長城精工擬創業板上市 報告期內持續“增收不增利”

蘇州長城精工科技股份有限公司（以下簡稱長城精工）正在沖刺創業板IPO（首次公開募股）。

招股書（申報稿）顯示，2023年至2025年（以下簡稱報告期內），長城精工持續“增收不增利”。與此同時，公司主要源于政府補貼和增值稅加計扣減的其他收益卻逐年上升。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）注意到，長城精工2025年的前五大客戶變化較大，其中蘇州通潤驅動設備股份有限公司（以下簡稱蘇州通潤）首次進入前五大客戶。值得一提的是，上市公司正泰電源（SZ002150）前董事顧雄斌（2026年5月卸任）曾經擔任蘇州通潤的董事，長城精工則是正泰電源的第九大股東。

主營業務毛利率報告期內呈下降趨勢

根據招股書，長城精工主要專注于為國內外客戶提供高精密、高轉速的精密機床軸承及多種應用領域的高品質專用軸承，應用場景覆蓋機床、電機、機器人、電梯、紡織機械、半導體設備、汽車、農業機械、航空裝備等眾多領域。

從業績表現來看，報告期內，長城精工營業收入分別為7.22億元、7.79億元和8.72億元，盡管收入持續增長，歸母凈利潤卻在逐年下滑，分別為1.09億元、1.04億元和9824.41萬元。

每經記者注意到，按產品的下游應用領域來看，長城精工來自汽車行業軸承產品的銷售收入從2024年的5221.59萬元，大幅升至2025年的1.21億元，貢獻了公司在2025年主要的營收增量。

不過，來自汽車行業軸承產品的收入增長，并未轉化為長城精工的利潤增量。

報告期內，長城精工的主營業務毛利率分別為33.16%、30.18%和28.40%，整體呈現下降趨勢。按產品的下游應用領域來看，長城精工在2025年毛利率的下滑同樣主要來自汽車行業的軸承產品，其毛利率從2023年的33.72%、2024年的35.66%，大幅下降至2025年的11.44%。長城精工對此解釋稱，主要是受到境外銷售關稅政策變動和泰國子公司新增產能釋放節奏影響等因素。

招股書顯示，作為長城精工境外銷售業務主體的控股子公司長城軸承北美有限公司（以下簡稱長城北美）在2025年實現營業收入5649.84萬元，但凈利潤虧損1255.47萬元。

此外，長城精工的機床行業軸承產品毛利率也從2023年的57.08%下降至2024年的51.24%，以及2025年的47.78%。長城精工在招股書中未對這一毛利率持續下降予以明確解釋。

值得一提的是，在“增收不增利”的情況下，長城精工在報告期內獲得的其他收益卻在逐年提升，分別為906.33萬元、971.23萬元和1019.34萬元，而這幾乎全部來自政府補助和增值稅加計扣減。

報告期內，長城精工來自境外的主營業務收入分別為1.45億元、1.54億元和2.10億元，分別占當期主營業務收入的20.36%、20.10%和24.40%。

長城精工在招股書中披露，ZWZ BEARING USA INC為公司報告期內重要客戶，公司主要向其銷售軸承產品以配套美國市場汽車等下游客戶。2024年7月至12月及2025年度，公司向ZWZ BEARING USA INC銷售實現的收入分別為1098.14萬元和823.69萬元。長城北美于2025年6月成立，隨后自2025年8月起逐步開始正常生產運營，長城精工也不再向ZWZ BEARING USA INC進行銷售。

自報告期初至2025年2月，ZWZ BEARING USA INC分別由瓦房店軸承集團和 WJB Group LLC持股70%和30%。自2025年2月起，則由WJB Group LLC持有ZWZ BEARING USA INC的100%股權。長城精工表示，基于謹慎性原則，公司自2024年7月至2025年2月期間將ZWZ BEARING USA INC參照關聯方進行認定和披露。

長城精工在招股書中將瓦房店軸承集團認定為非關聯方。那么，在2024年7月至2025年2月期間，WJB Group LLC是否為長城精工的關聯方？

去年前五大客戶銷售穩定性面臨挑戰

值得一提的是，長城精工披露，因業務發展需要，長城北美在2025年6月與ZWZ BEARING USA INC簽署《資產收購協議》，約定長城北美收購ZWZ BEARING USA INC美國及北美地區乘用車軸承、重卡軸承業務相關的資產和負債，交易價格按照雙方認可、經評估機構評估的資產評估價格確定為121.51萬美元（折合人民幣866.47萬元）。

2023年和2024年，瓦房店軸承集團分別為長城精工第三大和第二大客戶，長城精工對其的銷售額分別為4484.52萬元和3951.61萬元。

值得一提的是，盡管長城精工的營業收入在2025年實現同比增長，但公司對前五大客戶的銷售穩定性卻面臨挑戰。

首先，長城精工在2025年對前五大客戶的銷售收入合計為3.18億元，略低于2024年的3.24億元。其次，長城精工2024年前五大客戶中，僅有第一大客戶鐵姆肯集團和第三大客戶斯凱孚集團仍位列2025年前五大客戶名單中，其余三大客戶則已發生變化。而鐵姆肯集團在2025年的銷售收入為2.17億元，同比增長1.61%；斯凱孚集團在2025年的銷售收入為2455.40萬元，同比下降33.51%。

每經記者注意到，蘇州通潤在2025年成為長城精工第三大客戶，這也是其在報告期內首次進入長城精工前五大客戶之列。而長城精工也是正泰電源的前身江蘇通潤工具箱柜股份有限公司于2002年10月設立時的發起人。根據正泰電源定期報告，截至2026年一季度末，長城精工仍持有正泰電源1.11%的股份，是第九大股東。正泰電源2022年年報則顯示，正泰電源當時的實控人顧雄斌曾擔任蘇州通潤的董事。正泰電源在2023年發生實控人變更，據正泰電源2026年5月20日晚披露，顧雄斌將不再擔任公司董事等職務。

那么，基于謹慎性原則，長城精工是否應將蘇州通潤參照關聯方進行認定和披露呢？

此外，招股書顯示，長城精工在報告期內的境外主營業務收入占比分別為20.36%、20.10%和24.40%。但是，招股書披露的前五大客戶情況顯示，長城精工對前五大客戶中外企的銷售收入占比明顯高于上述境外主營業務收入占比。例如，公司在2025年對鐵姆肯集團、吉凱恩、斯凱孚集團和SUZUE CORPORATION四家外企的銷售收入占比合計達35.03%，遠高于當年境外主營業務收入占比的24.40%。對于上述數據存在的差異，長城精工并未在招股書中予以說明。

對于相關問題，每經記者于7月31日和8月4日兩次向長城精工發去采訪函，并于8月4日致電長城精工。但截至發稿，尚未收到對方回復。