流動(dòng)性脆斷潮，保護(hù)好錢袋子…

上周因?yàn)榭s表預(yù)期發(fā)酵，擠壓杠桿資金平倉(cāng)，甚至引爆了一發(fā)全球的流動(dòng)性緊縮。

大家都看到了，白銀從最高的122美金一度跌到64美金，大餅BTC一度跌到6萬(wàn)美金，

美股這邊，也是一大堆拋售潮，但凡扯上AI資本開支的股票，都被賣賣賣。

以美股七姐妹為例，這一輪高位回調(diào)幅度順序分別為：

微軟（-27%）、亞馬遜（-21%）、特斯拉（-17.8%）、英偉達(dá)（-17%）、臉書（-14%）、谷歌（-3.6%）、蘋果（-3.6%）

ps：亞馬遜因?yàn)樾家?6年要投2000億美金資本主建數(shù)據(jù)中心，同比+52%，即便財(cái)報(bào)大幅超預(yù)期，但股價(jià)依舊撲街。

可見最近搞AI只要砸錢就會(huì)引起資本反感，meta資本開支1300億美元，同比70%，也累計(jì)跌了14%，

就連AI模型最給力的谷歌，資本開支1850億美元同比翻倍，近期累計(jì)也跌了3.6%。

再看更后面的甲骨文，砸2年“自由現(xiàn)金流”貸款梭哈AI基建，股價(jià)直接崩了58%。

在這場(chǎng)“看股說(shuō)話”里面，顯然市場(chǎng)更想看到AI基建帶來(lái)的直接回報(bào)，而不是龐大的資本投入，

更為顯著的是，市場(chǎng)之前關(guān)心的是AI擴(kuò)大開支之后哪些方向稀缺，而現(xiàn)在關(guān)心的是AI會(huì)帶來(lái)哪些系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，

比如最近因?yàn)橥ㄓ弥悄埽∣penClaw）的加速，美股的軟件服務(wù)板塊SAAS的ETF—IGV短短時(shí)間暴跌了30%，

反倒是蘋果這個(gè)基本不投資AI的，在最近這一輪下跌中并沒有受實(shí)質(zhì)性影響，股價(jià)表現(xiàn)最穩(wěn)。

所以我們看到這幾天道瓊斯相對(duì)標(biāo)普跑出了一些超額收益，就是因?yàn)樗膫鹘y(tǒng)行業(yè)配比更多些，

同理在大宗商品漲價(jià)潮之下，一些傳統(tǒng)的資源型股市指數(shù)表現(xiàn)很強(qiáng)勢(shì)，比如巴西、智利啥的ETF漲的飛起，

當(dāng)然市場(chǎng)對(duì)美股的偏見，可能會(huì)因?yàn)锳I的紅利效應(yīng)釋放逐漸體現(xiàn)，但短期因?yàn)閼T性交易持續(xù)壓制著美股也是事實(shí)。

納斯達(dá)克100指數(shù)其實(shí)自去年10月以來(lái)就沒有創(chuàng)出過(guò)新高，指數(shù)雖沒漲但一直在消化估值，估值從37.2倍降到了34.5倍，回到了近五年50%左右的分位水平~

個(gè)股微觀來(lái)看，微軟在暴跌之后市盈率從40倍重新回到了24.5倍，亞馬遜從41倍回到30倍以內(nèi)，

隨著這種拋售慣性把估值泡沫戳回到合理水平，美股最強(qiáng)的兩大寬基指數(shù)，將會(huì)逐漸醞釀下一輪慢牛的動(dòng)力。

…………

接著我們?cè)倏?strong>大宗商品層面，近期不少人都在參與白銀LOF套利，但手里卻積累了大量籌碼卻沒賣，主要是看到白銀一直漲就出現(xiàn)了惜售的心理，

甚至我之前某群還看到一個(gè)人，套利賺了幾百塊之后，發(fā)現(xiàn)直接買好像更賺錢，于是在股票賬戶場(chǎng)內(nèi)買50%多溢價(jià)率的白銀LOF，把幾十萬(wàn)家當(dāng)都給砸進(jìn)去了，

結(jié)果一夜之間風(fēng)向轉(zhuǎn)換，目前已連吃第5個(gè)跌停板，最可怕的是它現(xiàn)在還有接近30%的溢價(jià)，也就是不考慮銀價(jià)情況下，可能連吃8個(gè)跌停板。

想想白銀這場(chǎng)游戲里，白銀LOF套利只要早確實(shí)是穩(wěn)賺，但風(fēng)險(xiǎn)就是一旦勾起了人性貪念從而場(chǎng)內(nèi)買入，這種溢價(jià)殺下去就是永久損失，你想等它回來(lái)十年八年內(nèi)幾乎是不可能了，財(cái)富就此蒸發(fā)。

