8份白酒半年業績預告釋放新信號 下半年有望邊際改善

中國商報（記者 周子荑 文/圖）7月15日是滬深主板上市公司半年報業績預告強制披露的截止日，目前共有8家白酒企業發布了上半年業績預告。其中，五糧液因去年低基數因素實現業績同比大幅增長，舍得酒業、水井坊、天佑德酒、順鑫農業、金種子酒、皇臺酒業、*ST春天等次高端及區域酒企則出現利潤縮水甚至虧損。這一份份“成績單”，是白酒行業深度調整在報表端的集中映射。

超市中陳列的白酒產品。

五糧液一枝獨秀，四家酒企出現虧損

從已披露的數據來看，各酒企業績表現呈現顯著分化。五糧液預計上半年歸母凈利潤為87.3億元至92億元，同比增長88.8%至98.97%。公司發布的公告稱，高增長主要系上年同期基數較低，同時核心產品動銷有所回暖。

這種高增長在已預告業績的白酒企業中較為稀缺。舍得酒業預計上半年營收同比下降約16%，歸母凈利潤為1.35億元至1.75億元，同比減少69.55%到60.52%。

順鑫農業預計上半年歸母凈利潤為3600萬元至5300萬元，同比下降69.34%至79.18%，業績變動主要系白酒銷量下降所致。天佑德酒預計上半年營收同比下降約14%，歸母凈利潤為823.36萬元至1235.05萬元，同比下滑84%至76%。

另有4家企業都出現虧損。其中，水井坊預計上半年實現營收10.82億元，同比下滑27.78%；歸母凈利潤為-622.21萬元，由盈轉虧。這是水井坊自2015年以來首次出現半年度虧損。

金種子酒預計上半年虧損6000萬元至7200萬元，皇臺酒業預計虧損1000萬元至1800萬元，虧損較上年同期進一步擴大。*ST春天預計上半年虧損3228萬元至3752萬元，上年同期盈利131.7萬元，由盈轉虧。多家公司在公告中將原因指向渠道庫存高企和行業競爭加劇等。

主動控貨去庫存 酒企承受短期陣痛

在業績預告中，多家公司給出了業績不佳的具體解釋。水井坊在公告中稱，上半年主動推進渠道庫存結構優化，根據市場需求變化調整發貨節奏，渠道庫存同比下降約50%。

但這一主動調整舉措也帶來了直接的財務代價——導致營收減少約3億元，毛利縮水2.5億元。疊加存貨計提減值、政府補助同比減少、供應鏈融資成本上升等因素，最終形成虧損。不久前，水井坊新任總經理干曉峰在股東大會上表示，公司堅持長期主義，主動調整經營節奏，以結構優化替代規模擴張。

舍得酒業則強調，公司堅持“穩價格、控庫存、強動銷”核心原則，適度控制發貨，支持經銷商消化庫存。同時加大消費者培育與老酒文化體驗投入，階段性提高市場及銷售費用投放，使上半年銷售費用保持較高水平，對當期利潤形成壓制。

金種子酒坦言，白酒終端消費疲軟，傳統與新興渠道競爭加劇，同時公司持續加碼“大本營”阜陽根據地建設，階段性大額市場投入進一步侵蝕利潤；盡管大力投入，但營收未達成預期目標，導致經營虧損。皇臺酒業則表示，虧損主因系加大渠道與宣傳投入推高銷售費用，疊加行業市場走弱營收下滑。

多家酒企的主動調整表明，行業正從“壓貨式增長”轉向“健康去庫存”，短期陣痛成為普遍現象。中國酒業獨立評論人肖竹青對中國商報記者總結道，當前酒企業績下滑是消費端、場景端、渠道端三重長期結構性矛盾共振的結果，并非短期市場波動。

白酒行業分析師蔡學飛則對記者表示，上述幾家酒企業績下滑需拆解看待。水井坊、舍得酒業是壓貨去庫存的主動調整，庫存大幅降低但報表承壓，這屬于理性的短期陣痛，而順鑫農業、天佑德酒、金種子酒、皇臺酒業更多是受限于區域基本盤薄弱與次高端價格帶擠壓，尤其是天佑德酒營收微跌利潤腰斬，暴露了產品結構偏低、費用剛性和整體毛利過薄等短板。

值得關注的是，金徽酒近日因2025年年報信息披露被上交所出具監管問詢函，核心圍繞實控人相關關聯交易、控股股東高股權質押、業績下滑幅度持續加大等。金徽酒作為區域酒企，其年報被監管重點問詢，也折射出行業深度調整期部分酒企面臨的治理合規壓力。

消費者在選購白酒產品。

行業遭遇“三重收縮” 下半年有望邊際改善

中國酒業協會《2026中國白酒市場中期研究報告》為理解上述業績提供了宏觀框架。報告顯示，2026年上半年白酒行業正遭遇營收、利潤、渠道全方位的“三重收縮”。2026年一季度，20家A股上市白酒企業合計營收1326.33億元，歸母凈利潤520.19億元，兩項指標同比均小幅下滑，但降幅相較2025年同期明顯收窄，行業顯現邊際改善信號。

然而，流通端的壓力更為突出：74.8%的受訪企業營業額萎縮，營業利潤下降的企業占比高達86.7%；61.9%的終端門店減少，經銷商批量退場。放眼上半年整體市場，受訪企業客戶數量、客單價、營業額、利潤下滑比例均突破60%。

消費端的結構性變革尤為值得關注。報告顯示，86.4%的企業感知到消費理性化、性價比優先趨勢，49.3%的企業反映消費場景從商務禮贈轉向日常剛需，47.6%表示消費動機從社交應酬轉為個人悅己。商務宴請需求大幅收縮，獨酌、親友小聚需求提升，“少喝酒、喝好酒”成為共識。

券商機構對下半年的判斷則提供了另一個視角。南京證券發布的研報稱，白酒行業目前仍處于深度調整期，預計2026年上半年需求端冰點已過，庫存、報表端仍待出清，2026年下半年低基數下有望迎來邊際改善。國泰海通則預計白酒行業二季度報表層面將延續出清狀態，僅部分個股有望實現同比持平或正增長；隨著酒廠愈發理性，廠商關系較為和諧，庫存的絕對量穩中有降，批價有望企穩。

肖竹青則從更長周期給出了判斷。他認為，政企商務消費場景的收縮是制度性長期變量，行業無法再依靠政商交流場景實現增長，全行業渠道庫存“堰塞湖”至少需要1至2年緩慢出清。

綜合來看，2026年上半年白酒調整呈現幾個鮮明特點：次高端及區域酒企調整壓力顯現，集中反映了這一價格帶白酒產品在商務宴請場景變化與消費趨勢轉型下的挑戰；行業正從被動承壓轉向主動去庫存，渠道從“蓄水池”變為“堰塞湖”。中國酒業協會副秘書長劉振國表示，2026年是白酒產業政策、價值、發展的三重拐點，行業應緊抓機遇推動轉型升級。