不甘心賣水，首富鐘睒睒猛投硬科技公司

摘要：

農(nóng)夫山泉開始在一級市場出手頻繁。而穿透關(guān)聯(lián)公司養(yǎng)生堂系的股權(quán)會(huì)發(fā)現(xiàn)，一個(gè)與“賣水”截然不同的鐘睒睒，正在以前所未有的速度，向半導(dǎo)體、傳感器、合成生物乃至核聚變上游材料砸下真金白銀。

鳳凰網(wǎng)科技 出品

作者｜Dale、董雨晴

編輯｜董雨晴

一家沒有設(shè)立CVC（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資）、不做傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資的傳統(tǒng)消費(fèi)巨頭，近期成為了一級市場的紅人。

“農(nóng)夫山泉最近出手很猛”，一位專看硬科技的一級市場投資人向鳳凰網(wǎng)科技感嘆。

在多數(shù)人的印象里，農(nóng)夫山泉的創(chuàng)始人鐘睒睒是中國最會(huì)賣水的商人，憑借一句“我們不生產(chǎn)水，我們只是大自然的搬運(yùn)工”常年穩(wěn)坐中國首富交椅，常年把自己是農(nóng)民掛在嘴邊。

盡管已經(jīng)是4800億港元規(guī)模的上市公司，但成立至今，農(nóng)夫山泉未設(shè)立自己的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資部門，這和阿里與騰訊在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代投中半個(gè)互聯(lián)網(wǎng)圈截然不同。而即便同是傳統(tǒng)賽道的娃哈哈，也有自己CVC，即浙江娃哈哈創(chuàng)業(yè)投資有限公司，目前已經(jīng)在智能制造、機(jī)器人、新材料、生物醫(yī)藥領(lǐng)域頻繁出手。2021年時(shí)，76歲的宗慶后親自考取基金從業(yè)資格證，還曾引發(fā)市場熱議。

但去年以來，風(fēng)向在悄悄轉(zhuǎn)變。

鳳凰網(wǎng)科技從多個(gè)不同信源處了解到，農(nóng)夫山泉開始在一級市場出手頻繁。而穿透關(guān)聯(lián)公司養(yǎng)生堂系的股權(quán)會(huì)發(fā)現(xiàn)，一個(gè)與“賣水”截然不同的鐘睒睒，正在以前所未有的速度，向半導(dǎo)體、傳感器、合成生物乃至核聚變上游材料砸下真金白銀。

7 月中旬，具身智能公司橡木果機(jī)器人，因 "9 位清華博士創(chuàng)業(yè)"" 本能驅(qū)動(dòng)技術(shù)路線 "引發(fā)外界關(guān)注。很少有人注意到，這家公司近億元種子輪的聯(lián)合領(lǐng)投方名單里，藏著一家名為" 錢唐材料實(shí)驗(yàn)室科技（杭州）有限公司 " 的機(jī)構(gòu)。

穿透股權(quán)，該公司由養(yǎng)生堂有限公司 100% 全資控股。而養(yǎng)生堂的實(shí)控人，正是鐘睒睒。

幾乎在同一時(shí)間，另一條更重磅的消息在新能源圈口口相傳：鐘睒睒通過養(yǎng)生堂旗下的昆山格物致知基金，向固態(tài)電池材料企業(yè)浙江智邦鋰電新材料有限公司投下約 5 億元，拿下約 10% 股權(quán)。

這多少透露了鐘睒睒做投資的獨(dú)特邏輯：不求控股，不追求品牌聲量，投早、投小、投技術(shù)壁壘。這種打法，反倒是更像一個(gè)老練的硬科技VC，而不是一個(gè)產(chǎn)業(yè)資本。

一張隱秘的硬科技網(wǎng)

