下周，A股積極看多做多！

本周A股三大指數周線漲跌不一。其中，上證指數累積上漲0.47%，深證成指、創業板指分別累計下跌1.42%、3.93%，全A平均股價累計下跌1.44%，賺錢效應相對較差。

宏觀上，國內存儲龍頭長鑫科技于7月27日正式登陸A股科創板；美聯儲7月FOMC會議決定，將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間不變，為年內連續第五次“按兵不動”，但內部鷹派分歧明顯加大；中央政治局召開會議，研究下半年經濟工作部署；美伊局勢依舊撲朔迷離。

本文邏輯

一、投資展望

二、近期市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

一、投資邏輯

策略前瞻：本周A股三大指數周線漲跌不一。其中，上證指數累積上漲0.47%，深證成指、創業板指分別累計下跌1.42%、3.93%，全A平均股價累計下跌1.44%，賺錢效應相對較差。板塊層面，本周傳媒、社會服務、商貿零售、美容護理等板塊領漲，而通信、電子、機械設備等板塊表現不佳。

就基本面而言，本周周海內外信號多空交織化。國內層面，7月30日中央政治局會議定調積極，提出實施好更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，時隔半年重提“加大逆周期調節力度”。資本市場表述從“穩定信心”升級為“提升韌性和信心”，會議首次提出“著力打造新興支柱產業”，深入實施“人工智能+”行動，為市場提供了明確的預期支撐。海外方面，微軟與亞馬遜財報超預期，重燃市場對AI算力持續擴張的信心。但韓國市場劇震沖擊亞太情緒，KOSPI指數7月月度跌幅高達33.19%，創歷史最大單月跌幅，當局緊急拋出穩市基金等救市工具，KOSPI當日一度暴漲超17%，刷新歷史最大盤中漲幅。多重因素共振之下，A股本周劇烈震蕩、分化加劇。能夠確認的是，政治局會議定調積極，政策底進一步夯實，但海外波動與內部結構壓力的消化仍需時間。

就目前市場走勢來看，仍處于震蕩磨底階段。目前，大盤上漲趨勢已經跌破，盡管有國家隊等大資金在真金白銀買入，并且政策端也釋放一系列積極信號，但想要重拾上漲趨勢仍需要時間。不過，眼下政策底進一步夯實，市場預期正在改善，下半年的投資機會窗口或已逐步開啟。建議投資者圍繞AI應用、大消費、紅利等板塊進行均衡配置，如此便能更從容地應對后續行情。

技術角度：目前三大指數日線、周線級別都處于空頭排列，趨勢扭轉仍需時間。不過政策底目前已夯實，市場底還需逐步確認。

市場方向：7月27日晚，月之暗面正式發布Kimi K3技術報告，并同步開放完整模型權重。作為目前全球最大的開源模型，Kimi K3參數規模達到2.8萬億，性能緊追前沿閉源模型（如Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol），再次創造有如DeepSeek R1般的沖擊而震動全球。

2026年二季度公募基金重倉白酒持倉比例環比下降1.93個百分點至0.97%，創下2016年以來最低水平。其中消費主題基金重倉白酒規模降至141.78億元，環比減少175.9億元，寬基基金重倉規模也降至80.26億元。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等龍頭個股均遭遇顯著減持，消費基金對茅臺減持超50億元，對五糧液減持超55億元。

美國商務部7月30日公布的數據顯示，美國6月PCE環比下降0.1%，為2020年以來首次錄得月度負增長，同比漲幅由5月的4.1%回落至3.7%；剔除食品和能源的核心PCE環比僅上漲0.1%，低于市場預期的0.2%，同比由3.4%降至3.3%。同日公布的美國二季度GDP環比年化增長1.5%，低于市場此前預期的1.8%。

下周可關注以下三個方向：

（1）AI應用：海外科技企業持續驗證AI商業化路徑，付費模式逐步跑通，有效扭轉市場對于應用賽道單純概念炒作的固有認知。國內大模型持續迭代優化，開發成本下行，進一步降低各類場景落地門檻。政策持續推動人工智能與各行各業深度融合，政企數字化、內容生產、智能辦公等場景需求有序釋放。前期市場資金集中涌向算力上游，應用板塊經歷充分調整，籌碼風險釋放較為充分。資金逐步開始尋找具備變現潛力的中下游環節，疊加行業消息持續催化，賽道反彈彈性充足，短期具備上行動力。

（2）白酒：擴內需相關政策持續落地，消費復蘇預期不斷升溫，疊加臨近傳統消費旺季，市場對宴席、商務消費場景改善抱有期待。經過長期持續調整，板塊悲觀預期充分消化，整體估值處于歷史偏低區間，下行空間有限。市場資金存在高低輪動需求，高波動成長板塊資金有避險配置需求，具備穩定現金流屬性的消費板塊吸引力提升。頭部企業價格策略調整帶動行業信心修復，渠道庫存有序出清，行業最差階段逐步過去。在情緒回暖、估值性價比提升共同作用下，板塊有望延續階段性修復行情。

（3）有色金屬：全球貨幣政策收緊預期有所緩和，壓制大宗商品估值的外部壓力邊際減弱。多數工業金屬長期存在供給剛性，礦山資本開支不足，新項目投產周期漫長，短期難以快速釋放增量產能。新能源、電網建設、AI算力基建持續催生金屬增量需求，重構長期需求結構。疊加地緣因素持續帶來潛在供給擾動，支撐商品價格中樞。板塊前期持續震蕩調整，股價充分反映悲觀預期。隨著市場風險偏好回暖，周期資源板塊容易獲得資金關注，商品價格預期變動將帶動相關上市公司估值抬升，短期存在上行機會。

