阿里又賺1300億

長鑫IPO背后，阿里成了另一個主角

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作者 I 林川

報道 I 品牌頭版

7月19日，長鑫科技網上中簽結果公布，770.22萬個中簽號碼隨之出爐。

每個中簽號碼可認購500股，中一簽需繳款4330元。

如此龐大的中簽規模，放在A股歷史上并不多見，為此不少人將其稱作“一場罕見的全民打新”。

長鑫科技此次發行約66.88億股，發行價8.66元/股，對應上市估值約5792億元。募資規模約579億元，超越了2020年中芯國際的532億元，成為科創板有史以來最大IPO。

圖源：微博

就在大家熱議新股時，阿里巴巴再次出現在了聚光燈下。

公開資料顯示，阿里巴巴通過兩家主體合計持有長鑫科技4.97%的股份，已累計投入約76億元。

如果按照發行估值計算，這部分股權的賬面價值已經接近1300億，約17倍的投資回報率十分驚人。

阿里巴巴這一次，真的賺翻了。

根據長鑫科技招股書披露的信息顯示，浙江阿里巴巴云計算有限公司持股3.85%，是公司第六大股東，也是IPO前最后一輪融資中出資最多的產業投資方；阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司持股1.12%。

阿里一家的持股，比長鑫科技創始人、董事長朱一明，通過多方主體合計間接持有的約2.65%股份還要多。

2021年12月，阿里第一次入股長鑫科技。

那時存儲行業正處在價格下行期，ChatGPT還沒影，AI驅動的存儲景氣周期更是無從談起。市場上對國產DRAM能不能跑出來，爭議很大。

圖源：微博

彼時的阿里只是做了一筆“卡位式”的小額投資，持股比例在1%左右。然后就是三年半的沉默期。

直到2025年6月，長鑫科技IPO前最后一輪增資，阿里云計算突然出手，一筆豪擲61億元，認購價格2.63元/股。加上此前持有的股份，阿里系持股比例一舉拉到了近5%。

圖源：同花順

為什么是這個時候？

因為AI起來了。數據中心、大模型訓練、云計算，每一個環節都在瘋狂“吃”算力，而算力的底座之一就是DRAM內存芯片。

很多人第一次聽說DRAM，也是從這次上市開始的。

長鑫科技作為國內唯一實現DRAM規模化量產的IDM一體化廠商，一下子從爭議標的變成了戰略資產。

長鑫科技不是一開始就這么風光的。

2022年，公司全年營收只有82.87億元，歸母凈利潤虧損83.28億元。2023年繼續虧，2024年還在虧。連續三年，市場對它最大的印象就是“燒錢”、“看不到盈利時間表”。

命運的轉折點發生在2025年。這一年，長鑫科技實現營業收入617.99億元，同比增長127%，歸母凈利潤18.75億元，成功扭虧為盈。

圖源：同花順

進入2026年，業績徹底爆發。第一季度公司營收508億元，同比增長719%；凈利潤330.12億元，折算下來日均盈利約3.6億元。

公司預計上半年歸母凈利潤將達到500億元至570億元。這個盈利規模，已經超過了A股盈利標桿貴州茅臺。

與此同時，其市場份額也在快速攀升。

根據Omdia數據，長鑫科技的全球DRAM市場份額已經從2025年第一季度的3%躍升至2026年第一季度的8%。排名超越南亞科技，穩居全球第四，僅次于三星、SK海力士和美光。