1993年，養(yǎng)生堂成立，農(nóng)夫山泉實(shí)際上是從養(yǎng)生堂體系中分化出來的。

養(yǎng)生堂的核心投資平臺(tái)分為三層：頂層是直接控股農(nóng)夫山泉和萬泰生物兩大上市公司；中間層是全資持有的實(shí)業(yè)運(yùn)營平臺(tái)，包括養(yǎng)生堂藥業(yè)、天然藥物研究所等；最底層，也是近年最活躍的，有兩家極少對外發(fā)聲的實(shí)體：昆山格致一期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）也稱格致資本，以及杭州錢唐科技有限公司，也稱錢唐實(shí)驗(yàn)室。

前者扮演LP財(cái)務(wù)投資平臺(tái)的角色，后者則承擔(dān)硬科技中試與深度孵化的職能。這兩家公司的角色，構(gòu)成了鐘睒睒投資硬科技的重要觸手。

先看錢唐實(shí)驗(yàn)室。這家養(yǎng)生堂100%控股的子公司，在2024年先是投了大批量的新材料公司，但在進(jìn)入2025年后，射程逐漸放寬，當(dāng)年8月，首次持股光子芯片企業(yè)啟明光子，該公司宣稱擁有鈮酸鋰氮化硅集成器件及其制備方法等專利技術(shù)，旗下產(chǎn)品性能已超越國外競爭對手。2026年1月，其又投資了具身智能公司橡木果。

格致資本出手較早，2024年就曾密集出手，投了做新型能源材料和高能電池的上海硫元和做生物冷凍保護(hù)劑研發(fā)的賽存生物。2025年投資了做太空算力的中科天算，但在2026年6月已經(jīng)退出。2025年，其還投資了做高端微型水泵和液冷系統(tǒng)解決方案華科冷芯，2026年初，又大手筆投資了智邦鋰電。

從2025年至今是以上兩個(gè)主體的密集出手期，特別是今年上半年以來，其在硬科技領(lǐng)域密集掃貨，專門投資精密制造、半導(dǎo)體設(shè)備和新材料。

從不談投資的首富

盡管已經(jīng)登頂富豪榜單，但鐘睒睒鮮少在公開場合談及投資。

2025年，其做客《對話》欄目時(shí)談到自己和馬斯克的差異，“我24歲時(shí)候在干什么，讀了四年小學(xué)，做了十七年的農(nóng)民，埃隆馬斯克24歲的時(shí)候已經(jīng)是斯坦福大學(xué)博士在讀”，這句話是為回應(yīng)中美兩地首富的差異，“埃隆馬斯克走的那條路是創(chuàng)造科技的邊界，我的經(jīng)歷會(huì)更多的是去想農(nóng)民，我的知識(shí)范圍當(dāng)中，我可以做的事情”。

圖｜2025年4月，鐘睒睒做客《對話》欄目

過去多年，鐘睒睒也一直在踐行這種思路。

萬泰生物則是他早期投資的一個(gè)特例。2001年，鐘睒睒做了一筆當(dāng)時(shí)幾乎沒人看得懂的交易。他用1710萬元，從香港的一家公司手里接盤了萬泰生物——一家當(dāng)時(shí)只有一款低端診斷試劑勉強(qiáng)維持生計(jì)、每年利潤不過幾百萬元的小藥企。收購?fù)瓿珊螅f泰生物被裝進(jìn)養(yǎng)生堂體系，成為鐘睒睒個(gè)人控股的實(shí)業(yè)資產(chǎn)。

這筆交易在當(dāng)時(shí)毫無波瀾。直到2018年。

這一年，萬泰生物與廈門大學(xué)聯(lián)合研發(fā)的國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗"馨可寧"完成臨床試驗(yàn)，進(jìn)入上市審批階段。2019年12月31日，馨可寧獲批上市，成為全球第三種、中國第一種國產(chǎn)HPV疫苗。在此之前，這個(gè)市場被葛蘭素史克和默沙東壟斷了十余年，一支疫苗的價(jià)格超過3000元，中國女性打不起、打不到。

2020年4月，萬泰生物登陸A股主板。上市首日股價(jià)44元，此后連續(xù)26個(gè)交易日漲停。同年8月，市值突破1000億元。鐘睒睒個(gè)人直接加間接持有萬泰生物超過75%的股份，這一筆資產(chǎn)，讓他在2020年和2021年兩度登頂中國首富。

