第一個(gè)被AI做空的國家，出現(xiàn)了

來源|硅基觀察Pro

2026年2月立春那天，舊金山的Anthropic平靜地發(fā)了一份通稿，上線了一款企業(yè)級(jí)AI工具。

幾萬公里外的孟買，印度Nifty IT指數(shù)的K線猶如斷線的風(fēng)箏，當(dāng)天砸下近6%。那是自2020年3月疫情熔斷以來，印度人見過最慘烈的一根大陰線。

三個(gè)月后，OpenAI宣布砸下40多億美元，拉起一支龐大的企業(yè)AI部署團(tuán)隊(duì)。孟買的IT股應(yīng)聲又跌了3.7%。

過去一年里，硅谷大佬們每一次敲下回車鍵的前沿發(fā)布，落在印度股市里，都是一場精確制導(dǎo)的地震。

在這個(gè)原本被稱為“外資避風(fēng)港”的市場，錢正在以極其決絕的姿態(tài)離開。整個(gè)2026年上半年，超過230億美元的外資奪路而逃，硬生生把外資持股比例砸到了14.7%——上一次見到這么慘淡的數(shù)字，還是在漫長的十四年前。

被譽(yù)為印度版“恒生科技”的Nifty IT指數(shù)，在18個(gè)月里陰跌不止，累計(jì)回撤49%，剛好腰斬。十家最大的IT巨頭，在賬面上無聲無息地蒸發(fā)了超過19萬億盧比。

這筆錢，差不多能填平印度去年整個(gè)國家財(cái)政預(yù)算的四成。

但這世上從來沒有無緣無故的崩盤。

過去三十年，印度靠著接聽全球客戶的電話、修補(bǔ)底層的代碼，吃盡了人口紅利，但也悄然地站在了技術(shù)進(jìn)步的對(duì)立面。

當(dāng)單位Token的標(biāo)價(jià)，已經(jīng)變得比恒河邊的人力更便宜。那條曾經(jīng)養(yǎng)活了無數(shù)孟買中產(chǎn)的外包流水線，在冰冷的算力面前突然失去了所有意義。

印度，這個(gè)全地球碳基人力儲(chǔ)備最爆滿的國度，不僅連硅基時(shí)代的增量紅利都沒摸到，反而成了被AI大鐮刀最先收割的那個(gè)倒霉蛋。

01

二十年“勞動(dòng)力套利游戲”的終結(jié)

要理解印度現(xiàn)在的痛，得先明白他們當(dāng)年是怎么贏的。印度IT外包的崛起，說到底得感謝一場名為“千年蟲”的Bug。

1999年，歐美金融、航空、電力系統(tǒng)的老式代碼因?yàn)橛脙晌粩?shù)記錄年份，面臨系統(tǒng)崩潰的絕境。歐美企業(yè)急需海量的程序員去排查和修改這些陳年舊碼。這活兒技術(shù)含量不高，但工作量極其恐怖，簡直就是數(shù)字時(shí)代的“搬磚”。

印度人敏銳地嗅到了機(jī)會(huì)。憑借“英語好、工資低、能熬夜”這三張王牌，TCS、Infosys、Wipro等一批印度IT企業(yè)迅速崛起，并硬生生成為了“世界后臺(tái)”。

根據(jù)印度全國軟件與服務(wù)公司行業(yè)協(xié)會(huì)（NASSCOM）2025年的報(bào)告，印度外包產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)飆到了驚人的2800億美元，直接養(yǎng)活了567萬名IT工程師。

如果再算上每個(gè)工程師背后的家庭，以及圍著他們轉(zhuǎn)的餐飲、物流、物業(yè)，這條產(chǎn)業(yè)鏈上，足足拴著印度近2500萬中產(chǎn)階級(jí)的命。

更關(guān)鍵的是，這是印度唯一能大規(guī)模賺取外匯的支柱產(chǎn)業(yè)，IT服務(wù)和BPO出口合計(jì)占到了印度貨物和服務(wù)出口總額的近四分之一。

