美籍家庭國內撈金，年賺4億賬上資產超130億

翻開云南恩捷新材料股份有限公司近幾年的定期報告，實控人一欄總能讓投資者停下來多看兩眼。

公司的實控人為李曉明家族共6人，包括李曉明（Paul Xiaoming Lee）、弟弟李曉華、李曉明的妻子馬燕（Yan Ma）、弟媳惠雁陽（Yang Yang Hui）、女兒Sherry Lee 、侄子Jerry Yang Li。

除了李曉華外，其余五人均為美國國籍，李曉華雖然是中國國籍，但也取得了美國綠卡。李曉明出生于1958年的云南玉溪。

1989年，李曉明赴美國馬薩諸塞大學攻讀高分子材料專業，1992年獲得碩士學位。畢業后，他在美國Inteplast Corporation擔任技術部經理三年。

Paul Xiaoming Lee先生于1992年12月畢業于美國馬薩諸塞大學高分子材料專業，1992年至1995年任美國Inteplast Corporation技術部經理，創業初期取得美國國籍。

差不多同一時間段，弟弟李曉華也遠赴同一所大學進修高分子材料專業。1996年，李曉明與弟弟李曉華回國共同創立紅塔塑膠公司，開啟了創業之路。

兄弟倆以外商身份回到云南玉溪，與當地國企合資，主攻卷煙包裝用煙膜和煙標產品。90年代國內高端卷煙包裝薄膜幾乎清一色仰仗進口，他們把美國的生產工藝搬回國內，憑價格與技術優勢迅速拿下了紅塔集團、紅云紅河等大型煙草客戶。

2006年，紅塔塑膠收購云南玉溪創新彩印有限公司，業務范圍進一步擴大。2016年，創新股份登陸A股市場。

上市之后，故事才真正開始轉向。

2010年前后，國內新能源汽車產業剛剛起步，動力鋰電池的關鍵材料濕法隔膜幾乎全部依賴進口，日本旭化成、東麗把控著定價權。2010年李曉明與其弟弟李曉華跨界進入新能源行業，在上海創立恩捷新材料科技有限公司，開始生產鋰電池濕法隔膜。

恩捷股份于2016年上市，前身為創新股份，做的是煙膜、煙標（俗稱＂煙盒＂）生意，發行價格為23.41元，上市首日收盤價為33.71元。

2018年，公司通過定向增發募集資金49.99億元，收購上海恩捷90.08%的股份，轉型新能源，并更名為恩捷股份。伴隨寧德時代、比亞迪等電池企業訂單井噴，恩捷股份很快站上全球濕法隔膜出貨量第一的位置。

2021年，恩捷股份實現營業收入80億元，同比增長86%；凈利潤27億元，同比增速達144%。同年9月，公司股價一度沖上318.31元的歷史高點，總市值觸及2800億元關口，李曉明家族也因此四次蟬聯云南首富。

2019年至2022年，李曉明家族分別以130億元、345億元、725億元、440億財富穩坐云南首富。好景不長。

行業進入瘋狂擴產階段后，隔膜產能迅速由緊俏轉向過剩。過去4年間，國內隔離膜出貨量翻了3倍多。

據同花順iFinD數據，2020年至2023年，國內鋰電池隔離膜出貨量分別為38.70億㎡、80.60億㎡、133.20億㎡和176.90億㎡。價格戰與成本壓力兩頭夾擊，隔膜均價大幅下滑，恩捷股份于2024年出現明顯虧損。

進入修復周期后，恩捷股份的業績指標開始回暖。2026年1月29日，公司發布2025年度業績預告，預計歸母凈利潤1.09億元-1.64億元，同比扭虧為盈（上年同期虧損5.56億元）。

2025年公司鋰電池隔膜出貨128.40億㎡，同比增長45.50%，營收116.30億元，占比85.31%；四是公司盈利能力顯著提升，2026年一季度業績持續改善。2026年一季度業績迎來爆發式增長，凈利潤同比增幅超9倍。

按照當前修復節奏，全年利潤有望站上4億元臺階，這也是標題所講＂年賺4億＂的數據由來。再看現金家底。

恩捷股份最新披露顯示，公司賬面貨幣資金及交易性金融資產合計仍超過130億元。行業下行周期里，這130億被市場視為公司維持研發投入、扛過價格戰的重要緩沖。

盈利與現金之外，讓不少投資者心里犯嘀咕的，是這個幾乎全員美籍的家族在過去幾年里的資金動作。

2020年2月12日至2020年8月10日，公司實際控制人李曉明家族成員Paul Xiaoming Lee先生、李曉華先生減持金額分別為5.08億元、0.17億元。

