13位智庫學者第一時間解讀2026中國經濟“半年報”

編者按：2026年7月15日，國家統計局發布數據，初步核算2026年上半年國內生產總值695704億元，按不變價格計算，同比增長4.7%。面對復雜的內外部環境，中國經濟頂住壓力運行在合理區間，新動能快速成長，民生保障有力有效，發展韌性持續彰顯。中國人民大學重陽金融研究院13位智庫學者，分別從經濟運行韌性、新質生產力培育、高質量發展等多個角度第一時間解讀這份“半年報”，供讀者參考。（全文約12000字，預計閱讀時間31分鐘）

穩中有進彰顯中國經濟韌性，高質量發展動能持續增強

蔡彤娟 中國人民大學重陽金融研究院副院長、研究員

國家統計局發布的2026年上半年經濟數據顯示，面對外部環境復雜演變和國內轉型調整壓力，中國經濟延續回升向好態勢，運行總體平穩、結構持續優化、發展質量不斷提升。上半年國內生產總值同比增長4.7%，主要經濟指標保持在合理區間，充分體現出中國經濟強大的韌性和活力。

穩，是上半年經濟運行的鮮明特征。生產端保持穩定增長，規模以上工業增加值同比增長5.4%，制造業支撐作用進一步增強；服務業恢復發展態勢良好，第三產業增加值同比增長5.2%，現代服務業加快成長，為經濟平穩運行提供了重要支撐。從供給端看，產業體系完整、配套能力強的優勢持續顯現，中國經濟抵御外部沖擊的能力進一步增強。

進，是經濟結構調整和動能轉換的突出亮點。隨著創新驅動發展戰略深入實施，新質生產力加快培育，高技術制造業保持較快增長，智能制造、綠色產業等領域不斷壯大。上半年，高技術制造業增加值同比增長13.3%，增速明顯高于規模以上工業整體水平，創新驅動發展的特征更加鮮明?？萍紕撔屡c產業升級深度融合，推動經濟增長動力由要素驅動向創新驅動轉變，也為未來發展積蓄了新優勢。

需求側亮點同樣值得關注。上半年消費市場總體保持恢復態勢，服務消費增長較快，消費結構持續升級。與此同時，外貿展現較強競爭力，貨物進出口保持較快增長，體現出中國企業積極應對變化、拓展市場的能力，也反映出中國經濟深度融入全球產業鏈供應鏈的韌性。

從半年經濟運行表現看，中國經濟正在經歷發展動能轉換和結構優化升級的重要階段。當前，外部環境仍存在不確定性，國內有效需求恢復仍需持續發力，但長期向好的基本面沒有改變。超大規模市場優勢、完整產業體系優勢和持續增強的創新能力，為經濟穩定發展提供了堅實基礎。

隨著宏觀政策持續顯效，擴大內需、促進消費、推動產業升級等舉措不斷落地，中國經濟有望繼續保持穩中向好發展態勢，在高質量發展道路上邁出更加堅實步伐。

如何加大投資和消費，加快新質生產力發展，實現5%的增速

劉英 中國人民大學重陽金融研究院研究員

上半年4.7%的增速盡管低于5%的中國經濟潛在增速，但是橫向對比仍遠高于匍匐前進的歐洲國家。外部抑制因素有美以伊沖突帶來的供給沖擊，內部供強需弱的現象突出，周期性、結構性、外部性因素疊加抑制了經濟增長的步伐，中國經濟依然表現出克穩、新、優特征。

從“三駕馬車”來看，表現最為亮眼的是出口始終保持雙位數增長，今年對經濟增長的貢獻已經超過了整體下滑的投資，成為僅次于消費的第二拉動力量。出口中的機電產品、新能源汽車等品類，都是我國高技術產業快速發展的外在表現與積極成果。

盡管經濟增速不及5%，但是新動能貢獻了超過40%。新舊動能轉換加速，盡管固定資產投資下滑，但鋰電子投資增長24.4%，互聯網服務投資增長39.9%，信息傳輸和光纖制造投資也大幅增長26%左右。集成電路的產量也大幅增長超過23%，清潔能源的發展迅速也部分抵消了美以伊沖突帶來的沖擊和影響，核電機組和水電機組發電增速分別達到92%和52%。

