飛天茅臺漲價一周：“黃牛”利潤只剩20多元

中國商報(bào)（記者 周子荑 文/圖）飛天茅臺年內(nèi)第二次提價已滿一周，市場并未如預(yù)期那樣走出單邊上漲行情。

7月17日晚，貴州茅臺宣布年內(nèi)第二次上調(diào)飛天茅臺價格，i茅臺零售價從1539元漲至1639元，合同價從1269元漲至1369元，各漲100元。一周過去，飛天茅臺批價沖高回落，成交量較少，渠道利潤結(jié)構(gòu)正在被重塑。

資本市場層面，在提價消息傳出后，7月20日首個交易日貴州茅臺股價大漲5.95%，報(bào)收1327.5元，隨后震蕩回落，7月24日午間收盤股價為1296.45元。資本市場給出了積極回應(yīng)，但首日大漲后的回落或也說明市場仍在消化，而終端市場的反饋遠(yuǎn)比股價走勢復(fù)雜。

消費(fèi)者在選購白酒。

飛天茅臺批價沖高回落，漲幅收窄

第三方平臺“今日酒價”數(shù)據(jù)顯示，提價后一周飛天茅臺批價經(jīng)歷了一輪沖高回落。

7月17日提價前，箱裝飛天茅臺批價為1650元，散瓶批價為1630元。7月18日提價生效當(dāng)天，箱裝漲至1700元，散瓶漲至1675元。7月19日繼續(xù)沖高，箱裝報(bào)價1720元，散瓶報(bào)價1680元。隨后價格開始回落，至7月23日、24日，箱裝價格穩(wěn)定在1685元，散瓶價格為1660元。

從一周的情況來看，箱裝飛天茅臺價格較提價前漲了35元，散瓶價格漲了30元。但相比7月19日的高點(diǎn)，分別回落35元和20元。

白酒渠道商老馬（化名）對中國商報(bào)記者表示，貴州茅臺宣布漲價消息后的兩日內(nèi)，飛天茅臺市場價有所跟漲，但從第三天到第四天的價格又跌下來了，“這幾天成交量很少，飛天茅臺價格應(yīng)該還會繼續(xù)下跌。”

白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛對記者表示，這次提價既是貴州茅臺在供需博弈中奪回定價權(quán)的宣示，又是其打破傳統(tǒng)調(diào)價節(jié)奏，走向常態(tài)化市場化的關(guān)鍵一步，“從表面上看是出廠價與自營零售價同步上調(diào)100元，實(shí)則是貴州茅臺試圖通過‘隨行就市’原則，在批價回暖與渠道利潤修復(fù)之間尋找新的平衡點(diǎn)。”

渠道利潤重構(gòu)：經(jīng)銷商空間收窄，“黃牛”幾近出局

此次提價最直接的影響，是渠道利潤結(jié)構(gòu)的重構(gòu)。

在今年3月第一次提價時，飛天茅臺合同價從1169元漲到1269元，i茅臺零售價從1499元漲到1539元，合同價漲幅大于零售價。老馬告訴記者，第一次漲價是廠家率先去搶經(jīng)銷商的利潤。彼時，飛天茅臺市場價與零售價的價差還有100多元，這部分利潤中“黃牛”賺小頭，經(jīng)銷商賺大頭。

貴州茅臺酒。

如今的第二次提價，飛天茅臺合同價再漲100元至1369元，i茅臺零售價推高至1639元。按照“今日酒價”數(shù)據(jù)，7月24日散瓶飛天茅臺1660元的市場價和1639元建議零售價的差距只剩21元。

“黃牛”的利潤空間被嚴(yán)重壓縮。有一名北京地區(qū)的“黃牛”對記者表示，飛天茅臺漲價后，“擼”茅臺酒的利潤少了，“原來定價1539元時，回收1635元，有96元利潤；現(xiàn)在定價1639元，回收1665元，利潤只有26元了。”老馬也向記者透露，“黃牛”主要在i茅臺平臺“搶”酒，現(xiàn)在散瓶利潤只有20元左右，箱裝的也只有30至40元，“‘黃牛’也有自己的運(yùn)營成本，若利潤持續(xù)這么低，很多‘黃牛’可能會退出市場。”