但如果你拆解印度外包的商業(yè)模式，會(huì)發(fā)現(xiàn)它極度簡單，甚至簡單得有些脆弱：按人頭收費(fèi)，按小時(shí)計(jì)費(fèi)。

一個(gè)美國程序員年薪15萬美元，一個(gè)印度工程師年薪1.5到2萬美元；一個(gè)美國客服年薪4萬美元，印度客服年薪只要6000美元。

印度外包公司用遠(yuǎn)低于歐美的報(bào)價(jià)接單，然后發(fā)回國內(nèi)按本地工資發(fā)薪，賺的就是這個(gè)中間的勞動(dòng)力差價(jià)。

這是一個(gè)完美的套利游戲，印度人玩了二十年，賺得盆滿缽滿。直到AI的出現(xiàn)，直接把桌子掀了。

卡內(nèi)基梅隆大學(xué)和斯坦福大學(xué)學(xué)者在2025年的一項(xiàng)研究給出了致命一擊：AI代理完成任務(wù)的速度比人類快88.3%。而在成本端，2025年印度工程和數(shù)據(jù)崗位的薪酬中位數(shù)在2.2萬美元，但AI編程工具的年訂閱成本僅僅只有數(shù)百至數(shù)千美元。

當(dāng)一個(gè)不知疲倦、不需要交社保的AI，寫代碼比你快88%，成本還只有你的幾十分之一時(shí)，“世界后臺(tái)”的存在根基，瞬間崩塌了。

寒氣已經(jīng)傳導(dǎo)到了每一個(gè)印度程序員的工位上。

2026年4月29日，全球IT服務(wù)巨頭Cognizant正式啟動(dòng)代號(hào)“Project Leap”的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，光是遣散費(fèi)就準(zhǔn)備了2億到2.7億美元。雖然沒公布具體數(shù)字，但媒體爆料稱全球要裁1.2萬到1.5萬人，絕大部分都在印度。

而這并非孤例，美國房地產(chǎn)科技公司Opendoor直接關(guān)掉了印度金奈和班加羅爾的所有辦公室；法國賽諾菲干脆把印度外包干的采購訂單審計(jì)交給了SAP的AI Agent。

沖擊同樣體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上。行業(yè)龍頭TCS在FY26的美元計(jì)價(jià)營收跌至300億美元，恒定匯率下同比下滑0.5%，創(chuàng)下多年來首次年度營收負(fù)增長；Wipro全年?duì)I收僅105億美元，恒定匯率下同比下滑1.6%，近乎停滯。

即便是韌性最強(qiáng)的Infosys，營收雖首次突破200億美元大關(guān)，但恒定匯率增速僅3.1%，遠(yuǎn)低于過往十年13.7%的復(fù)合增長率。

裁員潮更是肉眼可見。2025年全球科技裁員約24.5萬人，印度以1.9萬人位居第二。要知道，印度在全球科技就業(yè)中的占比遠(yuǎn)不到7%，卻貢獻(xiàn)了全球7.8%的裁員。

更可怕的是趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。上一個(gè)財(cái)年（FY25），印度前五大IT公司還凈增了12,718人；到了FY26，這五家公司合計(jì)凈減少了6,981人。僅TCS一家就凈減超過2.3萬人，員工總數(shù)從峰值的61.4萬降至58萬以下。TCS上一次出現(xiàn)如此大規(guī)模的凈減員，還要追溯到2008年全球金融危機(jī)。

靠寫代碼撐起中產(chǎn)夢(mèng)的國度，正在被AI無情地拉回現(xiàn)實(shí)。

02

為什么印度沒能留在牌桌上？

舊飯碗被砸了，按理說，擁有這么多懂技術(shù)的工程師，印度完全可以轉(zhuǎn)身去搶AI時(shí)代的新飯碗。但現(xiàn)實(shí)是，印度連“切蛋糕的桌子”都沒上。

美國資產(chǎn)管理公司Altimeter測算過，2026年全球AI凈利潤高達(dá)6370億美元。其中美國拿走49%，韓國拿走35%，兩國合計(jì)瓜分了全球AI利潤的84%。

