3300億光纖巨頭，迎來潑天富貴！

四年，同一起點的企業，能拉開多大差距？

2021年，在傳統“電信級”光纜時代，四大光纜廠亨通光電、長飛光纖、中天科技、烽火通信盈利能力都大差不差，毛利率基本徘徊在20%的較低水平。

2025年，伴隨全社會“追光潮”迭起，光纜進入更高層次的“數據中心階段”，行業整體利潤率迎來提升契機。

長飛光纖表現突出，毛利率大跨步至30.73%。另一邊，亨通光電反而降至12.46%，比2021年的自己還低了3個百分點，在四大廠商中排名倒數第一。

也就是說，四年，長飛光纖與亨通光電的利潤率之差被硬生生拉大了6倍。

應該如何解釋這一差距呢？

空芯VS有芯

中國光纖，全球市占率達60%，長期霸榜全球。

長飛光纖和亨通光電，都是從20世紀90年代打拼過來的“光纜老將”。

2001年-2022年，長飛光纖進行了大大小小七次擴產，大有將規模優勢盡收囊中的架勢。截至2025年末，公司潛江基地已建成全球最大單體光棒光纖智能制造基地，光纖預制棒年產能5600噸。

同一時期，亨通光電也已形成了蘇州+鄂爾多斯雙基地格局，具備年產3100噸光纖預制棒的能力，在規模上稍遜于長飛光纖。

何為光纖預制棒，它又為何重要？

一根光纜的產出要經歷四個階段：原料采購→光纖預制棒生產→光纖制成→多個光纖合成光纜。

為提高生產效率和供應鏈穩定，越來越多的廠商走上了一體化道路，像長飛光纖和亨通光電都具備“棒-纖-纜”系統生產能力。

但光纖預制棒在產業鏈的“中心”地位不可動搖。

單看外形，光纖預制棒是一根直徑幾十毫米到210毫米、長約一米的細棒，主要分芯棒和包層兩部分。

一根預制棒就能生產出上千公里的光纖，作為光纖產業鏈最初的半成品，預制棒參數上的一丁點變化都會影響后面的成品質量，技術難度不言而喻。

因此，在產業鏈價值占比中，光纖預制棒最高，能達70%。

說到具體的技術工藝，芯棒制造主要有四種：化學氣相沉積法（MCVD）、軸向氣相沉積法（VAD）、棒外化學氣相沉積法（OVD）和等離子體化學氣相沉積法（PCVD）。

長飛光纖是全球唯一一家同時自主掌握PCVD、OVD、VAD三種芯棒制備技術并實現量產的企業，是公司最突出的優勢。

而包層制造基本采用大套管法（RIC）和粉末外包法兩種工藝。其中，RIC工藝是國產化率最低的。

因為，其最核心的耗材——高端石英套管高度依賴進口，Heraeus、信越等海外廠商長期掌握著全球75%的份額。

就連長飛光纖也不得不從Heraeus那里購入石英管材原料，不能100%自主。

在剛剛過去的5月6日，英偉達入局光纖市場，與全球光纖巨頭康寧達成合作，助其產能再擴張10倍。

如今的英偉達儼然是“高端”代名詞，它的加入很可能讓光纖市場從規模競爭轉向技術競爭。未來，誰的產品更高端，誰更容易獲得高溢價和高訂單。

具備更強預制棒生產能力的長飛光纖，很快發現了“新大陸”——空芯光纖。顧名思義，空心光纖的內部是空氣或真空，信號傳輸效率自然比有芯系列更高。

用傳輸損耗率來對比各產品的信號傳輸效率更直觀。2025年，長飛光纖的空芯光纖產品傳輸損耗率已降至0.04dB/km，突破了傳統有芯產品的物理極限（0.1dB/km）。

同行對比，長飛的產品也毫不遜色。因為，同一時期，亨通光電的空芯光纖產品傳輸損耗率還高達0.2dB/km。

據研報披露，市場上空芯光纖的集采單價平均約3.5萬/芯公里，相當于傳統有芯光纖的650倍。

長飛光纖不論是在一開始的規模競爭階段，還是接下來的技術競爭階段，都占得了先機。

光纜VS電纜

亨通光電，有沒有自己的“拿手絕活”？

有，就是海底光纜，在具體點就是G.654.D產品。2026年3月，亨通光電G.654.D的信號衰減系數降至0.144dB/km，接近有芯光纖的損耗率極限。

此外，在子公司亨通華海的助力下，亨通光電具備了全球唯四的跨洋海底光纜集成能力，在業內首個推出了32纖對海底光纜系列產品，讓海底信號傳輸從“高速”進階至“超高速”。

要知道，環境復雜的海底本就是纜路建設的“重難點”，跨洋海纜更是難上加難。從技術壁壘決定利潤率的角度看，亨通光電這一拿手絕活的利潤不會低，2025年，其海洋通信板塊毛利率就已高達33.68%。

可問題是，亨通光電不止做光纜，還做電纜。

光纜、電纜，一字之差，商業模式截然不同。

看產業鏈，電纜的主要原材料是銅鋁等金屬，跟光纜的原材料石英玻璃、塑料相比，銅鋁的周期更明顯，價格變化幅度更大。

尤其是近幾年，市場對銅的定位從低端工業原料升級為國家戰略儲備，銅礦供給下降、人工智能新需求的出現、“硫磺荒”等事件均在推高銅價。

數據顯示，滬銅主力合約價格已從2025年初的7萬元/噸上升至今年5月的10.8萬噸左右，漲幅超50%。

對電纜生產商來說，控制原材料成本是經營的重中之重。因此，像亨通光電等一體化廠商會將“銅”納入主營業務中。

2025年，亨通光電銅導體實現營收200.8億，占比高達30.04%。要說，這一業務本身有利可圖就罷了，偏偏其毛利率低至1.45%，根本不賺錢，進而連累了公司整體毛利率。

可見，多元化也在削薄亨通光電的利潤率。

40% VS 20%

不知從何時開始，出海成了光產業做強做大的必選項。

或許根本原因在于，出海真的有利可圖。

最典型的如光模塊，海外業務占比超90%的中際旭創和新易盛，比海外業務占比30%的光迅科技，毛利率能高出一倍。

光纜市場，也同樣遵循這一規律。

2025年，長飛光纖海外市場毛利率高達35.29%，國內業務才27.88%；亨通光電那邊海外市場毛利率也微高于國內市場。

只不過，兩家公司的海外業務拓展進程不一。

2018年起，長飛光纖就有意通過建立海外辦事處提高海外市場產出，一直到2025年末，長飛光纖的海外業務占比已高達42%。

另一邊，亨通光電的海外建設多點開花。2025年年報顯示，其超低損耗G.654.E已遠銷全球二十多個國家，特種導線產品拿到北歐、南歐客戶訂單。

貌似各個業務都在前進，但整體表現又不大樂觀。截至2025年末，亨通光電海外業務營收占比僅有22%，還有較大的發展空間。

當然，亨通光電多業務并行也不是沒有優點。2025年，亨通光電的營收規模高達668.55億元，幾乎是長飛光纖的5倍。

海外市場這塊“肥肉”，最后會是亨通光電“大者通吃”還是長飛光纖“小而精突圍”，誰也難斷定。

總結

差距，總是起于微處。

四年時間，長飛光纖靠優于同行的精湛產品讓市場關注到它，盈利能力也打了一個漂亮的翻身仗；亨通光電則多業務線并行，以低毛利率獲得更強的規模優勢。

然而，垂直化和多元化商業模式的競爭，一直都沒有定論。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。