另有“黃牛”對記者透露，貴州茅臺宣布提價次日，i茅臺平臺投放了大量產(chǎn)品，這可能是公司為了平抑漲價對市場造成的短期影響。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，貴州茅臺年內(nèi)第二次漲價，本質(zhì)上是在修復(fù)渠道利潤、穩(wěn)住經(jīng)銷商體系的同時，悄然收回被“黃牛”和中間商蠶食的定價權(quán)。

雙重意圖：利潤回收與定價權(quán)爭奪

貴州茅臺連續(xù)兩次提價，意圖或分為兩層。

第一層是利潤回收，直接增厚業(yè)績。2025年年報(bào)顯示，貴州茅臺營收為1688.38億元，同比下降1.21%；歸母凈利潤為823.20億元，同比下降4.53%，是上市以來首次年度營收利潤雙降。財(cái)通證券測算，本次提價在年內(nèi)剩余時間段內(nèi)，有望為貴州茅臺增厚收入約26億元、凈利潤約17億元。

第二層是定價權(quán)爭奪。老馬對記者分析，公司今年第一次漲價是為了提振市場信心，“在去年茅臺酒一直降價的情況下，廠家漲價可以把堤壩護(hù)城河提高。”第二次漲價則是“最大程度維護(hù)股東利益”，把“黃牛”的利潤徹底壓縮。他認(rèn)為，貴州茅臺一系列動作的背后，是在“對股東利益一點(diǎn)一點(diǎn)爭取和經(jīng)銷商利益逐步蠶食之間，不停尋找平衡點(diǎn)。”

蔡學(xué)飛對記者表示，茅臺酒正在從“權(quán)力酒”向“市場酒”轉(zhuǎn)型。“隨行就市、量價平衡”的表述，意味著它正試圖用市場邏輯替代行政慣性。從消費(fèi)者視角來看，飛天茅臺合同價與零售價的同步提升強(qiáng)化了“硬通貨”屬性，對收藏與投資人群具有一定利好。

支撐這一轉(zhuǎn)變的，是公司渠道結(jié)構(gòu)的變化。2025年貴州茅臺直銷收入首次超過批發(fā)代理，占比超過50%；2026年一季度，i茅臺渠道收入在公司總營收中占比達(dá)近40%。當(dāng)直銷成為主導(dǎo)渠道，廠家與消費(fèi)者之間的中間環(huán)節(jié)被大幅壓縮。

超市里的白酒和飲料產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)與前景：行業(yè)去庫存周期下的提價考驗(yàn)

業(yè)界普遍認(rèn)為，貴州茅臺提價并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。

蔡學(xué)飛對記者表示，理性地看，白酒行業(yè)整體仍處在去庫存周期，多數(shù)酒企尚未走出“價格倒掛”的困局，貴州茅臺的提價可能引發(fā)輿論壓力，而且年輕群體對高價等于身份的認(rèn)同度下降，提價需要文化、稀缺性、體驗(yàn)感的系統(tǒng)性提升，否則有刺激炒作風(fēng)險(xiǎn)。

酒業(yè)獨(dú)立評論人肖竹青認(rèn)為，白酒行業(yè)目前最大的難題仍然是購買力不足，商務(wù)宴請減少，喝酒場景減少。在酒行業(yè)整體仍處于去庫存周期、多數(shù)酒企尚未走出“價格倒掛”困局的背景下，貴州茅臺提價能否被市場消化，仍存在很大的不確定性。肖竹青認(rèn)為，短時間內(nèi)貴州茅臺應(yīng)謹(jǐn)慎對待產(chǎn)品漲價。

從目前飛天茅臺的批價走勢來看，市場對其漲價的接受度有限。老馬判斷，飛天茅臺批價沖高回落，目前成交量很少，未來價格下行壓力仍在。如果飛天茅臺批價繼續(xù)下行甚至跌破新零售價，貴州茅臺面對的就不只是利潤壓力，還有價格倒掛的風(fēng)險(xiǎn)。