關(guān)于這事我當(dāng)時(shí)特別寫了這個(gè)文章提醒：

這種極端表現(xiàn)，甚至和歷史上1980的亨特白銀操縱案相比也不遑多讓，因?yàn)榧幢闶钱?dāng)時(shí)新規(guī)禁止對(duì)白銀期貨進(jìn)行新開倉(cāng)，也只是一天跌了30%，

另外大餅雖然也跌到了6萬(wàn)美金，但我想大部分人對(duì)大餅的波動(dòng)性認(rèn)知還是有的，長(zhǎng)期看多，但短期難以預(yù)測(cè)，也不至于盲目梭哈，

比如我的倉(cāng)位基本控制5%以內(nèi)，這種級(jí)別回調(diào)也不至于太頭疼，大不了做下再平衡。

但白銀這種情況是十幾年一遇的，配合各種什么吹A(chǔ)I革命敘事，底層邏輯改變啥的，絕大多數(shù)人對(duì)白銀的風(fēng)險(xiǎn)屬性認(rèn)知可能并不充分，稀里糊涂就干進(jìn)去了。

目前轉(zhuǎn)瞬之間金銀比又重新回到了近70的位置，我覺得白銀跌回65左右，價(jià)格泡沫基本就擠的差不多，接下來(lái)可能就是迎來(lái)震蕩行情。

有人批評(píng)我沒啥格局，當(dāng)時(shí)不到70美金的時(shí)候我就開始提示白銀波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，后來(lái)雖然又漲了很多，但現(xiàn)在回頭看，倘若人跑得不夠快，真的是出不來(lái)啊...

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而另一個(gè)不得不說(shuō)的就是黃金，黃金雖然比白銀要抗跌得多，但顯然也比平時(shí)波動(dòng)大了不少，比如黃金期權(quán)的隱含波動(dòng)率平時(shí)只有不到20，但最近卻翻了近一倍，

最近全天候的波動(dòng)，也是被黃金單方面帶動(dòng)而放大，一個(gè)標(biāo)的波動(dòng)貢獻(xiàn)了組合最核心的波動(dòng)。

這種被單一標(biāo)的裹挾的負(fù)面效果大家也看到了，就是你不小心隨時(shí)買，可能因?yàn)橐粋€(gè)資產(chǎn)的暴漲暴跌，會(huì)一下賺很多，但也可能套牢一個(gè)月甚至幾個(gè)月時(shí)間，

這也是最近全天候投顧策略被不少人詬病的核心原因，

關(guān)于這事我也在思考，怎么讓組合的體驗(yàn)更好，

這里有個(gè)需要討論的點(diǎn)就是，首先資產(chǎn)波動(dòng)大對(duì)收益性是有好處還是壞處？

我們找個(gè)極端點(diǎn)的案例，假設(shè)白銀哈，

比如白銀從60美金/盎司開始波動(dòng)放大，然后一路沖到120美金，如果組合權(quán)重從25%漲到50%，這時(shí)做再平衡，然后等白銀再跌回60美金，這25%的收益就永久賺到手了，

但如果從波動(dòng)一放大就開始對(duì)白銀空倉(cāng)，那么雖然波動(dòng)率是小了，但這再平衡的收益是沒有的，

說(shuō)這個(gè)是想表達(dá)，我們?cè)?100美金/盎司的時(shí)候?qū)S金也做了一次再平衡，守住了5100以上的一部分收益，從再平衡收割利潤(rùn)的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)于老持有人肯定是比較爽的，

但對(duì)于新持有人來(lái)說(shuō)，可能又在想：“我剛進(jìn)場(chǎng)還沒再平衡的資本呢，就遇到這么大波動(dòng)，這我可怎么玩？”

因此這確實(shí)是一個(gè)兩難的抉擇。

接下來(lái)我是這么思考，盡可能做更多的提示工作，但為了永久策略的邏輯一致性，不做強(qiáng)制性的調(diào)倉(cāng)。

比如一個(gè)標(biāo)的如果過(guò)于極端，不僅會(huì)進(jìn)行臨時(shí)再平衡，也會(huì)在每周四發(fā)車?yán)锾崾窘M合的歷史波動(dòng)率數(shù)據(jù)情況，如果歷史波動(dòng)率高位，會(huì)在發(fā)車信號(hào)里面提出，

但注意各位，這種波動(dòng)率放大不一定就是危險(xiǎn)信號(hào)，比如最近黃金是因?yàn)樯蠞q導(dǎo)致波動(dòng)率放大，但美股則往往是因?yàn)橄碌鴮?dǎo)致的波動(dòng)率放大，這反而更多是觸底加倉(cāng)信號(hào)。

所以波動(dòng)率大小直接決定的是風(fēng)險(xiǎn)和收益，但和方向沒有絕對(duì)的關(guān)系。

當(dāng)然我知道既然配置全天候，想要的肯定是低風(fēng)險(xiǎn)的投資體驗(yàn)，因此大家在看到波動(dòng)率較高的時(shí)候，可以把一次性建倉(cāng)的資金用來(lái)分批建倉(cāng)，這樣自然體驗(yàn)會(huì)好不少。