有為政府的關鍵作用在于激發有效市場的活力，特別是在抵御外部沖擊和面對周期性和結構性壓力時，能以大力度的“削峰填谷”來實現經濟穩健和高質量發展。下半年要以跨周期和逆周期調節來發力宏觀政策，不管其他國家怎么加息，貨幣政策仍要堅持以我為主，采取適度寬松的貨幣政策，包括降準降息及使用貨幣政策工具；在財政政策上，需要給小微企業免稅，加大超長期國債的發行力度，以國家的時間換空間，在新舊動能轉換的關鍵期加力提效。如果把經濟比喻為列車，就是要換新引擎并快速拉升到高質量發展的軌道上來。

在新舊動能轉換的過程中，這輛行駛的列車需要穩速的同時，還需要動力加快切換。抓住人工智能快速發展帶來的機遇，在算力投資增長的同時，也需要新老基建的加速建設。根據氣候變化帶來的溫升和降水線北移，要加大水利等基礎設施的投資建設，加強地下綜合管廊的建設，加強老舊小區的改造。以水利為例，2024年投資1.35萬億元，“十五五”期間每年可提高到2萬億。比如加裝電梯，“十四五”期間不到13萬部，能否多措并舉提高到20萬部。以五年不到1000億的投資，能起到改善民生、帶升消費和拉動經濟增長的“一石三鳥”的重要作用。

為提速經濟需要加大投資，上半年經濟增速放緩主因在投資，房地產投資、基建投資和制造業投資“三駕馬車”全面失速，除了以減稅、貼息等加大智能制造領域的投資及擴大新老基建投資之外，還要止住持續下行的房地產投資，要擴大住房的需求，力推保交樓，以超長期國債發行來支持地方政府買存量房用于解決年輕人住房問題。以新模式來止住房地產投資下行趨勢，這不只有助于帶動房地產上下游行業的投資，還有助于從根本上解決依賴土地財政的地方債化解以及中小金融機構的困局，止住下行壓力，并轉變為推動經濟上行的動力。

更為關鍵的是要加快發展新質生產力，加快新舊動能轉換，通過高端化、智能化、綠色化改造傳統產業，實現傳統產業的高質量發展，加快包括低空經濟、人工智能、生物制造等新興產業發展和量子信息等未來產業的發展。讓中國經濟能夠實現新舊動能轉換，實現在高質量發展的同時實現5%左右的潛在經濟增速。

中國外貿增長彰顯三重自信

敦志剛 中國人民大學重陽金融研究院研究員

2026年上半年，中國貨物貿易進出口總額達25.47萬億元，同比增長16.9%，歷史同期首次突破25萬億元。其中，出口增長13.4%，進口增長22.1%。在全球經貿動能分化、產業鏈供應鏈加快重組的背景下，這一成績表明，中國外貿正以產業升級、創新驅動和開放合作鞏固國際競爭力，集中彰顯產業體系、發展動能和高水平開放三重自信。

一是完整產業體系夯實供給自信。上半年機電產品出口增長20.1%，占出口總額63.5%，裝備制造業和高技術制造業增加值分別增長9.3%和13.3%。出口擴張與制造業升級相互支撐，說明中國競爭優勢正由要素成本轉向產業鏈完整性、規?；圃旌蛷碗s產品供給能力。在全球供應鏈區域化加快的條件下，中國仍是穩定提供中間品、資本品和終端產品的重要力量。

二是新質生產力增強創新自信。高技術產品和自主品牌出口分別增長39%和25.4%，機電產品出口比重繼續提升，表明技術含量、品牌價值和綠色化水平正成為外貿增長的重要支撐。3D打印設備、鋰離子電池和工業機器人產量較快增長，為出口向新向優奠定產業基礎。中國企業正由產品輸出加快邁向技術、標準和品牌綜合輸出。

