凈利預降66%！烏鎮(zhèn)古北水鎮(zhèn)也難拯救中青旅？

于中青旅而言，景區(qū)經(jīng)營仍是公司利潤核心

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員王子西

7月15日盤后，中青旅（600138.SH）發(fā)布半年度業(yè)績預告，預計今年上半年歸母凈利潤為2250萬元，較上年同期減少66.34%；預計扣非后歸母凈利潤為3140.48萬元，同比減少50.61%。

針對凈利預減，公司方面解釋稱，報告期內(nèi)，天氣、安全、消費等外部因素持續(xù)疊加，文旅行業(yè)競爭進一步加劇，公司旅行社、樓宇租賃、酒店、景區(qū)業(yè)務均受到了不同程度不利影響，合計對凈利潤影響約-4030萬元。不過公司持續(xù)優(yōu)化資金管控體系，利息開支同比有所縮減，增厚凈利潤1790萬元，形成一定對沖。

非經(jīng)常性損益方面，公司加強對非盈利業(yè)務清理和風險出清，提升資產(chǎn)配置效率，處置交易性金融資產(chǎn)、違約及訴訟賠償?shù)群嫌媽衾麧櫽绊懠s-1518萬元。綜合來看，多重因素對沖利息節(jié)約帶來的正向收益后，公司上半年盈利規(guī)模同比出現(xiàn)明顯縮水。

業(yè)績預告披露次日，中青旅股價小幅低開，全天收盤于7.16元/股（不復權），較前一交易日微漲0.70%。公司市值不到52億元。

中青旅近半年股價走勢（元）

數(shù)據(jù)來源：同花順

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員注意到，作為老牌旅企，公司現(xiàn)有業(yè)務包括文旅目的地投資運營管理和文旅綜合服務業(yè)務，前者以烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)為代表，主要提供景區(qū)內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務服務，后者包括旅行社業(yè)務、整合營銷、酒店運營管理業(yè)務。此外，公司策略性業(yè)務則以IT產(chǎn)品銷售與技術服務、中青旅大廈租賃業(yè)務為主。

景區(qū)經(jīng)營是公司高毛利率業(yè)務，毛利率可達70%以上，但近年來景區(qū)業(yè)務卻在萎縮，其中古北水鎮(zhèn)的經(jīng)營下滑態(tài)勢最為突出。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，受周邊游市場消費需求持續(xù)外溢影響，2024年古北水鎮(zhèn)接待游客不到130萬，同比降幅14.78%。而因暴雨災害，2025年該景區(qū)接待游客繼續(xù)下滑至112萬，降幅仍在一成以上；這一年，古北水鎮(zhèn)全年營收僅為4.05億元，降幅約達27%，且因折舊攤銷等費用較為固定，虧損也進一步擴大。

與之相較，低毛利率的“IT產(chǎn)品銷售與技術服務”，上述兩年收入均有所增長。2025年，改板塊貢獻近54億元收入，占比近一半，收入增速高達37%。不過，該業(yè)務毛利率卻僅有3.54%，盈利能力較為薄弱。

低毛利業(yè)務拉高總收入，高毛利業(yè)務壓低盈利空間，“增收不增利”局面或由此形成。數(shù)據(jù)顯示，2024年、2025年，中青旅營收分別增至99.57億元、113.37億元，但歸母凈利潤卻降至1.60億元和0.84億元，對應同比降幅分別為17.29%和47.95%。同時，公司財務壓力也不容忽視。截至今年一季度末，中青旅賬面貨幣資金為13.49億元，但短期負債、一年內(nèi)到期的非流動負債合計逾43億元。

值得一提的是，今年6月15日，公司公告稱，擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的中青旅山水酒店集團股份有限公司（下稱山水酒店)51%股權及對其享有的債權。

山水酒店定位中端連鎖商務酒店，擁有“山水時尚”“山水S”“山水富麗華”等酒店品牌。截至今年3月底，該酒店在北京、深圳、廣州、成都等地，共有22家控股子公司、44家門店，共計5407間客房。

2025年、2026年一季度，山水酒店扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-4544萬元、-1609萬元。截至2025年底，中青旅對其的債權合計為5734萬元，包括山水酒店應付股東借款和應付股利。

公司稱，山水酒店自2020年以來持續(xù)虧損，目前已資不抵債，為有效遏制酒店板塊虧損、收回債權、進一步聚焦核心業(yè)務，擬掛牌轉(zhuǎn)讓上述股權及債權。但本次掛牌交易能否順利落地、最終花落誰家以及實際成交價值如何，目前均存在較大變數(shù)。該項目后續(xù)處置進展又將給中青旅整體業(yè)績帶來怎樣的影響？

中青旅2023年以來歸母凈利潤及同比變動幅度（億元、%）

數(shù)據(jù)來源：同花順

投時關鍵詞：中青旅（600138.SH）