上海
財聯社7月28訊（編輯 瀟湘）周一，就在英偉達股價大跌4.99%——拱手將全球市值第一企業寶座讓給蘋果之際，更為令人擔心的現象，似乎正出現在信貸市場上：為英偉達債務購買違約保護的成本當天盤中創下了歷史最大漲幅。
此前有報道稱，這家芯片制造商正在就超過7500億美元的人工智能(AI)基礎設施交易進行談判，這引發了人們對其債務承擔能力的擔憂。
ICE Data Services的數據顯示，周一，為英偉達債務提供五年期違約保護的成本——英偉達五年期CDS一度上漲約14個基點，最高升至每年約82個基點。這是相關合約自去年11月開始活躍交易以來的最大盤中升幅。
“構建AI基礎設施所需的資本支出是極其巨大的，債務市場正被海量的供應所淹沒，”Coherence Credit Strategies首席投資官Sal Naro表示。“不透明、表外交易和公司間關系驅動的‘金融煉金術’令人擔憂，這可能會導致信用評級被下調。”
英偉達在上周晚些時候表示，與韓國芯片制造商SK海力士母公司的一項合作計劃價值超過5000億美元。與此同時，英偉達還在進行談判，以提供高達2500億美元的擔保，幫助OpenAI從美國的一個數據中心項目租賃算力，這可能是該芯片制造商與客戶之間最大的融資交易之一。
據知情人士透露，英偉達還在就為OpenAI采購其芯片的3500億美元美國項目提供融資進行討論。
此類融資很可能需要投資級評級，而對于OpenAI和Anthropic等公司而言，鑒于它們目前正為業務擴張而迅速消耗現金，要達到這一評級標準相當困難。大型企業的支持有助于為人工智能基礎設施支出提供資金的債務獲得高評級。
然而，批評者數月來一直警告，這類協議具有循環性質：英偉達為一些公司提供融資或入股，而這些公司通常又會購買或使用英偉達芯片。目前，此類交易的推進速度仍在加快。這些交易的風險在于，其可能扭曲多個行業的商業激勵，導致不良決策；一旦人工智能需求未能達到高企的預期，還可能放大損失。
Allspring Global Investments投資組合經理Gary Tan表示，“雖然英偉達的投資和合作增強了市場對長期AI基礎設施建設的信心，但投資者仍然擔憂循環融資問題。越來越多資本正在被用于資助未來的AI客戶和基礎設施部署。”
AI循環融資擔憂引爆
值得一提的是，目前相關CDS領域拉響警報，顯然并非只有英偉達。
根據LSEG的數據，與甲骨文、SpaceX、Alphabet、亞馬遜、Meta、博通相關的CDS價格，在最近幾天也均升至了歷史新高。這凸顯出人們對大型科技公司在數據中心、芯片和計算機內存方面巨額支出的日益不安。
這一劇烈波動，與超大規模云服務商(hyperscalers)近期所發債券慘遭拋售的局面“兩相呼應”——這些公司正投入數千億美元用于開發龐大的數據中心和復雜的人工智能模型。與此同時，投資者對這些公司發行的海量債務日益感到擔憂。
“信貸市場難以應對不確定性，而人工智能融資的節奏和成本極具不可預測性，這正在引發一場嚴重的信心危機，”信貸管理公司Sona Asset Management首席投資官John Aylward表示。
作為投資者對人工智能債務興趣減退的一個跡象，Meta為其價值120億美元的德克薩斯州數據中心籌集資金的最新融資成本已大幅上升，接近垃圾級債券的水平。Aylward表示，該債務“定價與目前 B-級債券的交易水平一致……這是一個相當令人吃驚的狀況，但這就是我們今天所處的世界。”
這些波動在甲骨文身上最為劇烈——其五年期CDS在周一的報價為215個基點，遠高于年初的144個基點，這意味著投資者現在每年需要支付215000美元來為1000萬美元的債務購買違約保險。
甲骨文上個月表示，將在未來一年投資700億美元用于數據中心建設，這促使標普全球評級將其信用評級下調至 BBB-(僅比垃圾級高出一級)，理由是在巨額人工智能投資背景下盈利路徑存在不確定性。
Neuberger Berman投資級全球共同主管David Brown表示：“最大的問題是，這種水平的資本支出是否會永久增長，以及我們何時能看到重現正向現金流的拐點？我們短期內不會有答案，這解釋了表現疲軟的原因。”
Brown說道，“這可能成為一個問題，因為目前業內仍有如此龐大的融資需求等待完成。”
谷歌母公司Alphabet的CDS在周一也升至了67個基點的新高，此前該公司第二季度的自由現金流在上市二十多年來首次轉為負數。
DWS Group美州固定收益主管George Catrambone表示，雖然投資者評估投資級發行人違約的可能性依然較低，但購買CDS已成為投資者保護自己免受未來信用評級下調和市場波動影響的一種方式。
“對沖正變得越來越普遍，尤其是在看到財報發布后的這些資本支出數字之后，”Catrambone指出，“發行了海量的債務，卻未必能證明收入的增加。市場正在施加越來越多的審視。”
而隨著業內對相關問題的擔憂日益加深，目前CDS也已成為對科技股看跌押注的更廣泛市場替代指標。
法興銀行美國股票策略主管Manish Kabra表示，“對于超大規模算力企業，現在要看CDS，而不是看EPS(每股收益)。人工智能的資本支出仍在超過現金生成速度，從而推動科技集團的自由現金流走向周期低點。”
（財聯社 瀟湘）
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
