足療按摩最大IPO來了

中國足療按摩行業有史以來最大的IPO要來了。

5月22日，在“2026港澳?山東周”的簽約儀式上，華夏良子與中泰國際正式簽署上市保薦協議，啟動赴港IPO進程。

如果成功，夏良子將成為真正意義上的“足療保健第一股”，填補港交所乃至全球資本市場在這一板塊的空白。

這不是足療行業第一次沖擊資本市場。9年前，重慶富僑曾遠赴澳大利亞上市，成為“全球足浴第一股”，但僅僅三年后便黯然退市。

如今，華夏良子接過了這根接力棒，試圖在一個千億規模的市場里，走出一條前人未曾走通的道路。

1.混亂生意

華夏良子的故事，始于1997年的濟南。

那一年，45歲的史英建剛剛經歷了人生的重大轉折。他曾經是中國農業信托投資山東分公司的總經理，在那個金融人才稀缺的年代，他提出的用承兌匯票解決企業三角債務的方案，一度成為行業典范。然而，隨著中農信因盲目擴張宣布解散，史英建不得不選擇下海創業。

一個偶然的機會，一位部隊軍醫給史英建做了一次穴位推拿，讓他感受到了前所未有的放松。這位有著敏銳商業嗅覺的山東人當即決定——下海做足療。

在那個年代，足療行業還處于灰色地帶，充斥著夫妻小店和各種不正規的服務，沒人看好這個上不了臺面的生意。但史英建卻看到了別人看不到的機會：越是混亂的行業，越有標準化和品牌化的空間。

史英建骨子里是個規矩人，他做事的風格是把野路子做成正路子。第一家門店位于濟南市歷下區解放橋，只有190平方米、20多名員工。但從一開始，史英建就堅持標準化和品牌化，價格比同行高出至少一倍，環境干干凈凈，技師統一著裝，明碼標價，絕不搞任何灰色服務。

他給品牌取名“華夏良子”，意思是“良家子女用良藥、憑精良技術、靠優良服務、掙的是良心錢”。聽著有點像老派的商業格言，但在那個行業野蠻生長的年代，這種堅持確實讓華夏良子跟一眾野路子拉開了差距。

開業第一天，客人就擠爆了門店，他們不得不搬來一堆小馬扎，供客人坐在門口排隊等位。一年后，華夏良子走出濟南，在青島、北京、鄭州、石家莊等城市開設分店，開啟了連鎖化擴張之路。

2.足療帝國

2001年，華夏良子向國家知識產權局商標局注冊“華夏良子”商標，完成品牌化布局；2006年，成為國內足療行業首家通過ISO 9000國際質量標準認證的企業，并與山東省質量監督局合作起草制定了中國第一個足療行業標準。

最令人意外的是它的國際化步伐。

2007年，華夏良子做出了一個讓所有人都意想不到的決定：走出國門，在德國巴特基辛根市開辦了中國健康中心。

當時年僅27歲的史蕾，也就是史英建的女兒，帶著18個原班人馬沖到了德國。語言不通，文化背景不同，她們硬是在當地開出了中國養生行業海外第一家門店。

如今，華夏良子的海外業務已經拓展至倫敦、柏林、赫爾辛基等城市，擁有30多家分支機構。在德國，足療甚至被做成了高端禮品，德國人會提前幾個月預約，還會買艾灸給爸媽當生日禮物。

2010年，是華夏良子歷史上的一個重要轉折點。創始人史英建因突發心梗不幸離世，年僅31歲的女兒史蕾臨危受命，全面接掌公司。

與很多富二代不同，史蕾不是空降兵。1999年大學畢業后，她就進入公司，從前臺、駐店經理做起，一步步摸透了基層管理的每一個細節。

接班后的史蕾，展現出了不亞于父親的商業頭腦和魄力。她干了三件大事：

第一，加速全國擴張。在她的帶領下，華夏良子的國內門店從幾十家迅速突破400家，覆蓋全國百余個城市。

第二，多元化布局。從單一足療拓展至中醫理療、SPA養生、養生餐飲等多元業態，衍生出高端湯泉“久木及”、禪意素食“次第花開”、中醫館“本正醫道”等多個子品牌。

第三，數字化轉型。2025年，史蕾親自下場抖音直播，單場帶貨銷售額突破300萬元，為傳統養生行業探索了新路徑。

經過近30年的發展，華夏良子已經成長為一個擁有近萬名員工、年接待量突破5000萬人次、累計服務超3億用戶的足療帝國。

3.上市隱憂

然而，體量不等于質量，規模不等于口碑。華夏良子的上市之路并非一片坦途，這一次擺在它面前的，至少有兩道難以逾越的坎。

第一道坎，股權結構高度集中。

天眼查數據顯示，目前擔任董事長、執行董事兼總經理的史蕾，合計持有山東華夏良子健康管理有限公司99.98%的股份，是公司的絕對實際控制人，沒有任何外部機構股東。

這是一個極其罕見的股權結構。根據港交所主板上市規則，企業公眾外部持股比例通常不得低于25%。這意味著華夏良子必須在上市前引入戰略投資者，進行大幅度的股權稀釋，徹底改變一股獨大的格局。

但問題是，對于一個年營收數十億、現金流良好的企業來說，為什么要在這個時候引入外部投資者，稀釋自己的股權？史蕾和她的團隊到底想要通過上市獲得什么？這是資本市場需要回答的第一個問題。

第二道坎，用工合規問題，這可能是華夏良子上市路上最大的硬傷。

企查查數據顯示，華夏良子母公司2024年的參保人數僅為309人，旗下兩家分支機構參保人數均為0人。而公司宣稱擁有近萬名員工，400多家門店。

數據懸殊表明，絕大多數技師采用靈活用工或勞務合同模式，未建立標準勞動關系，存在大規模職工社保未繳納的情況，這也是足療行業長期存在的合規痛點。

在港交所日益嚴格的ESG審查標準下，這種用工模式將成為上市審核的重點關注對象。

4.道阻且長

除了自身的問題，華夏良子還面臨著來自四面八方的競爭壓力。

如今的足療行業，整個市場呈現出“大市場、小巨頭”的格局，前十大品牌市占率合計不到13.5%，超過九成的市場份額仍握在夫妻店和單店手中。

在傳統到店領域，鄭遠元是當之無愧的霸主。它以49元起的修腳服務切入市場，如今已經在全國開出了超過9400家門店，擁有7.5萬名員工，業務從修腳擴展至按摩、采耳甚至保健品銷售。

如果說華夏良子是行業的貴族，那么鄭遠元就是行業的毛細血管，深入到了每一個社區。

更具威脅的是來自新業態的降維打擊。

以東郊到家為代表的線上按摩平臺，采用“零門店、輕資產”的模式，不租店面、不養技師，只做平臺對接。目前，東郊到家在全國22個城市開展業務，擁有2.5萬名入駐技師，2023年GMV超過20億元。

這種模式不僅節省了巨額的房租和裝修成本，還打破了時間和空間的限制。消費者只需在手機上點幾下，技師就可以上門服務，無論是在家中、辦公室還是酒店。對于快節奏的年輕人來說，這種便利性是傳統門店無法比擬的。

華夏良子的上市之路，注定不會平坦，但無論最終能否成功上市，華夏良子的嘗試都具有重要的意義。它讓更多人看到了傳統服務行業的價值，也為整個行業的規范化發展樹立了標桿。

足療行業不缺生意，缺的是尊重。希望華夏良子的IPO，能夠讓這個行業獲得應有的尊重，也能夠推動整個行業朝著更加健康、規范、可持續的方向發展。