三是高水平開放彰顯合作自信。上半年進口增長22.1%，高于出口8.7個百分點，對外貿增長貢獻更大，體現超大規模市場持續為全球提供需求增量。對共建“一帶一路”國家進出口增長14.8%，占外貿總值50.9%，對拉美、非洲和歐盟貿易均保持增長。民營企業進出口增長17.0%，占比達57.0%，外資企業進出口連續9個季度增長，顯示市場多元化、主體活力與開放型經濟韌性同步增強。

名義增速十三個季度來首超實際增速，價格修復改善企業盈利

衣英男 中國人民大學重陽金融研究院研究員

上半年經濟呈現“實際增速放緩、名義增速回升、結構轉型加速”的特征。價格修復和名義增速反超是最大的積極信號，表明此前持續困擾企業的壓力明顯緩解。但二季度GDP環比降至0.9%、增長動能仍在走弱。下半年需關注美伊沖突對能源價格的持續擾動、房地產對內需的拖累，以及出口高基數效應下的增速回落風險。

上半年GDP同比增長4.7%，其中一季度5.0%、二季度4.3%，處于4.5%—5.0%的年度目標區間。二季度環比增長0.9%，為2024年以來首次低于1%，顯示增長動能趨弱。但名義GDP增速5.9%，自2023年二季度以來首次高于實際增速，GDP平減指數結束此前連續12個季度為負，價格修復信號顯現。

一是工業生產保持韌性，制造業PMI重返擴張區間。1—4月規模以上工業增加值同比增長5.6%，1—5月累計增長5.4%。5月高技術裝備制造業用電量同比增長12.2%（單月），1—5月累計增長9.7%，新能源車整車制造用電量增長25.5%，產業升級特征明顯。6月官方制造業PMI為50.3%，比上月上升0.3個百分點重返擴張區間，新訂單指數升至51.2%，中型企業PMI回升1.9個百分點至50.5%，產需兩端同步改善。

二是價格水平溫和回升，PPI由負轉正大幅上行。6月CPI同比上漲1.0%，核心CPI同比1.0%，服務價格保持平穩。PPI同比上漲4.1%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，煤炭開采上漲20.6%，有色金屬礦采選上漲25.5%，產業升級帶動虛擬現實設備制造價格環比上漲8.4%。價格回升直接改善企業盈利空間，名義增速反超實際增速印證這一積極變化。

三是外貿超預期高增，出口結構性亮點突出。上半年出口同比增長17.6%，6月當月出口增長27.0%，創2021年10月以來新高。AI產業鏈帶動自動數據處理設備出口高增，新能源汽車、船舶等高端裝備出口保持較快增長，中國對歐盟空調出口同比增長72.8%。進口增長26.6%快于出口，上半年貿易順差5759.8億美元，同比收窄約1.3%。

四是用電量和服務業印證經濟轉型加速。1—5月全社會用電量同比增長5.7%，其中高技術裝備制造業用電量累計增長9.7%，充換電服務業增長56.8%，互聯網數據服務增長44.6%。服務業商務活動指數50.4%，電信、信息技術、金融服務等行業均位于55%以上較高景氣區間。

大國復利的韌性表達：4.7%折射全球變局下的中國底色

中國人民大學重陽金融研究院研究員 劉興鵬

中國上半年4.7%的經濟增速，放在全球坐標系中審視，并非一個尋常數字。世界銀行2026年全球經濟增長率預期為2.5%，發達經濟體普遍在2%以下徘徊。在此背景下，4.7%不僅是中國經濟韌性的注腳，更是“大國復利”在不確定性時代的集中兌現。所謂“復利”，不是短期的爆發力，而是制度、產業與市場在長周期中累積形成的持續回報能力。

其一，制度優勢錨定復利“本金”。大國復利的起點是穩定，中國以五年規劃為藍圖、跨周期調節為手段，形成了“一張藍圖繪到底”的制度定力。正是這種確定性，將全球投資者眼中的“不確定性”轉化為“最大的確定性”，為產業鏈與市場提供了可預期的長期發展環境。上半年經濟在多重壓力下仍運行在合理區間，正是制度優勢轉化為治理效能的生動證明，也為復利積累守住了最根本的本金安全。