圖源：小紅書

三星今年一季度市場份額約40.5%，SK海力士29.6%，美光19.9%。

雖然長鑫科技和前三名還有不小差距，但從3%到8%只用了一年，這個速度本身就很能說明問題。

產能方面，長鑫科技在合肥、北京擁有三座12英寸晶圓廠，現有月產能超28萬片，17nm工藝的DDR5良率已經突破90%。

HBM產線也在布局當中。公司計劃未來三年將月產能提升至50萬片，規模接近翻倍。

前面按照長鑫科技上市后估值預測推算，阿里所持股權對應價值約1300億元。

76億元進去，1300億元出來，收益倍數約17倍，很是驚人。

但這只是按發行估值算的。市場上有機構預測，長鑫科技上市后市值有望沖擊3萬億元。

若以此估算，阿里手中股份對應市值將超過1300億元。

一筆投資賺回千億，這個數字已經接近阿里2026財年1021億元的凈利潤水平。

圖源：微博

更何況，長鑫科技還不是阿里AI投資版圖里的唯一爆款。

過去三年，阿里巴巴至少投資了24個AI標的，涵蓋芯片、大模型、AI應用、具身智能等核心環節，累計投入約360億元。

截至目前，這些投資的浮盈超過了2100億元。

大模型賽道上的智譜，阿里入股時公司尚處早期融資階段，上市后回報約70倍。月之暗面（Kimi），阿里累計投入超80億元，當前浮盈超400億元。MiniMax兩輪投入29億元，收益約180億元。

僅這三家大模型公司，就為阿里貢獻了超過720億元浮盈。

在具身智能賽道，阿里投資了宇樹科技、星動紀元、逐際動力等一批明星公司。芯片方向，除了長鑫科技，還有瀾起科技、翱捷科技、曦智科技、瀚博半導體。

360億元投下去，2100億元浮盈回來。整體回報率也已超過5倍。

此次長鑫科技上市前實施了兩期員工持股計劃，累計授予6760人次。創始人朱一明更承諾將個人持有的7.68億股無償分給近兩萬名在職員工。

圖源：微博@21世紀商業評論

按市場預估市值計算，一線員工人均可分得近百萬，數千名持股員工有望成為千萬富翁。

在長鑫科技這筆投資背后，可見阿里整個投資邏輯的轉向。

2016年云棲大會上，馬云宣告“未來的十年、二十年，沒有電子商務這一說，只有新零售”。

隨后阿里私有化銀泰、控股高鑫零售、收購餓了么，每一筆都是重金控股，每一筆都伴隨著深度的組織改造。UC、高德、優酷土豆，無一例外是先入股、再增持、再控股、最后全資收購。

那個時代的阿里投資，關鍵詞是強勢、控制、整合。

到了2024年底2025年初，阿里開始大舉“賣出”。

2024年12月，將銀泰全部股權以約74億元出售，預計虧損約93億元。2025年1月，將高鑫零售全部股權以約131億港元出售，預計虧損約131.77億元。

半個月兩筆交易，約224億元的賬面虧損。賣掉過去，買入未來。

圖源：阿里巴巴

現在的阿里投資，關鍵詞已經變成了聚焦AI、投早投小投前沿、對被投企業不強控、追求共贏。

即便成為月之暗面最大機構股東，也只是以優先股形式持股，不介入公司治理，同時允許騰訊、美團等競爭對手同輪跟投。

這種轉變，在長鑫科技這筆投資上體現得淋漓盡致。

對于阿里來說，投資長鑫科技不只是追求財務回報。招股書已經明確披露，阿里云是其核心客戶之一，雙方以股權和采購雙重綁定。

具體來說，同等規格的服務器內存，長鑫科技的供貨價比進口產品低三成。

這對阿里云來說，等于給供應鏈上了一道保險——既不怕卡脖子，還能降成本。

2021年存儲行業價格下行，長鑫科技連年虧損，阿里第一次出手。2025年AI浪潮剛剛起來，阿里大筆追加61億元。

兩個時間節點，兩次決策，背后阿里是對國產DRAM戰略價值的判斷。

這不是對周期的短期博弈，而是建立在對行業認知基礎上的長期押注。

如今回看這筆投資，既踩準了AI爆發的節拍，也踩準了國產替代的窗口。

但故事還沒結束，長鑫科技只是剛剛登陸資本市場。

三星、SK海力士、美光三巨頭依舊強大，長鑫科技的8%市場份額，距離真正的“三分天下”還有很長的路要走。

在HBM高端市場，SK海力士一家就占了58%。這些差距，不是一次IPO就能填平的。

阿里76億元押注的，不只是一家國產存儲企業的上市，而是整個AI時代的算力底座。

DRAM作為AI服務器里最核心的零部件之一，誰掌握了DRAM的穩定供應，誰就在AI競賽里多了一張底牌。

顯然，阿里賭對了這一局。但更大的牌局，才剛剛開始。