史詩級的大漲后，聊兩個風險

市場今天漲的比較好，幫大家梳理一下主要的信息哈，還是用1234的方式吧，簡單明了一點。

1、昨晚的月度展望里，《》，提到了兩個重點，一塊是5月的中美關系，其實背后折射的是中東等全球地緣，今天有兩個關鍵信息，一是伊朗外長過來了，通報了談判進度，明確提及希望中方支持建立戰后的地區“新構架”，二是川寶提到和伊朗方面有協議相關的重大進展，因此，今天盤中，全球資產有一波快速的波動，其中，黃金一路走高，傍晚伊朗發布比較友好的關于海峽通行的說辭后，布油進一步下跌，日內一度跌超10%，回落到100美刀以內（但晚上川寶和伊朗都又開始說車轱轆話了，V了一點回去），而金價反彈的過程中，國內的有色板塊下午也逐步走強，從科技里吸了不少資金過來，這是大家看到下午科技板塊有所跳水的原因之一。

我算了一下，下圖，4月初以來，到今天的盤中高點，短短一個月時間，寒X紀已經市值翻倍了，但今天如果你高點追寒王的話，一個下午就能吃到10cm的跌幅，也挺刺激。

2、另外一個重點，昨晚幫大家點到的，是資金面的邊際變化，也即資金面已經很難更加寬松了，邊際上大概率會有所收緊，今天債券繼續上行，其中，公募基金的一只重倉券，210220，15年國開債，從低點已經悄咪咪上行10bps了，你可以理解為，和股市里的高擁擠度比較像——原來一致預期比較強，價格走得過頭了，所以邊際上一旦有所收緊，就可能有小幅踩踏，標題里提到的風險，這里先說一個：

另一個和流動性高度相關的品種，是小盤股（中證2000為代表），其24、25年連續兩年凈利潤負增長，而26年一季度繼續負增長，因此，此輪反彈后，中證2000的市盈率已經到了220倍+，而此前的高位也就170倍出頭，所以，后面幾個季度，小盤股的盈利變化就顯得很重要了，如果沒法反彈，那么，這種高估值所帶來的就是更大的波動率。

3、今天是舞娘液季報披露后的第一個交易日，最終收跌5cm左右，符合預期不？其實受牽連比較多的，反而是瀘X老窖，今天一度也跌了5cm左右，市場可能覺得，“老二都不行了，老三是不是也有問題？”，不過，下午科技跳水后，老窖的跌幅也收窄到了2cm以內。

4、今天科技板塊開盤表現確實兇猛，科創50一度漲了接近9cm，我看了一下，24年924行情以來，9cm的漲幅，能排到第四，如果能保持到收盤，會是24年10月以來的新高，猛的一筆，但是假期在《》中，也盤點過，本質上，這是對假期期間，海外科技板塊的合理映射，因為海外也飚的很離譜，下圖，是從上周四A股收盤起，到今天港股收盤為止，區間內，美股的費城半導體指數、DRAM（美股存儲ETF），韓國的三星電子、SK海力士，港股的半導體，以及A股的科創50、存儲器指數、GPU指數、光模塊指數的漲幅。

美韓的存儲板塊都是20cm以上，所以，大A的漲幅，是不是顯得就合情合理了？

5、從總成交看，A股今天是3.2萬億，924行情以來，這是第7高，已經接近了今年1月底的水平，同時，今天外資凈買入3.13萬億韓元的韓股，這里也包括港股上市的一些2倍做多ETF等等，你看，大家都在FOMO，大力搶籌，今天韓國股市再次因觸發5%的漲幅而熔斷。