二、近期市場回顧

（一）A股市場

本周A股受科技板塊走弱拖累，多數寬基指數承壓下行。從市值風格看，小盤風格表現更優：代表小微盤風格的國證2000周內上漲1.45%，錄得正收益；代表中盤風格的中證500下跌0.51%；代表超大盤風格的上證50下跌1.13%；代表大盤風格的滬深300下跌1.31%。風格層面，價值跑贏成長；受半導體、光模塊等AI產業鏈持續下行影響，科創50與創業板指周內分別下跌8.46%和3.93%，跌幅明顯大于價值風格的上證50與滬深300。

本周多數寬基指數雖下行，但多數板塊呈現上漲。申萬一級行業中，28個行業周內收漲，僅3個行業下跌。傳媒、社會服務、商貿零售板塊漲幅居前，周漲幅分別為12.81%、9.69%和8.53%。AI應用端加速落地，疊加前期回調充分，獲得部分資金布局；在科技硬件回調期間，部分資金切入社會服務、商貿零售等低位板塊。跌幅方面，僅通信、電子與機械設備板塊下跌，分別下跌10.39%、8.77%和0.80%。全球市場擔憂科技巨頭放緩資本開支，光模塊、PCB、存儲芯片、半導體設備等全球科技板塊共振下跌。總體來看，周內23個板塊實現漲幅擴大或跌幅收窄，其中非AI板塊賺錢效應較好，AI、半導體等科技板塊虧錢效應明顯。

（二）基金市場

本周多數基金指數收益率為負。受海內外科技板塊大幅回落拖累，權益類基金明顯承壓，股票基金、混合基金與QDII基金本周分別下跌3.06%、4.49%和2.95%，表現不佳；債券型基金下跌0.05%，表現不及上周；貨幣市場基金小幅上漲0.02%，走勢平穩。基金指數層面，中證基金、國證基金與樂富指數分別下跌1.52%、0.10%和0.09%。

本周各類型基金收益中樞出現分化。受多數寬基指數承壓下行影響，股票型、混合型基金收益率中樞分別為-3.23%和-2.63%，環比分別下行2.06pct、1.50pct，賺錢效應不佳；海外股市同步走弱，QDII基金收益率中樞為-1.98%，較上周下行0.58pct；金價維持窄幅震蕩，商品型基金收益率中樞為-1.70%，較上周下行3.77pct；債券型基金收益率中樞錄得0.03%，環比下行0.02pct；貨幣型基金收益率中樞維持0.02%，與上周持平。從年度收益維度看，商品型與債券型基金收益率中樞有所上升，其余類型公募基金的年度收益率中樞均出現不同程度下降。

三、A股、基金市場資金動向

（一）A股市場

本周在指數回調期間，主力資金整體凈流入，合計凈流入規模達1732.08億元。從申萬一級行業看，全市場28個行業獲主力資金凈流入，僅3個行業凈流出。凈流入居前的行業中，計算機、傳媒、電力設備板塊分別凈流入244.83億元、241.82億元和209.93億元。在AI硬件端回調期間，部分資金切入AI應用端，帶動計算機、傳媒板塊資金流入。凈流出方面，電子、通信、建筑材料分別凈流出362.81億元、23.07億元和0.24億元，資金持續從半導體、光模塊、PCB等高位板塊流出。整體來看，本周資金高低切趨勢較為明顯。

（二）基金市場

本周共有68只基金開放申購，覆蓋易方達、招商、鵬華、南方、富國、興業等31家基金公司，合計開放申購規模達253.19億元。基金類型上，包含22只股票型基金、23只指數型基金、11只“固收+”型基金、2只債券型基金、4只QDII型基金及6只FOF型基金。整體來看，本周開放申購的基金數量與規模均處于相對高位。

四、市場溫度

從近五年PE估值分位看，主要寬基指數估值分位數出現分化，上證指數、滬深300與國證2000估值分位數有所上升，其余主要寬基指數有所下降，整體估值仍處歷史高位。科創50、滬深300、上證50與深證成指估值分位數均高于90%；中證500與上證指數估值分位數位于85%以上；國證2000與創業板指估值分位數分別處于70%與60%以上。當前A股估值結構分化特征突出，成長風格估值高于價值風格，中小市值標的估值顯著高于大盤標的。展望后市，指數上行空間或將主要取決于上市公司基本面修復的節奏與力度。

從申萬一級行業估值分位看，多數行業估值分位數有所上行。截至7月31日收盤，A股共計27個行業板塊估值上修，4個板塊估值下修，全行業估值分位數平均上行3.60pct。分板塊看，紡織服飾、家用電器、傳媒板塊估值上修幅度領先；電子、通信、機械設備等板塊估值分位回落幅度靠前。全市場行業估值中位數對應商貿零售板塊的38.55%，較前期大幅上升。

從3年股債性價比看，截至7月31日，萬得全A市盈率倒數與10年期國債收益率（1.72%）的比值為2.68，環比+0.06。該指標歷史均值為2.64，當前處于近3年較高位置，歷史分位值為64.73%（即性價比高于64.73%的時間），環比+5.09pct。滬深300、中證500、中證800、中證1000的股債性價比歷史分位值分別為73.04%（環比+5.55pct）、40.30%（環比+23.33pct）、69.19%（環比+5.69pct）與76.20%（環比+4.71pct）。總體來看，受寬基指數回落影響，本期主流寬基指數股債性價比有所提升。當前A股買入持有3年的盈利概率為70.42%，環比小幅下降0.30pct；10年期國債利率環比下行1.29BP。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員付一夫、武澤偉、高政揚。