4.4萬家店從王牌變毒藥！不擴店了，蜜雪從鋪攤子轉向拼刀子！

你肯定喝過蜜雪冰城3塊錢的冰淇淋、4塊錢的檸檬水吧？這個靠著“雪王”IP火遍全國的茶飲品牌，曾經靠瘋狂開店干到了全球門店規模第一。可誰能想到，當年引以為傲的萬店規模王牌，如今成了進退兩難的包袱。最近蜜雪干脆喊停了擴店節奏，轉頭砸錢去搞主題樂園拍動畫，這波操作實在讓人看不懂。

我們先扒一扒蜜雪最新的財報硬數據。截至2025年底，蜜雪全球門店已經接近6萬家，中國內地就有5.5萬多家，數字看著相當唬人。可拆開細節一看，藏了不少問題。2025年全年蜜雪關掉了2527家加盟店，同比增長超過一半，閉店率直接從2024年的3.46%飆升到4.23%。

換句話說，每新開100家店，就有超過4家撐不過同一年。更夸張的是2025年5月，單月閉店數量直接突破了1000家，這個增速想想都讓人吃驚。海外市場更不給力，去年首次出現年度凈關店，全年一共凈關了428家。日本此前喊出2028年前開1000家的豪言，結果三年才開出4家，完成率僅0.4%，著實打臉。

香港市場的情況也不好，從巔峰的9家縮減到只剩5家。尖沙咀那家不到60平米的門店，月租就要28.8萬港幣，算下來一天得賣出1500杯檸檬水才能回本，這個壓力真不是普通加盟商能扛得住的。蜜雪中國區的高管也公開認了，2026年主動放緩新店開拓，把更多資源投到現有門店的運營和盈利提升上。

跑了二十多年的“開店機器”終于踩下了剎車，不少人都在問，這腳剎車踩得是不是太晚了。其實蜜雪這套“極致性價比+萬店規模”的打法，早些年在國內確實沒人能打得過。2025年全年營收335.6億元，同比增長35.2%，凈利潤58.9億元，單看財報就是一臺穩穩的印鈔機。

可財報背后藏著另一層真相，蜜雪超過97%的收入，都來自給加盟商賣原材料和設備。四塊錢的檸檬水只是拉流量的入口，真正賺錢的是賣給加盟商的糖漿、奶粉、紙杯和吸管。這套模式的核心邏輯是門店越多，采購成本越低，產品價格越便宜，就能吸引更多加盟商，形成一個自循環的增長飛輪。現在這個飛輪已經開始失速了。

2025年蜜雪整體毛利率從32.5%降到31.1%，核心的商品設備銷售毛利率從31.2%降到29.9%。瑞銀、高盛這些外資機構都預測，2026年蜜雪同店銷售可能下滑4%到5%，這個信號實在不算好。更讓加盟商糟心的是開店成本，宣傳說十萬就能開，實際鄉鎮開一家最少也要21萬起步，還不算房租和至少三個月的流動資金。

官方說黃金地段的頭部店，月凈利潤能到1.5萬到3萬，回本只要8到18個月。可普通地段的門店能賺多少，官方從來不敢給出準話。2026年春節前，一封幸運咖加盟商的公開信在網上流傳，內容直喊頂不住了，這可不是個別加盟商的抱怨，是整個體系的問題開始浮出水面。

蜜雪新上任的CEO也坦言，去年四季度門店營業額增速比年中放緩，訂單都往線上跑，到店客流少了很多。而蜜雪過去最擅長的就是線下到店低價走量，這下正好被戳中了軟肋。和同行比一比，蜜雪的尷尬更明顯，去年古茗凈利潤直接翻倍，霸王茶姬上市后股價一路走高，滬上阿姨股價幾個月漲了近四成。

蜜雪的股價呢？從歷史最高點跌了超過六成，市值蒸發超千億港元。門店數量是古茗的四倍多，市值差距卻縮小到只有三百多億港元。資本都在用腳投票，規模大不等于價值高，店多不等于能賺錢。就連旗下的咖啡品牌幸運咖，現在也陷入了困境，摩根大通預測今年幸運咖要凈關店200家。

幸運咖還面臨一個尷尬，它和蜜雪主品牌定位接近，目標客群重疊，現在內部搶客的情況越來越嚴重。主品牌主動踩剎車，子品牌被內部擠壓，蜜雪的多品牌戰略正經受不小的考驗。四萬多家店到底是王牌還是毒藥，不同立場的人答案完全不一樣。對蜜雪總部來說，只要加盟商還在進貨，這就是穩定的現金牛。對加盟商來說，這條產業鏈上每一環的壓力都越來越大。

就在2026年7月中旬，蜜雪剛砸了3000萬成立雪王樂園公司，五月底還拿到了動畫電影《許愿吧！雪王》的拍攝批文。一邊收縮奶茶門店，一邊砸錢做IP搞文旅，很明顯雪王是想講新的增長故事了。蜜雪真正的挑戰從來不是開不開新店，而是當開店的故事講不下去之后，拿什么留住加盟商、消費者和資本的信心。

從鋪攤子搶規模到拼內功提盈利，方向確實走對了。可拼刀子拼的是真功夫，單店盈利能力、產品口碑、加盟商滿意度，這些才是存量時代的硬通貨。供應鏈再強，也架不住門店不賺錢，IP再火，也代替不了一杯好喝的奶茶。規模的故事已經講完了，質量的故事才剛剛開場，雪王能不能演好這一段，直接決定四萬多家店最終是王牌還是甩不掉的包袱。

參考資料：

壹覽商業 《中國現制茶飲及咖啡行業月度報告》

中國連鎖經營協會 《2026中國連鎖餐飲品牌TOP300榜單》

大河財立方 《蜜雪冰城成立雪王樂園公司動向觀察》

鈦媒體 《蜜雪集團2025年度財報解讀》

36氪 《國內現制茶飲行業發展分析》