暴增389%！DeepSeek卷到白菜價(jià)，這家公司卻靠賣Token賺翻了

新智元報(bào)道

前段時(shí)間，米哈游的一個(gè)工程師，在測(cè)多Agent協(xié)作時(shí)忘了設(shè)熔斷。幾十個(gè)Agent進(jìn)入循環(huán)調(diào)用。

13個(gè)小時(shí)后，賬單出來了：200萬。

大洋彼岸的Uber也沒好到哪去。給5000名工程師開放AI編程工具，只用4個(gè)月，就把2026一整年的AI預(yù)算給燒穿了。

Token不是都降價(jià)99%了嗎？怎么還能燒成這樣？

問得好。就在剛剛，DeepSeek-V4-Flash把緩存命中價(jià)干到0.02元/百萬Token。小米跟進(jìn)永久降價(jià)99%。大模型廠商們卷生卷死。

按理說，AI應(yīng)該越用越省錢才對(duì)。

但企業(yè)真跑起來才發(fā)現(xiàn)一件反直覺的事：通用Token越便宜，大家用得越狠；用得越狠，越發(fā)現(xiàn)光有「便宜的聰明」根本不夠用。

大模型能陪你聊哲學(xué)聊到天亮，但一筆幾千萬的交易到底攔不攔，你敢讓它拍板嗎？

它能寫出花里胡哨的營(yíng)銷文案，但一塊PCB板子上那道肉眼看不見的虛焊，它認(rèn)得出來嗎？

它能把醫(yī)學(xué)教科書背得滾瓜爛熟，但CT片上那團(tuán)陰影，它敢開口說一句「放心，良性」嗎？

原因特別簡(jiǎn)單——這些東西壓根不在互聯(lián)網(wǎng)公開數(shù)據(jù)里。教科書里沒有你們廠的工藝參數(shù)，論壇帖子里沒有三甲醫(yī)院的診療路徑。

于是市場(chǎng)直接裂成了兩半：通用Token一路奔向白菜價(jià)，而綁著行業(yè)Know-how的場(chǎng)景Token，價(jià)格能賣到通用Token的10到100倍，還在往上漲。

一個(gè)名字，兩個(gè)方向。

這門生意的真相其實(shí)就一句話：賺錢的從來不是賣便宜Token的人，是能從別人燒Token的過程里持續(xù)收費(fèi)的人。

有一家公司，恰好站在了漲的那一頭。

一條反常的曲線

2.88億、5.30億、6.32億、12.85億。

這是迅策科技（3317.HK）過去四年的營(yíng)收。2023年漲了84%，2024年只漲了19%，到2025年又猛漲103%。

值得琢磨的，是那個(gè)19%。

2024年是全球大模型軍備競(jìng)賽最瘋的一年。千億參數(shù)、萬卡集群、天量融資，錢全砸在買卡和煉模型上。

一家做數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的公司在那一年幾乎沒怎么動(dòng)彈——太正常了。因?yàn)樗氖杖氩蝗Q于「誰在造AI」，而取決于「誰在用AI」。

然后是剛剛發(fā)布的這份中期業(yè)績(jī)預(yù)告——曲線不但沒減速，反而又陡了一截。

2026年上半年：營(yíng)收達(dá)9.67億元，同比大漲389%，創(chuàng)下同期歷史新高歸母凈利潤(rùn)7251萬元，去年同期歸母凈虧損是8900萬元，實(shí)現(xiàn)首個(gè)半年度盈利；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)6700萬元，而去年同期的凈虧損是1.05億，大幅度的扭虧為盈，盈利能力釋放。

十年磨一劍！從持續(xù)投入，到十年來首次上半年盈利；從技術(shù)積累，到商業(yè)模式跑通；從市場(chǎng)質(zhì)疑，到業(yè)績(jī)驗(yàn)證。在整個(gè)港股AI板塊仍然圍繞算力、模型和應(yīng)用展開估值博弈之際，這家公司已率先探索出AI盈利新方向。

發(fā)現(xiàn)了嗎？這其實(shí)就是一根「AI到底有沒有落地」的體溫計(jì)——

2024年不漲，因?yàn)檫€在訓(xùn)練；2025年下半年暴漲，因?yàn)橥评?/strong>落地了，企業(yè)真的開始用AI了。

說白了，迅策就是幫企業(yè)把零散的數(shù)據(jù)整理成AI能用的東西。

醫(yī)院有幾萬張CT片，需要有人標(biāo)注哪里是病灶。工廠有200多種設(shè)備的運(yùn)行日志，需要有人整理成結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。電力公司每秒鐘都有實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)涌進(jìn)來，需要有人清洗、對(duì)齊、喂給模型。

