月息1%，負債到期時間為2025年12月至2028年12月不等。按還款期限推算，陳錦魁至少將償還本息約5.26億元。

“擬IPO企業若實際控制人存在大額負債的，雖并不必然需要清理或者說并不必然影響發行人IPO，應當綜合實控人的債務清償能力、任職資格、股份質押、股份代持、一致行動關系等方面綜合判斷。但相關事項，必然引發監管層的審慎以待。”上述資深保薦代表人向叩叩財經坦言。

實控人負債影響上市進程早也有前車之鑒。

2023年1月12日，在當日召開的上交所上市審核委員會 2023 年第 19次審議會議上，泰凌微電子（上海）股份有限公司（下稱“泰凌微”）的IPO申請便遭到了暫緩審議。

泰凌微IPO在該次上會過程中“受挫”的主因之一便是要求其進一步充分、合理地說明其實際控制人大額未清償債務及償債能力情況。

彼時的泰凌微和錦藝新材一樣，也是正努力地向科創板上市發起沖刺。此時的泰凌微實控人王維航存在5.17億元個人未清償債務。

兩個月后的2023年3月底，泰凌微二次上會，雖然成功獲得了上交所上市委出具的“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”的結果，但依然其進一步落實“在招股說明書重大事項提示‘實際控制人負有大額債務的風險’中補充披露如實際控制人債務逾期或違約”等風險的事項。

在前次IPO審核的后半程，為了盡快推進錦藝新材上市的進程，錦藝新材實控人陳錦魁也曾積極努力地減少總體債務規模，截至 2024 年 12 月 20 日，陳錦魁所負大額債務本金規模已降低至 2.60 億元。

自2025年2月下旬，主動撤回前次IPO申報材料后，這一年多時間以來，錦藝新材實控人的相關外債處置風險是否得到進一步規范，目前尚不得而知，但可以肯定的是，這一答案也或將成為影響錦藝新材重啟IPO并迅速向A股挺進的重點所在。

（完）