剩下的16%，由中國臺(tái)灣、中國大陸、日本、歐洲等地區(qū)分食。在這個(gè)長長的分錢名單里，根本找不到印度的名字。

很多人會(huì)簡單地把印度錯(cuò)過AI歸結(jié)為政策投入不足或者算力短缺，但這只是表象。真正的問題，深深埋在印度過去幾十年的產(chǎn)業(yè)路徑里。

回看上世紀(jì)，日本、韓國、中國都經(jīng)歷了艱難的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。日本的路徑是低成本汽車到高品質(zhì)汽車，再到半導(dǎo)體材料，中國則是代工制造到消費(fèi)電子，再到互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和AI。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，東亞國家的每一步都在“造東西”。而印度的路徑是什么？IT服務(wù)，IT服務(wù)，還是IT服務(wù)。印度直接跳過了工業(yè)化階段，“跳躍式”地發(fā)展了服務(wù)業(yè)。

這倒不是印度人天生排斥開工廠，而是被他們自己的制度死死鎖住了。1947年獨(dú)立后，印度搞了一套奇葩的“許可證制度”——任何地方想新建工廠、擴(kuò)產(chǎn)甚至改產(chǎn)品線，都得報(bào)到中央審批。這套制度本質(zhì)上是保護(hù)既得利益者，新人根本拿不到牌照。

等到1991年終于松綁時(shí)，東亞國家早就把低端制造業(yè)的蛋糕分得一干二凈了。在外匯極度緊俏的90年代，印度只能“被迫”去做全球IT外包的生意。

缺席了全球制造產(chǎn)業(yè)鏈分工的印度，自然也就成為AI基建大潮里的看客。

硬件做不了，那軟件模型賽道呢？同樣難以破局。這其實(shí)跟印度錯(cuò)過互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的邏輯一脈相承。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，美國出了谷歌、亞馬遜、Meta，中國出了阿里、騰訊、字節(jié)。印度呢？全世界最多的程序員，最后只養(yǎng)出了一堆外包公司。

核心原因在于，印度本土市場根本無法形成產(chǎn)品迭代的試驗(yàn)場。一個(gè)成功的軟件公司，需要經(jīng)歷“國內(nèi)大市場→規(guī)模效應(yīng)→產(chǎn)品迭代→全球化”的飛輪。

印度看似擁有9.69億網(wǎng)民，但消費(fèi)能力極差。目前，印度人均GDP僅2800美元，且財(cái)富極度集中，仍有約2.28億人口生活在貧困線以下。

絕大多數(shù)印度用戶的支付能力有限，這決定了印度互聯(lián)網(wǎng)公司很難復(fù)制美國、中國那種依靠本土市場規(guī)模成長的路徑。

美國、中國的大型科技公司，往往都是先在本土市場完成商業(yè)驗(yàn)證，再向海外擴(kuò)張。

就拿美國來說，SaaS 巨頭通常先在本土找到大量高付費(fèi)客戶，再向海外擴(kuò)張。美國大型企業(yè)既愿意買軟件，也愿意成為早期客戶，幫助創(chuàng)業(yè)公司反復(fù)打磨產(chǎn)品。

印度過去的情況相反。大量企業(yè)數(shù)字化程度較低，對(duì)軟件價(jià)格敏感，采購流程碎片化，也更習(xí)慣定制開發(fā)和人工服務(wù)。因此，印度 SaaS 公司往往還沒有在本土完成產(chǎn)品驗(yàn)證，就必須直接去美國市場競爭。

這也解釋了一個(gè)奇特現(xiàn)象：印度SaaS公司遍地開花，快2萬家了，占全球五分之一，但很少能長成百億美元級(jí)巨頭。

連輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)都養(yǎng)不出的市場，又憑什么養(yǎng)得起動(dòng)輒燒掉幾十億美元的大模型？