這些活，迅策干了十年，構(gòu)建了覆蓋9大全鏈路數(shù)據(jù)處理環(huán)節(jié)以及5大數(shù)據(jù)Token化流程的閉環(huán)能力，從數(shù)據(jù)獲取、清洗、標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)簽、建模，到實(shí)時(shí)流計(jì)算、AI智能體開發(fā)，直至大模型調(diào)優(yōu)與混合模型接入的全棧路徑，打磨出三大核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)：毫秒級(jí)/秒級(jí)的實(shí)時(shí)響應(yīng)、100%精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)處理能力，以及數(shù)據(jù)Token化輸出能力，確保最終對(duì)客戶業(yè)務(wù)結(jié)果直接負(fù)責(zé)。

憑借以上核心能力，迅策已成長(zhǎng)為中國(guó)領(lǐng)先的AI實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析服務(wù)商。

模式跑通之后，迅策做了一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)作：不光幫客戶處理數(shù)據(jù)了，開始按Token計(jì)量收費(fèi)。2026年5月發(fā)布的TokenONE，就是這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

真正的轉(zhuǎn)折：收入公式改了

過去迅策賣項(xiàng)目掙錢。 收入公式很簡(jiǎn)單：客戶數(shù)量 × 項(xiàng)目金額。

客戶是一個(gè)個(gè)談來的，項(xiàng)目是一單單簽的，做完交付，收一次錢，增長(zhǎng)是線性的。這也是2024年只漲19%的根本原因——線性模型的天花板到了。

直到2026年5月，迅策正式發(fā)布全球首款TokenOS操作系統(tǒng)——TokenONE。這東西做的事情說白了就是把企業(yè)的私有數(shù)據(jù)精煉成AI能直接消費(fèi)的場(chǎng)景Token，然后按調(diào)用量收費(fèi)。

收入公式直接變成了四個(gè)因子：

Token收入 = 客戶數(shù) × 模塊數(shù) × Token單價(jià) × 調(diào)用次數(shù)

前三個(gè)因子都有天花板。客戶數(shù)是有限的，模塊數(shù)是可數(shù)的，Token單價(jià)雖然高但有個(gè)區(qū)間。唯獨(dú)第四個(gè)——調(diào)用次數(shù)，沒有上限。

而且這個(gè)因子由客戶用AI的強(qiáng)度決定。客戶AI用得越多、調(diào)用越頻繁，迅策的收入就越高。以前賣軟件是推著走，現(xiàn)在收Token費(fèi)用是被拉著走。

就好比迅策在客戶的AI用量上裝了一塊電表。電表不是自己轉(zhuǎn)的，是客戶用電量在轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)正在驗(yàn)證這個(gè)邏輯：2026年4月，Token調(diào)用ARR季度環(huán)比增長(zhǎng)300%；Token付費(fèi)收入占比從4月的約5%，到6月Token調(diào)用ARR按季度環(huán)比增長(zhǎng)410%，公司目標(biāo)Token業(yè)務(wù)模式年底收入占比提升至20%—30%。

按這個(gè)速度爬坡，Token收入正在以肉眼可見的速度貢獻(xiàn)收入，成為新的增長(zhǎng)引擎。

更值得注意的是定價(jià)空間。迅策的垂類場(chǎng)景Token調(diào)用價(jià)格達(dá)到10到100美元/百萬Token，是通用大模型價(jià)格的十倍以上。

為什么？因?yàn)橥ㄓ肨oken解決的是「讓AI聽得懂話」，場(chǎng)景Token解決的是「讓AI做對(duì)事」——金融風(fēng)控里的交易邏輯、制造業(yè)里的工藝Know-how、醫(yī)療影像背后的診斷經(jīng)驗(yàn)，每一個(gè)Token背后都是壓縮過的行業(yè)知識(shí)，不是公開數(shù)據(jù)能訓(xùn)出來的。

這就回到了開頭那個(gè)剪刀差：通用Token是標(biāo)準(zhǔn)化商品，越卷越便宜；場(chǎng)景Token綁的是不可替代的行業(yè)壁壘，越用越值錢。

憑什么是它？

Token化這件事誰都可以喊，但能接住的只能是把「數(shù)據(jù)」做透的人。

迅策從資管行業(yè)起家。干過金融數(shù)據(jù)的人都知道，這是對(duì)實(shí)時(shí)性和準(zhǔn)確率要求最變態(tài)的行業(yè)——毫秒級(jí)響應(yīng)，100%準(zhǔn)確率，一個(gè)數(shù)字錯(cuò)了可能直接虧掉幾千萬。公司從2016年開始，在這個(gè)領(lǐng)域磨了將十年。

同時(shí)用同一套能力，花了五年時(shí)間，擴(kuò)展到電信、電力、能源、高端制造、生物醫(yī)療、機(jī)器人訓(xùn)練平臺(tái)、商業(yè)航天等11個(gè)行業(yè)，積累了230個(gè)客戶、300多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化模塊。