其二，產業韌性放大復利“收益”。上半年高技術制造業增加值增長13.3%，外貿增勢良好，印證了中國制造從“成本優勢”向“系統優勢”的躍升。當全球供應鏈遭遇碎片化沖擊，中國完備的工業體系與超大規模市場構成“雙輪驅動”，使得中國能夠有效應對外部環境的種種限制和干擾。工業機器人、3D打印設備等新動能產品的爆發式增長，說明技術創新正從政策驅動轉向市場驅動的內生循環。技術進步的每一小步，都在為下一輪增長積蓄能量，這正是復利效應在產業層面的微觀體現。

其三，改革開放與綠色發展拓展復利“空間”。面對外部壓力，中國對“一帶一路”共建國家貿易持續增長，出口結構向高附加值傾斜，既鞏固了全球供應鏈樞紐地位，也為復利積累打開了外部增量空間。與此同時，新能源與節能環保技術的快速成長，正將生態約束轉化為創新機遇，使復利的“放大器”從傳統要素投入延展至綠色生產力。以開放對沖壓力、以綠色重塑底色，大國復利方能在長周期中保持空間不減、動力不竭。

當全球增長步入“稀缺時代”，中國經濟的底氣不在于一時增速的高低，而在于制度定力、產業韌性與綠色轉型所形成的復利合力，而這種從長周期中累積而來的確定性，才是穿越變局最可靠的壓艙石。

中國經濟頂壓前行，高質量發展仍需持續提升發展活力

申宇婧 中國人民大學重陽金融研究院宏觀研究部副主任、副研究員

2026年上半年中國經濟增長4.7%，整體運行在合理區間。但是看到中國經濟發展成績的同時，也需關注當下經濟運行背后的深層次問題。整體來看，中國經濟穩中有進，但是發展活力以及發展的自主性、內生性有待提升。

一是經濟增長外需動力強，而內需修復力度不足。面對復雜嚴峻的國際環境，上半年中國經濟實現了外需超預期增長，成為最強增長支柱。上半年進出口總額同比增長7.2%；前4個月一度高達14.9%。外貿結構持續升級，勞動密集型產品占比持續下降，技術類產品出口持續增長。但是內需方面，居民消費活力有待增強。從儲蓄來看，居民定期存款占比超73%，財產性收入增長極慢，說明居民預防性儲蓄意愿仍高，儲蓄極少流向消費、房產、權益投資等，核心消費信心恢復偏慢，內生消費動力不足。

二是物價水平回升基礎正在鞏固，仍有上漲空間。6月CPI同比增長0.1%，全年中樞溫和回升，距離2%的政策目標尚有提升余地，核心CPI走勢穩健，內需潛力的釋放值得進一步期待；6月PPI同比下降3.6%，中下游企業盈利壓力仍然存在。這說明供給與需求尚未達到完全匹配的程度，仍需進一步激發經濟活力與動力。

三是新舊動能轉換，新質生產力持續爆發，傳統產業處于轉型關鍵期。高技術制造、綠色制造投資保持兩位數增長，但民間制造業投資意愿偏弱，對就業產生重大影響。制造業用工指數持續低于榮枯線，小微企業用工收縮，更多的人選擇靈活就業，穩就業是政策重點發力方向。

接下來，中國經濟在保持穩中有進勢頭的同時，應著力解決關系到消費、投資、生產等結構性問題，通過一系列制度改革，加大民生投資、促進新型消費、穩定就業形勢，以確保新舊動能的平穩轉換，推動中國經濟邁向高質量發展的新階段。

增長動力加快“換擋”，關鍵在于打通新供給與新需求

劉錦濤 中國人民大學重陽金融研究院科研合作部副主任、副研究員

2026年上半年，中國國內生產總值同比增長4.7%，經濟頂住外部壓力運行在合理區間。與總量增速相比，更值得關注的是增長動力正在發生明顯“換擋”：傳統投資動能有所減弱，而高技術制造、現代服務業、知識產權產品投資和服務消費加快成長。這表明中國經濟正由規模擴張和要素投入驅動，進一步轉向依靠技術進步、產業升級和消費結構升級的模式。

生產端的“新”表現得尤為突出。上半年規模以上工業增加值增長5.4%，其中裝備制造業和高技術制造業分別增長9.3%和13.3%，說明新質生產力已經開始從少數行業的局部亮點，進化為形成支撐經濟增長的新產業群、新產品體系和新投資方向。

