今年港股車(chē)企最大IPO：奇瑞汽車(chē)IPO背后的野心與挑戰(zhàn)！

導(dǎo)讀：港交所迎來(lái)2025年最大規(guī)模的汽車(chē)企業(yè)IPO，奇瑞汽車(chē)以最高91.5億港元的募資額，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)21年的資本化長(zhǎng)征，成為中國(guó)主流車(chē)企登陸資本市場(chǎng)中的最后一位。

17日，奇瑞汽車(chē)（股票代碼：09973.HK）正式啟動(dòng)招股，計(jì)劃以每股27.75至30.75港元的價(jià)格發(fā)行2.974億股，預(yù)計(jì)9月25日在港交所掛牌交易。

如以發(fā)行價(jià)中位數(shù)29.25港元/股計(jì)算，奇瑞此次IPO募集資金凈額約為84.4億港元，成為今年港股市場(chǎng)最大規(guī)模的車(chē)企IPO。

一、募資規(guī)模：港股年度車(chē)企IPO之王

據(jù)公開(kāi)資料顯示，奇瑞汽車(chē)此次IPO計(jì)劃其中10%股份在港公開(kāi)發(fā)售，90%股份為國(guó)際配售。發(fā)行價(jià)格區(qū)間定為27.75-30.75港元，每手100股，入場(chǎng)費(fèi)約3106港元。

若行使超額配售權(quán)，奇瑞最多可額外發(fā)行4460.95萬(wàn)股股份，總募資規(guī)模最高可達(dá)91.5億港元（約12億美元）。

這一募資規(guī)模使奇瑞汽車(chē)成為2025年港交所規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目，也是近年來(lái)港股市場(chǎng)中最大規(guī)模的車(chē)企IPO。

IPO首日即獲得市場(chǎng)熱烈響應(yīng)，公開(kāi)招股啟動(dòng)后不久便獲得足額認(rèn)購(gòu)。

據(jù)報(bào)道，截至9月19日晚，奇瑞汽車(chē)港股IPO的孖展認(rèn)購(gòu)額已突破200億港元，達(dá)到約215億港元，相當(dāng)于公開(kāi)發(fā)售部分（約9.1億港元）超額認(rèn)購(gòu)近23倍。這一數(shù)據(jù)表明市場(chǎng)對(duì)奇瑞汽車(chē)本次IPO的反應(yīng)持續(xù)升溫，投資者認(rèn)購(gòu)熱情高漲。

孖展認(rèn)購(gòu)額的快速攀升，也反映出機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者對(duì)奇瑞汽車(chē)長(zhǎng)期發(fā)展前景的認(rèn)可，尤其是對(duì)其在海外市場(chǎng)的領(lǐng)先地位、新能源轉(zhuǎn)型策略以及技術(shù)研發(fā)能力的信心。

此次IPO引入了14家基石投資者，包括JSC International Investment Fund SPC、HHLR Advisors、景林、黃山建投、大家人壽、地平線和國(guó)軒高科等。

基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)1.49億股，約占發(fā)行總量的50%，認(rèn)購(gòu)金額總計(jì)達(dá)5.87億美元（約45.7億港元）。

二、奇瑞上市故事：中國(guó)汽車(chē)史上最漫長(zhǎng)的馬拉松

不過(guò)，比起估值和融資額，奇瑞真正令人唏噓的，是它與資本市場(chǎng)的“馬拉松式”糾纏。

從2004年首次謀求上市算起，整整21年間，它七次發(fā)起沖刺，六次折戟沉沙。如今，這場(chǎng)中國(guó)汽車(chē)史上最長(zhǎng)的IPO長(zhǎng)跑，終于看到了終點(diǎn)線的旗幟。

奇瑞于1997年誕生于安徽蕪湖，經(jīng)過(guò)27年的成長(zhǎng)與洗禮，現(xiàn)今的奇瑞產(chǎn)品線橫跨燃油車(chē)與新能源汽車(chē)。按照弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2024年全球乘用車(chē)銷(xiāo)量計(jì)，奇瑞已是中國(guó)第二大自主品牌車(chē)企，位列全球第十一。

然而，其資本市場(chǎng)之路卻走得異常坎坷。奇瑞的股權(quán)架構(gòu)，堪稱(chēng)其21年上市路的“最大絆腳石”，二十年來(lái)始終未能理順。

2004年，在安徽省政府的推動(dòng)下，公司完成股份制改革，首次沖擊A股，但年底就因股權(quán)與關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題戛然而止。

往前追溯，奇瑞的股權(quán)困境早有伏筆。奇瑞起初并無(wú)造車(chē)資質(zhì)，被迫掛靠上汽并交出20%股份，才造出了一代神車(chē)奇瑞QQ。也正是這款車(chē)的橫空出世，引發(fā)上汽的增持意圖。后續(xù)推進(jìn)的混改雖為企業(yè)注入活力，卻因引入資本方過(guò)多，進(jìn)一步加劇了股權(quán)層層嵌套、關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜的問(wèn)題。

