從凈利29億到預虧18億，賽力斯業績“變臉”

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從凈利29億到預虧18億，賽力斯業績“變臉”

潘秀林

7月12日晚間，賽力斯披露2026年半年度業績預虧公告，終結了此前兩年的盈利增長態勢，上演業績“大變臉”。

公告數據顯示，公司預計2026年上半年歸屬于上市公司股東的凈虧損為15億元至18億元，而歸屬于上市公司股東的扣非凈虧損為22億元至25億元。對比來看，2025年上半年公司實現歸母凈利潤29.41億元、扣非凈利潤24.74億元，短短一年時間，賽力斯業績出現劇烈反轉。

對于虧損原因，賽力斯認為主要是上游原材料漲價推高生產成本、存量資產減值計提疊加的結果。作為公司核心造車主體的問界汽車成為虧損主力，2026年上半年預計歸母凈虧損10.5億元至13億元，扣非凈虧損17億元至19.5億元，包攬集團大部分虧損額度。

資本市場迅速作出反應，公告發布后首個交易日，賽力斯A股跌停，股價較2025年9月174元的高位跌去約70%，港股收跌超13%。

從盈利巔峰到大額預虧，賽力斯的半年業績變局，既是當前國內高端新能源車企生存現狀的縮影，也是企業自身經營節奏的階段性調整陣痛，同時更暴露出賽力斯自身亟需突破的核心發展課題。

從大幅盈利到大額預虧

公開資料顯示，賽力斯成立于1986年，2016年轉型至新能源汽車領域，2021年與華為聯合推出問界品牌。

依托問界系列車型的熱銷，2022-2023年，賽力斯營收達到341億元、358.4億元，同比增長104%、5.09%，但兩年歸母凈虧損仍為38.3億元、24.5億元。

2024-2025年是賽力斯與華為深度合作后的高速增長期，營收分別達到1451.8億元、1650.5億元，同比分別增長305%、13.7%，歸母凈利潤同步迎來爆發，分別達到59.5億元、59.6億元，同比分別增長342.7%和0.18%。

但2026年上半年，盈利能力出現逆轉。從季度拆分來看，賽力斯2026年一季度實現營業收入257.46億元，同比增長34.46%，銷量與營收的穩步增長，印證問界車型終端市場基本盤尚未失守。但歸母凈利潤7.54億元，同比僅微增0.89%。扣非歸母凈利潤為1.03億，同比下降73.87%，為后續虧損埋下伏筆。

從一季度財務數據來看，賽力斯高收入增長的背后，同時對應著高研發投入、高銷售投入以及高生產成本。

研發端持續加大投入，一季度研發費用由上年同期的10.5億元增加至17.9億元，這也導致扣非歸母凈利潤同比暴跌。事實上，近年來，賽力斯在研發上的投入持續攀升，2023年賽力斯研發費用為16.96億元，但到了2024年和2025年，這一數字分別升至55.86億元和79.54億元。2026年一季度，研發費用達到17.9億元，已經超過2023年全年的水平。

與此同時，一季度銷售費用、管理費用及財務費用也均同步抬升，其中，銷售費用由上年同期的26.6億元增加至37.2億元，管理費用由上年同期的6.6億元增加至7.4億元，財務費用由上年同期的-1.4億元增加至近1億元。

此外，一季度經營活動現金流凈額為-209.5億元，大額凈流出是經營壓力最真實的體現，財報稱主要是2026年一季度新能源汽車銷售回款規模低于向供應商付款規模。

結合一季報確定性數據與半年報預告區間測算，賽力斯2026年二季度單季歸母凈利潤虧損高達22.54億至25.54億元，單季虧損規模遠超上半年整體虧損額。作為集團核心資產，問界汽車是虧損核心主體。公告明確提及，公司核心子公司問界汽車業績出現波動，由盈轉虧，其二季度歸屬于上市公司股東的凈虧損為19億元到21.5億元，導致集團整體半年報由盈轉虧。

雙重壓力擊穿利潤底線

持續走高的各項費用不斷蠶食利潤空間，而2026年上半年原材料漲價與存量資產減值兩大壓力疊加，直接擊穿了賽力斯的利潤底線。

針對本次業績巨虧，賽力斯在公告中明確兩大核心誘因：受存儲芯片、工業金屬、碳酸鋰等主要原材料價格上漲等因素的影響，公司生產成本隨之增加；基于審慎性原則并進一步夯實整體資產質量，結合資產后續收益預期，對部分因技術迭代、車型換代導致適配性有限的存量資產調整賬面價值。

