三度沖刺IPO的青島海森林，能撞線嗎？

兩度折戟的假發(fā)龍頭企業(yè)，再度叩響資本市場大門。

2026年7月4日，青島海森林發(fā)制品集團股份有限公司（下稱“海森林”）啟動A股上市輔導備案，輔導機構由中泰證券股份有限公司接棒。

這家成立于2020年的發(fā)制品企業(yè)，曾先后與國泰君安、國泰海通合作沖擊IPO，卻兩度在輔導階段折戟。如今第三次叩響資本市場大門，海森林面臨的不僅是輔導機構變更后的信任重建，更需回答一個核心追問：前兩次未能走通的路，這一次能順利“撞線”嗎？

一波三折的IPO

海森林成立于2020年，但其集團體系的歷史可以追溯到2002年——創(chuàng)始人孫魯正當年創(chuàng)立了青島海森林進出口有限公司，以貿易起家，逐步切入發(fā)制品制造領域。

經過二十余年的積累，海森林已發(fā)展成為擁有16家子公司、約1600名員工、在中國設有7家工廠、在海外設有2家工廠的集團化企業(yè)。產品涵蓋女士頭套、男士發(fā)塊、發(fā)簾、發(fā)束及睫毛，銷往全球26個國家，主要集中在歐美發(fā)達市場。

從行業(yè)位次來看，海森林的綜合實力穩(wěn)居中國發(fā)制品行業(yè)前五，在高端假發(fā)細分領域處于行業(yè)前列。2017年假發(fā)出口額位列全國第三，2022年高端真發(fā)系列產品出口額躍居全國第一。公司還是中國假發(fā)行業(yè)協(xié)會副監(jiān)事長單位、發(fā)制品行業(yè)標準起草單位之一。

然而海森林的IPO歷程，卻堪稱“屢敗屢戰(zhàn)”。

2023年9月，海森林首次與國泰君安證券簽訂輔導協(xié)議，正式向A股主板發(fā)起沖擊。然而這段合作僅維持了約14個月，于2024年11月輔導備案宣告終止，原因未對外披露。

隨后國泰君安與海通證券合并重組，2025年9月，海森林以國泰海通證券為輔導機構，第二次啟動輔導備案。但這一次備案同樣未能持續(xù)推進——不到一年后，輔導機構再次更換。

直到近日，中泰證券接棒成為新任輔導機構，海森林第三次站在了IPO的起跑線上。

輔導機構的三次更迭，在IPO實務中并不常見。通常情況下，企業(yè)一旦選定輔導機構，會傾向于保持長期穩(wěn)定合作。頻繁更換輔導機構，往往意味著企業(yè)在財務合規(guī)、內控規(guī)范、歷史沿革梳理或戰(zhàn)略方向等方面，與前任輔導機構存在難以彌合的分歧。這或許也是海森林前兩次未能走到申報階段的重要原因。

上市驅動力

海森林對IPO的執(zhí)念，放在行業(yè)大背景下并不難理解。

當下，全球發(fā)制品市場正處于價值重估期，2026年全球假發(fā)市場規(guī)模預計突破115億美元。發(fā)制品正從傳統(tǒng)的“遮禿遮白”功能性產品，轉型為Z世代彰顯個性、職場人提升形象、銀發(fā)群體重拾自信的時尚消費品。消費人群的擴大和客單價的上移，為行業(yè)龍頭提供了增長空間。

同時，在渠道端，跨境電商的成熟大幅降低了發(fā)制品的海外觸達成本。

值得注意的是，青島與河南許昌構成了中國發(fā)制品產業(yè)的兩大核心集群。許昌以大規(guī)模、中低端出口著稱。而青島側重高端市場，依托港口優(yōu)勢和外貿傳統(tǒng)，在歐美市場具備較強的品牌溢價能力。海森林作為青島高端假發(fā)產業(yè)的代表性企業(yè)，其以出口為導向的商業(yè)模式顯然受益于這一趨勢。

然而，發(fā)制品行業(yè)也存在不可忽視的結構性挑戰(zhàn)。原材料價格波動、勞動力成本上升、國際貿易政策不確定性等，都在考驗企業(yè)的成本管控能力。上市融資不僅可以為產能擴張和品牌建設提供資金支持，更重要的是通過公眾公司的治理規(guī)范，為企業(yè)應對長期競爭建立制度基礎。

盡管行業(yè)前景向好，但海森林的IPO前景仍存在若干不確定因素。

如前所述，頻繁更換輔導機構在IPO實務中屬于高風險信號。審核過程中，監(jiān)管部門大概率會對輔導機構變更的背景、前任輔導機構發(fā)現的問題及其整改進展進行重點關注。

而從輔導備案到最終上市，還需經歷輔導驗收、材料申報、交易所審核、注冊等多個環(huán)節(jié)，通常需要1—2年甚至更長時間。海森林前兩次均止步于輔導階段，此次能否突破，中泰證券的輔導能力至關重要。

海森林的IPO之路，折射出中國民營制造企業(yè)對接資本市場的典型困境與執(zhí)著。一方面，企業(yè)需要資本市場的杠桿效應實現跨越式發(fā)展；另一方面，從家族式、貿易型經營向規(guī)范化、公眾化公司轉型的過程，往往伴隨著陣痛。

對海森林而言，第三次輔導備案既是一次新的機會，也是一次關鍵的考驗。輔導機構更換為中泰證券后，能否有效解決前期積壓的合規(guī)問題、順利通過輔導驗收？將會直接影響此次IPO的成敗。