倒掛近千元、庫存高企，內參酒30元提價是“治標”還是“治本”？

2026年7月15日，湖南內參酒銷售有限責任公司發布調價通知，自當日起，52度500毫升內參酒戰略單價上調30元/瓶，年度20元/瓶貨補政策保持不變，同步實施為期一月停貨管控，停貨周期截至2026年8月15日。

據悉，湖南內參酒銷售有限責任公司是酒鬼酒牽頭、全國30多位高端白酒“億元大商”共同出資成立的內參酒銷售公司。

此番內參酒調控出臺的背景并不樂觀：當前千元高端白酒賽道競爭愈演愈烈，疊加酒鬼酒經銷商規模收縮、內參系列營業收入銷量連年下滑、2025年凈利潤由盈轉虧、股價持續走弱等多重內部經營壓力，本輪渠道調控能否長期修復渠道價盤、改善經營基本面，仍有待后續市場數據持續驗證。

逆勢調價能否治本？

本次內參酒調價、停貨舉措，為行業周期內品牌常規的渠道價格調控手段，用于調節市場流通供給、修正終端價格秩序。

從市場周期來看，每年6-8月高溫氣候疊加宴席、商務消費收縮，白酒行業終端動銷自然放緩，這也被視為行業的銷售淡季。內參酒此時發布調價通知意在借淡季窗口期修復價盤。

回望品牌過往操作，漲價并非近期才推出的策略。2021全年，酒鬼酒針對內參酒推出多輪價格上調方案。品牌分別于2021年1月18日、1月20日、4月29日、10月29日發布調價文件，調整品類覆蓋52度500ml內參大師、52度500ml標準版內參、52度1L裝內參以及500ml×2瓶內參禮盒，各款產品調價區間在50元至100元之間。

連續多輪提價后，內參系列官方建議零售價大幅抬升，其中內參酒52度500ml單品定價定格至1499元/瓶，價格定位向頭部一線高端白酒靠攏。

但官方定價與終端市場行情長期脫節，該指導價僅停留在品牌定價體系內，市場實際成交價長期大幅低于掛牌價。據行業價格監測平臺今日酒價2026年7月16日數據，內參酒行情價為565元/瓶，相較于官方零售價下滑約62.3%。

（圖源：今日酒價）

針對長期存在的價格倒掛問題，酒鬼酒此前已出臺管控手段試圖規范渠道。2023年4月，湖南內參酒銷售公司發布渠道管控通知，針對跨區域流通、低價銷售等渠道行為出臺配額扣減管控措施，開展渠道秩序規范工作。但從目前行情價來看，價格倒掛并未緩解。

（圖源：網絡）

價格倒掛的背后，是內參酒的庫存高企。財報顯示，2021年內參系列期末庫存920噸，2022年末庫存升至1347噸；2025年末內參成品酒庫存為1243千升，雖較2025年期初1395千升有所減少，但相較2021年末庫存量仍舊增加323噸（千升）。

（圖源：公告）

渠道積壓、價盤失守的深層原因之一，是內參酒的分銷架構——內參酒依托合資銷售公司體系開展市場運作，該體系自2018年搭建完成，由行業經銷商共同參與搭建渠道體系，通過分層分銷模式完成產品流通。

對此，白酒行業分析師蔡學飛認為：“這次內參酒的漲價停貨、營業收入下滑與經銷商收縮，本質上是2018年合資分銷模式在行業上行期透支庫存后，進入下行期必然經歷的企業主動擠水分與渠道重塑，在積極視角下，淡季控量挺價是廠家以短期陣痛換取價盤修復與真實動銷的果斷信號。”

同時，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜表示：“名義挺價，實際渠道凈成本只抬了10元，停貨又選在淡季（7-8月），對當期銷量沖擊有限、8月15日還能銜接中秋備貨，是典型的‘平衡術’。”

柏文喜進一步指出：“問題在于內參酒行情價已跌到565元，較1499元指導價倒掛935元，1243千升庫存是2025年銷量235千升的5倍以上，30元的戰略價調整在這種倒掛幅度面前，更像是渠道信心管理儀式，而非價格修復動作。批價對官方信號已經鈍化了。”

內參酒營業收入逐年下滑

內參酒經營承壓、渠道矛盾凸顯的局面，同樣離不開千元高端白酒賽道日趨激烈的外部角逐。近年來，國內千元高端白酒賽道競爭格局穩定，茅臺、五糧液、瀘州老窖等頭部品牌占據主流市場份額，習酒、舍得、水井坊等區域頭部酒企持續布局高端、次高端價格帶，賽道市場競爭持續加劇。

在此背景下，內參酒作為酒鬼酒千元價格帶核心產品，承擔企業高端產品布局與全國化市場拓展職能，但近年來該系列卻呈現營業收入、銷量規模下滑的態勢。

具體經營數據清晰體現出產品的下行壓力：2022年內參系列營業收入約11.57億元，創下階段性峰值，占公司整體營業收入比重近29%；自2023年起該品類收入連年回落，2023至2025年同比降幅依次約為38.21%、67.06%、28.61%，至2025年營業收入僅剩余1.68億元，規模不足2022年的15%。

（圖源：公告）

柏文喜直言：“這不是周期回調，是結構性出局——普五、國窖1573、青花郎、摘要在千元帶卡位穩固，馥郁香的‘高端文化敘事’沒有轉化成商務宴請和禮贈的剛需點名率，一旦行業擠壓，最先被剔出的就是內參這種‘有故事沒底盤’的選手。”

營業收入下滑之外，產品出貨量同樣未能穩住增長態勢。2022年—2025年內參系列銷量分別約為1147噸、772噸、339噸、235噸，產品產銷規模連續多年處于收縮區間。

（圖源：公告）

受核心產品規模變動影響，酒鬼酒整體經營業績同步調整。2025年公司實現營業收入約11.08億元，同比下降約22.17%，歸屬于上市公司股東的凈利潤由盈轉虧，虧損約3395.18萬元。

（圖源：公告）

業績疲軟繼而傳導至渠道端，經銷商體系出現明顯收縮。2025年上半年，酒鬼酒全國經銷商數量由年初1326家調整至805家，凈減少531家；2025年全年凈減少227家，其中華中大本營全年流失119家經銷商。

（圖源：公告）

對此，柏文喜指出：“當年內參搭合資公司，是想用經銷商資本+圈層資源撬高端，模式跑通的前提是批價上行、動銷能走。現在動銷失靈，合資模型反噬——層級多、庫存沉、價盤塌，經銷商率先用腳投票。華中失血尤其危險，意味著‘根據地失守’，合資分銷從杠桿變包袱。”

經營層面的頹勢，最終體現在二級市場走勢當中。自2021年歷史高點以來酒鬼酒股價整體處于下行態勢。2021年9月27日，酒鬼酒創下261.22元/股的歷史高點；截至2026年7月16日收盤，該股盤中下跌約1.63%，收盤價為39.76元/股。對比歷史高點，股價累計回撤約84.78%；若以2025年9月12日76.80元/股的近一年高點為參照，區間跌幅也達到48.23%。

（圖源：雪球APP）

短期來看，本次漲價搭配月度停貨的組合手段，能夠階段性控制廠家新增供貨量，借助中秋備貨節點緩沖渠道短期出貨壓力；長期來看，內參酒想要穩固千元高端賽道站位，僅依靠階段性渠道調控遠遠不夠，上述多重經營痛點能否得到實質性緩解，將成為檢驗本次調控成效、判斷品牌高端化能否走出困境的重要觀測指標。