主業(yè)承壓后，安潔科技、恒尚節(jié)能雙雙轉(zhuǎn)向收購，誰能成功？

星標?晨哨并購，第一時間接收精彩推送

6月30日，安潔科技（002635.SZ）公告擬2.55億收購蘇州志烽51%股權(quán)，計劃切入光模塊芯片基座。而幾乎同時，另一家上市公司恒尚節(jié)能（603137.SH）也宣布擬不超6億收購金勝電子100%股權(quán)，切入存儲器賽道。

兩家上市公司最新的年報均顯示主業(yè)均已陷入困境，那么這兩筆交易的目的就不言而喻了。

問題是，誰能借助收購交易率先走出迷霧，再創(chuàng)輝煌？

01#主業(yè)承壓的“難兄難弟”

安潔科技的故事，要從一張絕緣膠紙說起。

1999年，王春生在蘇州創(chuàng)立安潔科技，從消費電子內(nèi)部粘貼、導(dǎo)電、絕緣等功能性材料做起。憑借一款解決蘋果電腦噪聲問題的雙面膠帶專利，公司成功打入蘋果供應(yīng)鏈，成為“果鏈”核心供應(yīng)商之一。

2011年，安潔科技成功登陸深交所。2013年初，公司又被福布斯排行榜評為“中國最具潛力上市公司100強”。彼時的安潔科技可謂光芒萬丈。

然而好景不長，在之后的幾年里，隨著蘋果供應(yīng)鏈調(diào)整，加上消費電子行業(yè)整體下行，安潔科技的傳統(tǒng)主業(yè)增長逐漸見頂，利潤空間也不斷被壓縮。

為應(yīng)對頹勢，公司開始全力開拓新能源汽車領(lǐng)域的相關(guān)業(yè)務(wù)，2014年以人民幣8.2億元收購新加坡適新集團，掌握精密金屬加工能力（MIM/CNC），補上了從“功能性材料”到“金屬精密件”的工藝短板，順勢進入了汽車零配件供應(yīng)鏈。2016年，公司完成特斯拉一級供應(yīng)商認證，新能源汽車板塊自此成為第二曲線。2022年，公司新能源車營收占比已達28.64%，公司整體營收42億，凈利潤2.4億。

到了2025年，新能源的業(yè)務(wù)也撐不住了。公司財報顯示，2025年的營收47.49億，同比微降0.97%；歸母凈利潤1.11億，同比暴跌57.56%；扣非凈利潤只有3305萬，同比降84.12%。公司可謂陷入了利潤大幅下滑的困境，急需再次瞄準新的方向突破發(fā)展瓶頸。

和安潔科技相比，本篇另一家上市公司面臨的情況更嚴峻。

恒尚節(jié)能靠建筑節(jié)能裝飾業(yè)務(wù)起家，主營建筑幕墻與節(jié)能裝飾工程，核心業(yè)務(wù)是公共建筑、高端住宅的幕墻設(shè)計施工，也涵蓋光伏建筑一體化相關(guān)業(yè)務(wù)，并在2023年成功上市。

不過，該公司受房地產(chǎn)行業(yè)下行、基建投資波動的影響明顯，上市后的業(yè)績一路下滑。2025年營收僅剩14.85億，同比降31%，歸母凈利潤-3502萬，轉(zhuǎn)為虧損。而恒尚節(jié)能所處行業(yè)幾乎是夕陽賽道，不僅行業(yè)集中度低，競爭還極為激烈，公司想靠老本行翻身顯然不太可能。

兩家公司原本賽道截然不同，卻都面臨主業(yè)增長乏力的困境，這才讓這對“難兄難弟”在同一時間做出了切入時下熱門賽道的選擇。

02#小心延伸和大膽跨界

在切入方向和方式上，安潔科技和恒尚節(jié)能選擇了不同的道路。安潔科技選的是控股做金屬粉末注射成型（MIM）的小公司蘇州志烽，恒尚節(jié)能則計劃收購做存儲器研發(fā)制造的金勝電子。

蘇州志烽成立于2014年，以MIM工藝為核心，主打產(chǎn)品是光模塊芯片基座。通俗講，就是光模塊里給激光器芯片“托底”的那個精密零件，可用于承載激光器、探測器等核心光電器件，并提供散熱、支撐和電氣互聯(lián)。公告顯示，蘇州志烽2025年營收1.39億，凈利潤2207萬，光模塊業(yè)務(wù)占比已超過96%。

安潔科技這次收購蘇州志烽，本質(zhì)上是計劃把MIM工藝能力從消費電子、新能源汽車領(lǐng)域賦能平移到光通信場景，通過在工藝、供應(yīng)鏈、產(chǎn)能的協(xié)同賦能，實現(xiàn)應(yīng)用場景的延伸，進入新興AI賽道。產(chǎn)業(yè)鏈角色從“終端結(jié)構(gòu)件廠”升級為“AI算力產(chǎn)業(yè)鏈上游精密部件供應(yīng)商”。

