天津
近日，標普撤銷萬科地產（香港）中期票據計劃“CCC-”評級。
一、事件核心：一次“應要求”的技術性撤銷
2026年7月20日（周一），標普全球評級發布報告，應發行人萬科地產（香港）有限公司的主動要求，撤銷了對該公司中期票據計劃的“CCC-”信用評級。
此次撤銷僅針對“中期票據計劃”這一融資工具本身，萬科香港的長期發行人信用評級（仍為“CCC-”）及負面展望均保持不變。同時，其已發行存續債券的評級也未受影響。
二、背景：評級下調與流動性困境
此次評級撤銷發生在萬科信用狀況持續惡化的背景下。
· 評級屢遭下調：標普在此之前已多次下調萬科評級。2025年12月，標普將萬科長期發行人信用評級從“CCC”下調至“CCC-”，并列入負面觀察名單；2026年4月2日再次確認該評級，并指出其未來六個月內發生困境重組的風險已顯著上升。
· 違約與流動性危機：2025年12月底，因部分中期票據進入寬限期，標普曾將萬科長期 issuer 評級從“CCC-”進一步下調至“SD”（選擇性違約）。標普指出，截至2025年9月底萬科可用現金儲備薄弱，經營現金流為負，且在2025年12月至2026年5月面臨約114億元人民幣的集中債券到期壓力。
三、撤銷評級的含義：主動選擇而非被動降級
此次撤銷是“應發行人要求”，這在評級行業中常見于企業主動終止合作。對萬科而言，此舉可能有多重考量：
1. 降低維護成本：維持評級需向評級機構支付費用并配合大量信息披露。
2. 避免進一步負面行動：在流動性危機下，評級有被繼續下調至“SD”或“D”（違約）的風險，主動撤銷可避免被動降級對市場信心的沖擊。
3. 融資計劃擱置：撤銷針對“中期票據計劃”這一未來融資工具，可能意味著萬科短期內無意利用該計劃發債。
四、對萬科的實際影響
盡管評級被撤銷，但實際影響相對有限：
· 主體信用未變：萬科香港的長期發行人信用評級（CCC-）和負面展望不變，市場對其整體信用風險的判斷未因此次撤銷而改變。
· 存續債券不受影響：已發行債券的評級保持不變，不會觸發提前償還條款。
· 未來發債難度增加：失去標普對該融資計劃的評級，可能增加未來在境外發債的難度和成本，但在當前信用環境下，這本身已非常困難。
總體來看，這是一次在企業信用狀況惡化背景下，由發行人主動發起的技術性評級撤銷，并不代表萬科的主體信用或存續債券發生了新的實質變化。
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