2020年11月19日至2021年5月18日，Paul Xiaoming Lee先生減持金額為4.39億元。2021年12月22日至2022年6月20日，李曉華先生減持金額為6.99億元。

根據公告統計，李曉明和李曉華及其家族在2020年至2022年期間累計減持金額為37.67億元。公司澄清，李曉明是在創業初期取得的美國國籍，并非上市套現后移民。

比減持更勁爆的是2022年11月21日晚間那份公告。

11月21日晚間，恩捷股份（002812）發布公告，于11月20日接到董事長Paul Xiaoming Lee（下稱＂李曉明＂）及副董事長李曉華家屬通知，二人因相關事項被公安機關指定居所監視居住，相關事項尚待進一步調查，目前公司經營正常。

消息出來后，恩捷股份股價連續跌停，單日市值蒸發上百億元。2023年8月26日，恩捷股份披露，2022年11月22日李曉明、李曉華被公安機關指定居所監視居住。

2023年1月30日和2023年4月11日，相關部門已解除對李曉華、李曉明的強制措施。2023年8月，李曉明收到公安機關出具的《撤銷案件決定書》，兄弟倆重新回到公司履職。

麻煩并沒有就此翻篇。2024年7月23日，恩捷股份發布公告稱，公司實際控制人李曉明家族、公司股東玉溪合益投資有限公司（以下簡稱＂合益投資）和玉溪合力投資有限公司（以下簡稱＂合力投資＂）收到云南證監局出具的警示函。

經查，李曉明作為恩捷股份 5%以上股東及實際控制人家族成員，合益投資和合力投資（2021年9月27日前）作為恩捷股份實際控制人家族的一致行動人，于 2019年12 月 24 日至 2020 年 2 月 14 日期間通過集中競價交易方式累計減持恩捷股份股份1238.1萬股，累計減持股份占上市公司股份總數的比例為1.54%，構成超比例違規減持。

針對上述違規行為，家族承諾以自有及自籌資金買回違規減持的股票，并將違規減持產生的收益上繳上市公司。7月15日下午，云南恩捷新材料股份有限公司（以下簡稱＂恩捷股份＂）發布公告稱，公司實際控制人李曉明家族已完成購回違規減持股份的承諾事項。

公告顯示，截至2025年7月14日，公司實際控制人及其一致行動人已使用自有及自籌資金完成承諾的購回事項，后續將按其承諾向公司上繳購回股票產生的收益。

本次購回后公司實際控制人及其一致行動人合計控制公司股份414，677，015股，占公司總股本的42.77%。繞了一大圈回到最初的追問。

李曉明家族六口人當中五張美國護照，一年之內在國內待的時間比較有限，主要產業和主要收入卻牢牢扎在中國這塊土地上。

恩捷股濕法隔膜領域市場份額達50%，主要客戶包括松下、LGES、三星、寧德時代、中創新航、國軒高科、億緯鋰能、比亞迪、孚能、力神等國內主流鋰電池企業。

沒有過去十幾年國內新能源汽車產業鏈的爆發式擴張，就沒有恩捷股份從煙標廠到千億隔膜龍頭這條上升曲線。

截至2026年2月13日收盤，恩捷股份報64.50元，漲幅4.88%；開盤60.44元，最高65.50元，最低59.98元，換手率5.00%，成交額26.31億元，總市值633.53億元。距離2021年9月的股價與市值雙巔峰，跌去近八成。

賬上留著超過130億元現金及交易性金融資產，2025年歸母凈利潤剛回到1.41億元附近，2026年一季度盈利倍數級修復，機構對全年利潤普遍給出偏樂觀的預測。

這一組數字合在一起，勾勒出的是一個略顯復雜的圖景：企業在中國市場里得到修復的機會，實際控制人家族的國籍與生活重心則依舊擺在大洋彼岸。

對于普通投資者而言，看待恩捷股份，既需要認這家隔膜龍頭在國產替代上的歷史貢獻，也要正視實際控制人層面的一系列問題。資本本身在市場里流動是常態，控股家族與所在國市場之間的責任關系、公開信息透明度以及合規底線，始終是A股治理繞不開的一道關注點。