2019年，青島五道口入局；2022年，立訊精密又以逾百億元接盤(pán)。資本雖不斷注入，但層層嵌套的結(jié)構(gòu)與復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易，使得奇瑞屢次被擋在A股門(mén)外。

最典型的一次是2009年，當(dāng)監(jiān)管發(fā)現(xiàn)股東上海湖山投資的最終持有人數(shù)量遠(yuǎn)超200人的紅線時(shí)，奇瑞的上市計(jì)劃再次擱淺。與此同時(shí)，錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易也讓它與A股的嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)始終無(wú)法匹配。

也正因?yàn)檫@些曲折，奇瑞的上市故事成為中國(guó)汽車(chē)史上最漫長(zhǎng)的馬拉松。

如今，它終于在港股敲開(kāi)大門(mén)。

三、新能源與全球化：高速增長(zhǎng)背后的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)

奇瑞在招股書(shū)中這樣介紹自己：自1997年創(chuàng)立以來(lái)，我們致力于引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新和深耕國(guó)際市場(chǎng)，以2024年的全球乘用車(chē)銷(xiāo)量計(jì)算，奇瑞是中國(guó)第二大自主品牌乘用車(chē)公司和全球第十一大乘用車(chē)公司。自2003年起，連續(xù)22年出口第一。

確實(shí)，奇瑞汽車(chē)出色的出口表現(xiàn)是其最大的亮點(diǎn)。2024年，奇瑞集團(tuán)全年銷(xiāo)售汽車(chē)達(dá)到260.39萬(wàn)輛，增長(zhǎng)38.4%，創(chuàng)造年銷(xiāo)量歷史新高。其中出口汽車(chē)114.46萬(wàn)輛，增長(zhǎng)21.4%，2025年前八個(gè)月，奇瑞汽車(chē)出口已達(dá)79.3萬(wàn)輛。

同時(shí)，奇瑞汽車(chē)近幾年財(cái)務(wù)表現(xiàn)也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，2024年奇瑞汽車(chē)實(shí)現(xiàn)收入2699億元人民幣，同比增長(zhǎng)65.4%。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，奇瑞汽車(chē)2022年至2024年?duì)I收分別為926.18億元、1632.05億元和2698.97億元，凈利潤(rùn)分別為58.06億元、104.44億元和143.34億元，呈現(xiàn)出持續(xù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

2025年第一季度，奇瑞汽車(chē)實(shí)現(xiàn)收入682.23億元，凈利潤(rùn)47.26億元，繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

在新能源轉(zhuǎn)型方面，奇瑞正在加速。2022年至2024年，奇瑞新能源汽車(chē)的營(yíng)收占比分別為14.9%、5.2%和23.9%。

到2025年第一季度，奇瑞新能源汽車(chē)營(yíng)收占比已提升至30.3%，顯示出其新能源轉(zhuǎn)型步伐加快。

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，奇瑞汽車(chē)仍面臨一些挑戰(zhàn)。

公司的資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期處于高位，2022年至2025年第一季度，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為93.1%、91.9%、87.9%和87.7%。這一指標(biāo)遠(yuǎn)高于汽車(chē)行業(yè)66.32%的平均資產(chǎn)負(fù)債率。

另一個(gè)挑戰(zhàn)是對(duì)燃油車(chē)的依賴(lài)。雖然新能源業(yè)務(wù)占比在提升，但2024年燃油車(chē)仍貢獻(xiàn)了74.8%的收入，新能源汽車(chē)占比為16%。2025年第一季度，奇瑞新能源汽車(chē)營(yíng)收占比雖已提升至30.3%，但傳統(tǒng)燃油車(chē)仍是其主要收入來(lái)源。

奇瑞汽車(chē)此次IPO募集資金凈額約84.4億港元，這筆資金將助力其加速新能源轉(zhuǎn)型和全球化布局。

據(jù)悉，奇瑞汽車(chē)計(jì)劃將IPO募集資金的35%用于研發(fā)不同車(chē)型和版本的乘用車(chē)，以進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品組合。25%的資金將用于下一代汽車(chē)及先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)，包括新的電動(dòng)汽車(chē)平臺(tái)、智能輔助駕駛和智能座艙等。20%用于拓展海外市場(chǎng)及執(zhí)行全球化策略。剩余10%的資金將用于提升位于蕪湖的生產(chǎn)設(shè)施以及營(yíng)運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。

然而，面對(duì)挑戰(zhàn)，奇瑞汽車(chē)的資本市場(chǎng)之旅才剛剛開(kāi)始。

這家中國(guó)汽車(chē)出口冠軍能否借助資本市場(chǎng)力量，在新能源與全球化的賽道上，跑出一段真正屬于自己的加速度，值得持續(xù)關(guān)注！