國元證券的AB面：一面給長鑫科技開路，一面給文盲老人開戶

出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

左手是長鑫科技IPO的項目光環，右手是給“文盲老人開戶引流”的輿論漩渦，“國產芯”的蛋糕能否填補國元證券業務承壓下的合規敞口？

7月22日，上交所披露長鑫科技A股科創板上市發行結果公告，這一國產芯片龍頭廠商的IPO募資進程步入收官環節。

長鑫科技本次發行定價8.66元/股，初始發行股份數為66.88億股，若超額配售選擇權全額使用，其發行募資總額將超666億元。

而這場年內A股最大規模IPO背后的承銷團隊也引人關注，除兼任聯席保薦人的中信建投、中金公司外，聯席主承銷商還包含國泰海通、國元證券、華泰聯合、招商證券，六家兼具承銷商與“股東”身份的券商公司共同組成了這支“投行夢之隊”。

圖片來源/上交所

相比于其他5家來自北上深的全國性大型券商，國元證券作為唯一一家安徽本土券商，同樣深度參與了長鑫科技這一A股科創板歷史最大IPO項目，堪稱其“高光時刻”。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜分析稱，長鑫項目對國元的股權增值、品牌背書、“資本+投行”轉型有著重要意義，但國元如今正面臨著投行承壓、經紀獨木難支等諸多問題，比起寄希望于單個明星項目，更需要的是建立可持續的多輪驅動模式。

“投行+投資”雙重入局

數億元浮盈仍待落袋為安

國元證券成立于2001年，2007年借殼“北京化二”與于深交所掛牌上市，其主營范圍涵蓋證券經紀、證券承銷與保薦等多項金融業務，截至2026年一季度末，其總資產規模已升至2059.76億元。

而在長鑫科技這一項目布局中，國元證券早在其IPO成長階段就已入局。5月20日，國元證券經答投資者問途徑透露，公司已通過國元股權、國元創新等主體間接投資長鑫科技，但投資比例較小。

圖片來源/證券之星

而從本次六家同為長鑫科技“股東”的承銷商持股比例來看，國元證券此次的回應也確屬實情。

以本次發行前數據為準，國元證券通過旗下投資主體穿透持股長鑫證券約2000萬股，持股比例約為0.0297%，在六家承銷商中僅高于中金公司和華泰聯合，與招商證券0.84%的持股比例相差甚遠。

在本次發行中，中金公司與中信建投應科創板對于保薦人的強制跟投要求，分別以10億元的頂格跟投金額獲配股份1.15億股，持股比例有所上升。

而依照證監會要求，身為聯席主承銷商的國元證券在該階段將無緣跟投。

圖片來源/長鑫科技發行結果公告

著眼于該項目將為國元證券帶來的實際收益，首先便是明碼標價的承銷費用。

長鑫科技發行結果公告顯示，若超額配售選擇權全額行使，本次發行保薦承銷費用合計約2.4億元，平均下來每家承銷商能獲得的費用為4000萬元，還要根據項目進度“分期付款”。

圖片來源/發行結果公告

而據柏文喜分析，國元實際能獲得的承銷費收入預計僅約2000萬，對其投行業務業績正向貢獻有限，收益的大頭還是在股權增值。按東吳證券對長鑫科技IPO后“3萬億市值”的情景測算，國元所持股份賬面浮盈約為7.6億元，但根據《公司法》及科創板規則，該部分股份至少1年內不得轉讓，鎖定期間若長鑫科技股價回落，將直接影響國元實際收益。

投行業務三年虧超2.4億

“雞蛋換戶頭”撐起半壁江山？

國元證券投行業務“不賺錢”的情況還不止在此單一項目上。

2026年第一季度，國元證券營收、歸母凈利潤分別為13.27億元、5.42億元，分別同比下降12.59%、15.38%，其整體盈利能力下滑明顯。

圖片來源/國元證券2026Q1財報

而這一營利雙降的尷尬局面正源于其投行、投資收入的大幅縮減。該季度，國元證券投行業務手續費凈收入僅0.35億元，同比縮水超50%，而投資收益也較上年同期下滑了近49%，僅為4.86億元。

圖片來源/國元證券2026Q1財報

其中，投行業務的下滑已不是偶發現象。自2023年起，國元證券的投行業務便持續虧損，3年合計虧損金額已超2.4億元。

2022年至2025年，國元證券投行業務營收連年縮水，2025年其該部分僅實現營收1.57億元，較2021年9.45億元的近年峰值已縮水超80%，其投行業務營收占比也持續下滑。

圖片來源/東方財富

而與之形成鮮明對比的，是其經紀業務的快速增長。

2023年至2025年，國元證券經紀業務手續費凈收入連年上漲，2025年該部分收入已達16.53億元，同比增長37%，年內新開戶市占率由1.065%提升至1.075%。2026年第一季度經紀業務手續費凈收入4.46億元，又實現了33%的同比增長。

柏文喜表示，經紀業務確已成為當下國元的業績“壓艙石”，但其高度依賴市場交投情緒，而自身缺乏護城河，其合規底線正因業績沖量壓力持續松動，短期內靠開戶紅利撐起的經紀增長不可持續。

而正如柏文喜所言，近期國元證券便因“送雞蛋換取文盲老人開戶”事件陷入了輿論漩渦。

據多家媒體報道，該老人在興業銀行辦理銀行卡時被宣傳“額外開立證券三方存管賬戶可領取一籃雞蛋”，而后這位64歲、不認字也不會寫字的農村老人便成為了擁有國元證券賬戶的“穩健型投資者”。

據泰山財經報道，針對家屬質疑此次開戶流程中存在的代簽造假等違規問題，國元證券在7月23日給出了回應，

國元證券表示，當事人開立證券賬戶時具備完全民事行為能力，符合證券賬戶法定開戶主體資格，而根據公司系統留存記錄、開戶檔案及視頻見證存檔資料，證券賬戶開立核心問題已獲當事人肯定答復，且流程完整履行了“雙錄”、風險測評等標準化核驗步驟。公司現階段已持續與當事人及其家屬保持溝通，將為其辦理證券賬戶后續相關手續提供必要協助。

國元證券在回應中還強調，公司在與銀行渠道的合作過程中始終嚴格遵守監管規定和合規要求，未委托銀行或其他第三方機構開展投資者招攬、服務等相關活動。

然而，國元證券在經紀業務方面的合規問題已存在多年。

2023年其重慶分公司就曾因“開戶送積分兌禮品”宣傳行為違規，被重慶監管局出具警示函。2024年至2025年，旗下多名員工因“代客理財”“違規炒股”等問題被罰，單筆罰款金額最高達60萬元。

就在2026年5月，國元證券徽州大道營業部一從業人員又因“私下接受客戶委托買賣證券并違規承諾收益”被安徽證監局出具警示函。

圖片來源/證監局官網

“長鑫科技項目為國元帶來了寶貴的股權增值窗口與品牌勢能，但指望它一役翻身、緩解合規壓力，既不現實也不健康。國元需要的是以長鑫為支點，系統性重構建投行業務能力與合規治理體系。”柏文喜強調。