但另一組數據也提示，當前經濟運行的主要矛盾正在從有沒有供給轉向新供給能否形成有效需求。上半年固定資產投資下降5.7%，房地產開發投資下降18.0%，社會消費品零售總額僅增長1.3%；相比之下，服務零售額增長5.3%，明顯快于商品零售?？梢钥吹剑a側轉型快于需求側擴張，新供給走在新需求前面，這可能是理解當前經濟結構性分化的關鍵。

因此，下半年政策重點應放在著力打通創新、投資、就業、收入、消費全鏈條的循環暢通。一方面，要通過穩定就業、增加居民收入、改善市場預期，釋放服務消費和升級消費潛力；另一方面，應通過應用場景開放、政府采購、耐心資本和民間投資支持，加快把高技術產品轉化為真實市場需求。上半年4.7%的增速體現了中國經濟的韌性，而經濟能否進一步企穩向好，關鍵可能在于能否把快速成長的新動能，真正轉化為企業利潤、居民收入和強大國內市場。

2026上半年中國經濟三大看點：外貿狂飆、投資換擋、消費漸變

魯東紅 中國人民大學重陽金融研究院副研究員

2026年上半年，全球經濟在IMF下調預期至3%的陰霾中踟躕前行，中國卻以4.7%的增速和進出口突破25萬億元的亮眼表現，成為少數逆勢增長的主要經濟體。其中，三大特色指標直觀地折射出我國經濟在外部極限施壓與內部結構轉型雙重重力下的堅韌與陣痛。

首先，外貿繼續逆風狂飆。上半年貨物進出口總額歷史同期首次突破25萬億元大關，同比增長高達16.9%，其中6月單月增速飆升至24.2%，在全球貿易增速預計回落至3.5%的背景下堪稱驚艷。出口結構加速質變，機電產品出口增長20.1%，占出口總值63.5%，高技術產品更是猛增39%，工業機器人出口增長18.6%并覆蓋141個國家和地區，智能仿生機器人出口超萬臺。這些數據折射出中國企業正加速向高端化、智能化方向轉型，全球競爭力持續增強。

其次，固定資產投資的降溫與高技術投資的逆勢上揚形成鮮明反差。上半年整體固定資產投資下降5.7%，表明我國正主動切斷對舊有“高負債、重資產”驅動模式的路徑依賴。與此同時，高技術制造業增加值增長13.3%，3D打印設備、鋰離子電池、工業機器人產量分別大增48.5%、39.3%和28.0%，人工智能與人形機器人領域投資暴增118.4%。這一冷一熱之間，折射出投資邏輯正在經歷深刻重塑。

最后，消費市場呈現結構性分化。上半年社會消費品零售總額同比僅增1.3%，居民人均消費支出實際增長2.7%，低于經濟增速，印證微觀主體花錢趨于謹慎。但結構上，與文旅相關的交通（+6.1%）和餐飲（+4.9%）消費熱度持續，服務零售增速達5.3%，這說明大眾的消費偏好正在發生深刻變遷，大宗實物消費雖然放緩，但服務消費展現出良好韌性，消費升級的內在動力并未消失，只是換了賽道。

總體而言，上半年我國經濟整體較穩，外貿撐住了場面，新經濟在持續發力，消費雖然拖后腿但也在悄悄改變形態。下半年真正的考驗，不在于產業端能不能繼續沖，而在于宏觀政策能不能把供給側的硬實力，轉化成普通人愿意消費、敢于消費的底氣和預期。

“體感回暖”：中國經濟半年報的三個關鍵信號

丁壯 中國人民大學重陽金融研究院副研究員

國家統計局今日發布上半年經濟數據，GDP同比增長4.7%，總量達695704億元。這一數據背后，藏著一個和所有人“錢袋子”息息相關的結構性變化：GDP平減指數結束了此前連續12個季度為負的走勢，名義增速13個季度以來首次超過實際增速。這意味著宏觀經濟的“體感溫度”正在回升。

一、從“增產不增收”到“量價齊升”