在交易設(shè)計上，安潔科技并沒有大舉冒進，而是采用“分步收購+對賭”：蘇州志烽100%評估值4.66億，增值率554.78%?；A(chǔ)對價2.04億+或有對價上限5100萬，掛鉤標的2026年凈利潤超4000萬的部分。若業(yè)績達標，2027/2028/2029年可分步收購剩余49%（分別收購9%、20%、20%），定價按當期凈利潤的10倍靜態(tài)市盈率。

而恒尚節(jié)能計劃采用發(fā)行股份+支付現(xiàn)金的方式擬不超6億收購金勝電子100%的股權(quán)就顯得更大膽一些。一方面金額金額大，另一方面跨界并購所承擔(dān)的風(fēng)險也更多。

恒尚節(jié)能所選標的金勝電子成立于2007年，深耕存儲領(lǐng)域多年，產(chǎn)品覆蓋消費級、工業(yè)級SSD和內(nèi)存模組，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，擁有完整的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系。2025年金勝電子成立子公司計劃布局AI算力存儲。

根據(jù)公告，金勝電子2025年營收7.86億，凈利潤4187萬，同比增長190%，旗下有KingSpec金勝維、YANSEN元存等品牌，產(chǎn)品覆蓋18個國家和地區(qū)，是固態(tài)存儲自有品牌出海的代表企業(yè)。從營收角度看，金勝電子算是一個頗具性價比的標的。但恒尚節(jié)能市值才20多億，要花如此大的金額一次性跨界收購，決策非常激進。

不過，一旦收購?fù)瓿?，恒尚?jié)能將直接切入存儲賽道，借助金勝電子成熟的生產(chǎn)、品牌、銷售渠道，實現(xiàn)雙輪驅(qū)動。該交易讓公司取得的業(yè)務(wù)跨度非常大，想象空間也更廣。

不過高收益也對應(yīng)著高風(fēng)險，如此大規(guī)模的跨界收購，無論資金壓力還是整合難度，都要比安潔科技的小范圍布局高出不少。此外，恒尚節(jié)能收購金勝電子觸發(fā)重大資產(chǎn)重組，而安潔科技收購蘇州志烽則不是，意味著恒尚節(jié)能還需經(jīng)歷監(jiān)管部門更嚴格的審查。

03#目標都在熱門賽道，結(jié)局是否一樣？

主業(yè)承壓的傳統(tǒng)制造業(yè)公司通過并購切入熱門賽道，是這幾年A股反復(fù)上演的劇本。但同樣是切入熱門賽道，買方的底子和選擇的方向，往往決定了結(jié)局不同。

安潔科技算是這條路上的老手，過去先是通過收購適新集團完成了從絕緣材料到金屬精密件再到新能源汽車精密金屬件的延伸，成功抓住了消費電子、新能源汽車兩個大的熱門賽道。該公司更多是依據(jù)已有工藝能力進行積淀，每一次收購都有技術(shù)和業(yè)務(wù)的底層邏輯線。

本次，安潔科技瞄準了AI算力爆發(fā)的風(fēng)口，萬卡集群需要光互聯(lián)，光模塊需要芯片基座，訂單跟著需求一起漲。安潔科技的MIM工藝又能直接輸出平移至蘇州志烽，幫助提升基座的精度一致性和量產(chǎn)穩(wěn)定性。

而恒尚節(jié)能更像是破釜沉舟般上了賭桌。面對存儲大周期和萎縮的主營業(yè)務(wù)，公司大膽求變，跨界踩入風(fēng)口行業(yè)。

存儲器賽道在近年實在是火熱。2025年全球SSD市場規(guī)模預(yù)計580億美元。今年以來，Wind存儲器指數(shù)累計上漲約100%，指數(shù)整體市盈率超200倍。金勝電子的固態(tài)存儲，正好踩在這個風(fēng)口上。

但是建筑幕墻和存儲器兩個業(yè)務(wù)之間，沒有任何技術(shù)、客戶、供應(yīng)鏈的交集。恒尚節(jié)能自己也承認，“公司無存儲行業(yè)經(jīng)驗，面臨一定的收購整合風(fēng)險”。合同上簽字是一回事，能否整合成功又是另一番景象。況且，周期一旦反轉(zhuǎn)，沒有行業(yè)經(jīng)驗的買方能不能扛住，這是個實打?qū)嵉膯柼枴?/p>

尾聲

不是每一個追風(fēng)箏的人都能得償所愿，也不是每個踩進熱門賽道的上市公司都能如愿以償完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和市值管理。

安潔科技和恒尚節(jié)能這對“難兄難弟”誰能最終實現(xiàn)交易的落地？我們拭目以待！