長鑫科技中簽率僅0.47%，半年盈利覆蓋三年虧損，你敢打新嗎

長鑫科技（688825.SH）登陸科創板，進入最后的沖刺時刻。

7月16日晚，長鑫科技披露網上發行申購情況：發行價8.66元/股，網上有效申購戶數942.88萬戶，有效申購股數8169.20億股。回撥機制啟動后，網上最終中簽率約0.4714%。

長鑫科技是中國最大的DRAM廠商。Omdia數據顯示，按產能和出貨量計算，長鑫科技位居全球第四。CFM閃存市場數據顯示，2026年第一季度，長鑫科技DRAM銷售收入73.09億美元，市場份額提升至7.7%，僅次于三星、SK海力士、美光。

長鑫科技的業績表現高光，預計2026年上半年實現營收1100億元至1200億元，同比增長超過6倍；歸母凈利潤500億元至570億元。以此預告業績計算，長鑫科技今年上半年的盈利已足以覆蓋過去三年的累計虧損。

風頭正盛，長鑫科技近期在多所知名高校的校招宣講會受到熱捧，現場被擠得水泄不通。一名接近長鑫科技的人士透露，長鑫內部有NCG（New College Graduate，應屆畢業生）培養體系，經常有前置性的校企聯合項目，“畢業生大多來自清華大學、北京大學等國內知名高校。”

在外界人士看來，長鑫科技最大的競爭力是人才。作為國內少數具備DRAM自主研發和制造能力的原廠，長鑫科技持續擴張的重要原因之一是構建了一套人才培養和技術傳承的體系。上述人士還稱，半導體行業原來有人才斷層的現象，現在長鑫科技希望打造一所行業的“黃埔軍校”。

比芯片更稀缺的是工程師

在這一輪存儲行業景氣周期當中，DRAM價格持續上漲，芯片成為稀缺資源。比芯片更難獲得的，是制造芯片的人。

與互聯網、軟件行業不同，DRAM制造對工程師的要求更接近一項"長期工藝"。從材料、物理、化學到電路設計、制造工藝、設備調試，幾乎每一個環節都需要跨學科知識，更依賴高成本產線實操積累。一名成熟的工程師，往往需要數年才可能成長起來。

人才培養的供給遠遠跟不上產業的擴張需求。

深度科技研究院院長張孝榮指出，當前國內半導體人才培養仍存在明顯的產教脫節，“學校教的和產業要的是兩碼事。教材還在講40nm工藝，產線已經到了5nm。學生畢業進廠要回爐3-5年。”

沒有產線就沒有人才成長的土壤。

在半導體資深專家張國斌看來，DRAM是半導體制造中復雜度最高的品類之一，涉及數萬個工藝步驟。但國內此前沒有DRAM量產產線，高校和研究機構只能教授原理性知識，無法提供真實的工藝調試、良率爬坡、失效分析等實戰經驗。

在這一背景下，長鑫選擇將人才培養向前延伸，而不是等待成熟工程師進入市場。

并購達人創始人魯宏分析稱，長鑫所建立的標準化全周期培養體系（如“18個月NCG計劃”“雙軌晉升機制”），疊加國內唯一的12英寸DRAM量產實戰平臺，具備鏈主級的人才孵化能力。

相比產能、設備和資金，能夠持續培養DRAM工程師的能力，或成為國內存儲產業更難復制的壁壘。

“黃埔軍校”難在哪？

過去十多年，中國半導體產業更多是在追趕設備、材料和工藝。如今，產業鏈逐漸完善，工程師本身也成為產業能力的一部分。相比一條生產線可以通過資本投入建設，一支成熟的工程師隊伍往往需要數年甚至十余年的時間沉淀。

業內人士普遍認為，一名DRAM工程師的成長幾乎與一代產品的研發周期同步：能夠獨立負責單一工序通常需要2-3年；參與良率優化等核心工作的骨干工程師往往需要5-8年；而能夠統籌研發、工藝迭代和量產體系的技術負責人，則往往需要8-12年，甚至更長時間，并完整經歷多代產品開發和量產。

張國斌表示，長鑫存儲（長鑫科技子公司）是內地第一家實現DRAM量產的企業，此前內地幾乎沒有DRAM晶圓廠經驗的人才池。長鑫早期核心團隊從臺積電、聯電、美光、三星、海力士等企業招募了大量工程師，同時吸收一批本土有晶圓廠經驗的資深人員，形成了國內最早的DRAM量產人才集群。

他進一步稱，長鑫目前技術員工占比很高，這些人才即使未來流動到其他企業或創業，客觀上也在擴散DRAM領域的Know-how。

“DRAM的工藝難度能兼容其他品類，所以人才培育其實不只是給長鑫自己培養，也是給整個行業。”上述接近長鑫科技的人士認為，長鑫的NCG培養體系是針對畢業生的第一波培訓，DRAM的難度直接把人才能力拔得很高，這也給整個行業打下技術人才基礎。

但能否成為業內“黃埔軍校”，仍需要辯證看待。

“DRAM工藝高度定制化，各家企業有嚴格技術保密和專利壁壘。長鑫的DRAM工藝是從外部技術授權起步，逐步演進到自主‘MX’工藝平臺，與三星、海力士的技術路徑并不完全相通。”張國斌稱，這種技術壁壘在一定程度上限制了人才外溢的通用性。

在他看來，長鑫更像是"DRAM人才的實戰訓練營"，確實培養了一批國內最稀缺的DRAM量產人才。這種培養模式偏實戰篩選，產出的是“適者生存”的強者，未必是體系化的“軍校式”培養。體系化、可輸出的成熟人才培養范式尚未完全形成。

就整體行業的人才競爭而言，DRAM行業具有強周期性，景氣度高時企業大舉招人、擴產，下行期則裁員、凍結招聘。但人才培養需要5-10年的長周期，這種錯配或導致企業傾向于"挖人"而非"養人"，進一步加劇人才的零和博弈。