所以，印度的科技巨頭們就壓根沒去投資AI。

TCS、Infosys等五家外包巨頭，占據(jù)了印度IT公司前五名，合計(jì)市值一度超過5000億美元，但它們的研發(fā)投入?yún)s少的可憐。

2008到2009財(cái)年，TCS研發(fā)支出僅占營收的0.2%，Wipro是0.19%。十五年過去了，這個(gè)比例幾乎原地踏步。2025財(cái)年，TCS研發(fā)占比1%，Infosys和Wipro都是0.5%。作為對(duì)比，微軟的研發(fā)占比是12%，谷歌是14%，Meta高達(dá)25%。

賺了這么多錢，全花哪去了？答案是：回饋股東。

2020到2025財(cái)年，前五大IT公司將約4.8萬億盧比返還給股東，占合計(jì)凈利潤的87%。這種超過80%的分紅率，在全球科技公司中都堪稱異類。

這背后的無奈在于，財(cái)閥和華爾街兩座大山死死壓在他們身上。

以TCS為例，其母公司塔塔集團(tuán)旗下盤踞著鋼鐵、汽車等一堆重資產(chǎn)、強(qiáng)周期甚至常年虧損的業(yè)務(wù)，養(yǎng)著幾十萬人不能裁。TCS必須保持極高的分紅率，把賺來的美元源源不斷地輸送回母公司填窟窿。

另一方面，華爾街把這些外包公司當(dāng)成高股息的“類債券”資產(chǎn)來定價(jià)，如果它們敢把利潤砸進(jìn)前途未卜的大模型研發(fā)，資本會(huì)毫不猶豫地用腳投票。

外包巨頭賺到錢，必須分紅回饋股東，資本市場喜歡穩(wěn)定現(xiàn)金流，估值越給越高。在這個(gè)自我強(qiáng)化的死循環(huán)里，沒人有動(dòng)力，也沒人敢去冒險(xiǎn)創(chuàng)新。

說到底，印度在AI時(shí)代的“缺席”，是其產(chǎn)業(yè)路徑發(fā)展的必然宿命。

03

當(dāng)廉價(jià)人力成為包袱

說了這么多，那印度的AI產(chǎn)業(yè)到底發(fā)展成什么樣了？

截至2026年上半年，印度公認(rèn)的AI獨(dú)角獸只有三家。

Sarvam AI是唯一真正在做基礎(chǔ)模型的公司，2026年6月以15億美元估值完成B輪融資，但其FY26財(cái)年收入僅有可憐的540萬美元。

Krutrim曾放話要對(duì)標(biāo)OpenAI，但不到兩年就下架了AI助手，暫停了芯片研發(fā)，團(tuán)隊(duì)大幅縮水，轉(zhuǎn)身去賣AI云服務(wù)，且90%的收入來自母公司內(nèi)部的“左手倒右手”。

第三家Neysa Networks做的則是算力出租的生意。

舉國之力發(fā)展出來的三家獨(dú)角獸，估值合計(jì)還不到40億美元。放在全球AI的狂飆競賽里，這點(diǎn)體量連“入局”都算不上。

國際貨幣基金組織（IMF）的最新預(yù)測，直接給這場變局蓋了章：他們將2026-27財(cái)年印度GDP增速下調(diào)至5.8%，創(chuàng)下疫情以來的最大下調(diào)幅度。唯一的核心理由，就是全國支柱IT服務(wù)出口迎來了永久性的收縮。

這不僅僅是印度的故事，更是一個(gè)殘酷的經(jīng)濟(jì)學(xué)隱喻。

當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體長期把“廉價(jià)勞動(dòng)力”當(dāng)作核心競爭力，并以此構(gòu)建起龐大的利益分配體系時(shí)，它本質(zhì)上是在做空技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)變革越快，它遭受的反噬就越重。

手握全球最多的廉價(jià)人力，在AI時(shí)代反而成了最沉重的包袱。擁有最多程序員的國家，就這樣被鎖在了舊時(shí)代的黃昏里。

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現(xiàn)征集A股、港股優(yōu)秀上市公司提交案例。獲獎(jiǎng)企業(yè)將受邀出席“鳳凰灣區(qū)財(cái)經(jīng)論壇2026”頒獎(jiǎng)盛典，并通過鳳凰全球全媒體矩陣傳播。

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