過去三年，市場普遍存在一個困惑：訂單不少、產量提升，利潤卻不見增長。根源在于產品價格持續下行，“增量不增價”的困局整整持續了12個季度。今年二季度，這個拐點終于出現：據測算，名義GDP增速達到5.9%，超出實際增速1.6個百分點，GDP平減指數由負轉正。工廠出貨價格開始回升，企業營收、居民收入、政府稅收的名義增長都在改善，宏觀經濟“體感”將顯著回升。這一變化雖部分受到能源價格影響，但AI相關產業鏈價格上漲，是實打實的結構性支撐力量。

二、新質生產力正在變成“真金白銀”

新質生產力不再只是政策口號，已經轉化為實打實的產出貢獻。上半年我國高技術制造業增加值增長13.3%，裝備制造業增長9.3%，3D打印設備、鋰離子電池、工業機器人產量分別大增48.5%、39.3%和28.0%。以高端制造、數字經濟、現代服務為代表的新動能對經濟增長貢獻率超過四成。6月23日世界經濟論壇公布最新一批全球燈塔工廠名單，新增的16座中8座來自中國，占比達半數。中國正在成為全球智能制造的最大試驗場。

三、全球動蕩中的“中國例外”

7月8日，IMF發布最新《世界經濟展望》，將2026年全球經濟增速下調0.1個百分點至3%，卻將中國增速預期上調0.2個百分點至4.6%。一降一升之間，中國成為全球主要經濟體中少數獲上調預期的國家。在全球經貿碎片化加劇的背景下，上半年我國外貿進出口規模達25.47萬億元，同比增長16.9%；其中機電產品出口增長20.1%，高技術產品出口增長39%，我國產業鏈的不可替代性經受住了極限壓力測試。從數據上看，二季度經濟增速回落至4.3%，看似增速放緩，但在地緣沖突引發油價劇烈波動的外部沖擊下，這份“壓力測試”的成績恰恰印證了中國經濟的抗壓底色。

毋庸諱言，供強需弱的矛盾仍然存在，房地產調整、內需不足的挑戰還需要時間化解。但價格信號回暖這一拐點已經表明，中國經濟最困難的承壓階段正在過去?！笆逦濉遍_局之年的下半場，政策空間充裕、產業動能充沛、市場預期逐步修復，全年4.5%-5%的增長目標完全有條件實現。這份半年報的真正價值，不在于證明中國經濟有多好，而在于確認它正在變得更好。

新動能快速增長，為中國經濟注入持久韌性

李佳瑩 中國人民大學重陽金融研究院副研究員

上半年國內生產總值同比增長4.7%，在內外多重壓力下仍運行在合理區間。當前正處于新舊動能轉換的陣痛期，新動能的快速增長正在成為支撐經濟韌性、推動高質量發展的核心引擎。

一是高端制造持續領跑。工業領域是新動能最集中的主戰場。從產品來看，3D打印設備、鋰離子電池、工業機器人等前沿產品產量保持高速增長，上半年同比分別增長48.5%、39.3%、28.0%。從行業來看，高技術制造業持續保持引領作用，上半年高技術制造業增加值增長13.3%，大幅快于全部規上工業增速，1—5月規上高技術制造業利潤同比增長44.7%，拉動全部規上工業企業利潤增長8.0個百分點；電子行業成為工業企業利潤增長的重要支撐，基于AI變革帶來的高端算力芯片和存儲芯片需求爆發，1—5月電子行業利潤增長103.9%，對全部規上工業企業利潤增長的貢獻率達43.1%。

二是從生產端向投資、外貿全鏈條延伸。上半年，創新領域投資逆勢增長，高技術產業投資同比增長4.6%，知識產權產品投資同比增長9.4%，彰顯了市場的長期信心；民營企業繼續保持外貿經營主體地位，是全球綠色轉型的重要供給力量，高端裝備、新材料、電子信息產品分別增長29.8%、44.5%和43.1%，“新三樣”出口增長45.8%。