2025年非資管業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)提升到約80%。客戶留存率長(zhǎng)期維持在90%以上。

這些行業(yè)的數(shù)據(jù)Know-how——哪些數(shù)據(jù)要實(shí)時(shí)抓取，哪些字段需要怎樣的標(biāo)注規(guī)范，哪個(gè)場(chǎng)景出了錯(cuò)后果不可逆。每個(gè)行業(yè)至少要花一到兩年才能沉淀下來，堆算力堆不出來，調(diào)模型參數(shù)也調(diào)不出來。

基礎(chǔ)大模型用公開數(shù)據(jù)可以訓(xùn)到80分。從80分到95分，靠的是行業(yè)私有數(shù)據(jù)；從95分到99分，靠的是實(shí)時(shí)反饋閉環(huán)。后面這兩段路，恰好是迅策最擅長(zhǎng)的事。

這十年攢的東西，不是數(shù)據(jù)本身，是裝那塊電表的資格。

表裝上了，接下來呢？

TokenONE只是第一步。迅策規(guī)劃的路徑很清楚：

第一階段已經(jīng)在跑了。把企業(yè)的私有數(shù)據(jù)變成AI能消費(fèi)的場(chǎng)景Token，按調(diào)用量收費(fèi)。醫(yī)療、高端制造、金融、能源——千行百業(yè)的Token工廠正在一個(gè)接一個(gè)地落地。例如，迅策和格創(chuàng)東智合作建制造業(yè)Token工廠，和博泰車聯(lián)、賽目科技聯(lián)合做智能汽車場(chǎng)景，和圖靈量子展開合作進(jìn)入量子計(jì)算領(lǐng)域等。

第二階段預(yù)計(jì)今年下半年上線——TokenRouters。這是一個(gè)全國(guó)性的Token交換平臺(tái)。以前是一家企業(yè)內(nèi)部用Token，現(xiàn)在要打通企業(yè)之間的Token流通。非競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)可以在安全合規(guī)的前提下互相調(diào)用、定價(jià)和交換場(chǎng)景Token。公司已經(jīng)和深圳數(shù)據(jù)交易所、北京國(guó)際大數(shù)據(jù)交易所訂立戰(zhàn)略合作，為業(yè)務(wù)全球化拓展奠定監(jiān)管合規(guī)與生態(tài)基礎(chǔ)。

收入邏輯也跟著變了：從單個(gè)客戶的調(diào)用量，變成整個(gè)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)的流通量。這就像互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，一個(gè)網(wǎng)站賺的錢有限，但當(dāng)網(wǎng)站連成平臺(tái)、數(shù)據(jù)開始流通，價(jià)值就指數(shù)級(jí)放大。

第三階段是終局——企業(yè)小模型。最終不是讓每家公司都去調(diào)用通用大模型。而是讓每家公司擁有自己的AI。

相較大模型，低成本、上線快、易調(diào)試的小模型，以更高的性價(jià)比為企業(yè)提供了打開人工智能大門的鑰匙。特別是數(shù)據(jù)不出域——對(duì)于金融、醫(yī)療、航天這些高敏感行業(yè)來說，是剛需。

國(guó)家層面也在加速。國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)劉烈宏今年主持召開了詞元經(jīng)濟(jì)座談會(huì)，明確提出把推動(dòng)詞元經(jīng)濟(jì)發(fā)展納入工作體系。7月WAIC上，Token經(jīng)濟(jì)首次被列為核心議題。迅策頂著「詞元第一股」的標(biāo)簽，站在了這條國(guó)家級(jí)賽道的起跑線上。

最后說一句

AI產(chǎn)業(yè)有三根柱子：算力、模型、數(shù)據(jù)。算力這個(gè)位置，已經(jīng)有巨頭了。模型這個(gè)位置，也有巨頭了。

數(shù)據(jù)這個(gè)位置，到今天還空著。

美國(guó)數(shù)據(jù)公司龍頭Palantir市值已超萬億。中國(guó)這個(gè)賽道在此之前都沒有一家成規(guī)模的上市標(biāo)的——直到迅策出現(xiàn)在港交所。

同時(shí)，通用Token還在往下走，場(chǎng)景Token還在往上走。

這家公司的收入，已經(jīng)不由「它賣了多少」決定，而由「客戶用了多少AI」決定。

迅策這次業(yè)績(jī)爆發(fā)，本質(zhì)上不是一次周期性的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)，而是十年數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施積累，在AI從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向落地的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，通過Token化完成了一次商業(yè)模式躍遷。

表裝上了。接下來只是轉(zhuǎn)速的問題。而轉(zhuǎn)速不由迅策決定，由整個(gè)中國(guó)企業(yè)AI用量的曲線決定。

這條曲線，才剛剛開始往上翹。

編輯：所羅門