6、港股這邊，恒生科技今天只漲了0.82%，確實是科技板塊里最拉胯的，但核心邏輯，還是在于，恒生科技里權重股是互聯網企業，這些都是AI替代邏輯下的“受害者聯盟”，如果只看AI硬件，港股也很猛，今天瀾X科技和兆X創新的港股，分別漲了16cm、14cm+，包括此前聊到過的，港股華虹和港股中芯占比最高的港股通信息技術ETF華寶（159131），也漲了5cm，今天換手率接近140%，熱度飛起，所以，核心是指數結構的問題，而不是港股本身不行。

7、不過，AI板塊，也不完全是歌舞升平，除了美股軟件、港股互聯網之外，其實像臉書、微軟，這些大廠，由于資本開支持續擴大，但市場看不到清晰的形成未來收入增長的閉環，所以股價也一直比較萎靡，下圖，從去年10月以來，已經靠AI全棧模式證明了自己的谷歌，累計上漲60%，但同期，臉書和微軟，區間內從高位至今，跌幅分別在20%、25%以上——因此，在史無前例的資本開支浪潮中，賣鏟子的還是最爽的，而花錢的氪金玩家，如果證明不了自己能站著把錢賺回來，就可能成為股市里的血包，這點，在國內其實也是同樣的邏輯。

8、同時，英偉達最近也比較萎靡，已經連拉了5根陰線了，市場的走勢證明，資金現在的思路，就是優先去追業績更炸裂、預期增速更快的板塊，達子有種AI老登的味兒了，下圖，是去年10月以來，谷歌和英偉達的市值走勢圖，兩者目前僅差不到1000億美刀，一個問題是，近期，谷歌有沒有可能超越英偉達，成為全球最貴的公司？

9、還有一個A股相關的數據，需要大家關注，節前最后一天，寬基ETF凈賣出了380多億，屬于絕對天量了，從4月9日以來，累計凈賣出2200億+，而截至4月8日的余額，也就1.5萬億左右，這個比例，大家自己感受一下，具體原因分析，我下午在星球寫了，球友可以看下，此處不展開。

今天標題里，是兩個風險。

其中，第一個風險，是國內的流動性環境，可能邊際上收緊（雖然還是比較寬裕）。

而第二個風險，則是海外近期討論比較多的——30年美債，再次上行突破了5%。

下圖，是從2022年以來，30年美債的走勢圖，可以看到，我列出來的，突破5%的區間，一共5次，每次都不是很長。

下圖，我把30年國債的走勢圖（紅線），疊加上幾個股指，分別是標普500當中的，金融、地產、醫療、等權指數、信息技術（最陡的藍線）。

可以很明顯看到幾個事情：

第一，從2022年到2023年底，長端美債持續上行的過程中，金融、地產、醫療這些非科技板塊，是持續承壓的。

第二，信息技術板塊，由于22年底ChatGPT的橫空出世，率先反彈，但23年中開始，還是隨著長端美債的上行，開始下跌。

第三，直到長端美債突破5%，階段性見頂，且24年初，降息預期開始演繹后，股市才出現了一波修復。

第四，但要注意到，最近1年多，由于長端美債持續高位震蕩，因此，金融、地產、醫療這些非科技板塊（從最右側看，下方的四條），實際基本也是橫盤，只有科技股，由于史無前例的資本開支潮，開始無視高利率環境，自顧自起飛。

所以，兩個結論。

第一，巴菲特是24年的前三季度減的倉，按照他不買科技股的風格，事實上，這1年多以來，拿回購和短端美債，比非科技股的體驗還好一些，因為價值板塊，確實受到無風險利率的壓制，很多人在肆意擴大巴菲特空倉的風險，我覺得沒必要，還是要辯證得看，具體請見《》——所有你看到的投資決策、投資風格，都取決于資金成本、資金期限、風險承受能力。

第二，30年美債重新突破5%的節點，對這塊的短期風險，還是得關注一下（不過今天油價回落后，30年美債也下行了5bps）——建議大家可以跟蹤一下，星球里每月定期解讀的，美銀全球基金經理調研報告，在星球里，搜索關鍵字，“美銀”，即可。

就這些。

求贊、在看。

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