三是現代服務業與數字經濟成為重要支柱。隨著文旅休閑、信息服務等消費場景持續拓展，新型消費潛能不斷釋放，現代服務業已成為拉動服務業增長的主力。上半年，租賃和商務服務業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，金融業增加值分別增長11.9%、10.7%、6.7%，生產指數分別增長9.7%、9.6%、5.8%，增速均明顯高于服務業總體水平。數字經濟與實體經濟融合持續深化，網上商品和服務零售額保持較快增長，上半年全國網上商品和服務零售額達100715億元，同比增長5.2%。

不難看出，新動能正通過多點突破重塑中國經濟增長邏輯，新產業、新業態、新商業模式持續積累發展新優勢，不斷釋放溢出效應。下一步，應保持戰略定力，繼續擴大新動能規模，放大其對傳統產業改造升級的帶動作用，進一步鞏固新舊動能轉換的良好態勢，為中國實現長期高質量發展注入更強勁持久的動力。

4.7%的結構含義：中國經濟增長動能進入接續期

吳奇聰 中國人民大學重陽金融研究院助理研究員

2026年上半年，中國國內生產總值達到69.57萬億元，同比增長4.7%。在外部貿易摩擦加劇、地緣沖突推高全球成本、國內房地產繼續調整的背景下，經濟仍保持中高速增長，核心意義不只是“穩住了”，而是新舊動能轉換沒有造成增長斷檔。中國經濟正在經歷一輪資產負債表、產業結構和需求結構的同步調整，4.7%的增速由此具有較高含金量。

第一，工業仍是經濟的“壓艙石”，但工業增長的內涵已經發生變化。上半年規模以上工業增加值增長5.4%，高技術制造業增長13.3%。傳統意義上的工業回升，往往依賴房地產、基建和重化工業擴張；本輪工業增長則更多來自電子信息、先進裝備、人工智能應用和綠色能源產業。新動能已不再是宏觀增長的邊際補充，而是在實質性對沖房地產鏈條收縮形成的缺口。

第二，需求并非簡單“偏弱”，而是出現了明顯分層。上半年服務零售額增長5.3%，顯著快于商品零售。旅游、文化娛樂、信息服務等消費保持活躍，說明居民消費正在由耐用消費品和住房相關消費，轉向體驗型、數字型和服務型消費。當前政策需要解決的，并不是居民“沒有消費需求”，而是部分新需求尚未被傳統統計、供給體系和金融服務充分承接。

第三，投資數據需要放在結構調整中理解。上半年固定資產投資下降5.7%，但知識產權產品投資增長9.4%。這意味著傳統土建投資對經濟的拉動減弱，軟件、研發、數據庫和技術資產投資的重要性上升。投資增速下降并不完全等同于增長潛力下降，關鍵要看資本是否由低效率部門流向高生產率部門。從這個角度看，中國正在由“擴大資產規?！鞭D向“提高資產質量”，只是這一轉換仍需穩定民營企業預期、改善長期資本供給。

第四，外貿表現超出一般預期。上半年貨物進出口增長16.9%，且進口增速高于出口。這說明外貿改善不能簡單歸因于企業“搶出口”，中國完整的制造業體系、供應鏈效率和產品性價比仍具有較強競爭力。同時，進口較快增長也反映出國內生產需求和國際大宗商品價格共同作用，外循環對經濟的支撐比年初預期更強。

值得關注的是，上半年居民人均可支配收入實際增長4.2%，與經濟增速基本匹配。下一階段宏觀政策的重點，不宜只是繼續擴大生產能力，而應提高增長向居民收入、企業利潤和消費需求的傳導效率。財政政策可更多投向社會保障、公共服務和居民增收，貨幣政策則應著力改善民營企業和服務業融資條件。

4.7%之外，更值得關注的是什么

金臻 中國人民大學重陽金融研究院助理研究員

今年上半年我國國內生產總值695704億元，同比增長4.7%，處于全年4.5%—5%的預期目標區間，全年經濟運行實現了平穩開局。除了關注4.7%這個數字，更值得思考的是，數字背后所反映出的新變化和新啟示。