但這種打法在資本圈里被視為"不可復(fù)制"。不是因?yàn)樗卸喔叩募夹g(shù)壁壘，而是因?yàn)闆]有任何一只風(fēng)險(xiǎn)投資基金能接受17年不退出、不估值、不向投資人交代。只有一種情況下的錢，可以不講回報(bào)周期，那就是自己的錢。

一位曾與萬泰生物合作過的科學(xué)家在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)回憶："鐘睒睒從來不過問進(jìn)度。他只是每年年會(huì)時(shí)問一句，錢夠不夠？不夠再打。"

2021年農(nóng)夫山泉股東大會(huì)上，鐘睒睒在回答投資者關(guān)于多元化的問題時(shí)說，“跨界不是跨行，是跨維度。你對一個(gè)東西不了解，就不去碰它。但如果你了解它的底層邏輯，那個(gè)邏輯是通的，就可以碰。”

但這一次，進(jìn)入硬科技賽道，鐘睒睒可謂是進(jìn)行了一次徹徹底底的跨界，打破了過去以往的堅(jiān)持。

就拿橡木果機(jī)器人來說，核心團(tuán)隊(duì)是 9 位來自清華大學(xué)機(jī)械工程系與哈佛大學(xué)神經(jīng)科學(xué)系的博士。他們提出的 "本能驅(qū)動(dòng)" 技術(shù)路線，沒有任何前人探索過，甚至在整個(gè)具身智能行業(yè)都在卷 VLA模型的當(dāng)下，顯得有些特立獨(dú)行。

如果說投資橡木果還只是小試牛刀，那么 5 億元下注智邦鋰電，則是鐘睒睒在硬科技領(lǐng)域投下的第一個(gè)重磅籌碼。

這筆投資最早在今年 5 月露出端倪。5 月 8 日，浙江智邦鋰電完成 A 輪融資，領(lǐng)投方是昆山格物致知一期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)。穿透股權(quán)發(fā)現(xiàn)，這家基金的核心出資方正是養(yǎng)生堂有限公司，認(rèn)繳金額約 5 億元，占基金份額的 81%。交易完成后，基金持有智邦鋰電約 10% 的股份，鐘睒睒通過這層架構(gòu)，間接成為了這家固態(tài)電池材料公司的重要股東。

與錢唐實(shí)驗(yàn)室的低調(diào)不同，這筆 5 億元的投資在新能源圈引起了不小的震動(dòng)。畢竟，這是鐘睒睒第一次出手新能源，而且一出手就是 5 億，還是在固態(tài)電池這個(gè)公認(rèn)的下一代技術(shù)賽道上。

智邦鋰電成立于 2024 年 3 月，比錢唐材料實(shí)驗(yàn)室還要早兩個(gè)月，總部在浙江衢州，技術(shù)帶頭人許曉雄是中科院寧波材料所的博士生導(dǎo)師，在鋰電材料領(lǐng)域有近二十年的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，曾是贛鋒鋰業(yè)固態(tài)電池業(yè)務(wù)的核心技術(shù)人員。這家公司選擇了 PVDF 基聚合物固態(tài)電解質(zhì)路線，同時(shí)布局氧化物、硫化物等多條技術(shù)路線，今年 4 月剛剛公開了一項(xiàng)高性能固態(tài)電解質(zhì)專利。

按照衢州當(dāng)?shù)氐呐叮前钿囯娔戤a(chǎn) 1.1 萬噸固態(tài)電池電解質(zhì)項(xiàng)目即將投產(chǎn)，未來將為吉利、比亞迪等車企提供關(guān)鍵材料。