從行業成本端來看，2026年上半年新能源汽車上游產業鏈迎來結構性漲價反彈，終結了此前兩年原材料降價、車企持續降本增效的紅利周期。細分品類來看，消費電子與車載市場回暖，帶動車載存儲芯片供需緊張、價格持續上行；大宗商品波動疊加物流成本上漲，推動工業金屬價格穩步走高；動力電池核心原料碳酸鋰，依托新能源整車、儲能市場需求復蘇，價格自低位持續反彈。

全鏈條原材料漲價，直接推高問界整車單臺制造成本。但當下國內新能源汽車市場競爭白熱化，終端售價難以同步上調，車企普遍陷入“成本漲、售價穩、利潤縮”的困境。為守住市場份額、穩定終端銷量，問界無法通過漲價傳導成本壓力，全部成本漲幅由企業內部自行消化，直接吞噬主營業務利潤，導致整車毛利率大幅下滑。

除經營性成本壓力外，本次大額預虧的另一關鍵原因，是賽力斯對存量低效資產進行全面減值計提。

當前新能源汽車行業技術迭代持續提速，智能駕駛算法、車載芯片、整車電子架構、動力電池技術持續更新迭代，行業車型更新周期由傳統的3-5年壓縮至2-3年。2026年上半年，賽力斯全面推進技術升級與產品換代，多款老舊車型停產退市，新一代高階智能車型集中籌備上市。

在此行業變革背景下，原有適配老舊車型、落后技術體系的生產設備、零部件庫存、老舊技術專利等存量資產，適配性大幅下降，未來盈利收益預期持續走低。為剝離低效資產、優化資產結構、凈化財務報表、夯實長期發展質量，賽力斯對相關存量資產進行賬面價值調整，計提大額資產減值損失。

值得注意的是，復盤賽力斯2023-2026上半年資產減值計提軌跡，不難發現本次資產減值并非突發操作，而是公司連續資產出清行為的延續。

2023年公司全年資產減值僅4.24億元，彼時問界品牌處于起步階段，減值僅針對燃油車遺留存量資產；2024年減值規模跳升至21.77億元，2025年繼續減值15.79億元，已經釋放出產品迭代帶來的資產貶值壓力。

持續大額減值的底層邏輯，源于賽力斯與華為深度綁定后的高端車型定制化生產模式。問界全系車型智能座艙、自動駕駛硬件高度專屬，零部件、生產設備跨車型復用率偏低，疊加行業技術迭代周期大大壓縮，每年都有大量前期投入的資產喪失長期收益能力。

這就使資產減值從偶發財務調整演變為常態化經營隱性成本。2026年一季度扣非凈利潤同比暴跌73.87%，除研發、銷售費用剛性上漲外，往年持續減值帶來的盈利侵蝕，也早已埋下業績反轉伏筆，二季度集中計提大額資產減值，最終擊穿全年盈利底線。

核心課題亟需破解

賽力斯的困境并非孤例。近日，多家車企陸續發布2026年半年度業績預虧公告，其中，廣汽集團預計上半年歸母凈虧損40.6-45.7億元，江淮汽車預虧7.4億元左右，北汽藍谷預虧17.7-19.7億元。此外，長安汽車、長城汽車也發布公告稱，凈利潤將出現下滑。

原材料價格上漲、行業競爭加劇，是這些上市車企業績承壓的共同原因。2026年國內新能源汽車市場滲透率趨于見頂，市場進入存量重構階段，常態化價格戰持續蔓延，高端智能新能源賽道同質化競爭愈發激烈，全行業車企毛利率持續下行，行業整體進入“以價換量”的新階段。

但需要明確的是，本次業績預虧并非企業經營崩盤的信號。賽力斯在公告中明確表示，公司當前現金儲備充裕、資產負債結構穩健，能夠為業務發展、技術研發及戰略投入提供堅實保障，具備良好的持續經營能力和風險抵御能力。

整體而言，從29億元盈利到18億元預虧的業績反轉，源于行業周期波動、上游成本增長以及企業主動出清資產、迭代產品、布局未來的戰略陣痛，中短期來看，賽力斯仍面臨三重不確定性：上游原材料價格持續波動或延緩毛利修復，行業價格戰持續升級擠壓盈利空間，新車型市場爬坡速度不及預期。

長期來看，與華為的深度合作模式已被市場驗證，但賽力斯真正需要突破的核心課題，是規模化后的降本增效。

隨著問界整體銷量持續擴容，廣宣投放、渠道運營、售后服務等費用，需擺脫與營收同步增長的低效模式，同時，不同車型的智能化、制造平臺也需提高復用程度，避免每輪車型迭代都出現大規模資產重置與資金浪費，真正實現規模效應、成本優化、盈利回升的正向循環。■