首先，國際機構對中國經濟的判斷正在發生變化。本月，國際貨幣基金組織將2026年中國經濟增長預期由4.4%上調至4.6%，主要原因之一是一季度經濟表現好于此前預期。這一調整并非偶然。過去幾年，國際機構更多關注房地產調整、居民消費、地方債務等問題，這些因素今天依然存在；但與此同時，高技術制造業保持較快增長，人工智能、新能源等產業發展快于不少機構年初預計，出口也保持了較強韌性。中國經濟運行的新情況，正在促使國際機構重新評估未來增長前景。

其次，觀察中國經濟的方法也需要不斷更新。當前，人工智能、高技術制造業、綠色產業等新增長點的發展速度明顯快于市場預期，對經濟增長的支撐作用持續增強。如果仍然沿用過去的分析框架，很容易低估中國經濟的發展潛力，也難以準確把握新的增長動力。

此外，對于一個半年經濟總量接近70萬億元的經濟體來說，能夠保持4.7%的增長，同樣具有重要意義。當前世界經濟普遍面臨增速放緩、波動加劇等挑戰，穩定增長本身就有利于穩定市場預期、增強企業信心，也為全球產業鏈供應鏈提供更多確定性。這也是國際機構重新評估中國經濟的重要原因之一。

誠然，也應看到，居民消費潛力還需進一步釋放，房地產市場仍處于調整階段，民間投資活力還有待增強，這些問題依然需要持續破解。不過，針對這些制約經濟進一步回升的堵點，政策部署已經展開。例如，國務院近日批復同意《擴大消費“十五五”規劃》，一批影響居民消費能力、消費意愿和消費時間的現實問題，正在得到更有針對性的回應。

未來仍會面臨不少困難和挑戰，但我國發展的主動權正在進一步增強。只要堅定不移辦好自己的事，持續鞏固經濟回升向好勢頭，加快培育新的增長動能，中國經濟完全有條件保持長期向好的基本態勢，不斷為高質量發展注入新的動力。

4.7%背后的結構之變與韌性之基

中國人民大學重陽金融研究院研究人員 陳曼瑤

2026年7月15日，國家統計局發布上半年經濟數據，GDP同比增長4.7%。在全球貿易保護主義持續升溫、主要經濟體復蘇步伐普遍放緩的背景下，這一增速超出市場普遍預期。一個值得追問的問題是：這個4.7%是靠什么撐起來的？

一、外需是重要支撐，但真正的看點在內

上半年出口保持較快增長，對共建“一帶一路”國家、東盟、中東、拉美等新興市場出口增速尤為突出，多元化市場布局成效顯著。比出口總量更值得關注的，是結構的變化——機電產品出口占比持續提升。這說明中國出口的競爭力正在從數量擴張轉向質量提升。然而，外需終究是別人的市場。真正決定下半年走向的，是國內需求的修復節奏。上半年消費增長仍然偏弱，居民儲蓄率居高不下。這不是消費者不愿花錢，而是對收入預期和資產價格走勢仍在觀望。

二、新動能正在成為增長的主角

上半年規模以上工業增加值保持穩定增長，高技術制造業增速明顯高于規上工業平均水平。新質生產力正在成為經濟增長的實際貢獻者。與之形成對照的是，房地產投資仍在下降，關聯行業持續承壓。新舊動能的“接力”仍在進行，接力的速度是下半年最需要緊盯的變量。

三、幾個值得注意的結構性矛盾

產能利用率仍處于相對低位，部分新興行業已出現結構性過剩。物價信號總體偏弱，需求端價格承接能力有待加強。中小企業復蘇基礎仍然脆弱，大型企業與小型企業之間的景氣度分化持續存在。成本壓力與融資困境尚未完全緩解。

四、4.7%含金量不低，但關鍵問題只有一個

橫向比較，在全球主要經濟體中，這一增速仍然領先。更重要的是，這一增速是在房地產深度調整、地方債務化解推進、產業結構轉型加速三重壓力下取得的。但4.7%也是一個提醒。上半年出口貢獻了相當部分增量，而內需修復仍然偏慢。下半年穩增長的重心，必須從外部訂單轉向國內市場。4.7%沒有讓人失望，但也沒有讓人可以放松。下半年能否將內需真正激活、將新動能的增量轉化為全局暖意，才是決定全年成色的關鍵。