盡管賽道有跨界，但投資邏輯卻相通，固態(tài)電池賽道現(xiàn)在正是那個(gè) "挖金子" 的現(xiàn)場。寧德時(shí)代、比亞迪、贛鋒鋰業(yè)等巨頭紛紛下場，無數(shù)創(chuàng)業(yè)公司涌入，大家都在拼誰能先做出全固態(tài)電池，誰能先量產(chǎn)裝車。電芯制造環(huán)節(jié)已經(jīng)殺成一片紅海，但固態(tài)電解質(zhì)這個(gè)占固態(tài)電池成本 40% 以上、決定電池性能和安全性的核心材料，技術(shù)路線還沒有完全定型，國產(chǎn)化率還很低，是典型的高壁壘、高附加值上游環(huán)節(jié)。

這正是鐘睒睒最喜歡的位置。

71 歲涌入新戰(zhàn)場，那個(gè)低調(diào)的首富為什么變了？

在很多人的印象里，鐘睒睒是個(gè) "老人" 了。

他今年 71 歲，已經(jīng)到了很多企業(yè)家退休的年紀(jì)。他手里握著兩家上市公司：農(nóng)夫山泉是中國瓶裝水市場絕對的第一，去年?duì)I收 525.53 億元，凈利潤 158.68 億元，被稱為 "大自然的印鈔機(jī)"；反觀國產(chǎn) HPV 疫苗龍頭的萬泰生物，雖曾經(jīng)貢獻(xiàn)過 A 股市場最耀眼的漲幅之一，但近兩年陷入連虧的泥沼，即便其研發(fā)的九價(jià)疫苗在銷售端持續(xù)放量，也沒能挽救其自身陷入危機(jī)的經(jīng)營狀況。

也正是在這樣的背景下，鐘睒睒不得不重新出山，尋找下一個(gè)“萬泰生物”。

這一次他依舊走到了產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，這和他過去20年的打法相似，每一次都是在所有人不看好的時(shí)候進(jìn)場。

2001年他就收了萬泰生物，等了17年才等到HPV疫苗上市。2011年，他推出東方樹葉，被罵了十年“最難喝的茶”，等到2021年無糖風(fēng)潮來臨，這款產(chǎn)品成了年銷百億的超級大單品。這一次，他大手筆投入的是一家成立僅兩年的固態(tài)電池材料公司，行業(yè)仍處于“實(shí)驗(yàn)室成果”向“產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)品”轉(zhuǎn)化的陣痛期。

其實(shí)，從 2024 年 5 月成立錢唐材料實(shí)驗(yàn)室開始，他的硬科技布局就已經(jīng)悄然啟動(dòng)。一年多時(shí)間里，從機(jī)器人材料到固態(tài)電池電解質(zhì)，從電子化學(xué)品到生物材料，他的投資矩陣已經(jīng)慢慢清晰：所有的項(xiàng)目都圍繞 "材料" 這個(gè)核心，所有的投資都指向下一個(gè)十年的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

手里握著每年幾百億的現(xiàn)金流，鐘睒睒也需要為下一個(gè)十年找新的增長點(diǎn)。

但更重要的是，他看到了時(shí)代的變化。

過去四十年，中國企業(yè)家的機(jī)會(huì)在消費(fèi)，在互聯(lián)網(wǎng)，在模式創(chuàng)新。但現(xiàn)在，硬科技已經(jīng)成為當(dāng)下最確定的方向。從新材料到新能源，從機(jī)器人到半導(dǎo)體，所有真正有長期價(jià)值的機(jī)會(huì)，都在硬科技領(lǐng)域。而硬科技的基礎(chǔ)，就是材料。

這一次，鐘睒睒依然沒有去追最熱鬧的風(fēng)口。他沒有去做大模型，沒有去做機(jī)器人整機(jī)，沒有去做新能源車，他又一次選擇了上游，選擇了材料，選擇了那個(gè)最苦、最難、最不性感，但也最有長期價(jià)值的位置。

71 歲的鐘睒睒，正在開啟他商業(yè)生涯里的第三個(gè)戰(zhàn)場。這一次，他搬運(yùn)的不是大自然的水，而是人類科技進(jìn)步最基礎(chǔ)的材料。那個(gè)低調(diào)的首富，終于還是坐上了硬科技的牌桌。